К главе 17

Coase, R. H. "The Nature of the Firm." Economica 4, 1937. Coase, R. H. The Firm, the Market and the Law. Chicago: University of Chicago Press, 1988. Dixit, A., and R. Pindyck. Investment under Uncertainty. Princeton: Princeton University Press 1994.

Jensen, M. "Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers." American Economic Review 76, May 1986.

Jensen, M., and W. H. Meckling. "Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure." Journal of Financial Economics 3, October 1976. Kester, W. C. "Today's Options for Tomorrow Growth." Harvard Business Review, March -April 1984.

Merton, R. C., and S. C. Mason. "The Role of Contingent Claims Analysis in Corporate Finance." Recent Advances in Corporate Finance. Ed. E. I. Altman and M. G. Subrahmanyam. Homewood, 111.: Richard D. In/in, 1985.

Myers, S. C. "Finance Theory and Financial Strategy." Interfaces 14, January - February 1984.

Scholes, M. S., and M. A. Wolfson. Taxes and Business Strategy: A Planning Approach. Englewood Cliffs, N.J.: Prentice-Hall, 1992.

Trigerorgis, L. Real Options: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation. Cambridge: MIT Press, 1996.

СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ

• Актив (asset) — все, что имеет какую-либо экономическую ценность, стоимость.

• Актуарий (actuary) — эксперт страховой компании в области математического и статистического анализа, выполняющий расчет страховых премий и рисков.

• Акции быстрорастущих компаний (growth stocks) — акции компаний, имеющих сравнительно высокий коэффициент Р/Е в связи с тем, что их инвестиционная политика направлена на то, чтобы ставка доходности по будущим инвестициям превышала рыночную учетную ставку.

• Альтернативная стоимость капитала (opportunity cost of capital) — ожидаемая ставка доходности при инвестировании капитала в какой-либо актив с одинаковой степенью риска

• Амортизационный график (amortization schedule) — план-график описывающий процесс погашения займа выплатами, объединяющими как проценты так и части основной суммы долга

• Амортизация (amortization) — постепенное погашение кредита по определенному графику равномерными частями.

• Анализ на основе дисконтированных денежных потоков, анализ на основе чистой приведенной стоимости (discounted cash How analysis) — принятие решений исходя из расчета чистой приведенной стоимости будущих денежных потоков.

• Анализ чувствительности проекта (sensitivity analysis) — в планировании инвестиций состоит в проверке того, будет ли проект по-прежнему выгодным, если некоторые основные его переменные факторы окажутся не такими, как запланировано.

• Арбитраж (arbitrage) — покупка и немедленная продажа равноценных одинаковых финансовых активов на различных рынках с целью получения гарантированной прибыли на основе разницы в их цене.

• Базисная стоимость (fundamental value) — цена, которую бы заплатили за актив хорошо осведомленные инвесторы на рынке свободной конкуренции.

• Балансовая стоимость (book value) — стоимость актива, в том виде, в котором она представлена в балансовом отчете предприятия.

• Биноминальная модель оценки стоимости опциона (binomial option pricing model)

широко используемая модель ценообразования опционов, исходящая из того, что в каждый момент времени курс ценной бумаги, лежащей в основе опциона, может принимать только одно из двух возможных значений.

• Верхний предел процентной ставки (interest-rate cap) — уровень процентной ставки, выше которого кредитор не имеет права поднимать ее на протяжении срока действия кредитного договора. В ее фиксировании заинтересована сторона, занимающая денежные средства.

• Взаимный фонд (mutual fund) — портфель акций, облигаций или других активов, приобретенных от имени группы инвесторов, управление которым осуществляется профессиональной инвестиционной компанией или другим финансовым институтом.

• Взаиморасчет в денежной форме (cash settlement) — расчет деньгами по форвардному или опционному контракту, а не посредством передачи соответствующих товаров или ценных бумаг.

• Внебиржевой рынок (over-the-counter market) — сеть финансовых институтов занимающаяся торговлей финансовыми активами, которая не имеет, в отличие от бирж, центрального месторасположения.

• Внешнее финансирование (external financing) — финансирование, источники которого находятся за пределами компании и которыми обычно выступают кредиторы или акционеры.

• Внутренняя стоимость (intrinsic value или tangible value) — предположительная гипотетическая стоимость опциона при его немедленном истечении.

