Інвестиційною діяльністю підприємства

2. Інвестиційним кліматом (Investment climate) в загальному розумінні називають ситуацію, що склалася в регіоні, з точки зору вітчизняних та зарубіжних інвесторів, які вкладають свій капітал у розвиток його економіки.

Для банків агенції розробили окрему систему класифікації — рейтинг внутрішньої фінансової стійкості (категорії A, B, C, D, E). Завдяки цьому рейтингу інвестор має можливість оцінити фінансову політику установи поза зовнішніми економічними та політичними ризиками.

Інвестор, який шукає місце для капіталовкладень за кордоном, здебільшого вивчає два рейтинги: оцінки надійності свого потенційного партнера (якщо його діяльність оцінена фахівцями «трійки») і так званий суверенний рейтинг країни (див. табл. 8.3-3.4), в економіку якої він збирається вкладати кошти.

Таблиця 8.3.

Україна у міжнародних рейтингах

Рейтингова агенція	Категорія
Standard&Poor’s	B2
Moody’s	B
Fitch	B+

Фахівці провідних рейтингових агенцій, зазвичай, виставляють свої оцінки так, щоб рейтинг кредитоспроможності окремої компанії не був вищим за суверенний рейтинг держави, в якій її зареєстровано.

Таблиця. 8.4.

Шкала кредитних рейтингів агенцій Moody’s, Standard&Poor’s і Fitch

Moody’s	S&P, Fitch	Характеристика емітента
Рейтинги інвестиційного класу
Aaa	AAA	Можливості емітента з виплати боргу і відсотків винятково високі
Aa1	AA+	Можливості емітента з виплати боргу і відсотків дуже високі
Aa2	AA
Aa3	AA-
A1	A+	Можливості емітента з виплати боргу і відсотків досить високі, але залежать від внутрішньоекономічної ситуації
A2	A
A3	A-
Baa1	BBB+	Можливості емітента з виплати боргу і відсотків залежать від внутрішньої економічної ситуації на цей час
Baa2	BBB
Baa3	BBB-
Ba1	BB+	Нестабільність внутрішньоекономічної ситуації може впливати на платоспроможність емітента
Ba2	BB
Ba3	BB-
Рейтинги спекулятивного класу
B1	B+	Обмежена платоспроможність емітента,яка відповідає поточному обсягу випущених боргових зобов’язань
B2	B
B3	B-
Caa1	CCC+	Деякий захист інтересів інвесторів є, але ризики й нестабільність високі
Caa2	CCC
Caa3	CCC-
Ca	CC	Платоспроможність емітента надто залежить від внутрішньоекономічної ситуації
C	C	Платоспроможність емітента повністю залежить від внутрішньоекономічної ситуації
SD	Вибірковий дефолт
D	Дефолт

Не так давно виникла нова неофіційна методика порівняння купівельної спроможності регіонів світу – так звана бургерономіка. Дана методика заснована на використанні „індексу Біг-Мака” (або, як його інакше називають, індексу бутерброда), який щорічно з 1986 року розраховується виданням „Economist”.Індекс відображає реальне співвідношення купівельної спроможності валют світу на основі аналізу ціни фірмового бутерброду мережі „МакДональдс”, яка діє у понад 120 країнах.

Індекс Біг-Мака – неофіційний спосіб визначення паритету купівельної спроможності (ПКС).

Співвідношення цін на біг-маки має бути рівним співвідношенню обмінних валютних курсів. Робиться це з метою визначення реальних обмінних курсів валют різних держав.

Отже, підприємство, яке збирається виходити на інвестиційний ринок зі своїм бізнес-проектом, повинно мати такі характеристики: мати статус юридичної особи і належати до приватної форми власності або ж залишатися під контролем підприємств приватного сектора, а також бути платоспроможним та дієздатним з комерційного точки зору.

