Коэффициентный метод анализа денежно потока

Денежный поток на предприятия и его классификация

ТЕМА 3 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ

ЛЕКЦИЯ 5

Литература:

1. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций – М.: финансы и статистика, 2002. - 144 с..
2. Лытнев Олег. ФМ. Базовые категории финансового менеджмента: капитал, прибыль. финансовые ресурсы, денежный поток
3. Бланк И. А. управление денежными потоками предприятия. – Киев: Эльга, Ника-Центр, 2003. – 496 с.
4. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятий: теории и практика в условиях реформирования российской экономки. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 176 с.

Движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной форме, называют в финансовом менеджменте денежными потоками.

Понятие “денежный поток предприятия” является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации.

Классификационный признак	Виды денежных потоков
1. По масштабам обслуживания хозяйственной деятельности	• по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;
• по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;
• по отдельным хозяйственным операциям.
2. По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков	• положительный, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций (приток денежных средств");
• отрицательный, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций („отток денежных средств").
3. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета	• Текущая деятельность включает воздействие на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организации. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплата процентов за кредит, выплаты по заработной плате, перечисления налогов.
• Под инвестиционной деятельностью понимают приобретение и реализацию основных средств, ценных бумаг, выдачу кредитов и т. д.
• Финансовая деятельность включает получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании, операции по выкупленным акциям и др.
4. По методу исчисления объема	· валовой денежный поток. Он характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;
· чистый денежный поток. Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. ЧДП = ПДП - ОДП, где: ЧДП - сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени; ПДП - сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени; ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени. · У нормально функционирующего предприятия совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, то есть все заработанные в отчетном периоде денежные средства должны быть эффективно инвестированы.
5. По уровню достаточности объема	· • избыточный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании;
• дефицитный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании.
6. По методу оценки во времени	• настоящий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;
• будущий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени.
7. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия	• регулярный денежный поток. Он характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода.
• дискретный денежный поток. Он характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени.
8. По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами	• аннуитета;
• регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами

Одной из разновидностей денежных потоков является ликвидный денежный поток, представляющий собой изменение чистой кредитной позиции предприятия за год.

Чистая кредитная позиция – это разница между суммой краткосрочных и долгосрочных кредитов банка и наличием у предприятия денежных средств. Она показывает, располагает ли предприятие избыточными денежными средствами для покрытия обязательств, остающихся после погашения банковских ссуд.

Чкп = (Дк + Кк) – Дс

Обозначив остатки на начало года нижним индексом ₀, а остатки на конец года – нижним индексом ₁, получим формулу для определения ликвидного денежного потока (Лдп):

Лдп = – (Чкп₁ – Чкп₀)

Данный показатель увязывает движение денежных средств с эффективностью использования банковских займов. В определенной степени он характеризует ликвидность предприятия.

Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии

Темпы развития предприятия и его финансовая устойчивость в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по времени и объему.

Синхронизация денежных средств позволит предприятию минимизировать остаток денежных средств; избежать ситуации, когда предприятие ликвидно, но неплатежеспособно; сократить потребность в заемном капитале и снизить расходы по выплате процентов.

3.2.Методы расчета денежных потоков

Бухгалтерский баланс обеспечивает раздельное представление капиталов предприятия и объектов их вложения – активов. В этом отчете содержится статичная оценка положения, сложившегося на конкретную дату. Однако активы не могут существовать отдельно от капитала, так же как и наличие капитала всегда предполагает его вложение в конкретные активы. Также очевидна динамическая природа взаимодействия двух этих категорий.

ТА очень быстро изменяют свою вещественную форму: ТМЗ®ДЗ®ДСÞ прибыль­. Осуществляемые предприятием хозяйственные операции обусловливают непрерывное изменение ЗК – возникает и гасится КрЗ, привлекаются новые банковские ссуды, эмитируются долгосрочные обязательства. ВА не меняют своей вещественной формы, однако происходит постоянное снижение их стоимости, отраженной в балансе. По мере начисления износа, часть этой стоимости “перетекает” из первого во второй раздел баланса, увеличивая оценку запасов. В результате, увеличивается себестоимость продукции и снижается прибыль.

Если рассматривать все эти изменения с точки зрения влияния, оказываемого ими на чистый денежный поток предприятия, то их можно охарактеризовать как движение финансовых ресурсов (фондов).

Под приростом финансовых ресурсов при этом понимается возникновение любого потенциального источника увеличения чистого денежного потока. Сокращение такого источника называется вложением финансовых ресурсов.

