Решение. Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 1,5 млн

Пример

Пример

Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 1,5 млн. долл. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 долл. Следовательно, Q = 30,6 тыс. долл.:

= 30,6.

Средний размер денежных средств на расчётном счёте составляет 15,3 тыс. долл. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

1500000 долл./30600 долл. = 49.

Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентам такова: как только средства на расчётном счёте истощаются, компания должна продать часть ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. долл.

Такая операция будет выполняться примерно раз в неделю. Максимальный размер денежных средств на расчётном счёте составит 30,6 тыс. долл., средний – 15,3 тыс. долл.

Модель Миллера – Орра

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчётном счёте изменяется случайным образом, причём возможны значительные колебания.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчётном счёте представлена на рис.3.3 и заключается в следующем. Остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продаёт свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Запас

денежных

средств

Вложение избытка денежных средств Верхний

предел

Точка возврата

Нижний

предел

Восстановление денежного запаса

Время

Рис.3.3. Модель Миллера – Орра

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчётном счёте (она определяется экспертным путём исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2. По статическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт (V).

3. Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчётном счёте (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчётном счёте (S) по формуле:

S = .

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

Ов=Он+S

6.Определяют точку возврата (Тв) – величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (Он, Ов): Тв = Он +1/3*S.

Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии:

- минимальный запас денежных средств (Он) – 10 тыс. долл.;

- расходы по конвертации ценных бумаг (Рт) – 25 долл.;

- процентная ставка – 11,6% в год;

- среднее квадратическое отклонение в день – 2000 долл.

С помощью модели Миллера – Орра определить политику управления средствами на расчётном счёте.

1. Расчёт показателя Рх:

(1+Рх)365=1,116,

отсюда: Рх=0,0003, или 0,03% в день.

2. Расчёт вариации ежедневного денежного потока:

V=2 000²=4 000 000.

3. Расчёт размаха вариации по формуле:

S = = 18 900 долл.

4. Расчёт верхней границы денежных средств и точки возврата:

Ов=10000+18900=28900 долл.

Тв=10000+1/3*18900=16300 долл.

Таким образом, остаток средств на расчётном счёте должен варьировать в интервале (10 000, 18 900); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчётном счёте в размере 16 300 долл.

Дата добавления: 2014-01-11