Тема 8. Джерела фінансування та управління ними

РОЗДІЛ 3 ФІНАНСОВИЙ МЕНЕДЖМЕНТ

(УПРАВЛІННЯ ФІНАНСОВОЮ ДІЯЛЬНІСТЮ ПІДПРИЄМСТВА)

Підприємству для здійснення виробничої діяльності необхідно постійно поповнювати свої фінансові ресурси. Існують наступні способи фінансування діяльності підприємства (рис. 8.1):

- за рахунок власного капіталу;

- за рахунок позикового капіталу;

- за рахунок притягнених засобів (спеціальні фонди і програми, гранти).

Джерела фінансування  

Статутний фонд  

Нерозподілений прибуток  

Амортизація  

Продаж активів  

Скорочення оборотних коштів і дебіторської заборгованості  

Прибутки від емісії простих акцій  

Банківські кредити  

Розміщення облігацій  

Кредити під боргові зобов'язання  

Лізинг  

Зовнішні джерела фінансування  

Спеціальні фонди, програми, гранти  

Рис. 8.1 – Джерела фінансування підприємства

На практиці потреби у фінансуванні часто задовольняють, комбінуючи усі джерела фінансування. Необхідно враховувати, що фінансування за рахунок власного капіталу не призводить до виникнення зобов'язань, а за рахунок позикового капіталу викликає фінансові зобов'язання підприємства. До того ж, необхідно мати на увазі, що за усі зовнішні джерела фінансування підприємства необхідно платити відсотки. Тому ці ресурси є предметом особливої уваги менеджерів підприємства.

1. Статутний фонд як джерело фінансування підприємства

Одним з найважливіших джерел фінансування підприємства є його статутний фонд. Статутний фонд - це виділені підприємству або залучені ним кошти на основах, визначених чинним законодавством, фінансові ресурси у вигляді грошових коштів або вкладень в майно, матеріальні цінності, нематеріальні активи, цінні папери, закріплені за підприємством правом власності або повного господарського ведення.

За рахунок статутного капіталу підприємство формує свої власні (основні і оборотні) засоби. Окрім грошових коштів, статутні фонди можуть формуватися за рахунок вступів майна (будови, машини, устаткування, транспортні засобів, сировина, матеріали, інші товарно-матеріальні цінності), цінних паперів і нематеріальних активів.

До нематеріальних активів відносять вартість використання інтелектуальної праці у вигляді винаходів, "гудвилл" (різниця між ринковою вартістю підприємства як цілісного майнового комплексу і його балансовою вартістю), промислових зразків, технологій, "ноу-хау", раціоналізаторських пропозицій, звітів про науково-дослідних роботів і так далі

В процесі ведення господарської діяльності величина статутного фонду підприємства міняється за рахунок:

- збільшується внаслідок виділення частини прибули на поповнення об'ємів фінансових ресурсів;

- реалізації інвестиційних проектів;

- переоцінки основних засобів підприємства;

- додатковій емісії акцій;

- різниці в грошових надходженнях між ринковою і номінальною вартістю акцій.

Збільшення обсягів виробництва товарів і послуг вимагає постійного нарощування статутного фонду підприємства.

2. Амортизація як джерело фінансових ресурсів підприємства

Процес зносу і поступового перенесення вартості основних фондів на вартість продукції, виготовленої з їх участю, називається амортизацією.

Амортизаційні засоби поступають на підприємство у складі виручки від реалізації готової продукції (робіт і послуг) і нагромаджуються в амортизаційному фонді для подальшого використання як джерела відтворення вартості основних засобів.

Чинне законодавство передбачає можливість використання прискореної амортизації. Суть прискореної амортизації полягає у відділенні фізичного процесу зносу машин і устаткування від процесу перенесення вартості цих машин і устаткування, що калькулює, на вартість виробленої продукції. Завдяки прискореній амортизації велика частина вартості машин і устаткування переноситься на вартість виготовленої з їх участю продукції в строк коротший, ніж дійсний період їх фізичного і морального зносу.

Прискорена амортизація основних фондів є важливим джерелом стимулювання накопичення, реструктуризації виробництва і впливу на господарські цикли підприємства.