• Временная стоимость опциона (time value (of an option)) — превышение цены опциона над его внутренней стоимостью при условии его немедленного истечения.

• Временной график (time line) — диаграмма, используемая для анализа распределения во времени денежных потоков.

• Выбор портфеля активов (portfolio selection) — процесс выбора решения о том каким образом инвестировать чьи-либо активы.

• Выкуп акций (share repurchase) — метод распределения денежных средств корпорации среди ее акционеров, при котором компания за деньги покупает собственные акции на фондовом рынке, сокращая, таким образом, число акций, выпущенных в обращение.

• Гипотеза ожиданий (expectations hypothesis) — гипотеза о том, что форвардная цена актива совпадает с его ожидаемой ценой на дату выполнения фьючерсного контракта.

• Гипотеза эффективного рынка, ГЭР (efficient markets hypothesis) — утверждение, заключающееся в том, что текущая цена финансовых активов полностью отражает общедоступную информацию, касающуюся экономических факторов, влияние которых может отразиться на будущей стоимости активов.

• Годовая процентная ставка (annual percentage rate) — процентная ставка по кредитам и сберегательным счетам, приводимая к годовому исчислению путем умножения процентной ставки за установленный промежуток времени на соответствующее количество интервалов начисления (в противовес эффективной годовой ставке).

• Граница эффективного множества портфелей портфелей (efficient portfolio frontier) — кривая, точки которой соответствуют наилучшей комбинации риска и доходности портфеля ценных бумаг, т.е. это множество эффективных портфелей.

• График рынка капиталов, линия надежности рынка капитала, рыночная линия (capital market line) — в ЦМРК график соотношения между показателями риска (стандартным отклонением) и ожидаемой доходностью ценных бумаг, точки которого показывают лучшие из всех возможных для инвесторов комбинации "риск—доходность".

• Дата истечения опциона (expiration date) — последний день, когда можно купить или продать ценную бумагу по опционному контракту.

• Действительные цены (real prices) — цены, скорректированные с учетом инфляции.

• Денежные потоки (How of funds) — потоки во времени денежных средств в виде сбережений, инвестиций и внешнего финансирования между различными секторами экономики.

• Денежный рынок (money market) — рынок, на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства (со сроком погашения менее одного года).

• Дерево решений (decision tree) — графическое представление последовательности решений и возможных последствий, связанных с принятием стратегических решений.

• Деривативы, производные ценные бумаги (derivatives) — финансовые инструменты доходы по которым определяются в соответствии с ценами на другие активы.

• Диверсификация (diversifying) — метод уменьшения риска инвестиций путем распределения их среди многих рискованных активов вместо сосредоточения инвестиций только в одном или в нескольких рискованных активах.

• Диверсифицируемый, несистематический риск (diversifiable risk, unsystematic risk) — часть общего риска ценной бумаги, которая может быть устранена путем комбинирования ее с другими рискованными активами.

• Дивидендная доходность (dividend yield) — дивиденды в годовом исчислении (последние квартальные дивиденды, умноженные на четыре), выплачиваемые на обыкновенную акцию, поделенные на текущую рыночную цену этой акции и выраженные в процентах от нее.

в Дивидендная политика (dividend policy) — политика компании в отношении выплаты дивидендов своим акционерам.

• Дивиденды в форме денег, денежные дивиденды (cash dividends) — выплата акционерам компании дивидендного дохода в денежной форме.

• Дисконтные (pure discount bonds), или бескупонные облигации (zero-coupon bonds) — облигации, выплата по которым производится только один раз. Дата выплаты по облигации называется датой погашения.

• Длинная позиция (long position) — термин, используемый в финансовых контрактах для отображения позиции покупателя.

• Доверительный интервал (confidence interval) — определенный диапазон значений для случайной переменной с заданной вероятностью появления.

• Доходная диаграмма (payoff diagram) — график, показывающий соотношение между стоимостью производной ценной бумаги на дату истечения и ценой актива, лежащего в его основе.

• Доходность при погашении (yield-to-maturity) — дисконтная ставка, при которой приведенная стоимость ожидаемых денежных платежей по облигации равнялась бы ее цене. Внутренняя ставка доходности облигации.

• Единоличное владение (sole proprietorship) — компания, в которой активы и финансовые обязательства являются личными активами и обязательствами ее владельца.

