Экономическая сущность ценных бумаг

Самое принципиальное решение о привлечении финансирования, которое необходимо принять предприятию – это то, на какой основе оно хочет привлечь финансирование: на долговой (кредиты, облигации), долевой (акции) или использовать некую гибридную форму (срочные привилегированные акции).

На выбор решения о привлечении финансирования на долевой или на долговой основе влияют следующие факторы:

1) Уровень процентных ставок по безрисковым активам (risk-free rate). От того, какие в данный момент процентные ставки на финансовом рынке, зависит то, на каких условиях предприятие сможет привлечь долговое финансирование. Естественно, привлечение долгового финансирования выглядит привлекательнее при низких процентных ставках. На 30 декабря 2012г. краткосрочная ставка доходности ГКО составила 5,77%; среднесрочная 6,01%; долгосрочная 6,8%

Так как облигации ЦБ РФ расцениваются как безрисковый актив, уровень их доходности является ориентиром для всех остальных эмитентов как базовый (так называемый bench-mark). Тем не менее, существуют примеры, когда доходность по облигациям компании оказывалась ниже суверенной доходности государства. «Процентные ставки по облигациям Berkshire Hathaway (компания Уоррена Баффета) опустились ниже ставок по американским государственным облигациям, сообщает Bloomberg. В феврале двухлетние обязательства Berkshire предлагались с доходностью на 3,5 базовых пункта (0,035%) меньше, чем аналогичные гособлигации США с тем же сроком выплаты.

Помимо бумаг компании Баффета более низкая доходность по сравнению с обязательствами США оказалась у облигаций Procter&Gamble, Johnson&Johnson и Lowe’s. Таким образом, надежность этих компаний как заемщиков оценивается выше, чем американского правительства».

2) Текущее состояние рынка акций. При благоприятной конъюнктуре рынка акций предприятие может разместить свой капитал по более высоким ценам, чем в периоды спада фондового рынка.

3) Круг инвесторов, которых хочет привлечь предприятие. В определенных случаях безразлично, кто будет источником привлеченных средств. В других это не так. Например, предприятие может разместить облигационный займ среди широкого круга инвесторов, или осуществить эмиссию крупного пакета акций и целиком продать его крупному, "стратегическому" инвестору. Во втором случае, возможно, будет легче привлекать дополнительные ресурсы за счет этого же инвестора. Но в этом случае владельцам предприятия необходимо смириться с полной или частичной утратой контроля.

Основные инструменты и источники привлечения внешнего долгового финансирования.

Банковское кредитование основывается на принципах срочности, платности и возвратности. При этом долгосрочное финансирование осуществляется, как правило, и на условиях обеспеченности. Такое положение кредитора ставит его в менее рискованную позицию по сравнению с любой другой категорией лиц, осуществляющих финансирование организации. Тем не менее, меньшему риску, в данном случае будет соответствовать и меньшая, хотя и постоянная (вне зависимости от прибыльности компании) ставка доходности по выданным средствам.

Как показывает практика, кредит может быть выдан организации не только одним банком, но и целой группой кредитных учреждений, в виде синдицированного кредита. Такой подход используется, как правило, при операциях связанных с крупными суммами или если банки хотят разделить высокие риски, связанные с финансовым состоянием заёмщика.

В развитых экономиках действует «Лондонский подход» — свод правил поведения кредиторов, INSOL International (Международная ассоциация специалистов по несостоятельности и финансовому оздоровлению). Ключевой принцип INSOL — живой должник лучше мертвого должника. Поэтому кредиторам надо договариваться и вынимать долги солидарно, сохраняя заемщику возможность вести бизнес и расплачиваться.

Ценные бумаги – наиболее ликвидная часть имущества, поскольку они могут быть достаточно быстро обращены не только в вещественно-натуральную, но и в денежную форму. В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. № 39 (далее по тексту – Закона о ЦБ) эмиссионная ценная бумага – это «любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги».

К ценным бумагам относятся акции, облигации, товарные и финансовые векселя, сберегательные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты, варранты, казначейские обязательства и другие.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

- перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения. населением и государством и т. п.;

- предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам помимо права на капитал. (Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.);

- обеспечивает получение дохода на капитал и/или возврат самого капитала и др.

Как любая экономическая категория, ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения, форму выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в данную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли – продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.).