Источники образования и расход cash flow

ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ	ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ	ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
+ чистая прибыль + амортизационные отчисления	+ убыль внеоборотных активов (продажа оборудования)	+ расходование новых кредитов - взносы в погашение кредитов
+ уменьшение запасов и дебиторской задолженности	- прирост внеоборотныхактивов	+ выпуск новых облигаций
- рост запасов и дебиторской задолженности	+ продажа долей участия	+ взносы на погашение и выкуп облигаций
- снижение обязательств + рост обязательств	- покупка долевого участия	+ эмиссия акций - выплата дивидендов

Приведенная таблица поможет трансформировать статьи отчета о прибылях и убытках в денежные потоки и составить отчет о движении денежных средств.

Основная задача анализа финансовых потоков заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования. Существует два метода расчета финансовых потоков: прямой и косвенный.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. В его использовании заинтересованы, прежде всего, кредитные организации, которых больше всего беспокоит способность предприятия генерировать денежные потоки, достаточные для погашения займа

Отчет о движении денежных средств (прямой метод)

(в млн.руб.)	Кон.года, Дек.,31
ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Источники поступления денежных средств
Денежные средства, поступившие от покупателей
Прочие поступления выручки
Проценты полученные
Возврат налога на доходы полученный
Прочие денежные средства полученные
Приток(денежные средства поступившие от основной деятельности)
Статьи использования денежных средств
Денежные средства уплаченные поставщикам и работникам
Проценты уплаченные
Налоги на доходы уплаченные
Прочие денежные средства уплаченные
Отток(денежные средства уплаченные по основной деятельности)
Поток денежных средств от основной деятельности
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Платежи по капитальным затратам	-50		-2886
Прирост основных фондов и недвижимости	-211	-238	-198
Выручка от продажи основных фондов и недвижимости
Выручка от продажи дочерних компаний, филиалов
Авансирование дочерних компаний, филиалов	-30
Выручка от продажи рыночных ценных бумаг (приобретенных)	-2		-16
Прочая инвестиционная деятельность	-5
Поток денежных средств от инвестиционной деятельности	-235	-113	-2993
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ
Кредиты по кредитной линии
Погашение кредитов по кредитной линии	-55	-808	-635
Поступления от эмиссии долгосрочных облигаций
Выплата основного долга(долговых обязательств)	-200	-200	-1090
Поступления от эмиссии акций
Выплаченные дивиденды	-109	-102	-87
Прочая финансовая деятельность		-6	-107
Поток денежных средств от деятельности по финансированию	-28	-677
Увеличение(уменьшение) денежных средств и их эквивалентов	-19	-60
Денежные средства и их эквиваленты на начало года
Денежные средства и их эквиваленты на конец года

Достоинства:

Он позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств, дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период. Можно составлять на любую дату

Недостатки:

Трудоемкость.

Не объясняет связи между денежными потоками и финансовыми ресурсами

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах.

Достоинства:

Он дает возможность показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия, устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Недостаток:

Наличие корректировок, влияющих на прибыл, но не затрагивающих движение денежных средств

млн.дол.	Конец года,Декабрь,31
Денежные потоки-ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Чистая прибыль(убыток)	541,1	471,1
Корректировки, приводящие в соответствие ЧП и ДП от опер.деятельности
Амортизация основных средств и нематериальных активов	235,1	209,6	192,5
Отсроченные налоги на прибыль	64,7	53,6	-25,8
Изменение денежных потоков в результате:
Увеличение/снижение -дебиторская задолженность	-50,1	-103,6	-38
Увеличение/снижение –запасы	-44,5	31,7	28,4
Увеличение/снижение-прочие текущие активы	-7,8	-4,6	10,6
Увеличение/снижениен-кредиторская задолженность и тек.обязательства	90,9	52,6	-10
Поток денежных средств от основной деятельности	829,4	710,4	542,7
Денежные потоки-ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Капитальные затраты	-400,8	-364,3	-318,5
Приобретение активов других компаний (инвестиции)	-146,4	-171,2	-170,1
Продажа ЦБ и инвестиций	58,4	33,8	79,9
Инвестиции	-1,9	-12,5	-6,6
Прочие		61,7	17,4
Поток денежных средств от инвестиционной деятельности	-457,7	-452,5	-397,9
Денежные потоки- ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ по ФИНАНСИРОВАНИЮ
Выплаты основной суммы долга	-88,3	-200,8	-250,1
Поступления от получения кредитных ресурсов	316,4	782,1	262,6
Поступления от внешних инвесторов	15,2
Выплаченные дивиденды	-246,9	-231,4	-200,7
Выкуп собственных ценных бумаг	-357,9	-657,2	-20,5
Поступления от владения ценными бумагами	18,5	21,8	22,6
Поток денежных средств от деятельности по финансированию	-343	-225,5	-186,1
Влияние курса обмена валют на ДС и их эквиваленты	-2,9	-6,2	-9,3
Уменьшение(увеличение) денежных средств и их эквивалентов	25,8	26,2	-50,6