• Закон единой цены (law of one price) — этот закон гласит, что на конкурентном рынке уровни рыночных цен идентичных активов должны быть одинаковыми.

• Залог (collateral) — активы, выступающие гарантией выполнения долговых обязательств.

• Затраты капитала в годовом исчислении (annualized capital cost) — ежегодные денежные поступления, приведенная стоимость которых равняется первоначальным затратам.

• Инвестиционные банки (investment banks) — компании, являющиеся финансовыми посредниками, основная сфера деятельности которых связана с предоставлением помощи частным, государственным и другим субъектам хозяйственной деятельности (экономическим единицам) в привлечении капитала для финансирования своей деятельности.

• Индексирование (indexing) — инвестиционная стратегия, направленная на формирование портфеля из тех ценных бумаг, которые входят в расчет соответствующего биржевого индекса, и на получение таким образом доходности портфеля, которая соответствует динамике этого индекса.

• Индексированные облигации (index-linked bonds) — облигации, номинальная цена и процентные ставки по которым привязываются к стоимости набора потребительских товаров и услуг ("потребительской корзины"), используемом при расчете стоимости жизни в какой-либо стране.

• Исключения (exclusions) — убытки которые, как может показаться, отвечают условиям их возмещения, обозначенным в договоре страхования, но специально из него исключенные.

• Кассовый план (cash budget) — краткосрочный план для прогнозирования поступления и расходования денежных средств.

• Коммерческие банки (commercial banks) — финансовые посредники, выполняющие две функции: привлечение вкладов и предоставление кредитов

• Короткая позиция (short position) — термин, используемый в финансовых контрактах для описания позиции продавца.

• Корпорация (corporation) — фирма, являющаяся самостоятельным юридическим лицом.

• Корреляция (correlation) — статистическая характеристика. Измеряет степень согласованности изменений двух случайных величин.

• Коэффициент "бета" (beta) — мера измерения рыночного риска ценных бумаг. Показывает чувствительность доходности данных ценных бумаг к изменению доходности рыночного портфеля. С помощью коэффициента "бета" измеряется риск в ценовой модели рынка капиталов.

• Коэффициент "альфа" (alpha) — разность между средней доходностью ценной бумаги или портфеля ценных бумаг и равновесной ожидаемой доходностью, определяемой ценовой моделью рынка капиталов.

• Коэффициент Р/Е (price/earnings multiple) — отношение рыночной цены акции к получаемой от нее прибыли после вычета налога.

• Коэффициент устойчивого роста (sustainable growth rate) — темп роста собственного капитала компании. Компания не может расти быстрее коэффициента устойчивого роста.

• Коэффициент хеджирования опциона (hedge ratio) — часть единицы актива, лежащего в основе опциона, необходимая для создания в портфеле ценных бумаг выплат, дублирующих выплаты по опциону.

• Кредитный риск (credit risk) — риск неплатежа по кредиту в предусмотренные контрактом сроки.

• Кривая доходности (yield curve) — кривая, отображающая связь между доходностью ценных бумаг с фиксированным процентом и сроком их погашения.

• Купонная облигация (coupon bond) — условия ее выпуска обязывают эмитента осуществлять периодические выплаты процентов, называемые купонными платежами, держателю облигации на протяжении срока ее обращения.

• Ликвидность (liquidity) — возможность сравнительно быстро и без каких-либо

затруднений продать актив за деньги.

• Линия доходности рынка ценных бумаг (security market line) — в ценовой модели рынка капитала это линейная зависимость, показывающая, что премия за риск для любой ценной бумаги равна произведению ее коэффициента "бета" на премию за риск всего рыночного портфеля.

• Межвременное бюджетное ограничение (intertemporal budget constraint) — ограничение, предполагающее то, что приведенная стоимость затрат на потребление на протяжении жизни не может превышать приведенную стоимость доходов на протяжении жизни.

• Модель дисконтирования дивидендов, МДД (discounted dividend model) — любой метод, при котором стоимость акции рассчитывается как чистая приведенная (дисконтированная) стоимость дивидендов, подлежащих выплате по этой акции.

• Моральный риск (moral hazard) — ситуация в сфере страхования, заключающаяся в том, что вероятность события, от которого страхуются, возрастает после заключения договора страхования в виду тенденции застрахованной стороны подвергать себя большему риску или принимать меньшие меры предосторожности.

