Конспект № 11 Инновационная и инвестиционная политика предприятия

Понятие, автор	Определение
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
Инвестиции, капитальные вложения	Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и\или иной деятельности в целях получения прибыли или иного полезного эффекта. Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение и реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования
Российские ученые-экономисты.
Инвестирование, объекты инвестирования (В.К. Андреев)	Инвестирование – совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование – более широкое понятие, чем собственно строительство и реконструкция объектов, поскольку воспроизводство ОПФ в форме капитальных вложений является лишь частью инвестирования. Объектами инвестиционной деятельности являются вновь созданные и модернизированные ОС во всех отраслях и сферах народного хозяйства России, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность.
Инвестиции, прямые инвестиции (Бабичева Ю.А.)	Под инвестициями понимаются долгосрочные вложения средств в промышленность, сельское хозяйство и другие отрасли экономики внутри страны и за границей в целях получения прибыли. Прямые инвестиции представляют собой непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов.
Инвестиции (Балабанов И. Т.)	Инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений).
Капитальные вложения (Безруких П.С.)	Капитальные вложения представляют собой затраты на расширенное воспроизводство ОПФ.
Инвестиции (Бочаров В.В.)	Инвестиции – все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, в результате которых формируется прибыль и достигается социальный эффект.
Долгосрочные инвестиции (Волков Н.Г.)	Долгосрочные инвестиции – это затраты предприятия на создание, увеличение размеров, а также приобретение внеоборотных активов
Долгосрочные инвестиции, интеллектуальные инвестиции (Гиляровская А.Г., Ситникова В.А.)	Долгосрочные инвестиции связаны с осуществлением капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы; приобретением зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других отдельных объектов ОС; приобретением и созданием активов нематериального характера; осуществлением долгосрочных финансовых вложений и вложений с целью повышения квалификации и развития способностей работающих (интеллектуальные инвестиции).
Долгосрочные инвестиции, капитальные вложения (Кондаков Н.П.)	Понятие «долгосрочные инвестиции» охватывает капитальные вложения (затраты на воспроизводство ОС); затраты, связанные с приобретением земельных участков и объектов природопользования; затраты на приобретение и создание НМА. В учетной практике понятие «капитальные вложения» обычно используют в узком значении этого слова (затраты на воспроизводство ОС); в широком смысле слова под капитальными вложениями (вложениями капитала) понимают инвестиции предприятия во все виды внеоборотных активов, т. е. и в долгосрочные финансовые вложения. Таким образом, понятие «долгосрочные инвестиции», с одной стороны, является более емким по сравнению с понятием «капитальные вложения» в узком смысле этого слова и менее емким по сравнению с понятием в широком смысле этого слова.
Инвестиционные операции в физические активы (Липсиц И.В., Косов В.В.)	Инвестиционные операции – это операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение прибыли (иных выгод) в течение периода, превышающего один год. Инвестиции в физические активы – в производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования сроком более года.
Инвестиции, чистые инвестиции, валовые инвестиции (Павлова Л.Н.)	Инвестиции – процесс использования совокупности материальных, трудовых и финансовых ресурсов, направленных на увеличение капитала, расширение, модернизацию и техническое перевооружение производства. Инвестиции осуществляются с целью прибыльного размещения капитала. Под чистыми инвестиции предполагают мероприятия, направленные на увеличение основного капитала и создание новых ОФ. Валовые инвестиции – это сумма чистых инвестиций и инвестиций, связанных с необходимостью возмещения износа ОФ.
Инвестиции (Шабалин Е.М.)	Под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получение доходов. Вложение инвестиций в создание и воспроизводство ОФ осуществляется в форме капитальных вложений
Зарубежные исследователи.
Инвестиции (Антони Р.Н.)	Инвестиции – это ценные бумаги, приобретаемые на длительное время. Относятся к основным средствам компании
Инвестирование (Беренс В., Хавранек П.)	Инвестирование определяется как долгосрочные вложения экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем и превращения финансовых ресурсов в производственные активы, что рассматривается как основной аспект этого вложения.
Инвестиционные решения. Инвестиции в реальные и финансовые активы (Пайк Р., Нил В.)	Инвестиционные решения связаны с приобретением активов. Большинство из этих активов относится к реальным, которые используются в пределах собственного бизнеса с целью производства товаров и оказания услуг для удовлетворения потребительского спроса. Реальные активы могут быть как материальными, так и нематериальными. В определенных случаях фирма может инвестировать вне своего бизнеса в финансовые активы в форме краткосрочных ценных бумаг и депозитов.
Капитальные затраты (Шапиро.А.)	Капитальные затраты – это инвестиции, производящие денежные потоки более одного года. Основная цель инвестирования - максимизация рыночной стоимости обыкновенных акций компании, а следовательно, и ее владельцев.
Долгосрочные капиталовложения. Инвестиции в ОС. (Шим Д.К., Сигел.Д.Г.)	Долгосрочные капиталовложения относятся к инвестированию в акции других компаний или облигации с целью владения ими в течение более одного года. Инвестиции в ОС должны осуществляться с целью максимизации рыночной стоимости компании.

