Finance First Edition

Зви Боди, Роберт Мертон

Финансы

Эта книга является базовым учебником по курсу финансов, который изучается на первом курсе института при подготовке специалистов по программе MBA. В книге рассматриваются вопросы, затрагивающие все аспекты современной финансовой науки. Авторы книги, — университетские профессора Цви Боди и Роберт Мертон (Нобелевский лауреат по экономике 1997 г.), — детально проанализировали проблемы, с которыми все мы сталкиваемся дома и на работе. Изложение традиционных вопросов корпоративных финансов опирается на всесторонний анализ их концептуальных основ: деньги и время; оценка активов и управление риском.

592 стр., с ил.; ISBN 978-5-8459-0946-6, 0-1331-0897-X; формат 70x100/16; твердый переплет CD-ROM; 2007, 4 кв.; Вильямс.

Предисловие. 8

Введение. 9

О чем эта книга. 9

Содержание и структура книги. 9

Данная книга как средство обучения. 10

Способность к адаптации. 10

Необходимый уровень математических знаний. 10

Приложения для преподавателей. 10

Руководство для преподавателя с ответами к задачам.. 10

Компакт-диск с материалами для преподавателя. 11

Тестовая база данных. 11

Менеджер тестов. 11

Менеджер тестов FINCOACH и Руководство по использованию FINCOACH.. 11

Справочный Web-сайт PHLIP/CW: Prentice Hall для обучения с использованием ресурсов Internet (www.prenhall.com/bodie) 11

Справочный Web-сайт (www.prenhall.com/bodie) 11

Приложения для студентов. 11

Компакт-диск " Финансовый центр издательства Prentice Hall". 11

Изменения, внесенные в учебник после его предварительного издания. 12

Об авторах. 13

Часть I. 14

Финансы и финансовая система. 14

Глава 1. 14

ЧТО ТАКОЕ ФИНАНСЫ... 14

1.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВ.. 15

1.2. ЗАЧЕМ СЛЕДУЕТ ИЗУЧАТЬ ФИНАНСЫ... 15

Полезные советы.. 15

1.3. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ, ПРИНИМАЕМЫЕ ДОМОХОЗЯЙСТВАМИ.. 17

1.4. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ, ПРИНИМАЕМЫЕ ФИРМАМИ.. 18