• Начисление сложного процента (compounding) — процесс перехода от текущей стоимости актива к его будущей стоимости.

• Неблагоприятный отбор (adverse selection) — проблема, заключающаяся в том, что именно покупатели страховых полисов подвержены более высокой степени риска, чем основная масса населения.

• Нематериальные, "неосязаемые" активы (intangible assets) — активы, стоимость которых не связана с их физическим воплощением.

• Немедленный, срочный аннуитет (immediate annuity) — периодическое поступление или выплата денежных средств, начинающееся сразу же после заключения договора страхования или договора об аренде. • Непрерывное распределение вероятностей (continuous probability distribution) — случайная переменная имеет такое распределение, если она может принять любое численное значение, находящееся в пределах своего диапазона. Неприятие риска (risk aversion) — ее степень измеряет желание инвестора заплатить за то, чтобы уменьшить свою подверженность риску. I Неустойчивость, изменчивость (volatility) — широко используемый критерий степени риска активов, связанный с диапазоном ожидаемых ставок доходности и их вероятностью. В сделках с опционами используется как синоним стандартного отклонения и носит название подразумеваемой неустойчивости.

• Нижний предел процентной ставки (interest-rate floor) — уровень процентной ставки, ниже которой заемщик не может опускать процент по привлеченным

средствам.

• Номинальная будущая стоимость (nominal future value) — будущая стоимость денежной суммы без учета инфляции.

• Номинальная процентная ставка (nominal interest rate) — ставка процента без учета инфляции.

• Номинальная стоимость; нарицательная стоимость, номинал (face value) — ожидаемый денежный платеж, который будет выплачен владельцу облигации на момент се погашения.

• Номинальная цена (nominal price) — цены, выраженные в какой-либо валюте без учета инфляции.

• Номинальные облигации (par bonds) — купонные облигации с рыночной ценой, равной их номинальной стоимости.

• Нормальное распределение вероятностей (normal distribution) — наиболее широко используемое непрерывное распределение вероятностей, обычно имеющее вид колоколобразной кривой и полностью описываемое математическим ожиданием и дисперсией.

• Обменный курс; валютный курс (exchange rate) — цена денежной единицы данной национальной валюты, выраженная в денежных единицах валюты другой страны.

• Оборотный капитал (working capital) — разность между текущими активами компании и текущими обязательствами.

• Обычный аннуитет (ordinary annuity) — периодическое поступление или выплата денежных средств, начинающиеся в конце текущего периода.

• Обязательство (liability) — любые требования на активы компании, отличные от требований со стороны ее владельцев.

• Ограниченная ответственность (limited liability) — особенность обыкновенной акции, заключающаяся в том, что, если при ликвидации компании сумма, вырученная от продажи ее активов, не покрывает все обязательства данной компании, кредиторы не имеют права требовать от владельцев обыкновенных акций дополнительных средств с целью покрытия своих убытков.

• Ожидаемая, средняя ставка доходности (expected rate of return) — рассчитывается как средневзвешенная величина возможных показателей доходности при различных вариантах развития событий. В качестве весов принимаются вероятности осуществления этих вариантов.

• Операционные издержки (transaction costs) — расходы, сопровождающие торговые операции, которые включают в себя затраты на отгрузку, обработку, страхование и оплату посреднических услуг.

• Оптимальная комбинация рискованных активов (optimal combination of risky assets) — портфель рискованных активов, который объединяется с безрисковыми активами с целью получения наиболее эффективного портфеля.

• Опцион "колл", опцион на покупку (call option, call) — финансовый инструмент, дающий право его владельцу купить определенное количество активов по установленной цене на момент или до истечения определенной даты.

• Опцион "пут", опцион на продажу (put option) — финансовый инструмент, дающий право его владельцу продать определенное количество активов по установленной цене до или в день истечения конечного срока действия.

• Опцион (option) — право купить или продать что-либо в будущем по заранее фиксированной цене.

• Опцион без выигрыша (at the money) — опцион, цена исполнения которого равна текущей рыночной цене ценной бумаги, находящейся в основе опциона.

• Опцион с выигрышем (in-the-money) — характеристика опциона, когда его стоимость положительна, т.е. немедленное истечение опциона принесет прибыль его владельцу.