Норми амортизаційних відрахувань для прискореного списання основних фондів встановлюють в законодавчому порядку державні органи. Визначаючи ставки і порядок амортизаційного списання, державні регулюючі органи встановлюють ту частину чистого прибутку, яка може бути звільнена від податків зарахуванням їх на витрати на виробництво і потім перерахована до амортизаційного фонду для подальшого інвестування відповідно до потреб підприємства.

Таким чином прискорену амортизацію можна розглядати як податкову пільгу, яку отримують підприємства, інвестуючи кошти в основний капітал. У перші роки використання засобів значну частину прибутку направляють на покриття витрат по амортизації, її не оподатковують і тим самим зменшують виплати з податку на прибуток.

Відкладений податок означає безвідсоткову, незабезпечену позику на певний термін, який надає платникові податків держбюджет.

Ефект використання прискореної амортизації помітний в умовах економіки, яка стабільно функціонує, в періоди криз і спадів дієвість амортизаційної політики зменшується.

Використання прискореної амортизації збільшує собівартість робіт і послуг. В умовах неповного завантаження устаткування - це негативний момент для підприємства.

При низькій рентабельності виробництва ефект від скорочення податкових зобов'язань дуже низький. При нульовій рентабельності - для підприємства це є погіршенням його фінансового стану, тому що не даючи віддачі у вигляді зниження податку на прибуток, амортизація погіршує результати фінансової діяльності.

Крім того, ще один негативний момент використання прискореної амортизації полягає в тому, що знижуючи штучно прибуток, інвестори і кредитори підприємства отримують неточну інформацію про фінансовий стан підприємства.

Для ліквідації цього протиріччя в деяких країнах практикують використання різних методів нарахування для податкових цілей і для цілей фінансового обліку. Більшість підприємств використовують метод прискореного списання для податкових і лінійний для бухгалтерських розрахунків. До того ж тільки невелика частина західних кампаній використовує прискорену амортизацію в звітах акціонерів.

Прискорена амортизація  

Достоїнства  

Недоліки  

Дає можливість швидше накопити засоби на оновлення основного капіталу

Зменшує величину виплачених податків підприємством  

Збільшує собівартість виготовленої продукції  

Веде до спотворення представленої інвесторам і кредиторам інформації про фінансовий стан підприємства

Зменшує величину відрахувань до держбюджету  

Рис. 8.2 – Достоїнства і недоліки використання прискореної амортизації.

Таким чином, підприємства повинні використовувати методи амортизаційних відрахувань, які найбільш сприятливі з точки зору їх зростання і збільшення вартості, з урахуванням фінансового стану, в якому знаходиться підприємство

3. Комерційні банки як джерела кредитного фінансування

Основним джерелом кредитного фінансування підприємств є комерційні банки, кредити яких традиційно ділять на короткострокові і довгострокові.

Характерною рисою фінансування за допомогою кредиту є необхідність матеріальної гарантії або забезпечення кредиту. Формами забезпечення кредиту можуть бути: гарантії третьої сторони; товарні запаси підприємства; рухоме і нерухоме майно; цінні папери.

Комерційні банки зацікавлені в здатності позичальника повернути борг і виплатити відсотки. Тому розглядаючи прохання підприємства про надання кредиту, комерційні банки звертають увагу на ділову репутацію підприємства; ліквідність активів; забезпеченість кредиту; співвідношення суми власного і позикового капіталу.

Крім того, комерційні банки часто вимагають постійно підтримувати на розрахунковому рахунку фірми-позичальника певну суму грошей (зазвичай 10-20% від суми кредиту). Такий залишок називається компенсаційним.

4. Оренда основних фондів (лізинг)

Лізинг - форма довгострокової оренди, пов'язана з передачею у використання устаткування, транспортних засобів, споруджень виробничого призначення і іншого рухомого і нерухомого майна.

Майно спеціально купує лізингова фірма. Воно залишається її власністю і надається в оренду підприємству. Існує два види лізингу: фінансовий і операційний.

Фінансовий лізинг передбачає виплату орендодавцем, згідно з угодою, суми, яка повністю покриває вартість амортизації устаткування або велику її частину, а також прибуток орендодавця. Після закінчення терміну дії угоди орендар може:

- повернути об'єкт лізингу орендодавцеві;

- укласти новий контракт на оренду;

- викупити об'єкт лізингу за залишковою вартістю.

