Характеристики фондових індексів

КЛАСИФІКАЦІЙНІ ОЗНАКИ	ВИДИ ФОНДОВИХ ІНДЕКСІВ
Вид ринку, що оцінюється	- інтернаціональні індекси - характеризують стан світового ринку - національні - охоплюють показники фондового ринку окремої країни — секторні – характери- зують стан ринків на окремих біржах - галузеві – викори- стовуються для оцінки за галузями економіки
Вид ЦГГ, що оцінюються	- індекси акцій - індекси облігацій
Спосіб розрахунку індексів	- темп зміни середньоарифметичної ціни-темп зміни се- редньої зваженої ціни – середньоарифметичний темп зміни цін – середньогометричний теми зміни цін

В Україні ще не склалося єдиної методології розрахунку національного фондового індексу. Індекси розробляються переважно аналітичними службами інвестиційних компаній та торговців, передусім для власних потреб. Кількість ЦП, що входять до бази індексів, обмежена, оскільки існує обмежена кількість ліквідних фондових цінностей. Ця обставина поки що не дає змоги використовувати індекси для узагальнюючої оцінки українського фондового ринку.

Усі фондові індекси можуть бути класифіковані за такими ознаками: за місцем розрахунку та розповсюдження; за кіль­кістю поданих в індексі компаній і часткою охоплення фон­дового ринку; за методикою розрахунку та характером ви­користання.

У світовій практиці виділяють індекси: інтегральні (усеред­нені), що характеризують у цілому стан досліджуваного ринку одним синтетичним (узагальненим) показником; часткові (ло­кальні), що доповнюють інтегральний показник характеристи­кою окремих елементів або напрямків цього ринку.

Іншим критерієм розподілу індексів є склад сукупності до­сліджуваних об'єктів. Виходячи з цього, індекси є інтер­національні (багатонаціональні), національні, секторні та субсекторні.

Зміну значень індексів звичайно розглядають як показник попиту на ринку. Зростання чи падіння значення індексу на одному ринку часто впливає на стан попиту на іншому.

Роль фондових Індексів може бути зведена до трьох функцій: діагностичної,індикативної, спекулятивної.

Під діагностичною функцією слід розуміти здатність систе­ми індексів характеризувати стан та динаміку розвитку як на­ціональної економіки в цілому, так і окремих її складових. Таким чином, будучи доповненими спеціальними економіч­ними параметрами (норма позикового відсотка, стан держав­ного бюджету, співвідношення торговельного і валютного ба­лансів), фондові індекси входять до системи економічного моніторингу стану національної економіки.

Виконання індексами індикативної функції передбачає, що наявність об'єктивної оцінки цінової ситуації на фондовому ринку дає точку відліку для оцінки поведінки великих інвести­ційних фондів, окремих інвесторів і портфельних менеджерів.

Спекулятивна функція фондових індексів проявляється в їх використанні як базового активу при укладанні ф'ючерсних кон­трактів та купівлі опціонів. Щоб спекулювати на такому ринку, можна взагалі не володіти цінними паперами, укладаючи термі­нові угоди при зміні значення індексу протягом дня або іншого короткострокового періоду.

Водночас існують і певні обмеження у використанні індексів:

1) вони демонструють лише кількісні зміни, але не відобра­жають якісних аспектів, тобто не розкривають причин, що сто­ять за зміною цін;

2) індекси не зберігають вартості утриманих сум, тобто

не враховують дивіденду;

3) індекси потребують періодичного коригування компо­нентів;

4) індексами можна маніпулювати.

Однак хоч би яким різноманітним був світ фондових індексів, що узагальнюють ситуацію зі зміною курсової вартості тих або інших цінних паперів, відрізняються вони в основному чотир­ма рисами: номенклатурою цінних паперів (яка може визнача­тися як видами цінних паперів, що аналізуються, так і колом емітентів, які відрізняються, наприклад, за родом своєї діяль­ності або ще за якимись ознаками); способом усереднення інформації; курсом, який вивчається (купівлі, продажу, се­редній), та базою порівняння (якщо порівнюється поточний момент із попереднім, то такий індекс, як правило, називають ланцюговим, якщо з певним часом — базисним).

