Основные методы, показатели и критерии, используемые для экономической оценки инвестиций

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (издания 1999 г.) инвесторам предложено оценивать следующие виды эффективности реальных инвестиций:

1. Эффективность проекта в целом.

2. Эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования.

Она включает в себя:

а) общественную (социально-экономическую эффективность);

б) коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности выражают социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая «внутренние» и «внешние» результаты и затраты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участников, реализующих проект (доходы и затраты).

Эффективность участия в проекте определяют с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем участников. Она включает:

1. Эффективность участия предприятий в проекте.

2. Эффективность инвестирования в акции предприятия.

3. Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в т.ч.:

ü региональную и народнохозяйственную эффективность;

ü отраслевую эффективность;

ü бюджетную эффективность проекта.

В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

1. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта.

2. Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществление проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют.

3. Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта).

4. Принцип положительности и максимума эффекта.

5. Учет фактора времени.

6. Учет только предстоящих затрат и поступлений.

7. Сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом».

8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта.

9. Учет наличия разных участников проекта, не совпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта.

10. Многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки.

11. Учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют.

12. Учет влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционного проекта, рекомендуются:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном финансировании;

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости

- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.

Методика расчета чистого дисконтированного дохода

Чистый дисконтированный доход – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

(1)

где Ф_m – денежный поток ИП, характеризуемый притоком и оттоком, тыс.руб.;

a_m – коэффициент дисконтирования.

Применительно к условиям инвестиционного проекта показатель ЧДД будет иметь следующий вид:

(2)

где Д_t – денежные поступления в ходе реализации ИП по инвестированию в t-ый год расчетного периода, млн.руб.;

З_tед. – единовременные затраты по ИП в t-ый год расчетного периода, млн.руб.;

Р_tтек. – текущие расходы по проекту реконструкции, млн.руб.;

i – коэффициент, учитывающий динамику инфляции;

Е – норма дисконта.

Денежные поступления в ходе реализации ИП по реконструкции в каждый год расчетного периода предлагается определить по следующей формуле:

(3)

где Д_tэл.эн. – поступления от реализации электроэнергии, млн.руб.;

Д_{tтеплоэн.} – поступления от реализации теплоэнергии, млн.руб.;

Д_{tсобств.} – собственные средства, млн.руб.;

Д_tзаем – привлеченные и заемные средства, млн.руб.;

Д_tос – доходы от реализации основных средств, млн.руб.;

Д_{tаренда} – доходы от сдачи имущества в аренду, млн.руб.;

Д_tтмц – доходы от реализации ТМЦ, млн.руб.;

Д_tпроч. – прочие доходы, млн.руб.;

Д_tнеучт. – неучтенные денежные поступления, млн.руб.

Суммарные единовременные затраты за каждый год расчетного периода определяются по формуле:

(4)

где З_tПГУ-325 – затраты на строительство, млн.руб.;

З_tПГУ-320 – затраты на строительство склада, млн.руб.;

З_tнеучт. – неучтенные единовременные затраты, млн.руб.

Единовременные затрат на строительство включают в себя:

(5)

где З_{tгаз.турб.} – затраты на приобретение железа, млн.руб.;

З_{tутилиз.} – затраты на приобретение станков, млн.руб.;

З_{tпар.турб.} – затраты на приобретение технологической линии, млн.руб.;

З_{tгенер.ТФГ} – затраты на приобретение генераторов, млн.руб.;

З_{tгенер.ТФП} – затраты на приобретение теплоизоляционных установок, млн.руб.;

З_tСМР – затраты на проведение строительно-монтажных работ, млн.руб.;

З_tпроч. – затраты на проведение прочих работ, млн. руб.

Единовременные затраты на строительство включают в себя:

(6)

где З_{tэнерг.котл.} – затраты на приобретение энергетических установок, млн.руб.;

З_{tпар.турб.} – затраты на приобретение технологических поточных линий, млн.руб.;

З_tгенер. – затраты на приобретение станков, млн.руб.;

З_tСМР – затраты на проведение монтажных работ, млн.руб.;

З_tпроч. – затраты на проведение прочих работ, млн.руб.

Суммарные ежегодные текущие издержки, связанные с осуществлением ИП реконструкции, за каждый год расчетного периода определяются по формуле:

(7)

где Р_{tэнергия} – затраты на производство энергии, млн.руб.;

Р_{tпроч.прод.} – затраты на производство прочей продукции, млн.руб.;

Р_{tзп.служ.} – затраты на выплату з/платы служащим, млн.руб.;

Р_{tотч.служ.} – отчисления с оплаты труда служащих, млн.руб.;

Р_tнал. – выплата налогов, млн.руб.;

Р_{tдополн.} – дополнительные платежи в бюджет, млн.руб.;

Р_tнеучт. - неучтенные текущие расходы, млн.руб.

Затраты на производство энергии (Р_{tэнергия}) включают в себя следующие статьи расходов:

, (8)

где Р_tтопл. – расходы на топливо на технологические цели, млн.руб.;

Р_tвода – расходы на воду на технологические цели, млн.руб.;

Р_tзп – затраты на оплату труда производственных рабочих, млн.руб.;

Р_tотч. – отчисления на соц.нужды от фонда оплаты труда, млн.руб.;

Р_tобор. – расходы по содержанию и эксплуатации оборудования, млн.руб.;

Р_tпуск. – пусковые расходы, млн.руб.;

Р_tцех. – цеховые расходы, млн.руб.;

Р_{tобщехоз.} – общехозяйственные расходы, млн.руб.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект считается эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

Методика расчета индексов доходности

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- Индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

- Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

- Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Применительно к проекту реконструкции формула расчета индекса доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) будет выглядеть следующим образом:

(9)

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧД положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Методика расчета внутренней нормы доходности

Внутренней нормой доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности и пр.) называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта Е = Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е – отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

ВНД определяют как неотрицательную величину из уравнения:

(10)

Для определения ВНД необязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей. Если уравнение 10 не имеет положительных решений или имеет более одного такого решения, то ВНД подобного проекта не существует.

Если расчет ЧДД дает ответ на вопрос, является ИП эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал (Е), инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Таким образом, формула расчета ВНД проекта реконструкции будет иметь вид:

(11)

где Е_в – внутренняя норма доходности, %

Методика расчета срока окупаемости

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Расчетная формула для дисконтированного срока окупаемости (Т_д) выглядит следующим образом:

(12)

или (13)

Величина Т_д определяется путем последовательного суммирования членов конечного ряда величин дисконтированных доходов (пока данная сумма не превысит К_инв).

Срок окупаемости инвестиционного проекта по реконструкции рассчитывается по формуле:

(14)

Дата добавления: 2015-05-10