Тема 19. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

Показатель, характе­ризующий относительный уровень общей суммы этих расходов, составляет цену авансированного капитала (WAСС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабель­ность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

WA СС = ∑ Ц_i * d_i

где Цi — цена i-ro источника средств;

di — удельный вес i - гоисточника средств в общей их сумме

Пример

Рассчитать цену капитала по приведенным ниже данным.

Источник средств	Учетная оценка, тыс. руб.
Заемные: краткосрочные	6 000
долгосрочные	2 000
Обыкновенные акции	7 000
Привилегированные акции	1 500
Нераспределенная прибыль
итого	17 000

В расчет не принимаются источники краткосрочных средств, поэтому

Источник средств	Учетная оценка, тыс. руб.	Доля (d), %	Цена (k), %
Заемные: долгосрочные	2 000	18,2	5,2
Обыкновенные акции	7 000	63,6	16,5
Привилегированные акции	1 500	13,6	12,4
Нераспределенная прибыль		4,55	15,2
ИТОГО	17 000-6 000 = 11 000	100,0

WAСС = 5,2% * 0,182 + 16,5% * 0,636 + 12,4% * 0,136 + 15,2% * 0,046 = 13,8%.

Таким образом, уровень затрат для поддержания экономи­ческого потенциала предприятия при сложившихся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике составляет 13,8%.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показа­теля WAСС. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рас­считанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если IRR > WAСС, то проект следует принять;

IRR< WAСС, то проект следует отвергнуть;
IRR = WAСС, то проект без убыточный.

Основные проблемы, связанные с расчетом WACC:

- новые и существующие инвестиции могут иметь разную степень риска;

- привлечение дополнительных источников финансирования может привести к изменению финансового риска компании в целом;

- при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестированный капитал.

Характеристика факторов, влияющих на величину WA CC

Ставка дисконта	Финансовые риски по использованию собственного капитала	Финансовые риски по использованию заемного капитала
- Уровень деловой ак­тивности в экономике; - динамика базовых ин­дексов рынка ЦБ; - раз­нообразие финансовых инструментов, исполь­зуемых в деловом обо­роте; - величина ставки рефинансирования ЦБ; - зависимость внутренне­го финансового рынка от колебаний на миро­вых рынках капитала; - степень защищенности прав частного инвесто­ра; - уровень риска по операциям на финансо­вом рынке; - развитость банковской системы и пр.	- Темпы прироста ве­личины нераспределен­ной прибыли; - качество прибыли; амортизаци­онная политика; - базовые установки дивидендной политики; активность инвестиционной дея­тельности; - наличие при­емлемых альтернативных вариантов капиталовло­жений; приемлемая для компании структура ка­питала; - расположен­ность владельцев компа­нии к риску, их стремле­ние максимизировать свое благосостояние; - уровень налогообложе­ния; величина издержек по эмиссии долевых ин­струментов компании; - характер взаимоотноше­ний между менеджмен­том компании и ее акцио­нерами; положение ком­пании на рынке ЦБ и пр	- Финансовое состоя­ние и уровень кредитоспособности заемщика; - кредитная история заем­щика; - сроки окупаемос­ти и среднеотраслевые нормы рентабельности; - активность кредитования деятельности организа­ций в экономике и отрас­ли; - рисковые предпочте­ния кредитора; - ликвид­ность и юридическая обеспеченность залого­вого имущества; - величина финансовых издержек по эмиссии долговых ин­струментов компании; - ав­торитет и влияние топ-ме­неджмента компании; - ста­тус поручителей; - величи­на финансового рычага; - открытость финансовой информации о заемщи­ке; известность аудитор­ской фирмы, проверяющей заемщика, и пр.

Дата добавления: 2015-06-04