Валютный курс

Номинальный валютный курс – относительная цена валют двух стран или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны.

Реальный валютный курс – соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны, или относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Обычно, когда используется термин «валютный курс», имеется в виду именно номинальный курс.

Участники валютного рынка могут получать информацию о текущих изменениях обмен­ных курсов из электронных информационных систем типа "Reuters" (http://reuters.com/), "Tolerate", "Bloomberg" (http://www.bloomberg.com), "Knightridder", а также из других источников. Отдельные мировые банки арендуют в системе "Reuters" свои собственные страницы, на которых они дают информацию о своих последних курсах покупки-продажи валюты. Однако курсы валют, опубли­кованные на этих страницах, не являются обязательными для ис­полнения данным банком.

Множественность валютных курсов — дифференцированные курсовые соотношения валют по различным видам операций, товарным группам и регионам.

Фиксирование валютного курса называется валютной котировкой.

Различают два метода валютной котировки:

1. прямая котировка (direct quote) (американская) - курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте.

Например: USD/RUR 33,41– в 1 амер. долларе 33,41руб.

Большинс­тво валютных курсов представляют собой прямую котировку дол­лара США к валютам различных стран.

По отношению к некоторым иностранным валютам в связи с их малым масштабом за единицу принимаются 100 или 1000 единиц.

Например: BYR / RUB 13,15 – за 1000 белорусских рублей 13,15 российских рублей.

2. обратная котировка (indirect quote) (европейская) - за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранной

Например: GBP/USD – 1,8448 - за 1 фунт стерлингов 1,84 амер. доллара.

Или RUB / USD – 0.0349 – за 1 рубль 0,349 доллара (=1/28,67)

Исторически обратно котировался английский фунт стерлингов. Эта традиция восходит к тому времени, когда английская валюта была ведущей мировой валютой, на долю которой приходилось до 80% от всех междуна­родных расчетов (1913 г.). В настоящее время, помимо англий­ского фунта стерлингов, обратную котировку имеют ирландский фунт стерлингов, австралийский и новозеландский долла­ры, а также некоторые другие валюты.

Валюта, которая покупается или продается, называется базовой, а валюта, которая служит для оценки торгуемой валюты, - валютой котировки.

При прямой котировке, иностранная валюта выступает в качестве базовой, а местная - в качестве валюты котировки. При обратной котировке - внутренняя валюта является базовой.

Кроме того, различаются курсы продавца (offer или ask) и покупателя (bid). По курсу bid участники покупают базовую валюту и продают валюту котировки, по курсу ask участники продают базовую валюту и покупают валюту котировки. Таким образом, при прямой котировке курс bid является курсом, по которому банки покупают иностранную валюту и продают национальную, а курс ask является курсом, по которому банк продает иностранную валюту и покупает национальную. Соответственно при обратной котировке по курсу bid банки покупают национальную валюту и продают иностранную, и по курсу ask продают национальную валюту и покупают иностранную.

Банк, осуществляющий котиров­ку валюты, всегда совершает валютную сделку по выгодному для него курсу. Поэтому банки продают иностранную валюту дороже, чем покупают ее, а курс продавца выше, чем курс покупателя.

Например (таблица):

Котировка	Bid (покупка)	Ask (предложение)
USD/CHF	1.1781	1.1786
AUD/USD	0.7716	0.7721
GBP/USD	1.8471	1.8476

На практике при проведении валютных операций дилеры, представляя котировки для курса покупки и курса продажи, часто используют только последние цифры в значениях курса.

Котировка предлагаемой валюты будет выглядеть следующим образом:

USD/RUS = 28,60/90 28,60 – bid 28,90 – ask

Разница между курсом покупателя и курсом продавца называется спрэд (spread) или маржа (margin).

Естественно, что для клиента всегда выгоден малый спрэд. Банки в большей мере готовы работать с небольшим спрэдом, когда валюта обладает высокой ликвидностью, и в меньшей мере, когда рыночные объемы торговли данной валюты невелики. В этом случае довольно трудно найти партнера и закрыть валютную позицию. По соображениям безопасности спрэд увеличивается также в сравнении с обычными рынками на неустойчивых рынках, перед публикацией важных экономических данных, вследствие политических событий или в конце торгового дня.

На большинстве валютных рынков применяется процедура котировки, называемая «фиксинг». Сущность ее заключается в определении и регистрации межбанковского курса путем после­довательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Затем на этой основе устанавливаются курсы продавца и покупателя. Эти курсы публикуются в официальных бюллетенях.

Широко используются на валютном рынке и кросс курсы, которые применяются в том случае, когда валюты двух стран либо не обмениваются друг на друга, либо этот обмен совершается в незначительных масштабах.

