Экономическое обоснование предпринимательского проекта

Предпринимателя не может не интересовать время, в течение которого он сможет вернуть вложенный в проект капитал. Особенно важно это тогда, когда для финансирования привлекается заёмный капитал, который необходимо вернуть. Возврат возможен только после получения отдачи от проекта.

Основным критерием решения вопроса об инвестировании являются поступления на вложенный капитал, т.е. получаемая прибыль. Рентабельность инвестиций, которая определяется как соотношение между получаемой прибылью и инвестированным капиталом, отражает финансовую эффективность проекта. Предприниматель финансирует свой проект частично за счет собственного (акционерного) капитала, частично за счет полученных кредитов (инвестиций). При выборе проекта из нескольких альтернативных, имеющих разную структуру капитала, целесообразно проводить анализ с учетом всего объема инвестиций.

Финансовые расчеты, выполняемые в процессе оценки эффективности предпринимательского проекта, основаны на предполагаемых рыночных ценах на потребляемые факторы производства и производимую продукцию и должны проводиться на конец каждого года и на весь срок функционирования проекта.

Каждое предложение о проекте должно содержать альтернативные варианты решений. При оценке выгодности проекта важно учитывать следующие его характеристики:

- возможные изменения в спросе на выпускаемую продукцию и, соответственно, изменения объемов производства;

- ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и продукцию;

- планируемое снижение издержек в процессе наращивания производственной мощности;

- предполагаемые изменения в техническом уровне и качестве продукта;

- доступность финансовых источников в каждом периоде инвестирования.

Использование прогнозных оценок всегда объективно связано с риском, прямо пропорциональным масштабу проекта и длительности периода его осуществления.

Степень приемлемости и величина риска являются важными стратегическими характеристиками предпринимателя. Методы теории вероятности и математической статистики позволяют осуществить формальный учет риска в технико-экономических расчетах, заранее оценить вероятность будущих экономических результатов и предстоящих затрат. Возможно также определение границ отклонений среднего значения суммы доходов и расходов в зависимости от заданного уровня надежности расчетов. Полноценная оценка проектов невозможна без учета субъективных интересов вовлеченных в него участников. И без нахождения компромисса при формировании условий коммерческих соглашений.

Сложность, комплексный характер современной предпринимательской деятельности приводит к тому, что учесть все факторы и условия реализации проекта невозможно, тем более в строго формализованном виде.

Наряду с противоречивостью интересов участников проекта это приводит к необходимости использования для оценки нескольких критериев. Окончательное решение принимается предпринимателем с учетом его интереса, знания, опыта. На будущей эффективности проекта сказывается умение предпринимателя вести переговоры с партнерами, владение информацией о рынках, доверие со стороны потенциальных потребителей, престиж предприятия.

Для финансовой оценки предпринимательского проекта применяется система показателей (коэффициентов), характеризующих ликвидность, платежеспособность, прибыльность.

Международная практика обоснования проектов использует несколько обобщающих показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности вложения средств:

Для определения срока пользования заемным капиталом необходимо определить, в течение какого времени накапливаемые денежный доход от реализации проекта станет равным первоначально инвестированной сумме. Такое время называется срок окупаемости проекта.

Оценки эффективности инвестиций, используемые при обосновании проектов, могут проводиться с применением нескольких подходов, методами приведенной стоимости, аннуитета, рентабельности, ликвидности. Выбор метода обоснования решения является прерогативой предпринимателя с учетом позиции собственника капитала.

Характерной чертой предпринимательского проекта является то, что средства вкладываются сегодня с тем, чтобы в будущем возместить их и получить некоторую дополнительную сумму, т.е. предполагается возврат инвестиций и доход на них.

