Основные методы финансирования инвестиционных проектов

Сущность и классификация источников финансирования капитальных вложений

Источники финансирования инвестиций – это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. От подбора источников финансирования зависит не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, эффективность использования авансированного капитала, финансовая устойчивость предприятия.

Состав и структура источников финансирования инвестиций зависят от действующего в обществе механизма хозяйствования.

Ø По способу привлечения по отношению к субъекту выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников.

Следует различать внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макро- и микроэкономическом уровнях.

v На уровне макроэкономики к внутренним источникам относят:

государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых фирм и т.д.

К внешним – иностранные инвестиции, иностранные кредиты и займы.

v На микроэкономическом уровне к внутренним источникам инве­стирования относятся: собственные средства, формируемые на предприятии для обеспечения его развития. Их основу составляют: капитализируемая часть чистой прибыли, амортизация, инвестиции собственников предприятия.

К внешним источникам можно отнести государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг, и ряд других.

Ø По национальной принадлежности владельцев капитала выделя­ют инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного и иностранного капитала.

Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала, отличаются большим разнообразием форм и, более доступны для предприятий малого и среднего бизнеса.

Иностранные инвестиционные ресурсы в основном обеспечивают реализацию крупных реальных инвестиционных проектов предприятия.

Ø По титулу собственности инвестиционные ресурсы подразделя­ются на два основных вида – собственные и заемные.

Собственные источники инвестиций характеризуют общую стоимость средств предприятия, принадлежащую ему на правах собственности (уставный капитал; прибыль; амортизационные отчисления; специальные фонды; внутрихозяйственные резервы и т.д.).

Собственные средства предприятия могут быть как внутренними (например, прибыль, амортизация), так и внешними (например, дополнительное размещение акций) и они не подлежат возврату.

Заемные источники инвестиций характеризуют привлекаемый предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе. Это финансовые обязательства, подлежащие погашению на определенных заранее условиях (сроки, проценты). Субъекты, предоставившие средства на этих условиях, в доходах от инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.

Одна из возможных классификаций основных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия представлена на рисунке 7.

Источники финансирования инвестиций

Заемное финансирование (средства, не включаемые в состав собственного капитала)

Внешние

Страховые возмещения

Добавочный капитал

Резервный капитал

Амортизация

Накопленная прибыль

Уставный капитал

Внутренние, входящие в состав собственных средств

Привлеченные средства (включаемые в состав собственного капитала)

-эмиссия облигаций - банковские займы - государственные кредиты и займы - прочие займы (лизинг, коммерческий кредит)

Финансирование посредством участия

Финансирование на безвозмездной основе

Эмиссия акций - привилегированные акции - обыкновенные акции

- средства от холдингов на развитие - гранты, взносы благотворительные - бюджетные ассигнования - средства фондов поддержки предпринимательства

Рис. 7. Основные источники формирования инвестиционных ресурсов

предприятия

Рассмотрим более подробно основные источники финансирования капитальных вложений с анализом их положительных и отрицательных сторон.

СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

Уставный капитал – это сумма средств, предоставленных соб­ственником для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия.

Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств.

При создании предприятия вкладами учредителей в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. Уставный капитал отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.

Вместе с тем уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу.

Добавочный капитал отражает прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей со сроком полезного использования свыше 12 месяцев. Он также может включать сумму превышения фактической цены размещения акций над номинальной их стоимостью (эмиссионный доход акционерного общества).

Суммы добавочного капитала уменьшаются только в исключительных случаях, например в результате их направления на увеличение уставного капитала или снижения стоимости внеоборотных активов по итогам переоценки. Нормативными документами использование добавочного капитала на цели приобретения запрещается.

Резервный капитал может создаваться на предприятии либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Создание резервных фондов обязательно для акционерных обществ открытого типа и предприятий с иностранным капиталом. Формирование резервного фонда осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений от прибыли до достижения им установленного размера. Резервный капитал может использоваться по решению собрания акционеров на покрытие убытков предприятия, а также на погашение облигаций общества и выкуп собственных акций в случае отсутствия иных средств. На другие цели резервный капитал не может быть использован.