Кросс курс (сross rate) выводится расчетным путем с помощью валюты третьей страны, которая широко используется в валютных операциях (обычно доллар США) и представляет собой соотношение между двумя валютами, вытекающее из их курса по отношению к третьей валюте.

На рынке Forex третьей валютой чаще выступает доллар США. Это обусловлено тем, что 80 % сделок на валютном рынке приходится на валютообменные операциями, происходящими между пятью валютами, называемыми еще мажорами (majors). Это доллар США, евро, британский фунт, швейцарский франк и японская иена.

Допустим, что нам необходимо определить кросс-курс двух национальных валют стран А и В. Расчет кросс-курса данных валют можно произвести по следующей формуле:

При прямой котировке обеих валют:

Таким образом, для нахождения кросс-курса валюты А по отношению к валюте В, прямая котировка валюты B делится на прямую котировку валюты А.

Если валюта А имеет обратную котировку:

Если валюта B имеет обратную котировку:

Таким образом, для нахождения кросс-курса валюты А по отношению к валюте В, обратная котировка валюты А умножается на прямую котировку валюты B.

Например: Требуется найти кросс курс российского рубля к белорусскому рублю, если курс доллара США к российскому рублю USD/ RUB =28,67 и курс доллара США к белорусскому рублю USD / BYR = 2175.

Находим кросс курс RUB/ BYR = USD/BYR: USD/RUB = 2175: 28,67 = 75,86 - в 1 российском рубле 75,86 белорусских рублей.

Спот курс (spot rate) - текущий обменный курс - цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки.

Покупка или продажа валюты по спот-курсу подразумевает немедленную поставку и оплату, однако, практика рынка иностранной валюты допускает поставку в течение двух рабочих дней после заключения сделки. Это позволяет торгующим вовремя оформить необходимые документы.

Например, если американскому импортеру необходимы 100 000 швейцар­ских франков, чтобы заплатить поставщику товаров в Швейцарии, он должен определить два расчетных счета: свой счет в американском банке, с которого будет списан долларовый эквивалент требуемой суммы, и счет швейцарского поставщика, на который должны быть переведены 100 000 швейцарских франков. Если в понедельник, ко­гда фирма обратилась в банк, спот-курс равен 1,6115 швейц. фр./долл., в среду американский банк снимет 100000/1,6115 - 62 053,98 долл. со счета импортера и в тот же день переведет 100 000 швейц. фр. в швейцарский банк, обслуживающий поставщика.

Форвардный (срочный) валютный курс (forward rate) - курс валюты по срочным сделкам, показывает какую стоимость будет иметь валюта через определенный период времени, в современных условиях обычно через 1-2 недели, 1,2,3, 6,12 месяцев, до 5 лет. Поставка валюты будет в будущем, а курс фиксируется в момент подписания контракта.

Разница между спот курсом и форвардным курсом также называется спрэдом (spread).

Если прямой форвардный курс ниже спот курса, имеет место скидка или дисконт (forward discount), если выше, имеет место надбавка или премия (forward premium). В том практиче­ски невероятном случае, когда форвардный курс равен спот курсу, для обозначения форвардной цены используется термин «flat».

Важное значение в сделках купли-продажи валют имеет дата или срок валютирования, т.е. дата, когда соответствующие средства факти­чески поступают в распоряжение сторон по сделке. Стандартная дата валютирования при спот операциях – второй рабочий день после даты заключения сделки. Этот период позволяет оформить проведенные операции документально и фактически осуществить расчеты, даже если банки находятся в разных часовых поясах.

В случае если дата валютирования приходится на выходной (праздничный) день, сроком валютирования считается один из дней, следующих за выходным. Например, если сделка GBP/USD заключена в четверг, 31 августа, то датой валютирования будет понедельник, 4 сентября. Если эта дата отмечается как праздник в Великобритании или США, то все спот-сделки, заключенные в четверг, 31 августа, будут оплачены во вторник, 5 сентября.

Иногда срок исполнения валютных сделок – тот же рабочий день или следующий за днем заключения сделки. В таком случае речь уже идет о сделках по курсу overnight или tom/next. При этом курс сделки "спот" в данных случаях корректируется в зависимости от уровней процентных ставок по соответствующим валютам.

Однако существуют и некоторые исключения изданного прави­ла. В Австралии ранним утром на оплату может быть дан только один день, чтобы обеспечить непрерывность и синхронность ра­боты с валютным рынком США, где настоящий день еще не на­ступил. После полуночи по лондонскому времени все цены ста­новятся обычными наличными ценами. Другая проблема возни­кает при торговле валютами со странам Среднего Востока, где валютные рынки закрыты по пятницам, но открыты по субботам. Спот-сделка USD/SAR (доллар США/риал Саудовской Аравии), совершенная в среду, будет иметь разделенную дату оплаты: дол­лары будут оплачены в пятницу, а риалы – в субботу.

