Тема 11. Управление денежными потоками

1. Денежные потоки, понятие и задачи по их управлению.

П. Методика расчета денежного потока (ДП)

Ш. Основная цель управления денежными потоками и пути ее достижения.

1У. Расчет оптимального уровня денежных средств.

1. «Денежный поток» - денежный результат коммерческой деятельности фирмы, или чистая прибыль плюс сумма амортизации.

Денежные потоки предприятия можно классифицировать: по направленности их движения; по характеру поступлений.

По направленности движения различают: денежные притоки, т.е. средства, полученные предприятием (положительные денежные потоки); денежные оттоки, т.е. средства, израсходованные предприятием (отрицательные денежные потоки).

По характеру поступлений денежные потоки делятся на: поток с неравными и нерегулярными поступлениями; поток с равными, но нерегулярными поступлениями; поток с равными и регулярными поступлениями.

В условиях кризиса управление ДП является наиболее актуальной задачей управления финансами. Задачи управления денежными потоками.

1. Анализ формирования денежных потоков по сферам деятельности предприятия (основной, инвестиционный и финансовый).

2. Определение возможностей увеличение притока денежных средств по каждой сфере деятельности.

3. Определение возможностей сокращения оттока денежных средств по каждой сфере деятельности.

4. Составление гибкого бюджета движения денежных средств (БДДС) с учетом приоритетных платежей.

5. Управление разрывом между притоками и оттоками денежных средств (gap-management).

6. Разработка системы мер, направленных на поддержание ликвидности.

Особенности управления денежными потоками в условиях кризиса:

1. Сокращение возможного горизонта планирования

2. Высокая дискретность составления БДДС.

3. Рост рисков недополучения запланированных денежных потоков.

4. Замедление движения средств в расчетах.

5. Ужесточение внешнего контроля за ликвидностью предприятия.

6. Усиление неблагоприятного воздействия производственного и финансового рычагов на денежные потоки.

7. Снижение достоверности финансового планирования и прогнозирования.

8. Увеличение роли «человеческого фактора».

9. Увеличение ответственности и нагрузок финансовых служб предприятия.

Денежные потоки имеют отличия от прибыли

1. Прибыль отражает операции как с денежными средствами, так и бартер и взаиморасчеты. Денежный поток отражает операции только с денежными средствами.

2. В прибыли могут быть учтены операции, совершенные не только в отчетном периоде, а также до и после него. В денежном потоке учитываются операции, совершенные только в отчетном периоде.

3. Амортизация оборудования включается в затраты и уменьшает прибыль. На денежный поток, его изменения, амортизация напрямую не влияет.

4. При расчете прибыли не учитывается изменение оборотных средств. Увеличение оборотных средств приводит к уменьшению денежного потока.

5. При расчете прибыли не учитываются инвестиции и операции с кредитами.

Увеличение инвестиций приводит к уменьшению денежного потока.

Потоки денежных средств по основной деятельности обеспечивают поступление «приток» и использование «отток» денежных средств в целях выполнения предприятием своих производственно-коммерческих функций. Основная деятельность является главным источником прибыли предприятия, а следовательно и основным источником денежных средств.

Источники поступления «притоки» денежных средств по основной деятельности: денежная выручка от реализации продукции в текущем периоде; погашение дебиторской задолженности; поступления от продажи бартера; авансы, полученные от покупателей.

Направления использования «оттоки» денежных средств по основной деятельности: платежи по счетам поставщиков и подрядчиков; выплата заработной платы; отчисления в бюджет и внебюджетные фонды; уплата процентов за кредит; отчисления на социальную сферу.

Потоки денежных средств по инвестиционной деятельности включают их поступления «притоки» и использование «оттоки», связанное с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. Поскольку при благополучном финансовом состоянии предприятие стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Поступление «притоки» денежных средств по инвестиционной деятельности: продажа основных средств, нематериальных активов; дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений; возврат других финансовых вложений. Использование «оттоки» денежных средств: приобретение основных средств, нематериальных активов; капитальные вложения; долгосрочные финансовые вложения.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства предприятия для финансового обеспечения его основной и инвестиционной деятельности. Потоки денежных средств по финансовой деятельности включают поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссий акций, а также расходы «оттоки», связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам и выплату дивидендов.

Поступления денежных средств по финансовой деятельности: краткосрочные кредиты и займы; долгосрочные кредиты и займы; поступления от эмиссии акций; целевое финансирование. Направления расходования денежных средств по финансовой деятельности: возврат краткосрочных кредитов и займов; возврат долгосрочных кредитов и займов; выплата дивидендов; погашение векселей.

П. Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: 1) прямой, т.е. проводится оценка с точки зрения будущего (реализуется схема наращения); 2) обратной, т.е. проводится оценка с точки зрения настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ее основе лежит будущая стоимость. В частности, если денежный поток представляет собой регулярные начисления процентов на вложенный капитал (Р) по схеме сложных процентов, то будущая стоимость исходного денежного потока постнумерандо может быть оценена как сумма наращенных поступлений.

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока.

Международным стандартом бухгалтерского учета ООН № 7 рекомендовано составление отчета об изменениях в финансовом положении предприятия. Цель этого отчета – раскрыть реальное движение денежных потоков, оценить синхронность поступлений и платежей, увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, выделить и проанализировать направления поступления и выбытия денежных средств.

Анализ движения ДП проводится прямым и косвенным методами. Прямой метод детально раскрывает движение ДП на счетах бухгалтерского учета, дает возможность делать выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности. Однако этот метод не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств на счетах предприятия. Для преодоления этого недостатка применяют косвенный метод, суть которого состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств.

Данный метод основывается на учете факторов, увеличивающих или уменьшающих денежную наличность. Расчет ДП производится по следующей схеме:

1. ДП от операционной деятельности:

1.1. Выручка от реализации продукции без НДС, акцизов, таможен. пош.

1.2. Полная себестоимость реализованной продукции

1.3. Прибыль от реализации продукции

1.4. Результат от прочей реализации и внереализационные результаты.

1.5. Износ основных средств и нематериальных активов

1.6. Выплата налогов и текущих расходов за счет прибыли

1.7. Целевые поступления средств, авансы и пр.

1.8. Увеличение (-), уменьшение (+) дебиторской задолженности

1.9. Увеличение (-), уменьшение (+) производственных запасов

1.10. Увеличение (+), уменьшение (-) кредиторской задолженности

1.11. ДП от операционной деятельности (стр. 1.3 + стр. 1.4 + стр. 1.5 – стр. 1.6 + стр. 1.7 ± стр. 1.8 ± стр. 1.9 ± стр. 1.10)

2. ДП от инвестиционной деятельности:

2.1. Прирост основных средств (покупка) минус безвозмездные поступления.

2.2. Прирост капитального строительства.

2.3. Прибыль от продажи основных средств и капитальных вложений

2.4. Чистый ДП от инвестиционной деятельности (- стр.2.1 – стр.2.2 + стр. 2.3)

3. ДП от финансовой деятельности:

3.1. Увеличение (-) уменьшение (+) долгосрочных финансовых вложений в денежной форме.

3.2. Увеличение (-) уменьшение (+) краткосрочных финансовых вложений в денежной форме.

3.3. Прирост денежных доходов от участия в других предприятиях, от акций и других ценных бумаг.

3.4. ДП от финансовых операций (± стр. 3.1 ± стр. 3.2 ± стр. 3.3)

4. Общие изменения в ДП за анализируемый период (стр.1.11 + стр.2.4 + стр.3.4)

5. Остаток денежных средств на начало периода

6. Остаток денежных средств на конец периода (стр.4 + стр.5)

Рассчитывая величину ДП его подразделяют на номинальный (приносимый собственным капиталом) и реальный (приносимый всем инвестированным капиталом). Номинальный ДП равен: чистый доход + износ + увеличение долгосрочной задолженности – прирост собственного оборотного капитала – капитальные вложения – снижение долгосрочной задолженности. При расчете реального ДП не принимается во внимание изменение долгосрочной задолженности.

При оценке ДП рассчитывают также и финансовый (производственно-коммерческий) цикл, который включает время движения финансово-материаль­ных потоков как внутри предприятия так и вне его: время от размещения заказа на сырье (закупка сырья), время производства товаров и время их реализации.

Продолжительность производственно-коммерческого цикла (ПФЦ) можно рассчитать по формуле: ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК;

ПОЦ – продолжительность операционного цикла.

ВОЗ – время обращения производственных запасов определяется отношением средней величины производственных запасов к затратам на производство продукции умноженное на продолжительность периода, по которому рассчитываются средние показатели.

ВОД – время обращения дебиторской задолженности определяется отношением средней дебиторской задолженности к выручке от реализации в кредит умноженное на продолжительность периода, по которому рассчитываются средние показатели.

ВОК – время обращения кредиторской задолженности определяется отношением средней кредиторской задолженности к затратам на производство продукции умноженное на продолжительность периода, по которому рассчитываются средние показатели.

