Рычага 3 сс 3

Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста 10.8% имеет возможность увеличить собственные средства с 4 000 000 грн до 4.43 млн. грн. Но тогда не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести задолженность до 6.65 млн. грн.

Значит, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем (не считая долговых обязательств поставщикам) до (6.65+4.43)= 11.08 млн. грн. Это плюс 10.8% по сравнению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 10.8% и составит 11.08 млн. грн. То есть, сколько % насчитаем внутренних темпов роста – на столько % можем увеличить и актив.

Первый вывод: при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Если коэффициент трансформации равный 3, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 11.08 млн. грн. принесет 33.24 млн. грн. оборота. Опять плюс 10.8%

Второй вывод: при неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы к возрастанию оборота.

Сделанные выводы открывают прямой и короткий путь к овладению одним из главных методов финансового прогнозирования – методом формулы. В прогностических вариантных расчетах по этому способу начинают, как правило, с постановки цели: добиться такого то увеличения оборота.

Цель – добиться 20% приращения оборота. Что для этого необходимо и какой может оказаться норма распределения? Уже посчитано, что «своим ходом», т.е. без структурных изменений обеспечивается рост оборота на 10.8%. Необходимо +20%. Тогда оборот составит 36.0 млн. грн. Под него при КТ, равном 3, надо 12 млн. грн. актива (у нас пока 11.08) и столько же пассива

Увеличить собственные увеличить задолженность

средства на 0.92 млн.грн. на 0.92 млн.грн. тогда плечо

тогда надо менять норму финансового рычага будет

распределения равно 1.7 против прежних 6/4=1.5 млн. грн.

Попробуем компромиссный вариант: чтобы поддержать на прежнем уровне соотношение заемных и собственных средств, увеличим собственные средства на 0.46 млн. грн. Тогда ЗС:СС= (6.65+0.46):(4.43+0.46)=1.5 Система не разбалансируется, можно оставлять прежнюю норму распределения. Хотя зачастую нужно и должно провести структурные изменения:

· Если удастся улучшить коэффициент трансформации (например, нарастить выручку и сэкономить на управленческих и других расходах) до 3.2, то не придется увеличивать на 20% актив ради 20% увеличения оборота;

· Благодаря этому, возможно, удастся отыграть сколько-нибудь % пунктов коммерческой маржи (скажем получить 7% вместо 6%);

· Одновременно распределить на дивиденды не 33, а 14% прибыли.

При таких условиях предприятие получит рентабельность собственных средств на уровне 23.3% а ВТР на уровне 20.038%:

Цель достигнута: внутренние темпы роста и % увеличения оборота совпали, следовательно, 14% норма распределения выбрана верно.

Как примирить интересы акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития? ДЕЙСТВИТЕЛЬНО

Чем большая часть прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания выручки и уменьшает возможности к привлечению кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях).

Ожидания инвесторов тоже надо оправдывать. Не получая достаточной прибыльности на вложения, инвесторы начинают скидывать свои бумаги, курс акций падает, рыночная цена предприятия снижается и может быть утерян контроль над акционерным капиталом.

Памятка!! Прежде чем начинать расчеты, необходимо:

А) определить норму распределения прибыли на дивиденды, принимая во внимание всю совокупность конкретных обстоятельств – ограничений правового, контрактного, финансового характера (выплата дивидендов снижает ликвидные средства) и даже социально-психологические аспекты бизнеса;

Б) определить приемлемую методику дивидендных выплат.

Название методики	Основной принцип	Преимущества методики	Недостатки методики	Примечания

Методика постоянного % распределения прибыли	Соблюдение постоянства показателя «дивидендного выхода»: Див по обыкнов акциям/чистая прибыль за вычетом дивидендов по привелигиров =const	простота	Снижение суммы дивиденда на акцию (при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акций	Методика довольно часта в практике, несмотря на предостережения теоретиков
Методика фиксированных дивидендных выплат	Соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течении длительного периода вне зависимости от динамики курса акций. Регулярность дивидендных выплат	- Простота - Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций	Если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия
Методика выплат гарантированного минимума и «экстра» дивидендов	- соблюдение постоянства регулярных выплат фиксированных сумм дивиденда. - В зависимости от успешности работы предприятия – выплата чрезвычайного дивиденда («экстра») как премии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда.	Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций	«Экстра» дивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курса акций	«Экстра» дивиденды не должны выплачиваться слишком часто
Методика выплат дивидендов акциями	Вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции	- Облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении. - вся нераспределенная прибыль поступает на развитие. - появляется больше свободного маневра структурой источников средств. - появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями	Ряд инвесторов может предпочесть деньги и начнет скидывать акции	Расчет на то, что большинство акционеров устроит получение акций, если, конечно, эти акции достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратиться в наличность