У більшості країн світу вже давно розроблені й успішно ви­користовуються фондові індекси — індикатори, що дають інфор­мацію про поточні зміни в певних групах акцій.

Найвідомішим і найдавнішим індексом у світі є "Доу-Джонс індастріал аверідж" (DJIA — Dow Jones 30 Industrial average), або, як його найчастіше називають, — "Доу-Джонс".

"Доу-Джонс" публікує чотири середніх індикатори ринку акцій в "Уолл-стріт джорнел" та "Беронз". Три інших середніх Dow Jones — це індикатори курсів акцій транспортних (20), енер­гетичних та комунальних (15) компаній, а також вільний індекс, що ввібрав акції 65 компаній, які використовуються при розра­хунку трьох вищеназваних показників.

Індекс Доу-Джонса для акцій промислових компаній базуєть­ся на вартості акцій тридцяти промислових компаній і розра­ховується за формулою:

(12.1)

де К — коригувальний коефіцієнт (дільник), який змінюється або в результаті дроблення (спліту) акцій емітентами, або у зв'язку зі зміною списку фірм і компаній, акції яких беруть участь у розрахунку індексу. Цей коефіцієнт залишається незмінним доти, доки акції не дроб­ляться або доки ціни на них не зменшуються за рахунок диві­дендів, або доки одні акції не замінюються іншими.

Як з'ясувалося на основі новітніх досліджень у галузі математичної теорії прийняття рішень, індекс Доу—Джонса задовольняє не тільки багато природних і майже беззаперечних умов, а й де в чому виявляється єдино можливим.

Індекс "Стандарт енд Пурз-500” (S&Р) демонструє сумарну ціну всіх акцій 500 компаній з 83 індустріальних груп. При цьо­му до уваги береться вартість усіх акцій, випущених цими компаніями на ринок.

Він широко використовується інституційними інвесторами. Компанія Standart&Porr’s також розраховує зважені за ринко­вою вартістю галузеві індекси акцій. Індекс "S&Р-500" є тило­вим прикладом зведеного (composite) індексу: з 500 включених у нього корпорацій 400 належать до промисловості, 20 — до транспортної сфери, 40 — до енергетики і 40 — до сфери фінансів. Значення всіх індексів, а також рівень квартальних дивідендів, прибутку й обсягів продажу можна знайти у відповідних щорі­чниках, щомісячниках.

Цей індекс обчислюєтьсяза формулою:

(12.2)

де Рі - ціна акції і-тої корпорації; Qi - кількість акцій; п - кількість корпорацій.

Один із розповсюджених видів рейтингових оцінок цінних паперів - рейтинг облігацій, що визначає показники креди­тоспроможності позичальника чи рівень кредитного або пози­кового ризиків за його облігаціями (у вигляді комбінації літер або цифр, Індексу).

Для облігацій і привілейованих акцій система рейтингів "Стандард енд Пурз" має такий вигляд:

ААА - найвища якість (цінні папери, що забезпечують мак­симальну безпеку з точки зору виплати як основного боргу, так і відсотків (дивідендів);

АА, А, ВВВ - прийнятний рівень ризику (емітенти ма­ють довгу історію задовільного розвитку і дотримання своїх зобов'язань, але відношення активів або виручки до боргу в них нижче, ніж в емітентів цінних паперів найвищого рейтингу);

ВВ, В, ССС, СС - затримки з виплатою відсотків; кре­дитор і відсоток (дивіденд) адекватно захищені, але компанії потребують пильної уваги через наявність зовнішніх і внутрішніх факторів, здатних послабити захист;

С- платежі припинені (покриття боргу нижче від міні­мального рівня, немає стабільності і розвитку, впевненості, що покриття поліпшиться);

D - повна неплатоспроможність (компанія може пере­бувати у процесі ліквідації);

NK - немає рейтингу (компанія переживає серйозні фінансові проблеми, її майбутнє — під сумнівом).

