Сделки на товарной бирже и их виды

В Законе о товарных биржах установлен примерный перечень сделок, совершаемых участниками биржевой торговли. Этот перечень составлен на основании длительной международной практики совершения биржевых операций. Участниками биржевой торговли в ходе биржевых торгов могут совершаться сделки, связанные с: взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара (сделки «спот»); взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки (форвардные сделки); взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки); уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара (опционные сделки), а также другие сделки в отношении биржевого товара, контрактов или прав, установленные в правилах биржевой торговли.

Биржевая сделка - это зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Биржевые сделки никогда не совершаются от имени и за счет биржи, поэтому ответственность за их неисполнение или ненадлежащее исполнение несет сторона по сделке, а не биржа или биржевой посредник (брокер)[10]. Биржевым товаром является не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт или коносамент на товар. Биржевым товаром не могут быть недвижимость и объекты интеллектуальной собственности.

Поскольку биржевым товаром считается и коносамент на товар, то предметом биржевой сделки может быть «товар в пути». Нет препятствий к тому, чтобы считать предметом биржевой сделки и «товар на складе». Поэтому биржевым товаром, помимо коносаментов, выступают складские свидетельства, удостоверяющие права владельца на получение товара со склада. Складские свидетельства, как и коносаменты, имеют двойственную правовую природу, поскольку являются одновременно и товарораспорядительными документами, и ценными бумагами (ст. 912-917 ГК РФ). Например, в Правилах Московской центральной фондовой биржи, где функционируют товарные секции, предусмотрена возможность торговли варрантами (залоговой частью двойного складского свидетельства) на товары.

Статья 8 Закона «О товарных биржах и биржевой торговли» определяет следующие виды биржевых сделок[11]:

· простые (кассовые) сделки характеризуются тем, что они связаны со взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара и исполнение по данным сделкам происходит немедленно;

· для срочных сделок характерен отсроченный срок исполнения. Срочные сделки, в свою очередь, делятся на форвардные (связанные со взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки); фьючерсные (связанные со взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара); опционные (связанные с уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара).

Важно отметить, что указанный выше Закон допускает заключение и других сделок в отношении биржевого товара, контрактов или прав, установленных в правилах биржевой торговли.

В соответствии с признаком срочности сделки делятся на[12]:

1) кассовые с немедленным (cash) или быстрым (spot) завершением сделки, когда даты заключения и исполнения сделки непреднамеренно разнесены на незначительный период (до 3-х дней), т.е. со скорейшей поставкой товаров и денежными расчетами;

2) срочные сделки (сделки на срок). Момент исполнения сделки (оплата и передача товара) преднамеренно отдален от момента заключения сделки на значительное время (до 1 года). Цена устанавливается в момент заключения сделки. Сроки исполнения сделок (позиций) унифицированы (месяц, 2, 3...).

Срочные сделки используются для биржевой игры (спекуляции) и хеджирования (страхования). В некоторых странах запрещены срочные сделки на определенный товар, например, в США – на акции.

Сделки на срок расширили возможности биржевой спекуляции, т.е. игры на разнице цен. На кассовом рынке была возможна лишь игра на повышение цены. Биржевики, играющие на повышение (быки), приобретали товар в надежде на дальнейшую его продажу по более высокой цене. На срочном рынке появилась возможность игры на понижение. Биржевики, играющие на понижение (медведи), заключают сделки, еще не имея товара, надеясь, что к моменту исполнения сделки им удастся купить товар по более низкой цене, чем установлено в их контракте на продажу.

Следует отметить, что классификация сделок на бирже довольно разнообразна и ее можно продолжить, так сред срочных сделок выделяют:

1) твердые (обязательные для исполнения);

2) условные (необязательные для исполнения).

Фактически твердые сделки – это сделки с реальным товаром, предусматривающие реальную поставку товара покупателю (3 дня, год,..).