1. Описывая структуру (CF) от операционной деятельности следует обратить внимание на следующие моменты:

- целевое использование CF от операционной деятельности;

- что означает отрицательный CF от операционной деятельности;

- когда компания имеет отрицательный CF, а когда положительный CF от операционной деятельности;

- какие факторы влияют на CF от операционной деятельности;

- что означает сумма амортизационных отчислений в отчете и где указано ее использование;

- что означает ситуация: когда сумма амортизационных отчислений больше инвестиций;

- сумма амортизационных отчислений меньше инвестиций;

- как влияет изменение счетов оборотного капитала на CF от операционной деятельности.

2. Описывая структуру (CF) от инвестиционной деятельности. По этому разделу можно проверить, зарабатывает или использует компания денежные средства в инвестиционной деятельности

- зарабатывает ли компания от инвестиционной деятельности;

- за счет каких средств компания осуществляет приобретение внеоборотных активов;

- с чем связаны колебания CF от финансовой деятельности;

- как влияет эмиссия акций и получение кредитов на денежный поток компании;

- с чем связано приобретение акций других компаний

Несмотря на различия в технике сопоставления, отчет о движении денежных потоков, независимо от применяемого метода, должен отражать поступление и выбытие денег в разрезе основных видов деятельности – операционной, инвестиционной и финансовой

По результатам анализа финансовых потоков можно сделать заключения:

В каком объеме, из каких источников получены денежные средства, и каковы основные направления их расходования?

Способно ли предприятие обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами, насколько стабильно такое превышение?

· В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам?

· Достаточно ли полученной предприятием прибыли для удовлетворения его текущей потребности в деньгах?

· Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности?

· Чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств?

. Для проведения финансового анализа ОДДС необходим отчет о движении денежных средств, баланс и отчет о прибылях и убытках, а так же набор коэффициентов. Сначала рассмотрим роль четырех групп коэффициентов в проведении финансового анализа:

1. Первая группа «коэффициенты денежного покрытия» показывает способность предприятия покрыть постоянные долговые обязательства (проценты по долгосрочным и краткосрочным обязательствам) и выплатить дивиденды собственникам, где постоянные долговые обязательства.

Особое внимание уделяется способности предприятия погасить свои обязательства перед собственниками. Как правило, расчет данного коэффициента производится в конце отчетного года после расчета финансовых показателей эффективности деятельности предприятия.

При расчете вышеперечисленных коэффициентов способность предприятия в денежном покрытии оценивается по денежному потоку от основной деятельности. Рекомендуемое значение расчетных показателей для всех трех коэффициентов данной группы должно быть больше единицы, иначе предприятию придется использовать денежный поток от инвестиционной деятельности по финансированию, а это- свидетельство неэффективного управления предприятием. Рассчитаем значение коэффициентов данной группы следующим образом:

1.1 Коэф.денежного покрытия процентов за кредит (CICR)

CICR= ДПопер+уплаченные I+уплаченные налоги; >=1

Уплаченные проценты

1.2.Коэф.денежного покрытия долгосрочных обязательств(CDCR)

CDCR= CFFO; >=1

ДЗК

1.3.Коэф.денежного покрытия дивидендных выплат(CDCR)

CDCR= CFFO-ДЗК; >=1

Выплаченные дивиденды

1. Вторая группа «коэффициенты денежного покрытия прибыли» показывает степень расхождения между полученной в деньгах прибылью и начисленной, которая отражена в отчете о прибылях и убытках.

Показатель начисленной прибыли считается более субъективной оценкой, чем полученной (собранной) в деньгах.

Значительное отклонение любого из этих коэффициентов от единицы требует внимательного изучения со стороны управляющего предприятием.

Рассчитаем значение коэффициентов второй группы следующим образом:

2.1. Коэф. денежного покрытия выручки (QSR) (Расчет коэффициента денежного покрытия выручки (объема продаж) не производится, если учетной политикой предприятия выбран метод признания выручки по оплате (кассовый метод). В данном случае значение полученной в деньгах выручки (объема продаж) будет равно значению признанной (отчет о прибылях и убытках).)

QSR= поступившая выручка

Начисленная выручка

При расчете данного коэффициента для анализа отчета о движении денежных средств, составленного косвенным методом, объем поступившей выручки в деньгах определяется вычитанием дебиторской задолженности из начисленной выручки.

2.2. Коэф.денежного покрытия прибыли (QIR)

QIR= CFFO+уплаченные I+уплаченные налоги;

ЧП+начисленныеI+начисленные налоги+Аморт.