1.8. РЫНОЧНАЯ ДИСЦИПЛИНА: ПОГЛОЩЕНИЕ КОМПАНИЙ.. 19

1.9. РОЛЬ ФИНАНСИСТА В КОРПОРАЦИИ.. 20

Глава 2. 25

ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА.. 25

2.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ... 25

2.2. ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ.. 26

2.3. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ И ИХ ЭВОЛЮЦИЯ.. 27

2.3.1. Функция 1. Перемещение ресурсов во времени и пространстве. 27

2.3.2. Функция 2. Управление риском.. 28

2.3.3. Функция 3. Расчетно-платежная система. 29

Контрольный вопрос 2.4. 29

2.3.4. Функция 4. Объединение ресурсов и разделение паев участия в капитале. 30

2.3.5. Функция 5. Информационная поддержка. 30

Контрольный вопрос 2.6. 31

2.3.6. Функция 6. Решение психологических проблем стимулирования. 31

Контрольный вопрос 2.8. 33

2.4. ФИНАНСОВЫЕ НОВШЕСТВА И "НЕВИДИМАЯ РУКА" РЫНКА.. 34

2.5. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ.. 36

2.6. СТАВКИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА.. 36

2.6.1. Процентные ставки. 37

2.6.2. Ставки доходности рискованных активов. 39

2.6.3. Рыночные индексы и стратегия индексирования. 40

2.6.4. Ставка доходности в исторической перспективе. 41

2.6.5. Инфляция и реальные процентные ставки за период 1926-1997 гг. 44

2.6.6. Выравнивание процентных ставок. 47

2.6.7. Основные факторы, влияющие на уровень ставок доходности. 47

2.7. ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ.. 48

2.7.1. Банки. 49

2.7.2. Прочие депозитно-сберегательные учреждения. 49

2.7.3. Страховые компании. 49

2.7.4. Пенсионные фонды.. 50

2.7.5. Взаимные фонды.. 50

2.7.6. Инвестиционные банки. 50

2.7.7. Фирмы, вкладывающие капитал в венчурные компании. 51

2.7.8. Фирмы, управляющие активами. 51

2.7.9. Фирмы, предоставляющие информационные услуги. 51

2.8. ФИНАНСОВАЯ ИНФРАСТРУКТУРА И РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ 51

2.8.1. Правила торговли ценными бумагами. 52

2.9. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И КВАЗИГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ.. 53

Таблица 2А.1 Данные для разработки фондовых индексов. 58

Финансовые махинации. 60

Контрольный вопрос 3.1. 60

Контрольный вопрос 3.3. 63

Движение денежных средств в результате инвестиционной деятельности. 64

Дижение денежных средств в результате финансовой деятельности. 64

3.6. АНАЛИЗ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ.. 69

3.6.1. Взаимосвязь между финансовыми коэффициентами. 70

3.6.3. Ограничения анализа с использованием финансовых коэффициентов. 71

3.7. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ.. 71

3.8. СОЗДАНИЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ.. 72

3.9.1. Коэффициент устойчивого роста фирмы.. 73

3.10. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ... 74

3.11. ЛИКВИДНОСТЬ И ВЫПОЛНЕНИЕ КАССОВОГО ПЛАНА.. 75

Часть II. 83

Время и деньги. 83

Глава 4. 83

СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ И ДИСКОНТНЫЙ АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 83

4.1. СЛОЖНЫЕ ПРОЦЕНТЫ... 84

4.1.1. Расчет будущей стоимости. 86

4.1.2. Сбережения на старость. 88

4.1.3. Реинвестирование по разным процентным ставкам.. 89

4.1.4. Погашение долга. 89

4.2. ЧАСТОТА НАЧИСЛЕНИЯ СЛОЖНЫХ ПРОЦЕНТОВ.. 90

4.3. ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ И ДИСКОНТИРОВАНИЕ.. 91

4.3.1. Когда подарок в 100 долларов на самом деле не равен 100 долларам.. 93

4.4. ПРАВИЛА ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА ОСНОВЕ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.. 93

4.4.1. Инвестиции в земельную собственность. 97

4.4.2. Заем у друзей. 97

4.5. МНОЖЕСТВЕННЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ.. 98

4.5.1. Временные графики. 99

4.5.2. Будущая стоимость нескольких денежных потоков. 99

4.5.3. Приведенная стоимость нескольких денежных потоков. 100

4.5.4. Инвестирование в случае с множественными денежными потоками. 100

4.6. АННУИТЕТЫ... 100

4.6.1. Будущая стоимость аннуитета. 101

4.6.2. Приведенная стоимость аннуитета. 102

4.6.3. Договор пожизненного страхования. 102

4.6.4. Получение ипотечного кредита. 103

4.7. ПОЖИЗНЕННАЯ РЕНТА.. 104

4.7.1. Инвестирование в привилегированные акции. 105

4.7.2. Инвестирование в обычные акции. 105

4.8. АМОРТИЗАЦИЯ КРЕДИТОВ.. 106

4.8.1. Выгоден ли заем на покупку машины.. 107

4.9. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ.. 107

4.9.1. Расчет чистой приведенной стоимости: валютный аспект. 108

4.10. ИНФЛЯЦИЯ И АНАЛИЗ НА ОСНОВЕ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 109

