Леверидж: понятие, роль в финансовом менеджменте

Процесс управления активами предприятия, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией левериджа. В буквальном понимании леверидж означает небольшую силу (рычаг), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В экономике леверидж трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.

Существует три вида левериджа (рис.16):

- производственный леверидж;

- финансовый леверидж;

- производственно - финансовый леверидж.

Они определяются путем перекомпановки и детализации статей отчета о прибылях и убытках.

- Проценты по долгосрочным ссудам и займам

- Налог на прибыль и иные аналогичные

обязательные платежи

Рис. 16 Факторная структура прибыли

Логика такой перегруппировки заключается в следующем:

Чистая прибыль представляет собой разницу между выручкой и расходами двух типов: производственного и финансового характера.

Величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять.

Величина чистой прибыли с позиции финансового управления деятельностью предприятия зависит от двух факторов:

а) от рационального использования предоставленных предприятию финансовых ресурсов;

б) структуры источников средств.

Первый фактор находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования, которые оказывают существенное влияние на себестоимость продукции. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы. Соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных

расходов и теоретически предполагается уменьшение переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Эта взаимосвязь характеризуется категорией производственного левериджа.

Итак, производственный леверидж – потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Второй фактор, который оказывает влияние на величину чистой прибыли, находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования.

Использование заемных средств порой связано для предприятия с определенными значительными издержками. Между собственными и заемными средствами должно быть оптимальное сочетание. Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Итак, финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Возвращаемся к рис. 16 целью обобщения изложенного материала.

1. Исходным в содержании факторной структуры прибыли является производственный леверидж, представляющий собой взаимосвязь между:

2. Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между:

3. Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей:

Анализ этой взаимосвязи, т.е. количественная оценка уровня левериджа выполняется с помощью специального метода, известного в финансовом анализе как метод «мертвой точки» (или критического объема продаж).

Метод «мертвой точки» применительно к оценке и прогнозированию левериджа заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность.

В зависимости от того производственный или финансовый леверидж оценивается, термин «безубыточная деятельность» имеет разную интерпретацию.

Если оценивается производственный леверидж, под безубыточной понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход. Отметим, что в данном случае вовсе не гарантируется прибыль, поскольку теоретически весь валовой доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам.

При анализе финансового левериджа оценивается трансформация валового дохода в прибыль.

Модель зависимости выручки и расходов от объема выпуска продукции носит нелинейный характер и графически она имеет следующий вид (рис. 17):

Себестоимость

и доход

Реализация (в ед.)

Рис. 17. Графическое представление нелинейной зависимости показателей.

Данная зависимость показывает, что область дохода не является неограниченной, – при достижении некоторого объема производства дальнейшее его расширение становится экономически неэффективным.

Для определения объема реализации в натуральных единицах (Q₁), обеспечивающего заданный валовой доход (GI), используется следующая формула:

, где

FC – условно-постоянные производственные расходы;

GI – валовой доход;

Р – цена единицы продукции;

V – переменные расходы на единицу продукции.

Знаменатель дроби называется удельным маржинальным доходом.

Практическое применение данной формулы затруднено, поскольку требует тщательного разделения издержек по видам.

Степень чувствительности валового дохода предприятия к изменению объема производства измеряется уровнем производственного левериджа (У_пл):

, где

T_GI – темп изменения валового дохода, %

T_Q – темп изменения объема реализации в натуральных единицах, %.

Более высокое значение этого показателя обычно характерно для предприятий с относительно более высоким уровнем технической оснащенности.

Уровень финансового левериджа (У_фл) показывает, во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль. Коэффициент У_фл определяется по формуле:

, где

GI – валовой доход;

I_пз – проценты по ссудам и займам.

Повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств при прочих равных условиях приводит к возрастанию уровня финансового левериджа. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска данного предприятия. Финансовый риск связан с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам.

Одним из показателей, характеризующих степень финансового риска, является показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочного капитала (У_пзк):

Коэффициент У_пзк показывает, во сколько раз валовой доход предприятия превосходит сумму годовых процентов по долгосрочным ссудам и займам. Снижение величины этого коэффициента свидетельствует о повышении степени финансового риска.

Таким образом, производственный и финансовый леверидж являются индикаторами эффективности использования собственных средств, мощным рычагом управления активами, направленным на возрастание прибыли.

Дата добавления: 2014-01-11