Лекция 3 (продолжение). Оценка долговых ценных бумаг. Оценка облигаций

Классификация облигаций

· по виду эмитента

§ государственные, в том числе субъектов РФ

§ муниципальные

§ корпоративные

§ иностранные

· по срочности

ü срочные (с оговоренной датой погашения)

ü без фиксированного срока погашения

§ краткосрочные (1-3 года)

§ среднесрочные (3-7 лет)

§ долгосрочные (свыше 7 лет)

§ бессрочные, или непогашаемые

§ отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения

§ облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости

§ продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока

§ отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент ставит условия такого востребования: по номиналу или с премией

· в зависимости от порядка владения

§ именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент

§ на предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

· по целям облигационного займа

§ обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия

§ целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.)

· по способу размещения

§ свободно размещаемые облигационные займы

§ займы, предполагающие принудительный порядок размещения

· в зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма

§ с возмещением в денежной форме

§ натуральные, погашаемые в натуре

· по методу погашения номинала

§ облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом

§ облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала

§ облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы)

· в зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу

§ облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком

§ облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном (бескупонные облигации). Таковыми являются облигации ЦБ РФ

§ облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход

§ облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании — эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называют доходными или реорганизационными, т.е. выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство

§ облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимости облигации — в будущем, при ее погашении

· по способам выплаты купонного дохода

§ обли-гации с фикси-рованной купонной ставкой

§ облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента

§ облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа (так называемые индекси-руемые облигации; обычно эмитируются в условиях инфляции)

§ облигации с минимальным или нулевым купоном (мелко-процентные или беспроцентные облигации)

§ облигации с оплатой по выбору. Владелец этой обли-гации может доход получить как в виде купон-ного дохода, так и облигациями нового выпуска

§ облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающей ставке

· по характеру обращения

§ неконвертируемые

§ конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента. Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют такие параметры, как конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации к конверсионному коэффициенту

· в зависимости от обеспечения облигации

Обеспеченные залогом

Необеспеченные залогом облигации

§ обеспечиваются физическими активами: в виде имущества и иного вещного имущества: в виде оборудования (чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.)

§ облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (не эмитента)

§ облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных

§ необеспеченные облигации какими-либо материальными активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т. е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлению срока погашения

§ облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ на счет каких-либо конкретных доходов

§ облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов

§ гарантирован-ные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями

§ застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-эмитент страхует в частной страховой компании на случай возник-новения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу

§ облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распре-деляются между некото-рым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента

· в зависимости от степени защищенности вложений инвесторов

§ облигации, достойные инвестиций, — надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией; хорошее обеспечение

§ макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском

Базовая концепция: будущая стоимость денег (FutureValue (FV)) не равна текущей стоимости (PresentValue (PV)).

Простой процент – процент, рассчитанный исходя только из первоначальной основной суммы, тогда

Сложный процент означает, что полученный доход не изымается, а прибавляется к первоначальным инвестициям, становится частью основной суммы, тогда:

При более частом (k раз) начислении процентов, чем один раз в год формула имеет вид:

Текущая стоимость единицы (реверсия) – величина, обратная накопленной сумме единицы.

Смысл задач такого рода состоит в том, чтобы при заданной ставке дисконта (i) дать оценку текущей стоимости тех денег, которые будут получены в конец определенного периода.

Аннуитет(PMT) – серия равновеликих платежей, отстоящих друг от друга на один равновеликий промежуток времени. Будущая стоимость аннуитетных платежей:

При более частых, чем один раз в год, платежах:

Алгоритм оценки облигаций в целях определения рыночной стоимости

Определение места объекта к лассиф ЦБ

Облигации котируемые на фонд.бирж, высоко ликвидные

Котируемые на ФБ,низко ликвидные

Не котируемые не ликвидные, размещенные по закрытой подписке

Формирование ИНФ базы

1Определение всех параметров выпуска.2найти котировки данной облигации на дату оценки

1определение всех параметров выпуска. 2найти котировки данной облигации на ближайшую дату

Рыночная стоимость облигации равна данной котировки в ден. выражении

1расчитать ставку дисконтирования n для данной облигации. 2собрать информацию об эмитенте влияющую на ставку дисконтирования

Рыночная ст-ть оценки по фомуле дисконтирования (доход. подход)

Источники информации и условия эмиссии облигаций

1. Решение о выпуске облигаций и государственная регистрация выпуска облигаций

Выпуск облигаций производится как по открытой (среди неограниченного круга лиц), так и по закрытой подписке (среди заранее известного круга лиц). Он должен сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии, если осуществляется путем: