Существуют сравнительные соотношения между Р/Е для разных отраслей, они не дают

эффективного механизма даже для сравнения одинаковых отраслей в различных странах. Рассчитывать показатели Р/Е по данным отчетности невозможно, поскольку компании могут прогнозировать будущие дивиденды, но, как правило, компании не прогнозируют будущую прибыль. Оценочные коэффициенты Р/Е содержатся в отчетах инвестиционных аналитиков,

специализирующихся на конкретных отраслях или компаниях, и прогнозирующих будущие потоки доходов компаний на основании изучения отчетности компании, текущей информации о существенных событиях в компании или отрасли.

Например, в предыдущем примере, когда аналитик прогнозирует, что доход на акцию в предстоящем финансовом году составит 25 долл., это будет свидетельствовать о потенциальном

Р/Е, равном 11.

При практическом использовании коэффициентов Р/Е следует отметить, что высокий

коэффициент Р/Е может указывать на то, что инвесторы испытывают уверенность в способности компании обеспечить достаточно высокий уровень прибыли. Точно также высокий коэффициент Р/Е может указывать на «переоцененность» акций компании по сравнению с их реальной стоимостью. Таким образом, коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориентиры для проведения дальнейших исследований.

Стоимость чистых активов на одну акцию (Net Assets Value per share,NAV) — показатель, используемый для сравнения с рыночными ценами акций, представляет собой разницу между суммарными активами и пассивами компании, поделенную на количество выпущенных акций.

Под активами при этом понимается собственное (находящееся в собственности) имущество:

недвижимость, машины и оборудование, товарные запасы, денежные средства, ценные бумаги, имеющие денежную оценку, и пр. Под пассивами понимаются обязательства компании перед поставщиками, наемными работниками, владельцами долговых ценных бумаг и пр. кредиторами. По сути этот стоимостной коэффициент показывает денежную оценку имущества, приходящегося на одну акцию после того, как будут покрыты все издержки и произведены расчеты по всем обязательствам компании. Таким образом:

Стоимость чистых активов (СЧА) = (Активы – Обязательства)/количество выпущенных акций

Пример: Количество выпущенных акций компании равно 5 000, суммарные активы компании составляют10 млн. руб.. а суммарные пассивы — 4 млн. руб. Таким образом, СЧА на одну акцию равна 1 200 руб.

Соотношение между СЧА (NAV) и рыночной ценой акции значительно различается для разных типов предприятий. Например, для паевого фонда СЧА равняется цене пая, для других инвестиционных фондов СЧА близка к цене акции фонда, для промышленной компании СЧА может составлять около половины или одной трети, или меньшую долю от цены акции, но для компании из сферы услуг СЧА, скорее всего, составит крошечную долю от цены акции.

Стоимость чистых активов может быть основой для оценки обеспечения банковского кредита или выпущенных долговых ценных бумаг. Этот показатель важен для большинства выпусков акций также по следующей причине: он, является границей, ниже которой не должна падать рыночная цена акции компании. Действительно, если цена акции компании опускается почти до СЧА на одну акцию, это может привести к попыткам скупки акций на рынке с целью поглощения компании.

Классификация акций

В зависимости от инвестиционных качеств акции большинства компаний, могут быть отнесены к одной из ниже перечисленных категорий. Следующая схема показывает характеристики ниже перечисленных категорий акций в терминах риска, доходности и стабильности дохода.

• Голубые фишки (blue chips) — это первоклассные акции ведущих компаний, имеющих длительные и непрерывные статистические данные о доходах и о дивидендных выплатах. Термин «голубые фишки» используется для описания обыкновенных акций крупных, благополучных, стабильных и зрелых компаний. Как правило, такие акции имеют достаточно высокую рыночную цену и являются надежной инвестицией, приносящей невысокий, но стабильный дивидендный доход.

• Акции роста (growth stocks) — акции компаний, чьи уровни продаж, доходов или рыночных цен акций растут быстрее, чем средние показатели по отрасли и экономике в целом. Компании роста, как правило, придают большое значение исследованиям и придерживаются агрессивной рыночной стратегии. Для сохранения потенциала роста и финансирования расширения либо дальнейшего развития деятельности большая часть полученной прибыли реинвестируется, а не выплачивается акционерам в форме дивидендов. Таким образом, инвесторам, для которых первостепенное значение имеет получение регулярного текущего дохода, не стоит приобретать акции роста.

• «Оборонительные» ценные бумаги (defensive securities) — ценные бумаги, в данном случае акции, цены которых демонстрируют стабильность даже на стадии спада в экономике, так как уровень доходов компаний-эмитентов этих ценных бумаг не зависит от текущей стадии экономического цикла. К «оборонительным» ценным бумагам относятся акции компаний, находящихся, главным образом, в отраслях экономики, предоставляющих жизненно необходимые услуги, такие как газ, электричество и пр. «Оборонительные» ценные бумаги являются надежной и доходной инвестицией.

• Акции дохода (income shares) — акции компаний, выплачивающих дивиденды, превышающие средний уровень по отрасли. Этот тип акций не подходит для инвесторов, предпочитающих рост вложенного капитала, так как практически всю полученную прибыль компания распределяет на дивиденды, ограничивая таким образом потенциал получения прибыли и роста в будущем. Очень часто акциями дохода являются ценные бумаги государственных коммунальных предприятий.

• Циклические акции (cyclical stocks) — акции компаний, курсы которых подвержены сезонным колебаниям из-за цикличности производства в определенных отраслях, а доходы меняются синхронно вместе с экономическим циклом. Такой цикличности подвержено производство в автомобильной промышленности, жилищном строительстве, в то время как отрасли промышленности, связанные с предоставлением жизненно важных товаров и услуг (предметы питания, лекарства), не имеют прямой связи с фазами экономического цикла.

• Сезонные акции (seasonal atocks) — акции компаний, чьи доходы и колебания рыночных цен акций имеют сезонный характер (предприятия по производству новогодних игрушек, торговые компании, осуществляющие рождественские распродажи).

Далее рассмотрим участников рынка акций и их роли.

Роль государства является главной на этапе реализации приватизационной программы. Оно также играет основную роль в случае полной переориентации такой политики, становясь покупателем в ходе программы национализации. Однако в остальное время оно осуществляет вложения в инфраструктуру и, помимо оказания поддержки социально значимым отраслям, как правило, не вкладывает средства напрямую в рынок акций и в любом случае не может выступать эмитентом прав собственности.

Тем не менее, государство несет политическую ответственность за обеспечение эффективного и законного регулирования рынка акций. Кроме того, своей политикой государство часто поощряет накопление сбережений населения путем налоговых мер и экономической политики и деятельность финансовых посредников, способствующих трансформации сбережений в инвестиции в акции путем создания коллективных схем инвестирования, а также таких услуг, как полисы страхования и пенсионные программы.

Роль компаний-эмитентов в поддержании функционирования рынка собственных акций заключается в следующем:

• обеспечение открытой и доступной информации, поступающей от компании;

• добросовестное выполнение менеджментом и советом директоров компании своих обязанностей и приоритете интересов акционеров компании над своими личными интересами.

При наличии этих мер публика будет относиться к компании как эмитенту с доверием, а взамен компания может с уверенностью обращаться на рынок за дополнительными средствами.

Дата добавления: 2014-01-11