Решение о том, вкладывать или не вкладывать деньги в бизнес-проект, принимается инвесторами на основании инвестиционной оценки. Любой инвестиционный проект начинается с бизнес-плана, который подробно описывает технологическую и организационную сторону проекта, механизм генерирования доходов, рассматривает систему внутренних и внешних факторов, влияющих на прибыльность проекта. В нем также дается заключение об эффективности вложений при различных уровнях требуемой инвестором доходности. Бизнес-план необходим как инвесторам, так и непосредственным исполнителям проекта на операционном уровне. Оценка эффективности инвестиционного проекта призвана определить, насколько цена приобретаемого актива (размер вложений) соответствует будущим доходам с учетом рисков проекта. Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что по токи доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть продисконтированы.

К основным показателям эффективности инвестиционного проекта относятся: -Cash Flow; -чистая текущая стоимость проекта (NPV); -внутренняя норма рентабельности (IRR); -индекс прибыльности инвестиций (PI). Cash flow Что? «Поток денежных средств». Зачем? Важнейшая задача экономического анализа инвестиционных проектов состоит в расчете будущих денежных потоков, возникающих при реализации производственной продукции. Только поступающие денежные потоки могут обеспечить реализацию инвестиционного проекта. Поэтому именно они, а не прибыль, становятся центральным фактором в анализе. Как посчитать? В бизнес-плане Net Cash Flow рассчитывается следующим образом: Приток (выручка от реализации за период) минус Отток (инвестиционные издержки, операционные затраты и налоги за этот же период). Для получения величины кумулятивного NCF нужно величины NCF за каждый период суммировать нарастающим итогом. Чистая текущая стоимость (NPV) Что? Стоимость, получаемая путем дисконтирования отдельно за каждый год разности всех оттоков и притоков денежных средств, накапливающихся за период функционирования проекта. Пересчет всех потоков денежных средств производится с помощью коэффициентов приведения (DF), значения которых находят по специальным таблицам, рассчитанным заранее для различных ставок дисконтирования и интервалов планирования. Практически это выглядит как умножение предполагаемых величин NCF за каждый период реализации инвестиционного проекта на соответствующий коэффициент приведения и последующее их суммирование. Зачем? Экономический смысл чистой текущей стоимости можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, т.к. при ее расчете исключается воздействие фактора времени. Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Иными словами: Если NPV < 0, то в случае принятия проекта инвесторы получат убытки; Если NPV = 0, то в случае принятия проекта благосостояние инвесторов не изменится, но объемы производства возрастут; Если NPV > 0, то инвесторы получат прибыль. Абсолютная величина чистой текущей стоимости (NPV) зависит от двух видов параметров. Первый характеризует инвестиционный процесс объективно и определяется производственным процессом (больше продукции — больше выручки, меньше затраты — больше прибыли и т.д.). Ко второму виду относится ставка сравнения (RD), обратная коэффициентам приведения. Определение величины ставки сравнения — результат субъективного суждения составителя бизнес-плана, т.е. величина условная. Поэтому целесообразно при анализе инвестиционного проекта определять NPV не для одной ставки, а для некоторого диапазона ставок. На величину чистой текущей стоимости проекта (NPV), безусловно, влияет масштаб деятельности, выраженный в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различных по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. В подобных случаях рекомендуется использовать показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом чистой текущей стоимости (NPVR). Указанный показатель представляет собой отношение чистой текущей стоимости проекта к дисконтированной (текущей) стоимости инвестиционных затрат (РVI). Как посчитать? Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется: 1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, ис ходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов; 2) суммировать приведенные доходы по проекту; 3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов: 4) ЧТСД = ПД - ПР, где ПД — суммарные приведенные доходы; ПР — приведенные затраты по проекту. Внутренняя норма рентабельности (IRR) Что? На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированным капиталом оно уплачивает проценты, дивиденды, т.е. несет обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала. Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «цены» авансированного капитала. Именно с показателем цены авансированного капитала сравнивается показатель внутренней нормы рентабельности (IRR), рассчитанный для конкретного инвестиционного проекта. Его часто отождествляют с коэффициентом дисконтирования, поскольку первый чаще всего выступает в качестве ориентира, индикатора и выражает собой одно из значений последнего. Внутренняя норма рентабельности (IRR) — ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю, т.е. это та ставка сравнения, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков. Зачем? При вычислении IRR предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть либо реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности. Это нижний гарантированный «порог» прибыльности инвестиционных затрат, и если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности, то проект может быть рекомендован к реализации, т.е. IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты. IRR определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат это может быть максимально допустимая процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала — наибольший уровень дивидендных выплат. Например, если IRR равен 18%, это верхний предел процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Следовательно, для получения прибыли фирма должна найти финансовые ресурсы по ставке менее 18%. Как посчитать? Расчет ВСДП без финансового калькулятора достаточно трудоемок, так как основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконти рования. Рассчитать можно при помощи Microsoft Excel (Меню «Вставка» >>> «Функция» >>> «Финансовые» >>> «ВНДОХ»). Аргументами функции будут значения NCF за каждый период проведения инвестиционного проекта. Индекс прибыльности инвестиций (PI) Что? Отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала. PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Зачем? Рассмотрение критерия РI полезно, когда: текущие организационные издержки высоки по отношению к инвестиционным затратам; в проектах, где надежные доходы начинают поступать на достаточно ранней стадии внедрения проекта. Чаще всего PI рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений. В этом случае критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. РI > 0. Данный критерий — достаточно совершенный инструмент анализа эффективности инвестиций. При этом возможны три варианта: РI > 1,0 — инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования; РI < 1,0 — инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы; РI = 1,0 — рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR. Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако не следует забывать, что очень большие значения РI не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую NPV проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности. При расчете эффективности важное значение имеет выбор порогового значения рентабельности (Minimum rate of return). Чем выше пороговое значение рентабельности, тем в большей степени обобщающие показатели учитывают фактор времени, так как именно пороговое значение рентабельности используется в качестве норматива приведения по фактору времени (ставки дисконтирования RD). Более отдаленные во времени доходы и расходы оказывают все меньшее влияние на их современную оценку. Пороговое значение рентабельности возрастает с увеличением риска. По общепринятой в мировой практике классификации инвестиций пороговое значение для рискованных капитальных вложений составляет 25%. В других исследованиях отмечается, что для обычных проектов приемлемо значение 16%, для новых проектов на стабильном рынке — 20%, для проектов с новой технологией — 24%. Как посчитать? Ставка доходности проекта (СДП) рассчитывается как отношение ЧТСД по проекту к величине инвестиций: СДП = ЧТСД / ПР * 100 % Возможен иной вариант расчета этого показателя как отношение суммы приведенных доходов к приведенным расходам: СДП = ПД / ПР Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост акти вов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существен но зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает вели чины затрат по проекту. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта отражает величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние. Внутренняя ставка доходности проекта отражает «запас прочности» про екта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внут ренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение.

