Срок окупаемости дисконтированных затрат

Этот срок характеризует период, в течение которого полностью возмещаются дисконтированные капитальные вложения за счет чистого дохода, получаемого при эксплуатации объекта, используется в тех же случаях, что и ВНД.

Выражение (1.11) приобретает следующий вид:

, (1.12)

где Т_ок - последний год периода, после которого величина Э_д, определяемая с фиксированной нормой дисконта Е_ср, приобретает положительное значение, искомая величина.

При определении срока окупаемости рекомендуется приводить доходы и расходы к моменту завершения инвестиций, t_с:

, 1.13)

При приведении доходов и расходов к моменту начала вложения инвестиций (1.12) срок окупаемости будет включать в себя и срок строительства.

Критерием экономической эффективности инвестиций в сооружение объекта служит выражение:

Т_ок < Т_р, если Т_ок включает в себя период строительства;

или Т_ок < Т_э, если Т_ок определен по формуле 1.13, при этом Т_э - период эксплуатации объекта.

На величину срока окупаемости, помимо доходов и расходов и их распределения во времени, существенное влияние оказывает норма дисконтирования. Наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования, монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента. В табл. 1.4 приведены результаты расчета срока окупаемости в рассмотренном выше (п.1.3.1) примере инвестиционного проекта при различных значениях нормы дисконтирования.

Срок окупаемости в данном примере не включает срок строительства. При норме дисконта равной ВНД срок окупаемости равен периоду эксплуатации объекта (периоду получения доходов). Таким образом ВНД является предельной нормой дисконтирования при которой срок окупаемости находится в пределах расчетного периода (периода эксплуатации объекта).

Таблица 1.4.

Зависимость срока окупаемости от нормы дисконта

Норма дисконта, %						9,6
Срок окупаемости, лет	5,2	5,51	5,86	6,58	7,28

На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, только если простой срок окупаемости больше периода эксплуатации. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования. Далеко не всякий уровень дохода при всех прочих равных условиях приводит к окупаемости инвестиций. Срок окупаемости существует, если не нарушаются определенные соотношения между поступлениями и размером инвестиций. Так, при ежегодном поступлении постоянных доходов (считаем, что они поступают один раз в конце года) это соотношение имеет вид:

(П_чt+И_ам.t) > K*Е_ср.

Если перечисленные требования не выполняются, то капиталовложения не окупаются за любой срок, точнее, этот срок равен бесконечности.

Срок окупаемости дисконтированных затрат всегда больше простого срока окупаемости при условии, что Е_ср > 0. Между этими характеристиками существует взаимосвязь, которая зависит от вида распределения показателей чистого дохода во времени. Если эти суммы постоянны, то

(1.14)

Как видим, эта зависимость полностью определяется уровнем процентной ставки, причем при Т_ок.п * Е_ср< 1 инвестиции не окупаются.

Пример. Пусть Е_ср=10%. Капиталовложения равны 40 млрд.руб, ежегодный чистый доход составляет 2 млрд.руб, срок эксплуатации объекта 25 лет.

Простой срок окупаемости инвестиций составляет 20 лет и говорит о том, что инвестиции окупаются в течении срока эксплуатации. Однако исходя из приведенного выше неравенства ежегодный чистый доход должен быть больше, чем. произведение капиталовложений на норму дисконта, т.е. 40*0,1 = 4 млрд.руб. Отсюда следует, что срок окупаемости дисконтированных затрат не существует (равен бесконечности).

При ежегодном доходе 4,2 млрд.руб. срок окупаемости дисконтированных затрат существует, но составляет 31,5 лет, что больше периода эксплуатации объекта, т.е. инвестиции не окупаются. И только при ежегодном доходе выше 4,4 млрд.руб. Т_ок < 25 лет.

Основным недостатком срока окупаемости является то, что он не учитывает весь период функционирования производства и, следовательно на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока окупаемости. Поэтому этот критерий должен использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения об инвестировании, т.е. из состава рассматриваемых вариантов должны быть исключены те, срок окупаемости которых выше некоторого принятого граничного значения.

Дата добавления: 2014-01-03