Условные сделки могут быть названы «бумажными сделками», поскольку они не предусматривают обязательную поставку и дают возможность уклониться от реальной поставки или принятия товара.

Сделки с реальным товаром на биржевом рынке, как правило, не превышают 5–10% мировой торговли соответствующими товарами (не только через биржу). Сделки с реальным товаром составляют 1–3% от общего (стоимостного) объема сделок на бирже.

Среди биржевых сделок наибольшее распространение получили[13]:

1) форвардная сделка;

2) фьючерсная сделка;

3) опцион;

4) хеджирование (любая схема, позволяющая исключить или ограничить риск финансовых операций);

5) арбитраж (основан на разности цен на одинаковые или подобные товары).

Форвардная сделка – срочная, твердая сделка с реальным товаром. Так же называются срочные сделки на внебиржевом рынке.

Основное преимущество форвардного контракта состоит в воз­можности его приспособления к индивидуальным запросам участников сделки по любым параметрам договора, а именно: по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки.

Форвардные контракты становятся производными инструментами по мере стандартизации условий заключения сделки, т.е. ча­стичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта, и при наличии рыночного посредника (ди­лера), который становится одной из сторон форвардного контрак­та с любым другим участником рынка. В результате начинает фун­кционировать вторичный рынок форвардных контрактов и они становятся ликвидными.

По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежеднев­но определяет проигрыши и выигрыши участников и, соответ­ственно, списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачис­ляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, которая определяется по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой.

Участник контракта может держать свою позицию открытой в течение длительного времени, например, несколько дней. В этом случае клиринговая палата все равно определяет по итогам каждо­го дня его проигрыши или выигрыши. Перенесенная маржа рас­считывается как разница между рыночными ценами данного кон­тракта, так называемыми расчетными ценами данного и предыду­щего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивает продавец по открытым позициям, а получают покупатели – обладатели откры­тых позиций. В случае падения цен – наоборот.

Фьючерсная сделка – сделка, осуществляемая на основании фьючерсного контракта, который представляет собой соглашение на покупку/продажу товара на бирже на определенный момент времени в будущем по определенной цене. Фьючерсный контракт предусматривает механизм отказа от покупки/продажи товара в результате механизма перепродажи контракта с помощью клиринговой палаты биржи, когда участник берет противоположную позицию, т.е. продавец заключает новый контракт на покупку, а покупатель – на продажу. [14]

Если участник контракта продает, то говорят, что он находится в короткой позиции, если покупает, – то в длинной.

Фьючерсная сделка по существу является срочной и имеет следующие свойства:

1) Унифицирован объем и стандартизован вид товара;

2) Унифицирована дата поставки;

3) Существует гар антия выполнения контракта, обеспечиваемая клиринговой палатой;

4) Установление цены происходит в процессе биржевых торгов;

5) Вероятность реальной поставки является низкой – около 3 %;

6) Если форвардная сделка заканчивается поставкой или принятием товара, то фьючерсная сделка заканчивается, как правило, выплатой одному из участников разницы в срочных ценах на момент исполнения и момент заключения контракта. Соответственно другой участник несет убытки;

7) При заключении фьючерсной сделки вносится маржа (залог) для снижения риска со стороны биржи, что регулируется клиринговой (расчетной) палатой биржи.

Опцион – срочная условная сделка. Опционный контракт содержит условие, в соответствии с которым один из участников (держатель, он же владелец опциона) приобретает право покупки / продажи товара по фиксированной цене (цена исполнения контракта, цена страйк) в течение некоторого периода времени, выплачивая другому участнику (надписателю опциона) денежную премию за обязательство обеспечения при необходимости реализации этого права. Держатель опциона может либо исполнить контракт, либо не исполнить, либо продать его другому лицу.

