Сделки с ценными бумагами. Хеджирование и спекуляция

После того как ценные бумаги прошли процедуру листинга и вклю­чены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, т.е. заключать сделки купли-продажи.

Все сделки с ценными бумагами можно разделить на два типа: кас­совые сделки и сделки на срок.

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет по кассо­вым сделкам, т.е. поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оп­лата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. В ФРГ, например, этот срок не превышает 2 биржевых дней, в Англии и США - 5 рабочих дней.

Главной характеристикой сделки на срок является то, что испол­нение продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осу­ществлено в какой-то определенный момент в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продавае­мых фондовых ценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты.

Сделки на срок чаще всего называются форвардными сделками.

Обычно при заключении такой сделки фиксируется количество и курс ценных бумаг. Что касается срока исполнения форвардной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указан­ный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты.

В настоящее время в связи с развитием торговли производными финансовыми инструментами биржи практически отказались от фор­вардных сделок.В основном такие сделки заключаются вне биржи.

На бирже заключаются такие виды срочных сделок, как опционы на покупку и продажу фондовых ценностей, расчетные и поставочные фьючерсные контракты, а также проводятся операции с биржевыми индексами.

Эти инст­рументы широко используются как с целью хеджирования, так и спе­куляции. Дело в том, что курсы ценных бумаг и, прежде всего акций испытывают сильные колебания под воздействием разного рода фак­торов. Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы приме­няют так называемое хеджирование (от англ. hedging - ограждение, страхование от возможных потерь).

Хеджирование производится с по­мощью заключения срочных сделок, т.е. покупки и продажи опцио­нов и фьючерсных контрактов. Например, инвестор через 3 месяца (именно тогда у него появятся денежные средства) собирается купить акции компании «Дельта», но, по его прогнозам, курс акций за это время возрастет с 45 до 50 долл. за акцию. В таком случае инвестор может заключить твердую форвардную сделку по цене сегодняшнего дня - 45 долл. за акцию со сроком исполнения сделки 3 месяца либо, если это возможно, купить опцион на право покупки акций через 3 ме­сяца по цене, например, 45 долл. за акцию при стоимости опциона, например, 2 долл. Однако чаще всего для подобных целей использу­ются фьючерсные контракты.

Участниками рынка ценных бумаг была установлена довольно чет­кая зависимость между курсами ценных бумаг по кассовым и фьючер­сным сделкам - если растет курс ценных бумаг по сделкам за налич­ные, то растет и цена фьючерсных контрактов. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «Дель­та» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастет, например, до 50 долл. за акцию. Контракт же обязывает продавца поставить владельцу контракта акции «Дельты» по цене 45 долл. за штуку. Однако продавец, продавая контракт, воз­можно и не собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долл. за акцию (50-45). То есть можно сказать, что покупатель контракта продает через 3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и таким образом страхует себя от повышения цен.

Делается это просто с помощью гарантийных взносов. Продавец и покупатель контракта вносят гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций по­высится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантий­ный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупа­теля не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу контракта. (Пересчет гарантийных взносов, как отмечалось выше, производится в конце каждого бирже­вого дня.)

Если обладатель ценных бумаг намеревается через определенное время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных ценных бумаг к этому времени упадет, то чтобы уменьшить риск воз­можных потерь, хеджер будет стремиться при обрести опцион на про­дажу или продать фьючерсный контракт. Допустим, хеджер заключил фьючерсный контракт на продажу акций компании «Дельта» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения через 3 месяца. Через 3 месяца курс акций «Дельты» понизился до 40 долл. за штуку. Цена фью­черсного контракта также снизится до 40 долл. за штуку. Но покупа­тель контракта дал обязательство при заключении контракта принять эти ценные бумаги по цене 45 долл. за акцию. В таком случае покупа­тель выплатит продавцу разницу в размере 5 долл. за акцию (45-40). Следовательно, продавец ценных бумаг сможет возместить свои убыт­ки от снижения курса акций.

Операции с фьючерсами, с одной стороны, позволяют застрахо­ваться от возможных потерь и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, они создают широкий простор для деятельности разного рода биржевых спекулянтов или биржевых игроков.

По своим действиям игроков условно можно разделить на две группы. Тех, которые дела­ют ставки на повышение курса, называют «быками», а тех, кто играет на понижение, - «медведями»).

Хотя инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью из­влечения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты в основном покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения при­были за счет изменения курсов ценных бумаг.

Дата добавления: 2014-01-20