И перепроданные рынки

Перекупленные

Драгоценные металлы

Товары

Валюты

Бонды

Ищите подтверждения путем изучения национальных и междуна­родных графиков и сравнения краткосрочной и долгосрочной до­ходности. Начинайте с допущения, что краткосрочные процент­ные ставки обычно бывают впереди долгосрочных процентных ста­вок.

Сравнивайте все графики самых торгуемых валютных комбинаций и соответствующие эффективные обменные курсы, включая и 90-дневную доходность по ключевым валютам.

Отправная точка —товар СКВ в долларах, иене, евро и швейцар­ском франке и эквивалентный фьючерсный контракт. Сравнивайте графики отдельных товаров с соответствующими товарами в преде­лах одного сектора.

Ищите подтверждения всех отдельных сигналов рассмотрением трех типов рыночной аналогии:

• Аналогия между графиками золотых рудников и золота

• Аналогия между четырьмя драгоценными металлами

• Аналогия между курсом по сделкам за наличные каждого драго­
ценного металла и его фьючерса

Отправная точка — рудники и фьючерсы склонны быть впереди физического, реального металла.

Глава 17

Модели экономической и социальной систем должны отражать процесс, посредством которого создаются и рассеиваются усло­вия неуравновешенности, не предполагая, что экономика всегда находится около или в равновесии, если это устойчивое равнове­сие вообще существует.

Е. Москильд, Е. Р. Ларсен и Д. Стерман

Прыжки с высоты — это вид спорта, в котором прыгун спрыгива­ет с высокого моста с помощью эластичного троса или, как его называют, «пружинного устройства», привязанного к ногам. Прямо перед приземлением пружина натягивается и выталкива­ет вверх прыгуна, у которого сердце уже ушло в пятки. Что каса­ется наших рынков, мы встречаемся с тем же самым явлением. Когда цены двигаются слишком быстро, пружина натягивается, и мы говорим, что рынок «перекуплен» или «перепродан». Это может измеряться простым индикатором и называется моменту-мом или «движущей силой рынка»¹. Движущая сила рынка — статистическое выражение эффекта «позиции знаний» и, таким образом, может быть связана с подходом при использовании

¹ Momentum.

250 Психология финансов

скользящей средней. Движущая сила выражает очевидную идею, которая лучше всего объясняется самой банальной формулой метода:

моментум = сегодняшняя цена — цена "х" дней назад.

Давайте предположим, что «х дней назад» равно 40. Теперь представьте, что в первый месяц цена падает с 200 до 180, а за­тем в следующем месяце поднимается обратно к 200. В этой си­туации подъем во втором месяце не совсем сигнал к покупке на рынке. Цена просто вернулась туда, откуда только что пришла, и интерес к покупке возник, вероятней всего, благодаря взятию прибыли или «поиску самой дешевой цены». В этом примере моментум равен: 200 — 200 = 0, что, естественно, нейтральный сигнал.

Теперь цена в последующие два месяца поднимается до 250. Это и не взятие прибыли, и не поиск дешевой цены, так как це­на достигла новых высот. Кто-то, должно быть, проявил серьез­ный интерес к этой акции. Теперь индикатор говорит: момен­тум = 250 — 200 = 50. Большее значение моментума, таким об­разом, говорит о том, что подъем отражает нечто существенное. Проще говоря, когда растет интерес, моментум поднимается вместе с ним. Через два месяца мы уже находимся на 350, а мо­ментум равен 100. Подъем на 40% за два месяца обычно вызыва­ет встречную реакцию, поскольку это (или какое-либо другое) ограничение предупреждает о надвигающейся коррекции.