На валютный курс влияют следующие факторы:

ü покупательная способность национальной и иностранной валюты и уровень инфляции

Формула паритета покупательной способности валют говорит о том, что курсы валют изменяются, чтобы компенсировать разность в уровнях инфляции в двух странах. Формула паритета покупательной способности валют устанавливает связь курсов валют с темпами инфляции. В стране с высоким темпом инфляции курс иностранной валюты будет расти.

Исходим из того, что цена товара в национальной валюте P1 должна равняться цене товара в иностранной валюте P2, умноженной на курс иностранной валюты:

P₁=P₂k₀.

Таим образом получаем абсолютный паритет покупательной способности.

Представьте себе, что мы взяли типичную корзину российских товаров, которая обошлась в 27 000 рублей. Та же корзина в США стоит 1000 долл. США. Это значит, что единственный валютный курс, при котором рынки останутся в равновесии будет 27 рублей за 1 доллар. Если бы валютный курс составлял, к примеру, 20 руб./долл., то все бы покупали товары в США. Ведь 27 000 рублей можно было бы обменять на 1350 долларов и купить в США товаров в 1.35 раза больше, чем в России. Рост спроса на доллары в этой ситуации привел бы к тому, что валютный курс изменился на 27 руб./долл., после чего на рынках бы установилось равновесие.

Для того чтобы посчитать абсолютный паритет покупательной способности для корзины товаров, необходимо заменить цену одного товара (P1 и P2) на сумму взвешенных цен товаров из корзины (доля товара в корзине * на его цену), получаем

k т = p1 / p2

где p1 и p 2 – индексы цен в рассматриваемых странах. В качестве индексов цен в этой формуле паритета покупательной способности обычно используются такие общепринятые индексы как индекс потребительских цен (уровень инфляции), индекс оптовых цен, дефлятор ВВП.

Применение абсолютной версии паритета покупательной способности сталкивается со значительными сложностями. Она не учитывает внешнеторговые ограничения - транспортные издержки, тарифы. Кроме того, в эти индексы включены цены не только на общеторгуемые товары. Наконец, товары и услуги, включаемые в разных странах в корзины общепринятых ценовых индексов, а также их веса сильно разнятся от страны к стране.

В этой связи не удивительно, что во многих странах абсолютный паритет покупательной способности устойчиво - в течении длительных временных отрезков -отличается в одну и ту же сторону от уровня валютного курса.

С учетом этих факторов большую научную ценность имеет относительная версия паритета покупательной способности:

k₀ - спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямой котировке, т.е. S₀⁽¹⁾=k₀S₀⁽²⁾, где S₀⁽¹⁾ - количество национальной валюты, S₀⁽²⁾ - количество иностранной валюты;

k_T - прогнозируемый спот-курс на время T.

₁ - ожидаемый национальный темп инфляции;

₂ - ожидаемый иностранный темп инфляции;

Таким образом, если темпы роста цен (инфляции) в одной стране превосходят темпы инфляции в другой стране, то валюта первой страны должна обесцениться в той же пропорции.

ü состояние платежного баланса страны;

Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как с одной стороны увеличивается спрос на национальную валюту со стороны иностранных должников, а с другой стороны увеличивается предложение иностранной валюты со стороны экспортеров.

Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники меняют ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

ü ожидания изменений валютного курса;

при прочих равных условиях, повышение ожидаемого валютного курса вызовет повышение текущего валютного курса, хотя и в несколько меньших размерах, и наоборот.

Теория ожидания отражает связь изменений в спот-курсе валюты с форвардным дисконтом. Если участники рынка иностранной валюты не принимают во внимание риск, тогда форвардный курс валюты будет зависеть исключительно от того, какой будущий спот-курс прогнозируют специалисты.

k₀ - спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямой котировке, т.е. S₀⁽¹⁾=k₀S₀⁽²⁾, где S₀⁽¹⁾ - количество национальной валюты, S₀⁽²⁾ - количество иностранной валюты;

k_T^f - форвард-курс на настоящее время;

k_T - прогнозируемый спот-курс на время T.

Представим себе пример, что российское правительство зафиксировало курс рубля. Денежные рынки, поверив в серьезность и обоснованность планов правительства, отреагировали соответствующим образом: процентные ставки по рублевым и валютным депозитам выровнялись, а ожидания зафиксировали неизменность курса рубля. Однако, слухи о возможной смене курса правительства повлекли за собой изменение ожиданий валютного курса в сторону обесценения последнего.