• Опцион с проигрышем (out-of-the-money) — характеристика опциона, когда его внутренняя стоимость равна нулю, т.е. немедленное истечение опциона не принесет прибыли его владельцу.

• Опционы на индексы, индексные опционы (index options) — опционы "колл" и "пут" на биржевой индекс или любой другой экономический индекс.• Остаточные требования (residual claim) — вид требований к активам компании представленный обыкновенными акциями, согласно которым акционеры имеют право на любые активы компании, оставшиеся после вычета всех ее обязательств.

• Осуществимый план потребления (feasible consumption plan) — рассчитывается таким образом, чтобы приведенная стоимость расходов на протяжении жизненного цикла домохозяйства была меньше или равной приведенной стоимости доходов.

• Паритет покупательной способности (purchasing-power parity) — теория, согласно которой валютные курсы корректируются таким образом, что каждая из валют обладает абсолютно одинаковой покупательной способностью в собственной

стране.

• Паритет реальных процентных ставок (real interest-rate parity) — теория, согласно которой ожидаемая реальная процентная ставка по безрисковым займам будет одинаковой в любой стране мира.

• Пенсионная программа (план) на основе установленных взносов (defined-benefit pension plan) — вид пенсионной программы (пенсионного плана), по которому пенсионное пособие определяется по формуле, учитывающей выслугу лет и, в большинстве случаев, величину оклада.

• Пенсионная программа (план) на основе установленных взносов (defined-contribution pension plan) — вид пенсионной программы (пенсионного плана), по которому работодатели а, как правило, и служащие, делают регулярные отчисления в соответствии с которыми работник при выходе на пенсию получает накопленную сумму отчислений плюс проценты на них.

• Поглощение (acquisition) — приобретение, взятие под свой контроль одной компанией другой.

• Подразумеваемая изменчивость (implied volatility) — определяется как такое значение риска (о), при котором текущая рыночная цена опциона равна значению, рассчитанному с использованием формулы для определения его стоимости.

• Подразумеваемые дивиденды (implied dividend) — дивиденды, размер которых может быть определен исходя из текущих и форвардных цен акций.

• Пожизненная рента (perpetuity) — бесконечное поступление денежных средств.

• Пожизненный аннуитет, пожизненная рента (life annuities) — договор страхования, по которому предусматриваются периодические денежные платежи на протяжении всего срока жизни клиента.

• Портфель с наименьшей дисперсией (minimum-variance portfolio) — портфель рискованных активов с наименьшим значением дисперсии.

• Портфельная теория (portfolio theory) — количественный анализ, используемый для подбора портфельных инвестиций и управления рисками.

• Постоянный доход (permanent income) — постоянный уровень потребления домохозяйства, приведенная стоимость которого равна человеческому капиталу.

• Пределы (caps) — верхний уровень компенсации по договору страхования.

• Предупредительные сбережения, сбережения на непредвиденные цели (precautionary saving) — накопление денег, мотивированное желанием иметь достаточно средств для покрытия возможных непредвиденных расходов в будущем.

• Премиальная облигация (premium bond) — облигация, рыночная цена которой выше ее номинальной стоимости.

• Приведенная стоимость, текущая стоимость (present value) — сумма денег, имеющаяся на руках сегодня, которая будет равна стоимости определенных фиксированных платежей в будущем.

• Принцип диверсификации (diversification principle) — теория, согласно которой инвесторы путем диверсификации рискованных активов в некоторых случаях могут добиться снижения своего общего риска без сокращения ожидаемой доходности.

• Принцип обеспечения займа (collateralization) — предоставление кредитору права накладывать арест на определенные финансовые активы заемщика на случай дефолта. Широко используемая практика в кредитовании.

• Прирост капитала (capital gain) — увеличение рыночной цены актива в течение определенного периода времени.

• Проблема отношений комитента с комиссионером (principal-agent problem) — ситуация, возникающая, когда комиссионер не принимает решений, которые принял бы комитент, если бы он владел той же информацией, что и первый, и принимал решение самостоятельно.

• Продолжительность цикла оборота денежных средств (cash cycle time) — промежуток времени между датой, когда фирма должна начать рассчитываться со своими поставщиками, и днем, когда она начинает получать деньги от своих потребителей.

