Организация торговли опционными и фьючерсными контрактами

Фьючерсным контрактом называется соглашение на осуществление в определенный момент в будущем покупки или продажи стандартного количества некоторого базисно­го актива по цене, зафиксированной в момент заключения соглашения. Базисным активом фьючерсного контракта могут служить: сельскохозяйственные товары; природные ресурсы; валюты; различные виды облигаций; фондовые индексы.

Под покупкой фьючерсного контракта понимается обяза­тельство купить за наличные или принять физическую пос­тавку стандартной величины конкретного базисного актива в будущий срок по фиксированной Цене, а под продажей фью­черсного контракта понимается обязательство продать за наличные или осуществить физическую поставку базисного актива в будущий срок по фиксированной цене. Зафиксиро­ванная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.

При торговле фьючерсными контрактами маклер объяв­ляет название торгуемого фьючерсного контракта, месяц пос­тавки, котировочную цену контракта на предшествующих тор­гах, время окончания торгов данным контрактом и т. д. Заявки на продажу по наиболее низким ценам и заявки на покупку по наиболее высоким ценам отражаются на информацион­ном табло в зале биржи. По окончании торговой сессии для каждого вида и месяца исполнения контракта определяются котировочные цены (цены закрытия).

Фьючерсами торгуют на Специализированных фьючерсных биржах, где обеспечиваете справедливое ценообразование благодаря высокой концентраций спроса и предложения.

Участниками фьючерсной торговли являются:

1)брокеры/дилеры, заключающие сделки на бирже как за свой счет, так и за счет от клиентов;

расчетно-клиринговыё фирмы, выступающие посред­никами между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующие внесение залоговых средств и исполнение сделок, а также осуществляющие расчетное обслу­живание брокеров и клиентов;

3) клиенты, осуществляющие сделки за свой счет при пос­редничестве брокера. Операции с фьючерсными контракта­ми делятся на два вида: спекуляцию и хеджирование. Спеку­лятивные операции ставят целью получение положительной разницы между ценой покупки и ценой продажи. Хеджевые операции направлены на ограничение риска неблагоприятно­го изменения цены при торговле реальными активами.

Фьючерсный рынок часто называют рынком риска, где риск переходит от осмотрительных к склонным рисковать, и именно хеджеры составляют его основу. Хеджерам, производителям и потребителям рынок фьючерсов позволяет ограничить цено­вой риск при реализации и приобретении товаров; экспортерам и импортерам—риск изменения валютных курсов; владельцам финансовых активов — риск падения курсовой стоимости; за­емщикам и кредиторам — риск изменения процентных ставок.

Внешне фьючерсные сделки хеджирования неотличимы от спекулятивной игры. Хеджер, так же как и спекулянт, сначала открывает, а затем закрывает свои позиции, не доводя их, как правило, до поставки. Однако отличие есть, и весьма сущест­венное. Для хеджера фьючерсные сделки подстраховывают производимые им операции на рынке реального товара. Доходы или потери хеджера на рынке реального товара будут компенси­роваться противоположными результатами на рынке фьючер­сов. Для спекулянта торговля фьючерсными контрактами имеет значение только в связи с возможностью получить прибыль. Он никогда не покупает и не продает товары, а лишь играет на разнице цен, поэтому доходы или потери на фьючерсном рынке для спекулянта являются конечным результатом его операций. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулян­ты содействуют повышению спроса, что ведет к росту цен.

Таким образом, фьючерсная торговля обеспечивает справедливое ценообразование на товары; она проводится на специализированных фьючерсных биржах, снижает ком­мерческий риск и помогает извлечь прибыль при торговле фьючерсом.

Фьючерсная торговля — это форма биржевой торговли биржевым товаром посредством фьючерсных (срочных) кон­трактов.

Фьючерсным контрактом называется соглашение на выпол­нение в будущем уже достигнутых договоренностей о продаже или покупке стандартной величины некоторого базисного акти­ва по фиксированной в момент заключения соглашения цене.