Операційний лізинг іноді називають сервісним лізингом - це передача майна в оренду згідно з угодою, термін дії якої менший, ніж амортизаційний період майна. Після закінчення терміну дії угоди предмет договору може бути повернений власникові або знову зданий в оренду, але вже за меншу плату. При цьому користувачеві надаються супутні послуги: обслуговування, ремонт і страхування орендованого майна.

Однією з особливостей операційного лізингу є наявність ринку частково зношеного і тому дешевого устаткування. Морально застаріле з точки зору передових підприємств устаткування можуть успішно використовувати інші, дрібніші по розмірах і з меншими вимогами до технологічного рівня підприємства.

Крім того лізинг може бути двох основних форм: прямий і зворотний.

Прямий фінансовий лізинг використовують у разі потреби заміни застарілого устаткування. Лізингова фірма повністю оплачує вартість устаткування, і користувач розраховується за нього протягом терміну оренди.

Зворотний лізинг - це фактично отримання фінансових ресурсів під заставу власних основних засобів. Суть зворотного лізингу полягає в тому, що лізингова фірма, придбаває майно лізингоотримувача, і відразу ж здає його в оренду. Договір зворотного лізингу поширюється на увесь термін служби устаткування і передбачає перехід права власності на майно знову до лізингоотримувача.

Під час підписання договору лізингу обговорюють орендні платежі т порядок їх виплати. Величина лізингових платежів залежить від типу основних засобів, терміну лізингу і періодичності платежів.

Якщо лізингові платежі здійснюються рівномірно, то суму платежу визначають по формулі складних відсотків:

де сума лізингового платежу, грн.

процентна ставка з урахуванням комісійних,

кількість виплат.

Приклад. Вартість лізингових основних фондів складає 100 тис. грн. Термін лізингу - 8 років, процентна ставка (з урахуванням комісійних) - 10%. Виплата платежів здійснюється рівними сумами двічі в рік.

Всього за 8 років лізингоотримувач заплатить лізинговій фірмі 204,5 тис. грн. ().

Крім того, величину лізингових платежів можна розраховувати і по іншій формулі:

де коефіцієнт, який враховує тип устаткування, термін оренди, кількість разів здачі в оренду і тому подібне (для початкових розрахунків рекомендує ця приймати 0,5),

первинна і залишкова вартість устаткування,

процентна ставка (з урахуванням комісійних),

річні амортизаційні відрахування.

Орендні платежі бувають фіксованими і дигресивними. У першому випадку, вони рівномірні на увесь термін оренди. У другому, платежі в перший рік оренди вищі, ніж в наступні, при збереженні основної суми.

Достоїнства лізингу:

- лізинг дає можливість суб'єктові господарювання отримати основні фонди і почати їх експлуатувати не відволікаючи грошових коштів з обороту, тому що основні засоби знаходяться на балансі лізингової компанії, а лізингові платежі відносять до поточних витрат;

- лізингова фірма при операційному лізингу здатне значно краще обслуговувати унікальне устаткування, ніж підприємство;

- часто лізинг може служити способом боротьби з моральним старінням устаткування;

- постачальники розцінюють лізинг як можливість розширювати ринки збуту своєї продукції, що покращує їх фінансову стабільність.

Недоліки лізингу:

- лізинг не створює права власності;

- вартість лізингу може бути більше ніж вартість кредиту на придбання устаткування.

5. Комерційний кредит

Для більшості підприємств одним з найбільш зручних способів фінансування є комерційний кредит. Комерційний кредит надають в товарній формі продавці покупцям у вигляді відстрочення платежу за продані товари. Призначення комерційного кредиту - прискорення реалізації товарів. Відсоток комерційного кредиту, входить до складу ціни товари і, як правило, нижче, ніж відсоток банківського кредиту.

Комерційний кредит існує в двох основних формах: відкритий кредит і вексель. Відкритий кредит - це неформальна угода, згідно з яким покупцем дається можливість придбати товар з відстроченням його платежу. Проте такий неформальний характер угоди задовольняє далеко не усіх. Деякі підприємства віддають перевагу надійному письмовому борговому зобов'язанню, одним з видів якого є вексель (простий, перевідний).