Инвестирование можно рассматривать как покупку ожидаемого в будущем притока денежных поступлений. Таким образом, для обоснования применяются два вида неодинаковых средств: инвестиции на начало осуществления проекта и ожидаемый прирост поступлений на протяжении ряда лет. Для сравнения возникает необходимость приведения этих двух сумм к эквивалентным величинам, рассчитанным на один и тот же нулевой момент времени, т.е. осуществление дисконтирования. При дисконтировании происходит приведение будущей стоимости денег к их текущей стоимости, которое проводится путем умножения поступлений каждого года на соответствующий коэффициент дисконтирования. Процесс, обратный дисконтированию, называется начислением сложных процессов и связан с определением будущей стоимости по настоящей. Ставка дисконтирования – это норма прибыли, которую инвесторы обычно получают от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. Это требуемый инвестором уровень доходности инвестиций, например ставка рефинансирования ЦБ РФ.

Таблица 9.3 – Сущностная характеристика показателей

Показатель	Характеристика показателя
1. Срок окупаемости проекта	Время, в течение которого предприниматель возвращает в денежной форме капитал, вложенный в реализацию проекта в виде накопления прибыли и амортизационных отчислений.
2. Чистая текущая стоимость	Интегральный экономический эффект представляет собой разность совокупного дохода от реализации продукции, рассчитанного за период реализации проекта, и всех видов расходов, суммированных за тот же период, с учетом фактора времени (дисконтированием). Механизм этого показателя является важным критерием при обосновании проекта, обеспечивает максимизацию доходов собственников капитала в долгосрочном периоде (за экономический срок жизни инвестиций)
3. Рентабельность	Отношение прибыли к капитальным вложениям, а также по отношению к акционерному (собственному) капиталу; рассчитывается аналитически для каждого года реализации проекта и как среднегодовая величина (в том числе с учетом налогообложения)
4. Внутренний коэффициент эффективности	Определяется аналитически как такое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за экономический срок жизни инвестиций; находится методом подбора, т.е. проект считается рентабельным, если внутренний коэффициент эффективности не ниже исходного порогового значения
5. Период возврата капвложений	Называется сроком окупаемости, представляет собой количество лет, в течение которых доход от продаж за вычетом функционально-административных издержек возмещает основные капвложения
6. Максимальный денежный поток	Наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанной нарастающим итогом; отражает необходимые размеры финансирования; должен быть увязан с источниками покрытия всех затрат
7. Норма безубыточности	Минимальный размер партии выпускаемой продукции, при котором обеспечивается «нулевая прибыль», т.е. доход от продаж равен издержкам производства; определяется аналитически и графически

Необходимо учитывать, что метод простой нормы можно использовать в тех случаях, когда ожидается, что в течение всего срока эксплуатации проекта чистая прибыль будет приблизительно одинаковой. Следует также принимать во внимание законодательные акты, регулирующие начисление амортизации и взимание налогов.

При отборе предпринимательских проектов с использованием перечня критериев сначала устанавливаются критерии, вытекающие из целей и задач проекта, его ориентации и долгосрочных планов. Результаты анализа могут быть оформлены с помощью бальной оценки. Для этого определяются наиболее важные факторы, каждому критерию присваиваются веса в зависимости от степени их влияния на результаты проектов и устанавливаются экспертами количественные оценки (баллы). Общая оценка получается путем перемножения весов рангов на вероятность их достижения и получения вероятного веса критерия, который умножается на вес критерия, а затем суммируется.

После расчета всех показателей составляется таблица денежных потоков (потоков наличностей), которая содержит сводные данные об объемах продаж, инвестициях и издержках по каждому году реализации проекта. Данная таблица позволяет рассчитать чистую текущую стоимость, оценить максимальный денежный поток, выявить период возврата капвложений. Все показатели отражаются в динамике и используются для графического отображения, называемого финансовый профиль проекта.

Важное значение в расчетах имеет выбор порогового значения рентабельности или процентной ставки, ставки доходности. Выбор зависит от многих факторов представлений предпринимателя, финансового положения инвестора, экономической конъюнктуры, типов и размеров инвестиций. Данный показатель используется в качестве норматива приведения по фактору времени (дисконтирование). Поскольку альтернативой проекту являются вложения инвестиций в ценные бумаги, банковские операции, то в зарубежной практике при выборе порогового значения рентабельности используют уровень доходности ценных бумаг или ставки по долгосрочному кредиту. Пороговая ставка возрастает с увеличением степени риска предпринимательского проекта.