Инвестиционный риск – это опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценения вложений.

Классификация инвестиционных рисков: 1) систематический (рыночный) риск: риск изменения процентной ставки; валютный риск; инфляционный риск; политический риск; 2) несистематический риск: отраслевой риск; деловой риск; кредитный риск. Систематическим (рыночным) риском называется риск, возникающий из внешних событий, который влияет на рынок в целом: — риск изменения процентной ставки — риск, связанный с изменением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, которые получают компании, и увеличивается рост их прибыли, что является благоприятным и перспективным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок; — инфляционный риск — этот вид риска вызывается ростом инфляции. Он уменьшает настоящую прибыль компаний, что отрицательно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска — риска изменения процентной ставки; — валютный риск — риск, возникающий в силу политических и экономических факторов, происходящих в стране; — политический риск — это угроза отрицательного воздействия на рынок из-за политических действий (смены правительства, войны и т.д.). К несистематическим рискам можно отнести: — отраслевой риск — риск, связанный с влиянием на компанию общеотраслевых факторов; — деловой риск — риск, связанный с производственной эффективностью и управлением ею менеджментом данной компании; — кредитный риск возникает, когда капитал или его часть формируется за счет долговых обязательств (например, когда снижается кредитный рейтинг и вызывается падение цен размещенных на рынке корпоративных облигаций, а также влечет за собой увеличение стоимости банковского кредита).