Для звичайних акцій система аналогічна: А+ - найвищий рівень; А, А-, В+ - середній; В, В- — низький; С - найниж­чий; О - фірма реорганізовується.

Індекси "S&Р" і Доу-Джонс по-різному реагують на зміну цін. Наприклад, Доу-Джонс може помітно впасти через падіння цін однієї дорогої акції, що входить до його "обойми", а "S&Р" при цьому майже не зміниться, але головним є те, що ці індекси, як правило, змінюються паралельно, без особливих розбіжностей. Якщо вважати індекс "S&Р" науковішим, то неможливо не від­значити інтуїції розробників Доу-Джонса, котрі за зміною цін лише ЗО вибраних акцій слідкують за всім ринком. Вважається, що індекс Доу-Джонса чутливіший до короткотривалих змін цін, тоді як індекс "S&Р-500" забезпечує можливість спостері­гати за довготривалими тенденціями у цінах на акції.

Індекс "ФТ-30"(FТ-30). Найперший європейський індекс, що з'явився у Великобританії, так само, як і Доу-Джонс, спочатку мав 30 складових.

Британський "індустріальний" Індекс "ФТ-30" на відміну від середньоарифметичного індексу Доу-Джонса, "ФТ-30" є, власне кажучи, середньогеометричним.Формально це має такий вигляд:

(12.3)

де Ріt — ціна акції i-тої корпорації в t-тий період; Ріо — ціна акції i-тої корпорації в базисний період; п — кількість корпорацій.

Середнє геометричне мас не тільки недоліки, а й переваги — у такому разі простіше робити знижки на зміни капіталу і за­міщати складові без необхідності зміни бази. "ФТ-30", безумов­но, дотепер залишається чуйним індикатором і показником на­строю лондонського фондового ринку. Однак недоліки бази і математичної структури не дають йому змоги стати надійним інструментом для ухвалення рішення при управлінні інвестицій­ним портфелем.

Індекс "ФТ-100" (FТ-SЕ 100 - "Футсі 100") - найпопулярніший і найпоширеніший індекс Великобританії, він розраховується на базі 100 акцій. Це класичний середньоарифметичний зваженийіндекс. Зва­жування проводиться за кількістю випущених акцій.

Індекс "ФТ-250" (FТ-SЕ Mid 250) характеризує станринкуакцій середніх компаній з обсягом капіталізації, який становить приблизно 20 % ринку Великобританії. Це наступні 250 ком­паній після 100 найбільших, що потрапляють в індекс "Футсі". База, що дорівнює 100, береться за грудень 1985 року. Розрахо­вується в режимі реального часу.

Індекс "ФТ-350" (FТ-SЕ Асtuaries 350) ніби поєднує індекси "ФТ-100" і "ФТ-250". База, що дорівнює 100, береться за гру­день 1985 року. Розраховується в режимі реального часу.

Загальний індекс ФT (FТ-Асtuaries All Share Index) - найбільш всеохоплюючий із усіх фондових індексів Великобританії. Об­числюється спільно газетою "Файненшл Таймз", Лондонським інститутом актуаріїв і Шотландським інститутом актуаріїв. Число компаній у вибірці становить 750. Розраховується 1 раз на день.

Індекс поділяється на 8 галузевих (виробництво засобів ви­робництва, виробництво предметів споживання, виробництво інших промислових товарів, нафтовидобуток і нафтоперероб­ка, фінансовий сектор, інвестиційні трасти, гірничодобувна промисловість, зовнішня торгівля) і 32 субгалузевих індекси.