Некоторые характеристики опциона[15]:

· Ценой опциона является сумма премии. Опционная торговля начинается с ротации выяснения размеров премий продавцов и покупателей. Затем распорядитель объявляет максимальную цену спроса и минимальную цену предложения. Брокеры реагируют новыми сближающими цены предложениями. Торговля осуществляется методом свободного выкрика;

· При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения к дате окончания срока действия контракта по принципу «меньше риск – больше плата»;

· Стандартные сроки действия опционных контрактов – 3, 6, 9 месяцев;

· Опцион представляет собой вид сделки с ограниченным риском. Потери для владельца опциона не превышают суммы премии, уплачиваемой надписателю. Потери надписателя опциона лишь уменьшаются на сумму премии;

· Опцион (также как и фьючерс) может использоваться для хеджирования («ограждения» от риска).

· В отличие от фьючерса для опционов (американских) дата исполнения не фиксируется;

· Опцион представляет собой способ ограничить потери от нежелательного изменения цен на требующиеся акции.

Сущсевуют следующие виды опционов:

- опцион на покупку называется call,

- на продажу – put;

Опционные сделки при перепродаже могут приносить крупные доходы, недостижимые при купле/продаже акций, т.к. цены на опционы, как правило, повышаются более резко, чем на лежащие в их основе акции.

Опционы делятся на классы и серии.

Класс – совокупность опционов на одни и те же базовые акции. Опционы на покупку и продажу представляют собой отдельные классы.

Серия – множество опционов данного класса с одинаковыми ценами страйк и сроками действия;

Покупатели по опционам call, заинтересованные в акциях, могут не иметь в настоящее время свободных денег кроме суммы маржи – залога, вносимого участником для повышения надежности выполнения сделки и составляющего около 20% от цены – страйк.

Опцион является особым видом биржевой сделки, риск по которой ограничен по сравнению с обычным фьючерсным контрактом, поскольку опцион на покупку дает право, но не обязывает купить определенный фьючерсный контракт, товар или нетоварную ценность по данной цене.

Существует три основных вида опционов: опцион с правом покупки или опцион на покупку, который применяется при игре на повышение, опцион с правом продажи или опцион на продажу – он используется в том случае, когда трейдер предполагает понижение цен, а также двойной опцион, в который представляет собой сочетание первых двух видов опционов. Двойной опцион дает возможность его обладателю либо продать, либо купить финансовый инструмент по базисной цене, поэтому двойные опционы применяются только при очень нестабильном рынке и отсутствии возможности предугадать будущее изменение направления движения цен на рынке. Двойные опционы используются только на товарных биржах Англии.

Срочные операции на товарной бирже зачастую используют для хеджирования – страхования от возможных потерь из-за неблагоприятного изменения цены товара при совершении сделок с реальным товаром. При таком подходе потери от сделки с реальным товаром компенсируются прибылью от фьючерсного контракта, и наоборот.

Основой хеджирования является тот факт, что в теории изменения рыночных цен на фьючерсы и товар одинаковы по направлению и размерам, однако на практике цены не всегда совпадают, но все равно изменяются примерно в одних и тех же пределах. Базисом хеджирования называется разница между ценой на фьючерсный контракт и ценой контракта на реальный товар.

Арбитраж (контракт на разницу) является соглашением между заключающими его сторонами об обмене разницей между ценой открытия и закрытия позиций по контракту с учетом количества товара, указанного в контракте.[16]

Арбитраж представляет собой одновременные покупку и продажу активов с целью извлечения прибыли на разнице цен. На срочном рынке арбитражные сделки имеют название спред (также встречаются названия: стрединг, стрэдл, свич). Разница в ценах по двум фьючерсным контрактам также называется спред или дифференциал. Сделка открывается, когда изменяется нормальное соотношение цен. При возвращении соотношения цен к нормальному обе сделки ликвидируются. Спредер обращает особое внимание на разницу цен по двум контрактам, причем общая динамика цен имеет меньшее значение.