3. В якості основного вимірника кінцевого абсолютного результату інвестування найбільше розповсюдження одержав чистий приведений дохід. Він має чітку логічну основу і може бути застосований при рішенні широкого кола фінансових проблем, у тому числі при визначенні різних показників ефективності, його легко розрахувати.

Нехай капіталовкладенні і доходи представлені у вигляді потоку платежів, тоді величина, що шукається, знаходиться як сучасна вартість цього потоку, визначена на початок дії проекту. Таким чином:

(8.1)

, де Rt – член потоку платежів у році t; v – дисконтний множник за ставкою і (ставка приведення, прийнята як норма доходності).

Якщо ряд платежів додатній, то для розрахунку величини NPV за умови, що платежі здійснюються через рівні інтервали й у кінці кожного періоду, можна скористатись програмою НПЗ (NPV) пакету Excel:

1. Послідовно викликати: f_x, «финансовые функции», НПЗ

2. У рядку Норма вказати ставку зараховуваних відсотків за період.

3. У рядках Значения послідовно вказати дані, що характеризують потік платежів (не більше 29 членів потоку).

4. Після виконання дій 1-3 у підсумковому рядку вікна автоматично показується розрахункова величина сучасної вартості потоку платежів. Після натиснення ОК ця величина показується у виділеній чарунці Excel.

Нехай тепер потік платежів представлений роздільно, тобто як потік інвестицій і потік чистих доходів, тоді чистий приведений дохід визначається як різниця:

(8.2)

, де Кt – інвестиційні витрати у році t; Rj – чистий дохід у році j; v – дисконтний множник за ставкою і (ставка приведення, прийнята як норма доходності); п1 – тривалість фінансового періоду; п2 – тривалість періоду надходження доходу.

Що стосується тривалості періоду віддачі, то відмітимо, – надмірне його збільшення створює ілюзію підвищення повноти й надійності оцінки ефективності. Однак розміри віддалених у часі доходів навряд чи можна вважати досить надійними та обґрунтованими. Крім того, витрати й надходження, очікувані в далекому майбутньому, мало впливають на величину чистого приведеного доходу і ними, як правило, можна знехтувати.

4. Не менш важливим для фінансового аналізу виробничих інвестицій, як і чистий приведений дохід, є внутрішня норма доходності. Під цим критерієм розуміють таку розрахункову ставку приведення, за якої капіталізація отримуваного доходу дає суму, рівну інвестиціям, і, отже, капіталовкладення тільки окупаються. Інакше кажучи, при нарахуванні на суму інвестицій відсотків за ставкою, що дорівнює внутрішній нормі доходності (IRR) забезпечується одержання розподіленого у часі доходу, еквівалентного інвестиціям. Чим вища ця норма, тим, звісно, більша ефективність інвестицій. Від’ємна величина внутрішньої норми доходності означає, що інвестиції не окупаються.

Розрахунок внутрішньої норми доходності часто застосовують в якості першого кроку аналізу інвестицій. Для подальшого аналізу відбираються тільки ті проекти, які забезпечують деякий прийнятний для даної компанії рівень доходності. Останній залежить від багатьох об’єктивних і суб’єктивних обставин і охоплює вельми великий діапазон можливих значень навіть для однорідних видів підприємств.

У загальному випадку, коли інвестиції і доходи задаються у вигляді потоку платежів, ставка IRR визначається на основі рішення рівняння:

(8.3)

, де Rt – член потоку платежів у році t; v – дисконтний множник за ставкою IRR (ставка приведення, прийнята як норма доходності).

В пакеті Excel міститься програма ВНДОХ, яка дозволяє визначити внутрішню норму доходності на основі потоку платежів з однаковими інтервалами між членами потоку. Інвестиції показуються зі знаком «мінус», доходи – зі знаком «плюс»:

1. Розмістити показники потоку платежів в одному рядку або стовпці таблиці Excel. Якщо платежів у періоді немає, то відповідну чарунку таблиці не заповнювати і перейти до наступного періоду.

2. Послідовно викликати: f_x, «финансовые функции», ВНДОХ

3. У рядку Значения показати адресу масиву даних в таблиці Excel.