4.10.1. Инфляция и будущая стоимость. 109

4.10.2. Сбережения на учебу в колледже: вариант 1. 110

4.10.3. Инвестирование в депозитные сертификаты, защищенные от инфляции. 111

4.10.4. Почему должники остаются в выигрыше от непредвиденной инфляции. 111

4.10.5. Инфляция и приведенная стоимость. 111

4.10.6. Сбережения на учебу в колледже: вариант 2. 112

4.10.7. Инфляция и сбережения. 113

4.10.8. Сбережения на учебу в колледже: вариант 3. 113

4.10.9. Инфляция и инвестиционные решения. 114

Глава 6. 115

АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.. 115

6.1. СУТЬ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.. 116

6.2. ОТКУДА БЕРУТСЯ ИДЕИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ?. 117

6.3. КРИТЕРИЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ: ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ. 118

6.4. ОЦЕНКА ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.. 119

6.5. СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА.. 121

6.6. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭЛЕКТРОННЫХ ТАБЛИЦ.. 123

6.6.1. Точка безубыточности. 127

6.6.2. Чувствительность NPV к росту продаж.. 127

6.7. АНАЛИЗ ПРОЕКТОВ ПО СНИЖЕНИЮ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ.. 127

6.8. ПРОЕКТЫ РАЗЛИЧНОЙ ДЛИТЕЛЬНОСТИ.. 130

6.9. СРАВНЕНИЕ ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИХ ПРОЕКТОВ.. 131

6.10. ИНФЛЯЦИЯ И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ.. 132

Часть III. 143

Стоимостные модели активов. 143

Глава 7. 143

ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКТИВОВ.. 143

7.1. СООТНОШЕНИЕ МЕЖДУ СТОИМОСТЬЮ АКТИВА И ЕГО ЦЕНОЙ.. 144

7.2. МАКСИМИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ АКТИВОВ И ПРИНЯТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ 144

7.3. ЗАКОН ЕДИНОЙ ЦЕНЫ И АРБИТРАЖ... 145

7.4. АРБИТРАЖНЫЕ ОПЕРАЦИИ И ЦЕНЫ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ.. 146

7.5. ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ЗАКОН ЕДИНОЙ ЦЕНЫ... 147

7.6. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ТРЕХСТОРОННИЙ АРБИТРАЖ... 148

7.7. ОЦЕНКА АКТИВОВ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МЕТОДА СОПОСТАВЛЕНИЙ.. 149

7.8. МОДЕЛИ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ АКТИВОВ.. 150

7.8.1. Оценка недвижимости. 150

7.8.2. Оценка стоимости акций. 151

7.9. БУХГАЛТЕРСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ АКТИВОВ.. 151

7.10. ВЛИЯНИЕ ИНФОРМАЦИИ НА КУРС ЦЕННЫХ БУМАГ. 152

7.11. ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА.. 152

Глава 8. 159

ОЦЕНКА АКТИВОВ С ФИКСИРОВАННЫМИ ДОХОДАМИ: ОБЛИГАЦИИ.. 159

8.1. ОЦЕНКА ИНСТРУМЕНТОВ С ФИКСИРОВАННЫМИ ДОХОДАМИ НА ОСНОВАНИИ РАСЧЕТА ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ.. 159

8.2. ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ АНАЛИЗА: БЕСКУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ.. 161

8.3. КУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ И ДОХОДНОСТЬ ПРИ ПОГАШЕНИИ 162

8.3.1. Что нужно знать о фондах, оперирующих с "высокодоходными" облигациями Казначейства США.. 165