• Простые проценты (simple interest) — проценты, которые начисляются только на основную сумму кредита (депозита), без учета начисления процентов на проценты

и Противоположная сторона (counterparty или counterpart) — другая сторона контракта.

• Процентная ставка до уплаты налогов (before-tax interest rate) — ставка процента до удержания налога.

• Процентная ставка за вычетом налога (after-tax interest rate) — процентная ставка после удержания подоходного налога.

• Процентная ставка по коммерческому кредиту (commercial loan rate) — процент, взимаемый банками по кредитам, предоставленным в коммерческих целях.

• Процентные арбитражные операции, процентный арбитраж (interest-rate arbitrage) — заключаются в том, чтобы занимать по наиболее низкой процентной ставке и давать в займы по наиболее высокой процентной ставке при одинаковом уровне кредитного риска (риска дефолта).

• Процентный метод прогнозирования (percent-of-sales method) — метод прогнозирования, при котором используется допущение, что соотношение между большинством статей финансовой отчетности и объемами продаж в будущем году будет таким же, что и в предыдущем.

• Процесс управления риском (risk-management process) — систематическая работа по анализу риска в той или иной сфере деятельности, выработке и принятию соответствующих мер для его минимизации.

• Распределение вероятностей (probability distributions) — статистический термин для описание набора частот возможных значений, принимаемых случайной величиной и вероятности их появления.

• Распределение денежных средств между различными видами активов (asset allocation) — процесс определения оптимального объема инвестирования в основные виды активов, такие как акции, облигации и деньги.

• Растущий аннуитет (growth annuity) — аннуитет с постоянным темпом роста денежных поступлений.

• Расчетная единица (unit of account) — средство, в котором выражаются (деноминируются платежи), обычно — валюта (например, доллары, франки и иены), иногда — золото или серебро, или стандартный набор товаров и услуг.

• Реальная будущая стоимость (real future value) — будущая стоимость, скорректированная с учетом инфляции.

• Реальная ставка процента (real interest rate) — фактическая процентная ставка скорректированная на уровень инфляции.

• Риск неуплаты; риск дефолта (default risk) — вероятность того, что некоторая

часть процентных платежей или основной суммы облигационного займа не будет уплачена полностью.

• Рынок капитала (capital market) — финансовый рынок на котором обращаются долгосрочные облигации и акции.

• Рыночная учетная ставка, рыночная ставка капитализации (market capitalization rate) или учетная ставка с поправкой на риск (risk-adjusted discount rate) — это

ожидаемая инвестором ставка доходности, требуемая для того, чтобы он вложил свои средства в определенные рискованные активы.

• Рыночный портфель (market portfolio) — портфель содержащий все активы в пропорции, соответствующей их доле в общей капитализации рынка.

• Стандартное отклонение (standard deviation) — статистический показатель, широко применяемый для определения величины вероятного отклонения фактической доходности от ожидаемой Чем больше стандартное отклонение, тем выше изменчивость доходности акции.

• Своп (swap contract) — особый тип контракта, который состоит в том, что две стороны обмениваются друг с другом платежами, которые поступают им с определенными интервалами и в рамках установленного периода времени.

• Систематический, недиверсифицированный, или рыночный риск (nondiversifiable risk) — составляющая общего риска портфеля ценных бумаг, которая не может быть устранена путем диверсификации.

• Скорректированная приведенная стоимость (adjusted present value) — метод расчета чистой приведенная стоимости проекта, учитывающий стоимость, создаваемую за счет долгового финансирования проекта.

• Слияние, поглощение (merger) — объединение двух фирм в одну.

• Сложный процент (compound interest) — процент, выплачиваемый на процентный доход, полученный в предыдущих периодах.

• Собственный капитал (net worth) — стоимость активов компании за вычетом ее обязательств.

• Совместные платежи (copayments) — часть убытков, которую застрахованная сторона должна покрыть из своих собственных источников.

• Спекулянты (speculators) — инвесторы, сознательно идущие на риск в надежде увеличить свое богатство.

• Спред (spread) — разница между ценами двух активов или разница ставок доходности.

• Спред доходности (yield spread) — разница в доходности двух финансовых инструментов.

• Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital) — метод расчета чистой приведенной стоимости проекта с использованием средневзвешенного значения стоимости собственного капитала и стоимости обязательств после вычета налогов. Весами являются рыночная стоимость собственного капитала и обязательств по отношению к приведенной стоимости проекта.

• Среднее значение (mean) — показатель, который принимает случайная переменная, равный средневзвешенной всех возможных значений переменной, в которой весами являются вероятности соответствующих событий.

• Срок погашения (maturity) — для долгового инструмента продолжительность времени в течении которого должна быть полностью выплачена вся сумма займа.

и Ставка доходности на вложенный капитал (rate of return on capital) — показатель эффективности использования капитала, в процентах за год

• Ставка процента по закладной; ипотечный процент (mortgage rate) — процентная ставка, которую необходимо выплачивать за кредит, полученный на покупку жилого дома.

• Ставка реинвестирования (reinvestment rate) — процентная ставка по которой в финансовый инструмент могут инвестироваться средства, полученные в виде поступлений от него.

• Степень подверженности риску (risk exposure) — уровень риска которому подвергается благосостояние человека или компании.

• Стоимость денег во времени (time value of money) — финансовая концепция, заключающаяся в том, что деньги сегодня стоят больше, чем такая же сумма, которая окажется у вас в будущем.

• Стоимость капитала (cost of capital) — ставка капитализации, используемая для дисконтирования денежных потоков проекта при расчете его чистой приведенной стоимости.

• Стратегия (strategy) — план, при разработке которого сегодняшние решения принимаются с учетом решений, которые надо будет принимать.

• Стратегия инвестиционного самофинансирования (self-financing investment strategy) —

инвестиционная стратегия, предполагающая наличие только начальных денежных расходов без дальнейшего добавления денег.

• Страхование (insuring) — выплата определенной суммы денег во избежание возможного риска потери больших сумм.

• Текущая доходность (current yield) — отношение суммы платежа по годовому купону к рыночной цене облигации.

и Товарищество, партнерство (partnership) — предприятие (не акционерное), которое имеет двух и более владельцев.

• Точка безубыточности (break-even point) — объем продаж при котором чистая прибыль или чистая приведенная стоимость проекта равны нулю.

• Требование о внесении дополнительного обеспечения (margin call) — требование брокерской фирмы к инвестору по увеличению средств на его счете.

• Трехсторонний арбитраж (triangular arbitrage) — арбитражные операции с использованием трех валют.

• Убыль капитала (capital loss) — падение рыночной цены актива в течении определенного периода времени.

• Управление риском (risk management) — процесс выработки компромисса между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами а также принятие решения о том, какие действия следует предпринять (включая отказ от каких бы то ни было действий).

• Уравнение паритета между фьючерсными ценами и ценами спот (spot-futures price-parity relation) — взаимосвязь между фьючерсной ценой, спотовой ценой и безрисковой процентной ставкой.

• Уравнение паритета опционов "пут" и "колл" (put-call parity relation) _ связь между ценами опционов "пут" и "колл", ценой соответствующих ценных бумаг и приведенной стоимостью цены исполнения опциона.

• Учетная ставка с поправкой на риск (risk-adjusted discount rate), или рыночная учетная ставка, рыночная ставка капитализации (market capitalization rate) —

предполагаемый уровень доходности, требуемый инвестором для того, чтобы он инвестировал свои средства в определенный проект.

• Финансирование за счет внутренних источников; самофинансирование (internal financing) — привлечение средств на развитие бизнеса из внутренних источников, включая нераспределенную прибыль, фонды начисленной заработной платы и кредиторскую задолженность.

• Финансовая система (financial system) — система финансовых рынков и других институтов, используемых для заключения финансовых сделок, обмена активами и рисками.

• Финансовые гарантии (financial guarantees) — страхование кредитного риска.

• Финансовые инструменты с фиксированным доходом, долговые инструменты, облигации (fixed-income instruments или debt instruments) — их владельцам обещана выплата фиксированных сумм денег в течение срока обращения этих инструментов.

• Финансовые фьючерсы (financial futures) — фьючерсные контракты, в основе которых находятся акции, облигации или другие финансовые активы.

• Финансы (finance) — это наука о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода времени.

• Фондовые индексы, компоненты которых взвешиваются в соответствии с рыночной стоимостью акций (market-weighted stock indexes) — вид индекса, отражающий как изменения в котировках акций портфеля, так и изменения их рыночных весов.

