Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных проектов

Необходимость и возможность оптимизации структуры источников финансиро­вания капиталовложений определяется тем, что расчетные соотношения между внутренними и внешними источниками финансового обеспечения капитальных проектов могут не соответствовать требованиям инвестиционной стратегии пред­приятия и значительно снизить уровень его финансовой устойчивости. Другим критерием подобной оптимизации является максимизация суммы прибыли от ин­вестиционной деятельности, остающейся в распоряжении предприятия при раз­личных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования ка­питальных вложений.

Максимизации суммы прибыли при различных сочетаниях внутренних и внеш­них источников достигают в процессе расчета эффекта финансового рычага (левериджа). Данный эффект образуется в результате того, что к норме прибыли на инвестируемый собственный капитал добавляется прибыль, полученная благо­даря привлечению заемных средств, несмотря на их платность. Эффект финансо­вого рычага может быть получен только в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал значительно выше среднего уровня процентов за кредит по всем видам заемных средств. При этом возрастают инвестиционные возмож­ности предприятия. Справедливость такого утверждения вытекает из табл. 3.3.

В приведенном примере за счет привлечения заемных средств норма чистой прибыли на собственные средства по проекту № 2 выше, чем по проекту № 1. Эффект финансового рычага в 7,6% (10% х 0,76) достигнут за счет того, что нор­ма прибыли на инвестируемый капитал превышает ставку ссудного процента. В табл. 3.3 такое превышение составляет 10% (25 - 15). По проекту № 1 эффект отсутствует, так как заемные средства для его реализации не привлекались. В случае отрицательного значения эффекта, когда доходность инвестиций меньше сред­ней ставки банковского процента, будет получен вычет из рентабельности инве­стируемых собственных средств, т. е. привлеченные заемные средства использо­ваны неэффективно.

Критерием принятия управленческих решений о приобретении или об аренде капитального актива является сравнение суммарных потоков платежей при раз­личных формах обновления основных средств. В процессе детального анализа эффективность денежных потоков в настоящей стоимости сравнивают по таким важным параметрам, как:

1) приобретение обновляемых капитальных активов в собственность за счет внутренних (собственных) финансовых ресурсов;

2) приобретение обновляемых капитальных активов за счет долгосрочного
банковского кредита;

3) финансовая аренда (лизинг) капитальных активов, подлежащих обновле­нию.

Содержание денежного потока приобретения актива в собственность за счет внутренних финансовых ресурсов выражают затраты по покупке, т. е. его рыноч­ная цена. Эти затраты осуществляют в момент приобретения актива, поэтому они не требуют приведения к настоящей стоимости.

Основу денежного потока приобретения капитального актива за счет долго­срочного банковского кредита составляют уплачиваемые проценты и общая сум­ма долга, подлежащая погашению.

Дата добавления: 2014-01-03