В биржевой практике применяются четыре вида арбитража:

− внутрирыночный спред или арбитраж во времени – одновременная покупка и продажа по фьючерсным контрактам с разными датами исполнения на один и тот же товар и на одной бирже;

− межрыночный спред (одна дата исполнения, один товар, разные биржи);

− межтоварный спред (один срок, одна биржа, разные товары);

− спред «сырье-полуфабрикаты» – фактически представляет собой вид межтоварного спреда. Наиболее распространены такие спреды по нефти и продуктам ее переработки, по зерновым и продуктам их переработки.

Биржевая торговля осуществляется по внутренним правилам биржевой торговли, которые представляют собой локальный нормативный акт, утверждаемый каждой товарной биржей. Все споры на бирже разрешаются Биржевой арбитражной комиссией, выполняющей функции третейского суда.

Объектом сделок на товарной бирже является биржевой товар, под которым понимается не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт и коносамент на указанный товар, допущенный в установленном порядке биржей к биржевой торговле. Биржевым товаром не могут быть недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности, поскольку указанное имущество обладает ярко выраженными индивидуальными особенностями, что делает невозможным массовое заключение сделок с ним.

Брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры обязаны вести учет совершаемых в биржевой торговле биржевых сделок по каждому клиенту и хранить сведения об этих сделках в течение пяти лет со дня совершения сделки. Кроме того, профессиональные участники биржевой деятельности обязаны предоставлять указанные сведения по требованию федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков.

Итак, мы видим, что виды сделок на товарной бирже разнообразны. В самом общем виде их можно классифицировать на простые, форвардные, фьючерсные и опционные сделки.

Заключение

На основании проделанной работы можно сделать следующие выводы.

Под биржевой сделкой понимается зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Законодательство выделяет четыре разновидности биржевых сделок: простые, форвардные, фьючерсные и опционные. Предметом простой биржевой сделки является товар, имеющийся в наличии (реальный товар). Он может находиться на биржевом складе или быть у продавца (поставщика), т.е. речь идет о товаре, который не нужно после заключения сделки добывать, производить или закупать у третьих лиц, чтобы исполнить заключенную биржевую сделку. Простые биржевые сделки именуются также кассовыми или сделками СПОТ и предполагают немедленное исполнение обязательств. «Немедленное» исполнение по таким сделкам не следует понимать буквально, обычно оно означает небольшой промежуток времени между заключением и исполнением сделки, как правило, не более 14 календарных дней. Простые биржевые сделки довольно распространены на российских биржах, хотя за рубежом, по некоторым данным, доля таких сделок с реальным товаром составляет от 3 до 5% общего количества биржевых сделок.

Форвардные, фьючерсные и опционные сделки образуют группу срочных сделок, именуемых также деривативами или производными инструментами. Форвардная сделка похожа на простую биржевую тем, что она также заключается на реальный товар. Отличие состоит в том, что форвардная сделка предполагает отсрочку исполнения обязательств. Предметом фьючерсной сделки является стандартный фьючерсный контракт, т.е. документ, определяющий права и обязанности на получение или передачу товара либо денег с указанием порядка его получения или передачи. По опционной сделке происходит продажа прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении реального товара или стандартного фьючерсного контракта.

Суть сделок с передачей прав на реальный товар (которые также именуют сделками «спот», кассовыми сделками или сделками на наличные («кэш»)) заключается в том, что участники биржевых торгов заключают договоры на приобретение реального товара, подлежащие исполнению немедленно (в срок до 14 дней). Эти сделки завершаются переходом товара от продавца к покупателю; при этом на одном из биржевых товаров происходит передача товара от продавца покупателю. Таким образом, предпосылкой заключения сделки «спот» является реальное наличие товара на складе (или по крайней мере его нахождение в пути следования на склад).

Форвардная сделка отличается от сделки «спот» только более длительными (более 14 дней) сроками поставки.

Фьючерсные сделки заключаются не столько с целью приобретения реального товара, сколько с целью спекулятивного дохода, получаемого в результате перепродажи стандартного контракта и в результате этого изменения цен на товар, права на который подтверждаются отчуждаемым контрактом.

Дата добавления: 2015-05-26