• Форвардная цена (forward price) — цена поставки товара, указанная на момент заключения контракта и которая сводит стоимость форвардного контракта к нулю.

• Форвардный контракт (forward contract) — соглашение между двумя сторонами на обмен в будущем товарами или ценными бумагами по заранее оговоренной цене.

• Формула Блэка-Шоулза (Black-Scholes formula) — наиболее широко используемая модель для определения стоимости опционов, названная по имени ее создателей — Фишера Блэка (Fischer Black) и Майрон Скоулза (Myron Scholes). Эта модель основана на логарифмически нормальном распределении доходности и учете стоимости портфеля ценных бумаг, дублирующего опцион "колл".

• Франшиза (deductible) — предусмотренное условиями страхования освобождение страховщика от возмещения убытков, не превышающих определенных размеров.

• Фьючерсный контракт (futures contract) — стандартизованный форвардный контракт, торговля которыми происходит на определенных биржах.

• Хеджеры (hedgers) — стороны контракта, которые уменьшают риск в связи с колебаниями цен на покупаемые (продаваемые) активы за счет заключения соответствующих фьючерсных контрактов.

• Хеджирование (hedging) — метод переноса риска, при котором действия, направленные на уменьшение риска, также приводят к отказу от возможной прибыли.

• Цена "страйк" (strike price) — фиксированная цена, по которой участник опционного контракта реализует свое право купить или продать соответствующий актив. См. также цена исполнения.

• Цена исполнения (exercise price, strike price) — цена, по которой покупатель опциона может приобрести или продать актив, на который выпущен опцион. Иногда в качестве синонима используется цена "страйк ".

• Цена спот или енотовая цена (spot price) — цена при условии немедленной поставки единицы товара и соответствующей немедленной уплаты за него.

• Ценовая модель рынка капитала (capital asset pricing model, CAPM) — модель ценообразования финансовых активов в условиях рыночного равновесия, согласно которой ожидаемая доходность ценной бумаги является линейной функцией чувствительности бумаги к изменению доходности рыночного портфеля.

• Человеческий капитал (human capital) — приведенная стоимость будущих трудовых доходов человека.

• Чистая приведенная стоимость (net present value) — величина, на которую ожидается прирост благосостояния акционеров компании при реализации проекта.

• Эффект синергии, синергизм (synergy) — этот эффект возникает тогда, когда при объединении двух компаний стоимость производственных активов объединенной фирмы оказывается выше, чем простая сумма их активов.

• Эффективная годовая процентная ставка (effective annual rate) — действительная процентная ставка по кредиту или сберегательному счету, учитывающая начисление сложных процентов, эквивалентная процентной ставке с периодом выплаты один раз в год (в противовес годовой процентной ставке, APR).

• Эффективный портфель (efficient portfolio) — портфель, обеспечивающий инвестору наиболее высокую ожидаемую доходность при заданном уровне риска.

[1] Элементы теории, которые ею не объясняются, называют экзогенными, а объясненные теорией элементы носят название эндогенных. В финансах потребности людей трактуются как экзогенные, а основные задачи фирмы — как эндогенные.

5 Это явление называется "парадоксом голосования". Парадокс заключается в том, что при участии в голосовании большого числа участников ни один из отдельных голосов не сможет заметно повлиять на его результаты. Кроме того, ни один из участников голосования не станет нести издержки с тем, чтобы получить информацию и воспользоваться сбоим правом голоса.

1 Финансовые потоки в пределах одной семьи или между различными экономическими единицами одной и той же фирмы, как правило, не считаются частью потоков финансовой системы.

2 Adam Smith, The Wealth of Nations (Chicago: University of Chicago Press, 1977), стр. 408.

3 Это справедливо только по отношению к ставке доходности до выплаты налогов. Поскольку результат продажи акций может повлиять на размер налогооблагаемого дохода, то может измениться и ставка доходности после уплаты налогов.

6 Интереснейшее исследование о том, что удалось узнать историкам об истории развития банковского дела, можно прочесть в издании: Raymond de Roover, "New Interpretations of History of Banking", в главе 5, Business, Banking and Economic Thought in the Late Medieval and Early Modem Europe (Chicago: University of Chicago Press, 1974)

Дата добавления: 2014-11-09