В другом сценарии после двух месяцев мы располагаемся на все тех же неизмененных 250. Моментум теперь вернется обрат­но к нулю. Это один из интервалов, в которых рынок «затаивает свое дыхание» до начала взятия прибылей, и падения моментума дают сигналы предупреждения. Итак, правила таковы:

Растущий моментум = сигнал к покупке

Снижающийся моментум = сигнал к продаже

Предельное значение моментума = предупреждение о встреч­ной реакции

Перекупленные и перепроданные рынки 251

Кроме того, пока движущая сила выше нейтрального значения в восходящем тренде или ниже в нисходящем тренде, при прочих равных условиях тренд является неповрежденным. На большин­стве рынков базирование формулы на 40-дневные цены дает са­мый надежный индикатор. До сих пор никто не может опреде­лить, почему 40-дневная цифра самая показательная, так же как никто не может посчитать заранее, сколько в среднем требуется времени, чтобы загипнотизированные перестали посылать от­крытки гипнотизеру. Единственное, что можно сделать, это изу­чать рынок и принимать его сигналы.

скорость изменения

Моментум — полезный индикатор, но у него есть свои слабые сто­роны. В июне 1978 года в Commodities опубликована статья Велле-са Вайддера-младшего, указывавшего на очевидные проблемы:

1. Предельная, но отдельная базовая цена (например, цена 40 дней
назад) может сообщать об обманчивом значении моментума.

2. Отдельная шкала для каждой ценной бумаги только из-за раз­
личных ценовых уровней.

Он мог бы добавить, что при всей своей банальности оригиналь­ная формула моментума, в общем-то, не нужна, так как отража­ет то, что так или иначе можно понять из графика. Вместо нее Вайлдер предложил следующую формулу:

Он назвал свои вычисления «индексом относительной силы»². Определение неудачное, так как понятие «относительной силы»

² Relative Strength Index.

252 Психология финансов

широко применялось и раньше при отображении силы отдель­ной акции относительно родственных ей бумаг или фондового индекса. Инвестиционное исследование в Кембридже вместо этого предложило другое название «индикатор скорости измене­ния»³ (ROC), используемое теперь многими европейцами.

Давайте еще раз посмотрим на формулу. Если мы, к примеру, говорим, что ROC для данного рынка должен быть вычислен при х=10 дней, тогда ROC =100 при 10-дневных прогрессирующих подъемах и равен нулю при 10-дневных спадах. Формула, таким образом, говорит, что в соответствующем рынке почти невоз­можно для цены двигаться в том же самом направлении на про­тяжении 10 дней. Другими словами, для этого определенного рынка характерно, что в этом интервале люди сильно торопи­лись бы реализовывать прибыль или покупать при длительном падении. Поэтому здесь имел бы место краткосрочный разворот. Если подъем или падение в рыночной цене чрезвычайно огром­ное за короткий интервал времени, это само по себе подводит индикатор ближе к 100 или к нулю. Поэтому формула показыва­ет, какой процент ценового движения обычно может осущест­вить рынок, независимо от того, что движение происходит толь­ко в течение очень короткого интервала. Формулу очень просто использовать. Применяются следующие правила:

• остерегайтесь, когда ROC достигает предельных границ;

• остерегайтесь, когда цена достигает новой вершины или осно­
вания, a ROC этого не делает.

Формула Вайлдера доказала свою чрезвычайную полезность на ликвидных финансовых рынках, если основывалась на опти­мальных диапазонах. Диапазон, который следует вводить в каче­стве переменной "х" в формулу, зависит от того, какая ценная бумага анализируется, так как различные рынки имеют отлича­ющиеся торговые культуры. Самые распространенные интерва­лы таковы:

³ Rate of Change Indicator - ROC.

