Цена заемных источников капитала

Цена собственных источников капитала

Стоимость источника «Долевой капитал в виде привилегированных акций» определяется как отношение ожидаемого дивиденда по привилегированной акции к рыночной цене акции на момент оценки

ССps = Dps / Pm

В случае нескольких выпусков акций с разной ставкой дивидендов по формуле средней арифметической взвешенной рассчитывается средняя цена источника.

Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость такого источника можно рассчитать по формуле:

ССps = Dps / NPps

где: NPps – прогнозная чистая выручка от продажи (за вычетом затрат на размещение) в расчете на 1 акцию.

Цена капитала, привлеченного за счет эмиссии привилегированных акций (ССps), также примерно равна ставке дивидендов по привилегированным акциям в % (dps), увеличенной на сумму затрат на осуществлении этой эмиссии (rps) в долях единицы.

ССps = dps / (1- rps)

*

Стоимость источника «Долевой капитал в виде обыкновенных акций»

Так как размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия, то и его цена рассчитывается с большей условностью. По факту цена капитала, привлеченного за счет дополнительной эмиссии обыкновенных акций (ССcs) определяется как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной владельцам обыкновенных акций - сумме дивидендов (Dсs), к сумме привлеченного капитала, уменьшенного на сумму затрат на осуществление данной эмиссии, т.е. к сумме чистой выручки от продажи обыкновенных акций (за вычетом затрат на их размещение) NPсs

ССсs = Dсs / NPсs

Цена собственных источников капитала может определяться по формулам «Рентабельность собственного капитала» (ROE) и «Рентабельность собственного обыкновенного капитала» - рентабельность капитала владельцев обыкновенных акций (ROCE), характеризующих рентабельность вложений собственников предприятия:

ROE = Pn / E

ROCE = (Pn - PD) / (E – PS)

где Pn – чистая прибыль (прибыль к распределению между собственниками предприятия);

E – собственный капитал;

PD - дивиденды по привилегированным акциям;

PS - привилегированные акции.

*

Стоимость источника «Реинвестированная прибыль» (ССrp) примерно равна стоимости источника средств «Долевой капитал в виде обыкновенных акций» (ССсs).

*

Цена заемного капитала в форме банковского кредита (ССbc) примерно равна ставке банковского процента за кредит (rbc) уменьшенной на сумму налога на прибыль (rt - ставка налога на прибыль в долях единицы) и увеличенной на сумму затрат на привлечение данного кредита (rrbc - затраты на привлечение данного кредита в долях единицы)

ССbc = rbc * (1 - rt)/(1 – rrbc)

*

Цена заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций (ССob) примерно равна ставке уплачиваемого по облигациям процента (rob), уменьшенной на сумму налога на прибыль и увеличенной на сумму затрат на организацию эмиссии облигаций (rrob - затраты на организацию эмиссии в долях единицы)

ССob = rob * (1 - rt)/(1 – rrob)

При расчете стоимости облигационного займа следует учитывать, что нередко облигации продаются с дисконтом. Порядок расчетов, с целью исключения сложных пояснений, рассмотрим на следующем примере.

Фирма планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1000 руб со сроком погашения 20 лет и ставкой 9%. Расходы по реализации облигаций составят примерно 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта в размере 2% нарицательной стоимости. Налог на прибыль и прочие обязательные отчисления составляют 20%. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.

Решение

ССob = ((1000*0,09 + 1000* (0,02+0,03)/ 20)/(1000* (1 + 0,95) / 2) * (1 –0,2) = 0,0759 или 7,59%

Сократив 1000 руб в числителе и знаменателе решение можно упростить:

ССob = (0,09 + (0,02 + 0,03)/20) / ((1 + 0,95) / 2) * (1 –0,2) = 0,0759 или 7,59%

Стоимость облигационного займа как источника средств составляет 7,59%.

Цена финансового лизинга. Цена финансового лизинга как источника средств (CCfl) определяется как разность годовой лизинговой ставки (сfl, в %) и годовой нормы амортизации оборудования, полученного по лизингу (Na, в %), уменьшенной на сумму налога на прибыль и увеличенной на сумму затрат по организации лизинговой сделки (rrfl - в долях единицы)

ССfl= (сfl - Na)* (1 - rt)/(1 – rrfl)

*

Дата добавления: 2014-11-08