Метод оценки на базе дивидендного дохода (метод капитализации)

Доходный подход

Доходный подход в оценке стоимости предприятия может быть реализован посредством применения метода оценки предстоящего чистого денежного потока, который основан на «концепции экономически обоснованной стоимости» [Economic Value Conception]. В соответствии с этой концепцией стоимость предприятия как целостного имущественного комплекса (или стоимость бизнеса) характеризуется текущей стоимостью будущих чистых денежных потоков, генерируемых его совокупными активами. Иными словами, экономически обоснованная стоимость целостного имущественного комплекса определяется суммой того реального чистого дохода, который может быть получен инвестором (покупателем) в процессе его эксплуатации. Такая концепция игнорирует результаты оценки стоимости целостного имущественного комплекса балансовым методом и методом стоимости замещения, т.е. совершенно не привязана к составу и качественной характеристике активов предприятия.

Если компания желает купить весь акционерный капитал другой компании, она, возможно, планирует ее перепрофилирование или расширение, поэтому прибыль, которую она рассчитывает получать после слияния, не будет связана с прошлыми доходами и дивидендами приобретаемой компании. В такой ситуации целесообразно рассчитывать покупную цену как дисконтированную стоимость будущих наличных прибылей предприятия.

Это можно сделать в самом общем виде на основе следующей формулы:

(3.15)

где CF – денежные потоки (будущие прибыли, будущие доходы) соответствующего периода;

М – возможная цена реализации объекта собственности;

r – приемлемая ставка доходности для покупателя (инвестора).

Принцип такой оценки основан на том, что чистый денежный поток, генерируемый совокупными активами предприятия, носит стабильный характер и эта стабильность сохранится и в предстоящем периоде. Такой вариант предстоящего чистого денежного потока позволяет использовать упрощенный метод оценки стоимости целостного имущественного комплекса.

Для оценки стоимости акций можно использовать величину дивидендов. Покупатель акции платит деньги за ожидаемый будущий доход от дивидендов, который он будет получать, пока не продаст акцию. Продавец акции получает деньги сейчас, а в обмен отказывается от будущих дивидендов.

Оценка на базе дивидендного дохода – наилучший метод оценки пакетов акций мелких акционеров, т.к. только крупный акционер может влиять на дивидендную политику компании.

Дивидендный доход есть выраженное в процентах отношение суммы дивидендов к цене акции (налоги на данном этапе можно не учитывать).

тогда

Пример. Акционерное общество выплачивает регулярные годовые дивиденды на сумму 24 000 долл. по своим 100 000 акциям. Вероятный покупатель некоторой части акционерного капитала этой компании считает, что дивидендный доход от вложений должен составить 12%. Какой будет его оценка стоимости 1 акции по методу дивидендного дохода?

Решение

Дивиденды на 1 акцию составляют:

Оценка стоимости акции =

В случае если нет информации по доходности (дивидендному доходу), для определения приемлемого уровня дивидендного дохода с целью оценки стоимости акций можно проанализировать данные о дивидендных доходах, полученных по акциям родственных компаний, зарегистрированных на фондовой бирже.

Если ожидается рост дивидендов, то для оценки стоимости акций можно применить модель роста дивидендов (известную как модель Гордона):

(3.16)

где V – стоимость акции;

d – сумма дивидендов, ожидаемая через год;

r – дивидендный доход, ожидаемый акционером (выраженный дробью или в процентах);

g – ожидаемый годовой темп роста дивидендов (выраженный дробью или в процентах).

Пример. Компания Indiano Ltd. планирует выплатить дивиденды в размере 8 центов на акцию. Затем дивиденды будут расти с годовым темпом 5%.

Акционер рассчитывает на 9% дивидендный доход со своих акций. Определить стоимость акции по модели Гордона.

Решение

Дата добавления: 2017-02-01