Світовий індекс "Файненшл Таймз" (Тhе FТ-Асtuaries World Index) охоплює приблизно 2200 акцій 24 країн світу.

Рух курсів акцій іноземних емітентів покликані простежувати і два індекси "Юротрек" (FТ-SЕ Eurotrack 100, 200). У дані (вибірки потрапили тільки акції європейських компаній. у Головними індексами, що використовуються на ринку акцій у Німеччині, є DАХ, DАХ-100, СDАХ.

Індекс DАХ дає загальну об'єктивну картину стану фондового ринку, на якому усунено вплив рівня виплачуваних дивідендів. До нього входять акції ЗО компаній, що забезпечують 80% обсягу обігу на біржі та 60% усього заявленого на біржі акціонерного капіталу.

Індекс DАХ-100 чіткіше відображає стан фондового ринку, розраховується для 100 великих компаній.

Індекс СDАХ (Composite DАХ) розраховується на основі акцій усіх німецьких компаній, які котируються на Франкфуртській біржі. При розрахунку СDАХ використовується галузева града­ція, причому кількість компаній, що представляє кожну га­лузь, змінюється в значному діапазоні.

Індекс "їнтернешил Геральд Триб'юн"— “Trib" - служить для оцінки стану світового фондового ринку і виражається в число­вому вигляді. Розробники індексу поклали в його основу два правила. Перше полягає в тому, щоб будь-який потенційний інвестор зміг при бажанні купити будь-яку акцію, вартість якої врахована в індексі. Друге правило потребує максимальної про­стоти розрахунку індексу.

Індекс обмежений обраною групою, що складається з най­вагоміших світових фондових ринків. На кожній із 25 найбіль­ших фондових бірж світу вибирається по 10 компаній, акції яких посідають перші місця за підсумками торгів. Для трьох фондових бірж через їхнє особливе становище зроблено виняток: Нью-Йоркська, Лондонська і Токійська біржі представ­лені акціями 20 компаній. Таким чином, індекс розраховуєть­ся за 280 показниками.

Рівень індексу дає узагальнену оцінку фондового ринку сто­совно базової дати — 1 січня 1992 року.

Кожен фондовий ринок має свою вагу. Наприклад, акції щодо невеликого ринку Гельсінкі мають менший вплив (І меншу вагу), ніж акції, узяті з Франкфуртської біржі.

Вартість акцій, узятих для розрахунку, конвертується в до­ларову вартість за останнім доступним обмінним курсом.

Канадський Toronto Stock Exchange Index містить у собі 100 найліквідніших акцій, за якими досягається максимальний оборот на Торонтській фондовій біржі. У Японії найпопулярніший індексу ""Nikkei-225", що розраховується на Токійській фондовій біржі на основі акцій 225 провідних компаній країни.

Індекси Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE), Американсь­кої фондової біржі (АМЕХ), Національної асоціації дилерів цінних паперів (NАSDAQ) простежують ситуацію на відповід­них біржах. Вони обчислюються за методикою, аналогічною застосовуваній у S&Р.

Біржові індекси спочатку були створені тільки для відобра­ження довгострокових тенденцій на фондовому ринку. Але пізніше, починаючи з 70-х років, уже самі біржові індекси стали предметом активної торгівлі. Особливо популярна серед трейдерів торгівля ф'ючерсами й опціонами на індекси DJI-30 (США), S&Р-500 (США), FTSE-100 (Великобританія), DАХ-30 (Німеч­чина) і Nikkei-225 (Японія).

Центром світової торгівлі строковими контрактами (ф'ючерсами й опціонами) на біржові індекси і валюти є LIFFE (London International Financial Futures and Option Exchange), що знахо­диться в Лондоні.

Середні індикатори й індекси дають змогу інвесторам три­мати руку на пульсі ринків цінних паперів. Індикатори ринків акцій та облігацій кориснідля вибору типу і часу здійснення інвестиційних операцій.