8.4. ЧТЕНИЕ ТАБЛИЦ КОТИРОВКИ ОБЛИГАЦИЙ.. 165

8.5. ПОЧЕМУ ЦЕННЫЕ БУМАГИ С ОДИНАКОВЫМИ СРОКАМИ ПОГАШЕНИЯ МОГУТ ИМЕТЬ РАЗЛИЧНУЮ ДОХОДНОСТЬ. 167

8.5.1. Влияние купонной доходности. 167

8.5.2. Влияние риска дефолта и налогообложения. 167

8.5.3. Другие причины, влияющие на доходность облигаций. 168

8.6. ВРЕМЯ И ДИНАМИКА ЦЕН ОБЛИГАЦИЙ.. 168

8.6.1. Фактор времени. 168

8.6.2. Процентный риск. 169

Глава 9. 174

ОЦЕНКА ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ.. 174

9.1. ЧТЕНИЕ ТАБЛИЦ КОТИРОВКИ АКЦИЙ.. 174

9.2. ОЦЕНКА АКЦИЙ: МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДОВ.. 175

9.3. ОЦЕНКА АКЦИЙ: ПРИБЫЛЬ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ.. 177

9.4. ОЦЕНКА АКЦИЙ С ПОМОЩЬЮ КОЭФФИЦИЕНТА Р/Е: ПОВТОРНЫЙ ПОДХОД 179

9.5. ВЛИЯЕТ ЛИ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА НА БЛАГОСОСТОЯНИЕ АКЦИОНЕРОВ? 180

9.5.1. Дивиденды в денежной форме и выкуп акций. 180

9.5.2. Дивиденды, выплаченные акциями. 181

9.5.3. Дивидендная политика в идеальной финансовой среде. 182

9.5.4. Дивидендная политика в реальном мире. 184

Часть IV.. 188

Управление риском и портфельная теория. 188

Глава 10. 188

ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ... 188

10.1. ЧТО ТАКОЕ РИСК.. 188

10.1.1. Управление риском.. 189

10.1.2. Подверженность риску. 190

10.2. РИСК И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ РЕШЕНИЯ.. 190

10.2.1. Виды риска, с которыми сталкиваются домохозяйства. 191

10.2.2. Виды риска, с которыми сталкиваются компании. 191

10.2.3. Роль правительства в управлении риском.. 192

10.3. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ... 192

10.3.1. Выявление риска. 192

10.3.2. Оценка риска. 193

10.3.4. Реализация выбранных приемов. 194

10.3.5. Оценка результатов. 194

10.4. ТРИ СХЕМЫ ПЕРЕНОСА РИСКА.. 194

10.4.1. Хеджирование. 195

10.4.2. Страхование. 195

10.4.3. Диверсификация. 195

10.5. ПЕРЕНОС РИСКА И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ. 197

10.5.1. Эффективное принятие существующего риска. 197

10.5.2. Распределение риска и ресурсов. 197

10.6. ИНСТИТУТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ... 198

10.7. ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ: СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ДЛЯ ОПТИМАЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ... 200

10.8. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ВЕРОЯТНОСТЕЙ ДОХОДНОСТИ.. 200

10.9. СТАНДАРТНОЕ ОТКЛОНЕНИЕ ДОХОДНОСТИ КАК МЕРА РИСКА.. 202

Глава 11. 209

ХЕДЖИРОВАНИЕ, СТРАХОВАНИЕ И ДИВЕРСИФИКАЦИЯ.. 209

11.1. ХЕДЖИРОВАНИЕ РИСКА С ПОМОЩЬЮ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ 209

11.2. ХЕДЖИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО РИСКА С ПОМОЩЬЮ СВОПА.. 213

11.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ РИСКА НЕВЫПОЛНЕНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ: СОПОСТАВЛЕНИЕ АКТИВОВ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВ.. 214

11.4. МИНИМИЗАЦИЯ РАСХОДОВ НА ХЕДЖИРОВАНИЕ.. 214

11.5. СТРАХОВАНИЕ ИЛИ ХЕДЖИРОВАНИЕ.. 215

11.6. ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ СТРАХОВЫХ КОНТРАКТОВ.. 216

11.6.1 Исключения и пределы.. 216

11.6.2 Франшизы.. 216

11.6.3 Совместный платеж.. 217

11.7. ФИНАНСОВЫЕ ГАРАНТИИ.. 217

11.8. ВЕРХНИЙ И НИЖНИЙ ПРЕДЕЛЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК.. 217