Перекупленные и перепроданные рынки 253

Анализируемая ценная бумага переменная "х"

Фондовый индекс 14 или 40 дней

Отдельные акции 20 или 40 дней

Валюты 14, 20 или 40 дней

Облигации 10, 20 или 40 дней
Фьючерсы на бонды,

фондовые индексы и товары 10, 20 или 40 дней

Причиной того, что несколько интервалов могут быть показа­тельными для рынка, является, конечно же, фрактальное явле­ние. Границы, которые следует считать критическими, также за­висят от соответствующего рынка. Типичное критическое значе­ние располагается в интервале от 70/30 до 90/10 соответственно. При отчетливом тренде эти «болезненные пороги» могут быть подогнаны асимметрично: к примеру, путем выбора 80/30 на бычьем рынке или 70/20 на медвежьем рынке. Если формула ис­пользуется для поддержания краткосрочного расчета времени во фьючерсах на бонды, то график может выглядеть так, как пока­зано на Рисунке 49.

Формула также отлично работает для проведения историче­ского анализа рынков акций. Если бы компьютеры существовали в 1929 году и формула ROC использовалась бы при х=14 дням, она была бы идеальным инструментом расчета времени. Рису­нок 50 показывает эффект индикатора в момент истины, когда выстроилась конфигурация "голова и плечи", после чего начал­ся медвежий рынок.

Когда чудовище рассвирепело в 1987 году, многие уже имели компьютеры, и они могли видеть, что резкое падение прекрати­лось, когда индикатор ROC достиг 10 (рис. 51), тот же самый уро­вень, что и в 1929 году (рис. 50).

Но, что более удивительно, индикатор функционировал в той же манере, как и тогда, когда лопнул пузырь для компании Юж­ного Моря в 1720 году. Как показано на Рисунке 52, падение пре­кратилось только на тех точках, в которых индикатор говорит о перепроданности рынка.

254 Психология финансов

Рисунок 49 Фьючерсные контракты на казначейские облигации. Рису­нок показывает ежедневные цены фьючерсов на казначейские облига­ции в сравнении с индикатором ROC (10-дневный). Как показано, тор­говля на перекупленном или перепроданном рынке обычно происходит на следующий день после возникновения сигнала. Явления, подобные этим, означают, что 10-дневный индикатор ROC полезен в краткосроч­ном расчете времени этих контрактов.

Часто формула работает лучшим образом (в ситуациях без банкротств), если мы выходим из рынка на следующий день по­сле достижения критической границы и отдыхаем, пока индика­тор не сдвинется на 10 пунктов от критического значения. В этой точке временное укрепление часто заканчивается, и направле­ние прорыва от этой зоны скопления указывает на направление последующего основного движения рынка. Будучи охваченным

Перекупленные и перепроданные рынки 255

256 Психология финансов

паникующим рынком, ROC может использоваться как указание, когда не продавать. Не продавайте, если ROC = 10.

Правило гласит: ROC должен подтверждать новые вершины и основания, что, разумеется, связано с тем, что новая вершина может являться отвлекающим маневром, если не сопровожда­ется растущим энтузиазмом на рынке. Просто, если новая вер­шина не подтверждается высоким значением ROC, это должно восприниматься с осторожностью (см. рис. 53). Это правило не бесспорно, но оно обычно хорошее предупреждение подступа­ющего трендового колебания (хотя не имеет ничего общего с реальными трендовыми разворотами).

При долгосрочной торговле общее правило гласит: ROC сле­дует использовать только в качестве вспомогательного инстру­мента расчета времени для сделок, которые будут проводиться в любом случае. И эти правила таковы:

Рисунок 52 "Компания Южного Моря" в 1719—1720. 14-дневный инди­катор ROC показывает, как "Компания Южного Моря" останавливалась в своем падении трижды, когда была "технически перепродана". Из-за не вызывающей возражений господствующей позиции компании на фондо­вом рынке в то время было бы разумно провести сравнение с фондовым индексом. Чрезвычайные значения ROC в сентябре/октябре 1719 года имели место благодаря тому, что индикатор не функционирует на рынках, где нет никаких движений.