Технологический процесс купли-продажи фьючерсных контрактов условно можно разделить на ряд последователь­ных этапов:

1.Решение клиента. Клиент оценивает ликвидность рынка фьючерсных контрактов. После этого он принимает решение об участии во фьючерсных торгах.

2.Заключение договора на брокерское обслуживание. Клиент устанавливает договорные отношения с фирмой, яв­ляющейся посредником на фьючерсном рынке. Между ними заключается договор на брокерское обслуживание. Соглас­но договору на обслуживание стороны подтверждают, что осведомлены о риске, с которым связана деятельность на фьючерсном рынке, и не будут иметь претензий друг к другу в случае возможных убытков. Договором также Определяются права и обязанности сторон.

3.Заключение договора на обслуживание с членом Рас­четной палаты. Посредническая фирма устанавливает дого­ворные отношения с членом Расчетной палаты при помощи заключения соответствующего договора.

4.Средства резервирования фьючерсной торговли. Кли­ент вносит денежные средства, необходимые для соверше­ния фьючерсных сделок и выступающие в качестве гарантии их выполнения, которые и являются «средствами резервиро­вания фьючерсной торговли».

5.Заказ клиента. Чтобы биржевой посредник выполнил за­дание клиента, последний должен предоставить ему заявку на выполнение определённых операций в процессе биржевых тор­гов. Они должны содержать точные указания, касающиеся вида сделки, количества контрактов, срока и формы поставки, формы оплаты, даты и количества торгов, условий относительно цены.

При организации фьючерсных торгов наибольшее приме­нение имеют следующие виды торговых поручений:

-купить или продать по биржевой цене;

-купить или продать по «наилучшей цене дня»

-исполняется по самой низкой для покупки и самой высокой для продажи цене по результатам сессий биржевого дня;

-купить или продать по определенной цене. Выполня­ется брокером сразу же после получения или в тот момент, когда цена достигнет заданного уровня.

6.Выполнение заказа. Заказ выполняется либо в процес­се торга на бирже, либо во время между биржевыми сесси­ями. В первом случае цена влияет на цену закрытия, а во втором — она не учитывается при котировке.

7.Сведения о прошедших торгах. Биржа передает сведе­ния о заключенных фьючерсных сделках в соответствующие информационные системы, которые распространяют коти­ровки цен по всему миру.

8.Расчеты по сделкам. Указанные расчеты осуществля­ются Расчетной палатой, механизм работы которой был рас­смотрен выше.

9. Пересчет по марже, Сведения об изменении маржи сообщаются к концу биржевого дня, по истечении которого начинают действовать новые ставки маржи. Срок их дейс­твия — до очередного изменения ставок маржи. Ее перерас­чет происходит на основании ставок первоначальной маржи.

10.Довнесение средств по маржевым платежам. На ос­новании перерасчетов по марже и установления действия новых ее ставок клиент обязан довнести через посредничес­кую фирму и члена Расчетной палаты на клиринговый счет определенную сумму для обеспечения дальнейшей работы на рынке фьючерсных контрактов.

11.Поставка по фьючерсному контракту. Несмотря на фиктив­ный характер сделок фьючерсной торговли, иногда по фьючерс­ным контрактам все же происходит поставка Товара. В мировой практике биржевой торговли различают два типа поставки товара: первичную и вторичную. Первичная поставка- поставка товара на склад биржи или получение товара с биржевого склада. Вто­ричная поставка имеет место в тех случаях, когда одна и та же партия товара без изъятия со склада биржи вновь поставляется по биржевому контракту в течение того же месяца. Продавец дол­жен оплатить все расходы, соответствующие условиям поставки в течение установленного периода с даты выставления нотиса.