Первоначально все ценные бумаги выпускались только в бумажной форме – документарной. Однако развитие рыночных отношений и компьютерной техники, а также внедрение ее во многие сферы деятельности человека, в последнее десятилетие привело к появлению новой формы существования ценной бумаги – небумажной или именной бездокументарной формы, что нашло отражение и в Гражданском кодексе РФ.

Так, в статье 149 говорится о том, что допускается фиксация прав, закрепляемых ценной бумагой, в бездокументарной форме.

Именная ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой
зафиксировано на ее бланке и (или) в ее реестре собственников, который
может вестись в обычной документарной или электронной формах.

Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца
которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не
нуждается ни в какой регистрации.

Помимо именных и предъявительских существуют также ордерные ценные бумаги, сочетающие в себе одновременно черты и одних и других.

С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенное преимущество перед именной, так как процесс перехода прав на капитал совершается «мгновенно» путем передачи ее передачи от
продавца к покупателю, т.е. скорость обращения и расчетов по ней
максимально высокая.

Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя
важными свойствами: во-первых, всегда известен ее владелец;
во-вторых, поскольку в силу первого ее свойства все операции с ней
обычно подлежат фиксации, регистрации, постольку эти операции становятся доступными для налогообложения со стороны государства.

Бездокументарная ценная бумага - это всегда именная ценная бумага, так как в электронной памяти она зарегистрирована на определенное
юридическое или физическое лицо.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

– основные ценные бумаги;

– производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги,
капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы:
первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. То есть производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой
актив: на цены товаров, на цены основных ценных бумаг, на цены
кредитного рынка, на цены валютного рынка. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы.

Кроме того, ценные бумаги можно классифицировать по срокам существования на: срочные и бессрочные.

Срочные ценные бумаги – это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три вида:

- Краткосрочные, имеющие срок обращения до одного года;

- Среднесрочные, имеющие срок обращения свыше одного года в пределах до 5-10 лет;

- Долгосрочные, имеющие срок обращения до 20-30 лет.

Бессрочные ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться, покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.

С точки зрения доходности ценные бумаги, как правило, являются
доходными, но могут быть и бездоходными, когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода ее владельцу.

Деление ценных бумаг на долговые и владельческие долевые в своей основе отражают два возможных способа использования денежных средств: либо для приобретения какого-либо актива в собственность; либо во временное пользование.

Если ценные бумаги выпускаются на ограниченный срок с последующим возвратом вложенных денежных сумм, то они являются долговыми бумагами. Это облигации, банковские сертификаты, векселя и др.

Владельческие ценные бумаги дают право собственности на соответствующие активы. Это акции, варранты, коносаменты и др.

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, а также для мобилизации денежных средств при увеличении уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

В законе «О рынке ценных бумаг» дается следующее определение: «Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой».

Акции обладают следующими свойствами:

- акция - это титул собственности, т. е. держатель акции является
совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

- она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

- для нее характерна ограниченная ответственность, т. к. акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

- для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

- акции могут расщепляться и консолидироваться.

Акции могут быть разных видов. В зависимости от объема прав акции
принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные, «префы»).

Согласно ФЗ»Об акционерных обществах» «номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества».

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса
по всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов,
а в случае ликвидации общества – право на получение части его имущества
в размере стоимости принадлежащих ему акций).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании
акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в
уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества, которые определяются в твердой
денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Однако не следует понимать буквально лишение права голоса владельца привилегированной акции. Закон определяет случаи, когда владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов:

- о реорганизации и ликвидации общества;

- о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Законом об акционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Закон выделяет два типа
привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается
впоследствии.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть
определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в
обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена.

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который
охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций. Поэтому
первая оценка акций в период её выпуска - номинальная. Номинальная
стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и
обеспечить всем держателям акций этого общества равный объем прав.
Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной цены, еще не
гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. При
первичном размещении акций необходимо установить эмиссионную цену.
Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется
эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом.

Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продается и
покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на
торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акций при
условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой
котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения.

Котировка предполагает наличие двух цен. Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса – цена бид. Цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать: цена предложения – оферта.

Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, то есть цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг - цене спроса.

Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг. Широко известная формула расчета этой стоимости:

Кр = Дивиденд (руб.) x 100%.

Формула расчета курсовой стоимости может быть изменена при
прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений в акции: Кр=Дивиденд(руб.)+Прогнозируемый прирост дивиденда(руб.) x100

Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то и цены меняются. Как правило, учитываются и рыночная конъюнктура, поэтому в течении рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться.

Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя - закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию. Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за более продолжительные периоды – за неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию.

Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменения цены является одним из показателей биржевой активности.

Показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом. Индекс позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать состояние как фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, то есть вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке.

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести: - размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения);

- колебания рыночных цен;

- уровень инфляции;

- налоговый климат.

Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяется спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены.

Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Определение облигации содержится в Гражданском кодексе РФ, ФЗ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг".

В соответствии со ст. 816 ГК РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего
облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

В соответствии с п.3 ст. 33 ФЗ "Об акционерных обществах" облигация
удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату
номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в
установленные сроки.

В соответствии со ст. 2 ФЗ "О рынке ценных бумаг" облигация -
эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение
от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного
имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные
имущественные права ее держателя, если это не противоречит
законодательству Российской Федерации.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в
следующем: покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании – эмитента. Купив облигацию компании – эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями:

- при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем
дивиденды;

- при делении имущества компании – эмитента: в случае ее
ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества,
которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по
облигационным займам.

Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компании – эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств
правительствами, различными государственными органами и
муниципалитетами. К организации и размещению облигаций организационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании –
эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может
мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их
держателей – кредиторов в управление финансово – хозяйственной
деятельностью заемщика.

В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены
следующие дополнительные условия:

- номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

- выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

- выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году
существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому
времени двух годовых балансов общества;

- общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Поскольку существует большое разнообразие облигаций, для описания их различных видов облигации классифицируются по ряду признаков:

В зависимости от эмитента различаются облигации:

- государственные;

- муниципальные;

- корпоративные;
иностранные.

В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, все
многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

1. Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые, в свою очередь делятся на:

- краткосрочные;

- среднесрочные;

- долгосрочные.

2. Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:

- бессрочные или непогашаемые;

- отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитента до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент устанавливает условия такого востребования по номиналу или с премией;

- облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

- продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течении этого срока;

- отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

В зависимости от порядка видения облигации могут быть:

- именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени
владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет
эмитент;

- на предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым
предъявлением облигации.

По методу погашения номинала могут быть:

- облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

- облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;

- облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по
облигационному займу, различают:

- облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выпуска, не связывая себя конкретным сроком;

- облигации, по которым лишь возвращается капитал по номиналу, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;

- облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход;

- облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании-эмитента, то есть от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называют доходными или реорганизационными, то есть выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;

- облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимости облигации–в будущем, при ее погашении. Этот вид облигаций наиболее распространен в современной практике.

Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов
производится по купонам. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

- облигации с фиксированной купонной ставкой;

- облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

- облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми;

- облигации с минимальным или нулевым купоном. Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, то есть предполагает скидку;

- облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска.

По характеру обращения облигации бывают:

- неконвертируемые;

- конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента.

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену.
Номинальная цена является базовой величиной для расчета, принесенного
облигацией дохода. Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов.

С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу, выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе
рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Курсом
облигации называются значения рыночной цены облигации, выраженное в
процентах к ее номиналу.

В практической деятельности довольно часто, например, при определении эмитентом параметров выпускаемого облигационного займа, выборе инвестором при покупке той или иной облигации и формировании
профессиональными участниками рынка оптимальных инвестиционных портфелей возникает потребность в определении финансовой эффективности
облигационного займа. Последнее сводится к определению доходности
облигаций.

В общем виде доходность является относительным показателем и
представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают
текущую доходность и полную доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие)
поступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку.
Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле:
Стек. = Д/Кр x 100, где

Стек – текущая доходность облигации в %;

Д – сумма выплачиваемых в год процентов, руб.;

Кр – курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.

Но пользуясь только этим показателем, нельзя выбрать наиболее
эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в текущей
доходности не нашел отражения еще один источник дохода – изменение
стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с
нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме
дисконта они приносят.

Оба источника дохода отражаются в показателе полной доходности, которая характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации. Показатель конечной доходности определяется по формуле:

Скон = Дсп + Р x 100Кр x П

Скон – конечная доходность облигаций, %;

Дсп – совокупный процентный доход, руб.;

Р – величина дисконта по облигации, руб.;

Кр – курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена,
руб.;

П – число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Кроме того, реальная доходность тех или иных облигаций должна
рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов, а так же
учитывая существующие темпы инфляции. Именно эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования объекты.

Дата добавления: 2014-01-03