Оценка эффективности слияний и поглощений

Слияние предприятий или их поглощение - предложения о "покупке бизнеса" - являются одним из наиболее интересных видов коммерческих предложений. Однако следует отметить, что слияния и поглощения для поглощаемой и поглощающей компании могут быть выгодны вследствие ряда причин.

Сделки по слиянию и поглощению компаний могут быть осуществлены следующим образом:

• компания Х покупает активы компании У с оплатой в денежной форме;

• компания Х покупает активы компании У с оплатой ценными бумагами, выпущенными компанией-покупателем;

• компания Х может купить контрольный пакет акций компании У, став при этом холдингом для компании У, которая продолжает функционировать как самостоятельная единица;

• проведение слияния компании Х и компании У на основе обмена акциями между ними;

• компания Х сливается с компанией У и в результате образуется новая компания Z. Акционеры компаний Х и У в определенной пропорции обменивают свои акции на акции компании Z.

Эффект от слияний и поглощений может возникнуть в результате:

Ä диверсификации, т.е. снижения риска путем объединения компаний различного профиля деятельности;

Ä синергизма, т.е. системного эффекта, состоящего в том, что свойства системы в целом превосходят простую сумму свойств ее отдельных элементов;

Ä замещения, которое выражается в том, что легче приобрести контроль за уже имеющимся предприятием, чем строить новое;

Ä дополнения, при котором система (поглощающее предприятие) восполняет путем слияния (поглощения) недостающие элементы, например квалифицированные управленческие кадры и т.п.;

Ä улучшение финансового положения, которое может быть достигнуто в результате изменения структуры капитала, доходности активов, повышения рыночной стоимости акций и получения льгот по налогообложению.

Оценка эффективности слияния или поглощения зачастую очень сложна, что связано со следующими моментами:

v необходимостью определения экономических выгод и издержек, расчета синергетического эффекта от слияния и поглощения компаний;

v необходимостью выявления как мотивов слияния, так и того, кто из участников вероятнее всего извлечет из него прибыли, а кто понесет убытки;

v возникновением при слияниях и поглощениях особых налоговых, правовых, кадровых и бухгалтерских проблем;

v необходимостью учитывать, что не все слияния и поглощения осуществляются на добровольных началах. В случае враждебных поглощений издержки на реализацию этой сделки могут существенно превысить прогнозируемые.

Ключевым вопросом оценки целесообразности слияний и поглощений фирм является оценка стоимости фирмы. Например, оценивая стоимость поглощаемой фирмы, аналитик оценивает ту максимальную цену, которую можно предложить за контроль над ней. Если приобретение фирмы требует меньших инвестиций, ее покупают, если нет - от предложения отказываются.

Известно шесть методов оценки стоимости фирмы: на основе книжной (балансовой), ликвидационной, рыночной стоимости активов, по стоимости замещения, по отношению P/E (цены акции к прибыли на акцию) и по методу дисконтирования финансового потока фирмы (DCF).

В мировой практике часто различают добровольное объединение компаний (M&A) и захват (takeover), при котором руководство поглощаемой компании активно противостоит или просто не заинтересовано в подобного типа реорганизациях. Эти типы объединения имеет смысл различать, поскольку статистика зарубежных стран показывает, что даже в случае самого дружественного поглощения, в течение 3 лет после реорганизации в штате остается не более 48% ключевых сотрудников поглощенной компании.

Во многих случаях слияния и поглощения проводятся по взаимному согласию между высшим управленческим персоналом обеих компаний. Однако нередка и практика враждебных слияний.

Дата добавления: 2014-01-03