3.Третья группа «коэффициенты денежного покрытия капитальных затрат» помогает оценить возможности предприятия в финансировании капитальных вложений в свое развитие, перевооружение производства и т.д., после выплаты дивидендов собственникам. Иными словами, коэффициенты данной группы отражают способность предприятия финансировать капитальные вложения без привлечения внешних источников.

Коэффициенты денежного покрытия затрат дополняют коэффициенты первой группы и раскрывают инвестиционную политику предприятия. Данная группа коэффициентов позволяет оценить объем инвестиционного и финансового денежных притоков (поступлений) в общей сумме денежных притоков, не относящихся к основной деятельности:

3.1. Коэф.денежного покрытия капитальных затрат(CER)

CER= CFFO – выплаченные дивиденды

Капитальные денежные расходы в активы других копаний

3.2. Коэф.инвестиционного притока(IIR)

IIR= приток ДС от инвест деят-ити

CIFI+CIFF

3.3. Коэф.финансового притока(FIR)

FIR = CIFF;

CIFF+CIFI

4. Четвертая группа «коэффициенты рентабельности денежных потоков» оценивает способность предприятия создавать денежные потоки (ДП) как сегодня, так и в будущем. Инвесторов и собственников интересует окончательный результат, т.е. объем получаемого ими денежного дохода. Величина денежного потока от основной деятельности, приходящаяся на объем инвестированных денежных средств(приобретенных акций), определяет связь между предприятием и инвесторами(собственниками).Чем выше значение данных коэффициентов, тем лучше для предприятия.

4.1. Коэф. рентабельности активов по денежному потоку(CROA)

CROA= ДП по осн деят+уплаченные проценты + уплаченные налоги;

Среднее значение всех активов

4.2. Коэф.рентабельности собственного капитала по денежному потоку(CROE)

CROE= ДП основ деят+Ip+Tp;

Среднее значение СК

где CFFO - денежный поток от основной деятельности

Данные коэффициенты рассчитываются в процентах, чем выше значение показателей, тем лучше для предприятия. Кроме вышерассмотренных коэффициентов на практике предприятия используют и другие коэффициенты, позволяющие определить зависимость предприятия от кредиторов и инвесторов.

Приложение 5. Структура прогноза денежного потока предприятия

Текущая деятельность
1. + Выручка от реализации продукции (работ, услуг), вкл. НДС.
2. - Акцизы и НДС.
3. = Выручка от реализации продукции (работ, услуг) за вычетом акцизов и НДС.
4. - Пepеменные затраты:
4.1. Материальные затраты:
4.1.1. Покупные сырье, материалы, комплектующие и полуфабрикаты;
4.1.2. Топливо и энергия на технологические нужды;
4.1.3. Транспортные расходы;
4.1.4. Прочие материальные затраты.
4.2. Затраты на оплату труда производственного персонала.
4.3. Отчисления из фонда оплаты труда производственных рабочих;
4.4. Дорожный и прочие налоги на выручку от реализации;
4.5. Прочие переменные затраты
5. = Выручка от реализации продукции (работ, услуг) за вычетом акцизов и переменных затрат - маржинальный доход.
6. + Поступления от внереализационных операций.
7. - Относительно постоянные расходы:
7.1. Общехозяйственные расходы.
7.2. Сбытовые расходы
7.3. Затраты на НИОКР.
7.4. Затраты на оплату труда непроизводственного персонала.
7.5. Отчисления из фонда оплаты труда непроизводственных рабочих.
7.6. Налог на имущество и прочие налоги, относимые на себестоимость.
7.7. Затраты на содержание и ремонт оборудования.
7.8. Прочие постоянные расходы: apeндные платежи, командировочные расходы, расходы на связь и др.
8. = Состояние денежных средств от операций до уплаты процентов по кредитам и займам и налога на прибыль.
9. - Проценты по кредитам и займам
10. - Налог на прибыль
11. = Состояние денежных средств от операций.

Инвестиционная деятельность
1. - Капитальные вложения.
2. - Финансовые вложения
3. + Поступления от продажи ценных бумаг
4. = Состояние денежных средств от инвестиционной деятельности.

Финансовая деятельность
1. + Увеличение краткосрочной задолженности.
2. - Погашение краткосрочной задолженности.
3. = Изменение краткосрочной задолженности.
4. + Увеличение долгосрочной задолженности.
5. - Погашение долгосрочной задолженности.
6. = Изменение долгосрочной задолженности.
7. + Дивиденды полученные.
8. - Дивиденды выплаченные.
9. = Состояние денежных средств от финансовой деятельности.

Результат движения денежных средств.

Дата добавления: 2014-01-11