Для того щоб оцінити зміну макроекономічної ситуації, спрогнозувати зміну кон'юнктури ринку, необхідно розрахову­вати велику кількість різноманітних індексів, у тому числі:

-рівнозважених індексів із геометричною середньою і мінімаль­ним списком індексу без урахування привілейованих акцій;

-рівнозважених Індексів із геометричною середньою і макси­мальним списком індексу з урахуванням привілейованих акцій;

-зважених за обсягами торгів Індексів з арифметичною серед­ньою і максимальним списком Індексу з урахуванням привілей­ованих акцій; ринковозважених індексів із геометричною се­редньою і максимальним списком індексу з урахуванням при­вілейованих акцій.

L -індекс. Він обчислювавався за групою акцій 10 компаній. Головними критеріями при виборі акцій цих ком­паній було забезпечення ліквідності протягом останніх двох місяців і, як мінімум, щотижневе котирування акцій.

У зв'язку з відсутністю достатньої кількості компаній, акції яких відповідали б наведеним вище критеріям, конкуренції при визначенні компаній, що входять до L-Індексу, на початково­му етапі практично не було. Тому градації за іншими критерія­ми (розміри маржі, темпи зростання курсової вартості акцій, періодичність котирування і т. д.) не здійснювалися.

Для розрахунку L-індексу і подібного йому індексу пропо­зиції (продажу) (S-індексу) прийняті такі формули:

(12.4)

(12.5)

де L (t) — індекс ліквідності (купівлі); S (t) — індекс пропозиції (продажу); (t-1) - попередній період; t — поточний період; а — середня зміна курсу купівлі (продажу) за тиждень.

В основу розрахунків покладено ціну купівлі акцій компа­нією-емітентом або торговцем як таку, що найреальніше від­биває їхню ринкову вартість. Фактично Індекс введений тимча­сово для простежування й аналізу динаміки змін на ринку цінних паперів із підтримуваною ліквідністю через низку причин: від­сутність розвиненого біржового ринку як однієї з умов забезпе­чення ліквідності цінних паперів; брак інформації, необхідної для тотального аналізу динаміки змін індексу; значні розбіж­ності в дивідендній політиці компаній; високі розміри маржі деяких компаній.

Газета "Бізнес"із 1997 року почала регулярно публікувати фон­довий індекс WOOD-15, наданий компанією WOOD&Company. Індекс WOOD-15 заснований на методології, розробленій Міжнародною фінансовою корпорацією для ринків, що роз­виваються. Ця методологія дає змогу враховувати всі зміни, що відбуваються на ринку, у тому числі злиття і поглинання компаній, банкрутства, внесення нових компаній до бази індек­су. База індексу фіксується на період в один місяць. Зміна рин­кової капіталізації компаній, внесених до індексу, впливає на його щотижневу зміну.

Формула розрахунку індексу:

Первісне значення індексу зафіксоване в момент першої його публікації на рівні 1000 (13.06.97).

Вибірка містить у собі 15 компаній, що посідають лідируюче місце на українському фондовому ринку за розміром ринкової капіталізації. База поновлюється щомісяця, і для внесення до бази компаній-претендентів їх капіталізація повинна переви­щити ринкову капіталізацію останньої компанії в списку на 5 %. Перерахунок індексу здійснюється останнього дня кожного місяця. База відбиває будь-які зміни, пов'язані з поділом акціо­нерного капіталу компаній, що входять до неї.

На нинішньому етапі індекс WOOD-15 пропонується скла­дати на основі українських компаній із найбільшою на сього­дні день ринковою капіталізацією, акції яких мають активний

обіг на ринку.

Індекс КАС-20 офіційно розраховується з 1 січня 1997 року. Він призначений для портфельних інвесторів, що вкладають свої кошти рівномірно в акції декількох компаній.