Основна мета комерційного кредиту – прискорення процесу реалізації товарів і отримання закладеного в них прибутку.

Комерційний кредит – це відповідна угода між двома підприємствами – продавцем (кредитором) і покупцем (позичальником).

Інструментом комерційного кредиту традиційно є вексель, що визначає фінансові зобов’язання позичальника стосовно кредитора.

Комерційний кредит належать до короткотермінових кредитів, на вартість якого впливають два фактори:

- знижка при паданні комерційного кредиту;

- термін оплати комерційного кредиту.

Знижку надають покупцеві, якщо вій повертає кредит у певний термін.
Вартість комерційного кредиту розраховують за формулою:

,

де n – кількість разів використання кредиту в рік.

До переваг комерційного кредиту належать:

1) оперативність надання коштів у товарній формі;

2) технічна нескладність оформлення угоди;

3) надання підприємству ширших можливостей маневрування оборотними коштами;

4) сприяння розвитку кредитного ринку.

Недоліками комерційного кредиту є:

1) обмежені можливості в часі та розмірах;

2) наявність помітного ризику для кредитора;

3) можливість небажаного впливу банків, що дисконтують векселі.

Комерційний кредит в Україні набрав певного розвитку з прийняттям постанови Верховної Ради “Про застосування векселів у господарському обігу”. Підприємством і організаціям дозволено здійснювати постачання продукції, виконання робіт та надання послуг у кредит, використовуючи для оформлення таких угод векселі.

Відсоток за комерційний кредит входить в ціну товару та суму векселя і, як правило, є меншим, ніж за кредит банківський. Погашення кредиту може здійснюватися:

- оплатою векселя;

- передаванням векселя відповідно до чинного законодавства іншій юридичній особі;

- переоформлення комерційного кредиту на банківський.

Конкретний строк комерційного кредиту залежить від:

- виду товарів і послуг;

- вартості угоди;

- фінансового стану покупця і постачальника;

- вартості кредиту;

- якості товару та ін.

6.Спеціальні фонди та програми

Фінансування підприємства також можна проводити за рахунок спеціальних фондів та програм.

Спеціальні фонди здійснюють адресну підтримку підприємств для стимулювання розвитку окремих галузей національної економіки

Так в Україні діють наступні спеціальні фонди та програми:

1) Державний інноваційний фонд із регіональними відділеннями;

2) Державний фонд сприяння конверсії;

3) Фонд фундаментальних досліджень при Державному комітеті питань науки та технології;

4) Регіональний фонд підтримки малого бізнесу;

5) Державні програми підтримки та розвитку малого бізнесу в Україні;

6) Сервісні організації у галузі розвитку інфраструктур підприємств малого бізнесу;

7) Міжнародні донорські організації.

7.Фінансування через емісію та розміщення цінних паперів

В умовах ринкової економіки важливим об’єктом обліку є фінансові вкладення тобто затрати підприємства на придбання цінних паперів, дольову участь в роботі підприємства, займи іншим підприємствам під векселя та інші зобов’язання.

В залежності від форми надання капіталу і способу виплати доходу цінні папери поділяються на боргові та дольові (пайові) на капітальні і грошові. Капітальні цінні папери відносяться до “фактору довгих грошей” і включають, акції, облігації і казначейські зобов’язання.

Грошові цінні папери складають “сектор коротких грошей”. До них відносяться казначейські і муніципальні векселі, депозитні сертифікати, чеки, ф’ючерсні контракти, комерційні зобов’язання та інші.

Облігації, казначейські зобов’язання, векселі, ощадні сертифікати є борговими цінними паперами, по яким емітент несе зобов’язання повернути в визначений термін кошти, які були інвестовані в його діяльність, і виплатити дохід в вигляді фіксованого відсотку, але які не представляють право їх власникам участі в справах емітента. Акції і похідні в них (приватизаційні папери, інвестиційні сертифікати) відносяться до дольових (пайових) цінних паперів, за якими емітент не несе зобов’язання повернути кошти, які були інвестовані в його діяльності, але які засвідчують участь в статутному капіталі, представляють їх власникам право на участь в управлінні справами емітента і одержання частини прибутку в вигляді дивідендів і частини майна при ліквідації емітента.