11.9. ОПЦИОНЫ КАК ИНСТРУМЕНТ СТРАХОВАНИЯ.. 218

11.9.1. Опцион "пут" на акции. 218

11.9.2. Опцион "пут" на облигации. 219

11.10. ПРИНЦИП ДИВЕРСИФИКАЦИИ.. 219

11.10.1. Диверсификация инвестиций: активы с некоррелируемыми рисками. 219

11.10.2. Недиверсифицируемый риск. 220

11.11. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ И СТОИМОСТЬ СТРАХОВАНИЯ.. 222

Глава 12. 233

ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ.. 233

12.1. ПРОЦЕСС ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ.. 233

12.1.1. Жизненный цикл семьи. 233

12.1.2. Горизонты прогнозирования. 234

12.1.3. Толерантность к риску. 236

12.1.4. О роли профессионального управляющего активами. 236

12.2. ДОХОДНОСТЬ И РИСК: В ПОИСКАХ БАЛАНСА.. 236

12.2.1. Что такое безрисковые активы.. 236

12.2.2. Объединение безрискового актива с единственным рискованным активом.. 237

12.2.4. Концепция эффективности портфеля. 239

12.3. ЭФФЕКТИВНАЯ ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ 1РИ НАЛИЧИИ МНОГИХ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ.. 240

12.3.1. Портфели из двух рискованных активов. 240

12.3.2. Оптимальная комбинация рискованных активов. 242

12.3.3. Формирование наиболее предпочтительного инвестиционного портфеля. 242

12.3.4. Как получить заданную ожидаемую доходность: пример 2. 243

12.3.5. Портфели с множеством рискованных активов. 244

Часть V.. 249

Оценка активов. 249

Глава 13. 249

ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ РЫНКА КАПИТАЛА.. 250

13.1. ОСНОВЫ ЦЕНОВОЙ МОДЕЛИ РЫНКА КАПИТАЛА.. 250

13.2. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВЕЛИЧИНУ ПРЕМИИ ЗА РИСК РЫНОЧНОГО ПОРТФЕЛЯ 253

13.3. КОЭФФИЦИЕНТ "БЕТА" И ПРЕМИИ ЗА РИСК ОТДЕЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ. 253

13.4. ПРИМЕНЕНИЕ ЦМРК ДЛЯ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ. 255

13.5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ И РЕГУЛИРОВАНИЕ СТАВОК ДОХОДНОСТИ 257

13.5.1. Модели оценки стоимости активов на основе дисконтирования денежных потоков 257

3.5.2. Стоимость капитала. 258

13.5.3. Регулирование доходности и ценообразования на базе издержек и фиксированной прибыли 258

13.6. МОДИФИКАЦИЯ ЦМРК И ЕЕ ВОЗМОЖНЫЕ АЛЬТЕРНАТИВЫ... 259

Глава 14. 264

ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ.. 264

14.1. РАЗЛИЧИЯ МЕЖДУ ФОРВАРДНЫМИ И ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ.. 264

14.2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ФУНКЦИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ РЫНКОВ.. 266

14.3. РОЛЬ БИРЖЕВЫХ СПЕКУЛЯНТОВ.. 267

14.4. СВЯЗЬ МЕЖДУ ТОВАРНЫМИ СПОТ-ЦЕНАМИ ' ФЬЮЧЕРСНЫМИ ЦЕНАМИ.. 268

14.5. ПОЛУЧЕНИЕ ИНФОРМАЦИИ НА ОСНОВЕ ТОВАРНЫХ ФЬЮЧЕРСНЫХ ЦЕН.. 268

14.6. ЗОЛОТО: ПАРИТЕТ МЕЖДУ ФОРВАРДНЫМИ И СПОТ-ЦЕНАМИ.. 269

14.6.1. "Подразумеваемые" издержки по хранению.. 270

14.7. ФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ... 271

14.8. "ПОДРАЗУМЕВАЕМАЯ" БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА ДОХОДНОСТИ.. 272