Перекупленные и перепроданные рынки 257

• Используйте чрезвычайно высокое значение ROC в подъеме
относительно первичного медвежьего тренда как знак к корот­
кой продаже

• Используйте чрезвычайно низкое значение ROC во вторичной
реакции относительно первичного рынка как знак к покупке

• Не придавайте значения ROC, если рынок произвел прорыв из
большой базовой конфигурации

Итак, ROC может использоваться при долгосрочных и кратко­срочных сделках.

Рисунок 53 Доллар США/японская иена, цена "слот". Когда цена за­вершает новую вершину, а индикатор КОС (здесь 14-дневный) при этом не достигает более высокого значения, чем предыдущая вершина, подъ­ем часто достигает своего завершения. Вершина на показанном графи­ке была завершающей, и вскоре после этого доллар возобновил свой первичный нисходящий тренд.

258 Психология финансов

Психология трендов

Возможные взаимоотношения между рыночными симптомами и психологическими явлениями на трендовых рынках

Основополагающая Наиболее соответствую-

Рыночное модель поведения щее психологическое

явление личности явление

Лестничные фи- Покупка, когда цена • Позиции знания

гуры возвращается к уров- • Позиции самозащиты

ню, где вы до этого

продали

Рынки следуют за Сознательная торга- «Бихевиоризм

трендовыми ли- вля на трендовых ли- • Магическое мышление

ниями и другими ниях и других техни- • Необъективность оцен-

индикаторами ческих индикаторах ки произошедших собы-

технического тий
анализа и сильно
реагируют, если
они нарушаются

Рынки "ведутся" Постепенно меняю- • Позиции знаний
своими скользя- щиеся позиции
щими средними

Объемы торгов Взятие прибыли в • Теория перспективы

растут, пока поднимающихся • Эффект определенности

рынки в восхо- рынках, недостаток • Позиции самозащиты

дящем тренде; взятия убытков в па- • Теория сожаления

они идут вниз, дающих рынках • Отделы мозга

когда находятся • Когнитивный диссонанс

в нисходящих • Излишняя самоуверен-

трендах ность

Увеличивающе- Инвесторы рассказы- • Самореализуемые пози-

еся число актив- вают о своих успехах в ции

ных инвесторов инвестировании сво- • Социальное сравнение
по мере роста им друзьям, которые
рынка затем решают присое­
диниться к рынку

Новости истол- Журналисты и ана- • Адаптивные позиции

ковываются та- литики следуют за • Когнитивный диссонанс

ким образом, трендом • Ошибка ассимиляции

Перекупленные и перепроданные рынки 259

Рыночное

явление

Основополагающая

модель поведения личности

Наиболее соответствую­щее психологическое явление

что это поддер­живает тренд

Тренд начинает саморегулиро­ваться

• Выборочная обработка

• Выборочное восприятие

• Необъективность под­
тверждения

• Рамочный эффект

• Социальное сравнение

Только факт сущест- • Эффект убедительности вования тренда за- * Репрезентативность ставляет людей ве­рить в его продолже­ние в будущем

Плохие новости игнорируются

Люди не обращают внимания на плохие новости или не верят, что они важны, потому что они просто не хо­тят в это верить, и что основополагающая модель поведения личности бычий ры­нок говорит, что пло­хие новости сейчас не могут быть серьезны­ми

• Эффект убедительности

• Эффект самоубеждения

• Репрезентативность

• Синдром повышенной
чувствительности (см.
стр. 265)

• Когнитивный диссо­
нанс

• Ошибка ассимиляции

• Выборочная экспозиция

• Выборочное восприятие

• Эффект ложного едино­
душия

Графические конфигурации, отражающие продолжитель­ность (флаги, вымпелы, гэпы, треугольники, прямоугольни­ки)

Тренд прерывается «Бихевиоризм только по времен- • Позиции знания ным причинам; об- • Позиции самозащиты разуется давление со стороны покупате­лей, и оно будет рас­ти, когда ценовые фигуры являются разрешенными

Дата добавления: 2014-11-06