Акції випускають підприємства, тому випуск акцій – це спосіб створення підприємства, при якому отримують частину прибутку підприємств – дивіденд. Дивіденд замінюється залежно від маси прибутку, пропорцій між частинами, які зберігаються і споживаються, інвестиційної політики підприємств та інших чинників.

Облігації випускають як підприємства, так і уряди. Той, хто випускає облігації, зобов’язується заплатити в певний термін і саму суму, і процент, який є частиною прибутку, отриманого завдяки позиці. На відміну від дивіденду процент залишається незмінним або змінюється незначно у відповідь на зміну банківських ставок. Тому облігації іноді називаються цінними паперами з фіксованим доходом. Процент звичайно виплачують однаковими частками протягом усього терміну „життя” позики. На деякі облігаційні позики проценти офіційно не нараховують, а виплачують у вигляді різниці між ціною, за якою облігації викуповують у момент погашення, і ціною, за якою вони були продані.

Акції і облігації мають неоднакові інвестиційні властивості.

Облігації, як звичайно, забезпечують більшу надійність збережень, ніж акції, і тому привабливіші для людей обережніших, консервативніших. Особливо це стосується державних облігацій, які забезпечені плато­спроможністю держави. Однак власники облігацій здебільшого по вико­ристовують можливість швидкого нарощування доходу, чим користуються власники акцій.

Водночас володіння акціями може призвести і до фінансових втрат. Тому вони привабливі для інвесторів, здатних на ризик.

За надійністю інвестицій і стабільністю припливу доходу найякіснішими вважаються державні облігації, далі – приватні облігації і акції великих компаній, які регулярно виплачують дивіденди, найменш якісні – акції, випущені молодими невідомими фірмами.

Випуск облігацій – спосіб фінансування, дешевший, ніж випуск акцій, оскільки процент з облігації виплачують із прибутку до оподаткування, тобто зараховують як вид інвестицій, а дивіденд виплачують із чистого (після виплати податків і процентів) прибутку, тобто включають в оподатковуваний дохід.

Класифікувати корпоративні облігації можна за:

· методом забезпечення (облігації під заставу майна, облігації під заставу цінних паперів і беззаставні облігації);

· правами і привілеями (дохідні, розширювані, ретрективні, серіальні, конвертовані, викупного й відкладеного фондів і ін.);

· тими юридичними і фізичними особами, які купують облігації.

Заставні облігації забезпечені активами або цінними паперами компаній. Застава – юридичний документ, що підтверджує згоду підприємства заставити під свій борг землю, споруди або інше майно на володіння заставленими активами в разі невиплати боргу. Застава, яку випускають одну на все майно, зберігається у довіреної особи (найчастіше у траст-компанії), котра виступає від імені всіх кредиторів або інвесторів і є гарантом їх інтересів. Весь борг поділяється на зручні частки, і кожен інвестор отримує облігацію па свою частину боргу та проценту.

Облігації під заставу інших цінних паперів забезпечують не майном, а акціями або борговими зобов’язаннями підприємств, які в разі невиплати боргу переходять у власність тримачів облігацій.

Беззаставні, або незабезпечені облігації – це прямі боргові зобов’язання, що не створюють майнових претензій до корпорації. Забезпечення їх є загальною платоспроможністю підприємства.

Конвертовані облігації мають ту перевагу, що їх можна обмінювати на звичайні акції. Вони дають інвесторові право на купівлю звичайних акцій цієї ж компанії за певною ціною у певний термін. Це право називається конверсійною привілегією. Конверсійна привілегія дає змогу скоріше продати випущені облігації. Вона має тенденцію знижувати ціну позики і дає можливість підприємству залучати акціонерний капітал непрямо на умовах сприятливіших, ніж умови, па яких випускають звичайні акції. Купуючи конвертовані облігації, інвестор досягає подвійної мети: з одного боку, безпеку вкладень і стабільний дохід, властиві облігаціям, з іншого – можливість примноження капіталу, яку дають звичайні акції.

Дата добавления: 2014-01-03