14.9 ФОРВАРДНАЯ ЦЕНА — ЭТО НЕ ПРОГНОЗ ДЛЯ БУДУЩИХ ЦЕН СПОТ. 273

14.10. УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА МЕЖДУ ФОРВАРДНЫМИ ЦЕНАМИ И ЦЕНАМИ СПОТ ПРИ УСЛОВИИ ДЕНЕЖНЫХ ДИВИДЕНДОВ.. 273

14.11. "ПОДРАЗУМЕВАЕМЫЕ" ДИВИДЕНДЫ... 274

14.12. УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ.. 274

14.13. РОЛЬ ОЖИДАНИЙ В ОПРЕДЕЛЕНИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА.. 275

Глава 15. 281

ОПЦИОНЫ И УСЛОВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ.. 281

15.1. СУТЬ ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ.. 281

15.1.1. Опционы на индексы.. 283

15.2. ИНВЕСТИРОВАНИЕ И ОПЦИОНЫ... 284

S. 294

15.9. АНАЛИЗ УСЛОВНЫХ ТРЕБОВАНИЙ: 296

15.10. КРЕДИТНЫЕ ГАРАНТИИ.. 298

15.10.1. Гарантии: пример. 299

15.11. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ СФЕРЫ ПРИЛОЖЕНИЯ МЕТОДА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОПЦИОНОВ.. 300

Часть VI. 306

Корпоративные финансы.. 306

Глава 16. 306

СТРУКТУРА КАПИТАЛА.. 306

16.1. ВНУТРЕННЕЕ ИЛИ ВНЕШНЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ.. 307

16.2. ФИНАНСИРОВАНИЕ ЗА СЧЕТ ВЫПУСКА АКЦИЙ.. 307

16.3. ФИНАНСИРОВАНИЕ С ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА.. 308

16.3.1. Заем под обеспечение. 308

16.3.2. Долгосрочная аренда. 309

16.3.3. Пенсионные обязательства. 309

16.4. СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ИДЕАЛЬНАЯ ФИНАНСОВАЯ СРЕДА.. 310

16.5. УВЕЛИЧЕНИЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ: ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ.. 314

16.6. СНИЖЕНИЕ ЗАТРАТ. 314

16.6.1. Налоги и субсидии. 314

16.6.2. Затраты, связанные с бедственным финансовым положением.. 316

16.7. РАЗРЕШЕНИЕ ПРОТИВОРЕЧИЙ ИНТЕРЕСОВ.. 317

16.7.1. Проблемы мотивации: свобода в операциях с денежными средствами. 317

16.7.2. Конфликты между акционерами и кредиторами. 318

16.8. СОЗДАНИЕ НОВЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ДЛЯ ЗАИНТЕРЕСОВАННЫХ СТОРОН.. 318

16.9. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ НА ПРАКТИКЕ.. 318

16.9.1. Пять компаний. 319

16.9.2. Пять методов финансирования бизнеса. 320

16.10. ИНВЕСТИЦИИ И ФИНАНСОВЫЙ "РЫЧАГ". 320

16.10.1. Сравнение трех методов оценки инвестиционных решений. 320

Глава 17. 328

ФИНАНСЫ И КОРПОРАТИВНАЯ СТРАТЕГИЯ.. 328

17.1. СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ.. 328

17.2. ПЕРЕДАЧА АКТИВОВ.. 331

17.3. ИНВЕСТИРОВАНИЕ В РЕАЛЬНЫЕ ОПЦИОНЫ... 332

17.3.1. Пример. 332

17.3.2. Применение формулы Блэка-Шоулза для оценки стоимости реальных опционов. 334