Расчет можно выполнять двумя способами: а) по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности; б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу.

Ш. Основной целью управления ДП является обеспечение ликвидности. Для этого разрабатывается определенный порядок (алгоритм) управления движением ДП состоящий из следующих этапов.

1. Анализ формирования денежных потоков;

2. Определение возможностей увеличения денежных притоков и сокращения денежных оттоков. Эти возможности определяются по видам деятельности.

Основная деятельность: Притоки – изменение кредитной политики, ранжирование дебиторов по объемам и срокам погашения задолженности, реализация товарно-материальных запасов, продажа дебиторской задолженности и т.д. Оттоки – реструктуризация задолженности, оптимизация налоговой политики, сокращение запасов и затрат и т.д.

Инвестиционная деятельность. Притоки – реализация части основных фондов, реализация нематериальных активов, пересмотр арендных ставок и сдача площадей в аренду и т.п. оттоки – замораживание нового строительства, пересмотр инвестиционных программ и т.д.

Финансовая деятельность. Притоки – эмиссия акций, привлечение кредиторов, продажа пакета акций и т.д. Оттоки – отказ от дивидендных выплат, реструктуризация долга и т.д.

Все эти мероприятия по увеличению денежного потока с целью поддержания ликвидности подразделяются на краткосрочные и долгосрочные.

Краткосрочные мероприятия. Увеличение притока: инвентаризация, оценка и продажа (сдача в аренду) внеоборотных активов; оптимизация номенклатуры (ассортимента) с позиций ликвидности товаров; использование внесудебных процедур взыскания долга; корректировка кредитной политики; использование факторинга; продажа пакета акций и т.д.

Уменьшение оттока: сокращение затрат; пересмотр инвестиционных программ№ налоговое планирование; использование взаимозачетов и вексельных схем расчетов; реструктуризация долгов.

Долгосрочные мероприятия. Увеличение притока; дополнительная эмиссия; реструктуризация предприятия (слияние, ликвидация и пр.); поиск партнеров и стратегических инвесторов.

Уменьшение оттока: заключение долгосрочных контрактов, предусматривающих скидки или отсрочки платежей; налоговое планирование.

3. Ранжирование платежей и составление календаря приоритетных платежей.

4. Разработка гибкого БДДС, минимизирующего разрывы между притоками и оттоками денежных средств.

5. Формирование системы мер, направленных на поддержание ликвидности.

6. Организационное обеспечение выполнения разработанной системы мер.

Приемы управления дебиторской задолженностью

1. Контроль состояния расчетов по отсроченным или просроченным задолженностям

2. Проведение ранжирования дебиторов с целью выявления должников, на которых приходится наибольшая доля общей и просроченной задолженности

3. Анализ задолженности по видам продукции для определения невыгодных с точки зрения инкассации.

4. Оценка реальной стоимости дебиторской задолженности (дисконт)

5. Усиление работы с должниками (с использованием внесудебных процедур взыскания долга)

6. Предоставление скидок при оплате

7. Контроль за состоянием дебиторской и кредиторской задолженностей и сбалансированностью тенденций их изменений

8. Диверсификация покупателей продукции

9. Ведение «кредитных историй» потребителей с целью оптимизации кредитной политики

10. Анализ возможности продажи дебиторской задолженности (факторинг, цессия). Факторинг оплата банком товаров отпущенных продавцом при предъявлении им отгрузочных документов. Долги с покупателей взимает банк. Цессия передача (продажа) права на операции с чем-либо или на собственность.

11. Материальной мотивации персонала отдела сбыта (вознаграждение в зависимости от эффективности мер по продажам и получению платежей).

1У. С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера – Орра.

Модель Баумола. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации продукции предприятие вкладывает в краткосрочные ЦБ. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ЦБ и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле: Q =

где V прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

c – расходы по конвертации денежных средств в ЦБ;

r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ЦБ в денежные средства (k) равно: k = V / Q.

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными потоками составят: ОР = c * k + r (Q / 2).

Первое слагаемое представляет собой прямые расходы, второе упущенная выгода от хранения средств в банке вместо того, чтобы инвестировать их в ЦБ.

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.

Модель Миллера – Орра представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Логика управления остатком средств на расчетном счете заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ЦБ с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ЦБ и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость ДП велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ЦБ, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ЦБ.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (v).

3. Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ЦБ, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ЦБ (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчет счете (S):

S = 3 *

5. рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ЦБ: Ов = Он + S.

6. Определяют точку возврата (Тв) – величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов):

Тв = Он + (S / 3).

Дата добавления: 2014-01-13