Первым же последствием такой смены ожиданий будет отток средств с рублевых депозитов на валютные, потому что при сохранении тех же процентных ставок валютный депозит и процентный доход по нему должны оказаться, как ожидается, в рублевом выражении больше чем предполагалось раньше. Увеличение спроса на иностранную валюту повлечет за собой ее удорожание и, соответственно, обесценение рубля.

Такое воздействие изменения ожиданий на текущий валютный курс наблюдалось в последние годы на валютных рынках не один раз. Самый яркий пример - это вынужденная девальвация фунта стерлингов Банком Англии в 1992 году. Тогда группа влиятельных инвестиционных компаний, проанализировав состояние английской экономики и ее финансов, решила, что Банк Англии искусственно удерживает национальную валюту на заниженном уровне (т.е. "дорогой"), не располагая для этого должными ресурсами. Ожидая обесценения фунта стерлингов, участники рынка начали сбрасывать активы в фунтах стерлингов, переходя к другим валютам, которые должны были принести большую отдачу.

Банк Англии счел, что он сможет противостоять давлению рынка, и для того, чтобы выровнять спрос и предложение на рынке, начал активно продавать золотововалютные резервы. Однако, валютная интервенция Банка Англии успеха не принесла, спекулятивная волна на рынке поднялась еще выше. Переоценив своих возможностей и отказываясь смириться с проигрышем, Банк Англии продал практически все свои валютные резервы. После этого он обратился за помощью к центральным банкам других стран Европейского союза. Те же, оценив ситуацию, предпочли не вмешиваться, после чего английские власти вынуждены были - для того, чтобы сбить панику - резко девальвировать фунт. Потери Банка Англии и, соответственно, выигрыш компаний, которые первыми изменили свои ожидания и рыночную стратегию, составили несколько миллиардов долларов США, Один только инвестиционный фонд, возглавляемый Дж. Соросом, получил около 900 млн. долларов чистого дохода.

ü уровень банковских процентных ставок и изменения процентной ставки;

Поскольку уровень процентной ставки, т.е. доходности банковского депозита в национальной валюте, по всем валютам известен, то валютный курс становится функцией разницы в процентных ставках в разных странах. Это условие равновесия валютного рынка получило название процентного паритета.

При его соблюдении на валютном рынке не будет наблюдаться неудовлетворенного спроса на депозит в одной валюте и избыточного предложения депозитов в другой валюте. Символически процентный паритет можно выразить следующей формулой, где ожидаемая доходность депозитов сравнивается в рублях:

Rrur=Rusd+( k_T^f - k₀ )/ k₀, где

Rrur- процентная ставка по депозитам в рублях,

Rusd- процентная ставка по депозитам в долларах США,

k₀ - спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямой котировке, (количество рублей за один доллар США)

k_T^f - - ожидаемый валютный курс рублей за доллары (на конец срока депозита)

или (другое представление)

Паритет процентных ставок:

k₀ - спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямой котировке, т.е. S₀⁽¹⁾=k₀S₀⁽²⁾, где S₀⁽¹⁾ - количество национальной валюты, S₀⁽²⁾ - количество иностранной валюты;

k_T^f - форвард-курс на настоящее время;

r₁ - национальная банковская процентная ставка;

r₂ - иностранная банковская процентная ставка;

Таким образом, формула паритета процентных ставок устанавливает связь курсов валют с банковскими процентными ставками.

Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Также повышение процентной ставки, например, по рублям - при прочих равных условиях - увеличивает доходность рублевых депозитов. Это повлечет за собой повышенный спрос на рубли, поскольку инвесторы, привлеченные более высокой процентной ставкой по рублю захотят перевести свои активы в рубли, а их предложение по тем же причинам сократится. В этих условиях рубль будет дорожать

ü деловая активность в стране;

ü соотношение спроса и предложения иностранной валюты;

ü политические события и военные факторы;

ü конкурентоспособность национальных товаров на мировых рынках;

ü темп роста национального дохода;

ü степень развития рынка ценных бумаг - падение фондовых индексов приводит к падению национальной валюты

ü развитие телекоммуникаций и включение страны в мировой рынок валюты;

ü государственное регулирование.

При росте курса национальной валюты (ревальвации) иностранные товары станут дешевле для граждан данной страны, и поэтому импорт увеличится. Но национальные товары подорожают для иностранцев и экспорт сократится.

При понижении курса национальной валюты (девальвации) экспортер, продав свой товар за рубежом и привезя выручку в свою страну, обменяет ее на большее количество национальной валюты. Импортер же при понижении курса национальной валюты вынужден заплатить большую сумму национальной валюты для приобретения средств оплаты импортной продукции. Соответственно, импорт сократится, а экспорт увеличится.

Дата добавления: 2014-01-03