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА.. 338

К главе 2. 338

К главе 3. 338

К главе 4. 338

К главе 5. 338

К главе 6. 338

К главе 7. 338

К главе 8. 339

К главе 9. 339

К главе 10. 339

К главе 11. 339

К главе 12. 339

К главе 13. 339

К главе 14. 340

К главе 15. 340

К главе 16. 340

К главе 17. 340

СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ.. 341

Введение

ЧАСТЬ I. ФИНАНСЫ И ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА

Глава 1. Что такое финансы

Глава 2. Финансовая система

Глава 3. Финансовая отчетность: интерпретация и использование

для прогнозирования

ЧАСТЬ II. ВРЕМЯ И ДЕНЬГИ

Глава 4. Стоимость денег во времени и дисконтный анализ

денежных потоков

Глава 5. Финансовое планирование в жизни человека

Глава 6. Анализ инвестиционных проекта

ЧАСТЬ III. СТОИМОСТНЫЕ МОДЕЛИ АКТИВОВ

Глава 7. Принципы оценки стоимости активов

Глава 8. Оценка активов с фиксированными доходами: облигации

Глава 9. Оценка обыкновенных акций

ЧАСТЬ IV. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ И ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ

Глава 10. Принципы управления риском

Глава 11. Хеджирование, страхование и диверсификация

Глава 12. Формирование инвестиционного портфеля

ЧАСТЬ V. ОЦЕНКА АКТИВОВ

Глава 13. Ценовая модель рынка капитала

Глава 14. Ценообразование форвардных и фьючерсных

контрактов

Глава 15. Опционы и условные требования

ЧАСТЬ VI. КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Глава 16. Структура капитала

Глава 17. Финансы и корпоративная стратегия

Рекомендуемая литература

Словарь терминов

Предметный указатель

Предисловие

Ежегодно в свет выходят десятки новых учебников по финансам, и это не удивительно — почти так же, как не удивителен ответ Уилли Сатттона на вопрос судьи, почему он ограбил банк. Ответ был прост: "Так ведь там были деньги". Однако следует признать, что лишь раз в десятилетие появляется действительно новаторская работа, являющая собой пример научного и педагогического совершенства. Эту книгу, авторами которой являются Роберт Мертон (Robert Merton) и Зви Боди (Zvi Bodie), мы ждали уже давно, и теперь имеем возможность убедиться, что ожидания наши не были напрасны. Хороший учебник подобен хорошему вину: для того, чтобы его создать, требуется немало времени.

А пока создавался учебник, один из его авторов, Роберт Мертон, в 1997 году получил Нобелевскую премию в области экономики. Для него вопрос получения этой престижной награды заключался не в возможности или невозможности ее получения, а только во времени, ведь этого ученого называют Исааком Ньютоном современной финансовой теории. Роберт Мертон и Зви Боди начали плодотворно сотрудничать еще будучи студентами старших курсов Массачусетсского технологического института (США). Я был одним из их преподавателей, и счастлив признать, что эти ученые показывают пример того, что ученик способен превзойти учителя. Сегодняшних специалистов волнуют финансовые вопросы, выходящие далеко за пределы тех проблем, которые в свое время коренным образом преобразовали финансовый мир США, как то ценообразование опционов и операции с условными производными инструментами. Несомненно, эти вопросы чрезвычайно важны как в теоретическом, так и практическом плане. Однако наилучшим образом в этом долгожданном учебном пособии освещены основополагающие проблемы экономики производства, планирования инвестиций, управления личными финансами и приемы эффективного анализа хозяйственной деятельности.

И я со стоном вопрошаю себя: "О, где же были эти авторы, когда я был студентом?". Ну что же, пусть следующее поколение студентов получит обильные всходы семян, посеянных сегодня этими достойными учителями.

Приятного вам чтения!

Пол Э. Самуэльсон (Paul A. Samuelson)

Массачусетсский технологический институт

Дата добавления: 2014-11-09