Фьючерс -контракт, заключенный на бирже и представ­ляющий обязательство купли-продажи ценных бумаг по фик­сированной в момент его заключения цене, с исполнением операции через определенный промежуток времени.

Цены фьючерсов формируются путем взаимодействия ряда факторов, включая спрос и предложение на наличных рынках, текущие значения процентных ставок, предчувствия участников рынка, а также такие практические вопросы, как величины дивидендов и транспортных расходов.

Базисом называется разность между ценой на наличном и фьючерсном рынках. Базис не остается постоянным. В те­чение некоторых периодов цены на наличный актив движутся быстрее, чем на фьючерсы, и наоборот.

Изменения базиса вызваны рядом факторов, из кото­рых определяющим является соотношение между спросом и предложением. В нормальных условиях фьючерсные цены превышают цены на наличный актив. Причины этого обсужда­ются ниже, но в такой ситуации говорят, что рынок находится в состоянии «контанго».

Однако нормальное состояние рынка (контанго) может радикально измениться в случае кратковременного снижения предложения. Про рынки, на которых фьючерсные цены ниже цен на наличный актив, говорят, что они находятся в состоя­нии «бэквардейшн». Иногда в случае превышения фьючерс­ных цен говорят о рынке как о премиальном, а при превыше­нии цен на наличный актив - как о дисконтном.

Для рынков, где предложение актива адекватно спросу, возможно рассчитать «обоснованную» или «теоретическую» стоимость фьючерса.

Обоснованная стоимость фьючерса — это такая цена, при которой инвесторам безразлично, будут ли они покупать фью­черс или соответствующий наличный актив. Она включает в себя стоимость финансирования, хранения и страхования. Благоразумный продавец не станет продавать фьючерс по какой-то произвольной цене. Он рассчитает свои затраты по гарантированному обеспечению поставки золота. С момента продажи контракта он должен быть готовым выполнить сво обязательства, а для этого ему нужно купить золотои обеспечить его надежное хранение вплоть до дня поставки. Поскольку продавец вынужден понести указанные издержки, называемые в совокупности как издержки подде­ржания инвестиционной позиции, при расчете минимальной приемлемой цены продажи фьючерса он добавит их к стои­мости наличного золота.

Обоснованные стоимости невозможно рассчитать в усло­виях недостатка активов на наличных рынках, когда они нахо­дятся в состоянии бэквардейшн.

Арбитраж представляет собой вид сделки, при которой торговцы пытаются получить безрисковые прибыли за счет межрыночных разниц курсов.

Для большинства видов фьючерсов возможно рассчитать обоснованную стоимость. Если текущая котировка фьючерса отличается от обоснованной стоимости, это означает, что он либо дорог, либо дешев. В таких случаях арбитражеры прода­ют то, что дорого, и покупают то, что дешево, одновременно проводя компенсирующие сделки на наличных рынках.

Подобная деятельность арбитражеров по покупке «деше­вых» и продаже «дорогих» активов приводит к тому, что цена фьючерса возвращается к корректному уровню. Происходит это из-за того, что при отклонении цен фьючерсов от обосно­ванной появляются продавцы/покупатели и их деятельность приводит к соответствующему понижению/повышению цен. Хотя для большинства рядовых инвесторов условие низких цен не является необходимым для обеспечения экономичес­кой обоснованности арбитража, тот факт, что многие про­фессионалы занимаются подобной деятельностью, весьма важен с точки зрения поддержания связи между наличными и фьючерсными рынками.

С наступлением последнего дня обращения фьючерсного контракта издержки поддержания инвестиционной позиции станут равны нулю- В момент поставки цены на фьючерсном и наличном рынках сравняются, так как обе котировки пред­полагают немедленную поставку актива. Такое сближение цен фьючерсов и наличного актива называется конвергенци­ей, и за вою жизнь фьючерсного контракта это единственный момент, когда его цена обязательно должна сравняться с це­ной на наличный актив.

Дата добавления: 2014-10-17