На момент створення індексу КАС-20 компанія "Альфа-Капітал" не мала на меті простежувати акції лише тих підприємств, що знаходяться в портфелі компанії або в пор­тфелях Її клієнтів. Саме тому до розрахунку індексу входять акції різних галузей і напрямів.

Головний принцип розрахунку КАС-20 — повнота відобра­ження фондового ринку України акціями великих підприємств провідних галузей. Використання принципу презентабельності дає змогу індексу КАС-20 бути реальним і об'єктивним, про­стежуючи котирування акцій лише 20 підприємств.

Додаткові принципи розрахунку індексу — оперативність роз­рахунку (за рахунок щоденного простежування котирування) і об'єктивність котирування.

Формула розрахунку простого базисного індексу КАС-20 (за) має такий вигляд:

(12.6)

де Рbid і, t; Рbіd і, о — котирування на купівлю акцій i-того під­приємства відповідно в поточному і базисному періодах; Раsк і,tі; Раsкi, о — котирування на продаж акцій /-того підприємства відповідно в поточному і базисному періодах.

Розрахунок зваженого індексу КАС-20 (wa – weight average) офіційно проводиться з 1 липня 1997 року. Методика його розрахунку відповідає загальносвітовим стандартам розрахун­ку фондових індексів і базується на зміні ринкової капіталі­зації компаній, що входять до індексу. Його перевага — у на­данні більшої ваги великим компаніям, які є свого роду флаг­манами фондового ринку. Індекс КАС-20 (wa) цікавий з по­гляду простежування динаміки розвитку фондового ринку України, його зростання або падіння. Формула розрахунку індексу КАС-20 (wa):

(12.7)

де Мсар і, t — ринкова капіталізація i-того підприємства у по­точному періоді; Мсар і, о - ринкова капіталізація i-того під­приємства в базисному періоді.

Щодо перспектив розвитку цього індексу, то планується роз­раховувати щоденні значення КАС-20. Це дасть змогу будувати не тільки лінійну зміну індексу, а й враховувати щоденні зміни мінімальних і максимальних значень Індексу. За допомогою ви­користання подібної техніки побудови індексу КАС-20 можна буде проводити глибший аналіз фондового ринку.

Надалі передбачається збільшити список підприємств, що входять до розрахункової частини індексу, за рахунок великих підприємств металургійного комплексу, нафтогазового комп­лексу, хімічної промисловості, енергетики й інших галузей еко­номіки. Планується розраховувати і галузеві індекси на підприєм­ствах металургії, енергетики, хімії і т.д.

Індекс ProU-50 був розроблений спеціалістами інвестиційної компанії "Проспект Інвестментс", Він базується на стандартній методиці індексів, які розраховуються на основі капіталізації. Для розрахунку бази індексу і його підтримки було відібрано 50 великих емітентів, чиї акції стійко котируються на вторинному ринку. Капіталізація індексу становить близько 60% капіталі­зації українського вторинного ринку.

В основу розрахунку індексу покладена зміна капіталізації компаній, які входять до вибірки, тобто стандартна методика капіталізованих індексів:

Іп = Іb * (МСп /МСb), (12.8)

де I п - індекс на поточну дату; Іb - індекс на 01.01.97; МСп — сумарна капіталізація 50 емітентів на поточну дату; МСb — су­марна капіталізація 50 емітентів на 01.01.97.

Капіталізація кожного емітента визначається множенням за­гальної кількості акцій даного емітента на ціну, розраховану як середньозважена ціна попиту учасників ринку.

Методика розрахунку індексу надає можливість змінювати вибірку потрібним чином у будь-який час: вводити і виводити емітентів, масштабувати вибірку, а також нівелювати вплив подібних змін.

Внесення України до індексу Міжнародної фінансової корпорації слід розглядати як значне досягнення, хоча це лише перший крок назустріч іноземним інституційним ін­весторам.

Дата добавления: 2015-05-26