4. У рядку Предположения вказати очікуване (приблизне) значення норми доходності. Якщо цей параметр не вказується, то він за умовчанням приймається рівним 0,1.

5. Після виконання дій 1-4 в підсумковому рядку Значение автоматично показується розрахункова величина внутрішньої норми доходності. Після натиснення кнопки ОК ця величина показується у виділеній чарунці таблиці Excel.

При використанні внутрішньої норми доходності в якості орієнтиру для вибору й прийняття фінансового рішення слід мати на увазі:

x даний параметр ефективності не враховує масштабів проекту;

x існує можливість (щоправда, рідка) в деяких ситуаціях одержати неоднозначні оцінки ефективності, а іноді вони взагалі відсутні;

x при відсутності досвіду розрахунку або необхідних програм одержання відповідних оцінок може бути пов’язано з деякими ускладненнями.

x У гранично простому випадку термін окупності т визначається як співвідношення суми інвестицій до середньої очікуваної величини доходів, що надходять:

(8.4)

.

Нехай розміри капітальних вкладень до кінця терміну інвестування складають величину К. Доходи надходять у вигляді потоку платежів R. Зупинимось на ситуації, коли капіталовкладення задані однією сумою, а потік доходів є постійним і дискретним (постійна обмежена рента). Тоді з умови повної окупності за термін п_ок при заданій відсотковій ставці і та щорічних надходжень слідує:

(8.5)

.

Звідси:

(8.6)

.

Визначимо обидва показника терміну окупності через розмір інвестицій і постійні щорічні надходження:

(8.7)

.

Звідки слідує, що:

(8.8)

.

При інвестиції не окупаються.

Рентабельність інвестицій також може бути обчислена двома способами: бухгалтерським і з урахуванням фактору часу (з дисконтуванням). В обох випадках дохід співставляється з розміром інвестицій. На основі бухгалтерського метода індекс доходності обчислюється за формулою:

(8.9)

.

Рентабельність і термін окупності, як бачимо, знаходяться у зворотній залежності.

При дисконтуванні потоку платежів індекс доходності визначається наступним чином:

(8.10)

.

Застосовувані при порівнянні декількох фінансових проектів показники можуть і часто дають різні результати по їх привабливості. Неможна забувати й те, що дисконтні показники ефективності (крім IRR) залежать від прийнятої в розрахунках відсоткової ставки. Неоднозначність результатів пояснює, чому багато інвесторів для підвищення надійності вибору застосовують декілька критеріїв

Лекція 9

УПРАВЛІННЯ ФІНАНСОВИМИ РИЗИКАМИ

1. Класифікація фінансових ризиків підприємства

2. Методи оцінки фінансових ризиків

3. Диверсифікація інвестицій і мінімізація ризику фінансового портфеля підприємства

4. Управління валютними ризиками підприємства

1. При аналізі діяльності підприємства важлива класифікація ризиків. Це суттєво, тому що необхідно мати як найповніше врахування ризиків, і чим точніше визначається ризик, тим легше його оцінити. Існують різні класифікації ризиків, наприклад, ризики бувають такими:

ü виробничий, зв'язаний з можливістю невиконання підприємством своїх зобов'язань перед замовником;

ü кредитний, обумовлений можливістю невиконання підприємством своїх фінансових зобов'язань перед інвестором;

ü процентний, виникаючий унаслідок непередбаченої зміни процентних ставок;

ü ризик ліквідності, обумовлений несподіваною зміною кредитних і депозитних потоків;

ü інвестиційним, викликаним можливим знецінюванням інвестиційно-фінансового портфеля, що складається з власних і придбаних цінних паперів;

ü ринковий, зв'язаний із ймовірним коливанням ринкових процентних ставок як власної національної грошової одиниці, так і зарубіжних курсів валют;

операційний, що відбиває втрати через помилки операційного персоналу.

Дата добавления: 2014-01-11