Сравнительная характеристика подходов к оценке бизнеса (предприятия)

Общий обзор основных подходов к оценке бизнеса

Подходы к определению стоимости предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный, доходный

Доходный подход основывается на допущении, что рациональный инвестор (будущий владелец) не заплатит за предприятие больше полученных в перспективе доходов. Поэтому задача сводится к прогнозированию деятельности компании на перспективу и определению величины доходов, приносимых собственным капиталом. При этом учитывается, что будущие доходы, если их оценивать сегодня, будут меньше на величину упущенной выгоды от невозможности использовать их сейчас.

Сравнительный подход (метод компании-аналога), базируется на допущении, что наибольшая стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, которая может быть получена за аналогичное предприятие. Основная идея метода – найти предприятия-аналоги, у которых известны либо цена акций, либо цена сделки при приобретении предприятия. Дальше при расчетах исходят из гипотезы о прямой пропорциональности цены и некоторых финансовых показателей (например, чистой прибыли на акцию). Следовательно, если известно соотношение цены и чистой прибыли на акцию у аналога, то можно рассчитать цену акций своего предприятия, умножив свою чистую прибыль на полученное по аналогу соотношение.

Затратный подход (имущественный) заключается в том, что стоимость предприятия соответствует затратам, которые понес владелец. Все затраты (как текущего, так и капитального характера) материализуются в имуществе предприятия. Так как деятельность компании может финансироваться и за счет заемного капитала, задача определения стоимости собственного капитала сводится к расчету рыночной стоимости всех активов предприятия, которая затем уменьшается на величину заемного капитала

Доходный	Сравнительный (рыночный)	Затратный (имущественный)
Способ использования бизнеса (предприятия)
Источник дохода	Товар (предмет купли-продажи)	Благо (предмет потребления)
Сущность подхода
оценка по доходам оценка на основе будущего наиболее точная оценка стоимости предприятия	оценка по мультипликаторам оценка на основе настоящего оптимистическая (завышенная) оценка стоимости предприятия	оценка по активам оценка на основе прошлого пессимистическая (заниженная) оценка стоимости предприятия
Способ определения стоимости бизнеса (предприятия), доли в собственности на бизнес, ценной бумаги
Расчет приведенной к текущему моменту стоимости ожидаемых доходов от объекта оценки	Сопоставление объекта оценки с аналогами, которые были проданы на открытом рынке	Баланс, составленный на основе затрат, заменяется балансом, в котором все активы и все обязательства оценены по рыночной или какой-либо другой стоимости
Методы оценки стоимости бизнеса (предприятия)
1. Метод дисконтированных денежных потоков 2. Метод капитализации доходов	1. Метод рынка капитала 2. Метод сделок 3. Метод отраслевых коэффициентов	1. Метод накопления активов 2. Метод стоимости чистых активов 3. Метод ликвидац-ой стоимости
Информационная база
Прогноз доходов (денежные потоки, прибыль) Ставки дисконтирования Ставки капитализации	Открытые фондовые рынки Рынок слияний и поглощений Предыдущие сделки с оцениваемой собственностью	Состояние активов и задолженности предприятия
Преимущества подхода
Учитывает потенциальную доходность бизнеса, уровень риска, инфляцию, интересы инвестора.	Базируется на реальных рыночных данных. Отражает существующую практику продаж и покупок.	Основывается на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса.
Недостатки подхода
Сложность прогнозирования доходов и расходов. Сложно определить ставку дисконтирования. Трудоемкость расчетов.	В расчет принимается ретроспективная информация. Требуется множество поправок. Не принимает во внимание ожидания инвестора.	Статичен, не учитывает перспективы развития предприятия, его будущую доходность, ситуацию на рынке.

Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) может быть определена по формуле: V = SV_iZ_i,

где V_i – оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом, Z_i – весовой коэффициент i-го метода.