Амортизационные отчисления – это отчисления на восстановление средств труда, определяемые исходя из первоначальной (восстановительной) стоимости и нормы амортизации в соответствии с выбранным методом амортизации.

=;

– амортизационные отчисления;

– норма амортизации;

– первоначальная стоимость ОПФ. =Зпр+Змонтаж+Зтрансп.

=;

- амортизационный фонд;

- амортизационные отчисления в i-том периоде;

- число периодов амортизации.

Величина АО зависят от следующих факторов:

§ срока полезного использования (выбор оптимального амортизационного срока службы различных категорий основных средств);

§ выбранного метода начисления амортизации:

Для целей бухгалтерского учета (согласно ПБУ 6/01) используются четыре способа (метода) начисления амортизации (таблица 1):

1) линейный годовой;

2) способ уменьшаемого остатка (СУО);

3) способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования (СЧЛ);

4) способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ).

Выбранный метод в отношении объекта ОПФ не может быть изменен в течение всего периода начисления амортизации по этому объекту. Срок полезного использования объекта ОПФ в бухгалтерском учете устанавливается в годах.

Способы начисления амортизации для бухгалтерского учета

№	Способ амортизации	Сущность способа амортизации
	Линейный	Годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной (восстановительной) стоимости объекта основных средств и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта
	Способ уменьшаемого остатка	Годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования, и повышающего коэффициент не выше 3, установленного организацией
	Способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования	Годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и годового соотношения, где в числителе число лет оставшихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока полезного использования объекта
	Способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ)	Начисление амортизационных отчислений производится исходя из натурального показателя объема продукции (работ) в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных средств и предполагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования объекта основных средств

Для целей налогового учета применяются следующие методы начисление амортизации, которые вступили в силу с 1.01.2002 и с изменениями от 01.01.2009 (ст. 259 НК РФ в ред. ФЗ от 22.07.2008):

1)линейный;

2) нелинейный.

Метод начисления амортизации устанавливается организацией самостоятельно применительно ко всем объектам амортизируемого имущества. Изменение метода начисления амортизации допускается с начала очередного налогового периода, но не чаще одного раза в пять лет. Срок полезного использования объекта ОПФ в налоговом учете устанавливается в месяцах.

С этого периода все амортизируемое имущество распределяется по амортизационным группам (таблица 2) в соответствии со сроком его полезного использования.

Линейный метод. Ежемесячная сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости и нормы амортизации, определенной исходя из срока полезного использования, выраженного в месяцах ():

(5.1)

(5.2)

Применяется к зданиям, сооружениям, передаточным устройствам, входящих в 8-10 амортизационную группу, независимо от сроков ввода в эксплуатацию этих объектов. К остальным группам ОПФ может применяться как линейный метод, так и нелинейный метод начисления амортизации.

Нелинейный метод. Начисление амортизации происходит не по-объектно, а в целом по амортизационной группе. На практике целесообразно определять амортизационные отчисления как в целом по соответствующей амортизационной группе, так и по каждому объекту, так как при выбытии этого объекта суммарный баланс уменьшается на сумму остаточной стоимости.

Алгоритм расчета амортизации нелинейным способом следующий:

1) на начало месяца определяется суммарный баланс (т.е. суммарная стоимость) всех объектов основных средств, отнесенных к данной амортизационной группе. Для амортизационных групп суммарный баланс определяется без учета объектов амортизируемого имущества, амортизация по которым начисляется линейным методом;

2) сумма начисленной за один месяц амортизации () для каждой амортизационной группы (подгруппы) определяется исходя из произведения суммарного баланса () соответствующей амортизационной группы (подгруппы) на начало месяца и нормы амортизации (таблица 2.3), по следующей формуле:

(5.3)

где – сумма начисленной за один месяц амортизации для соответствующей амортизационной группы (подгруппы);

– суммарный баланс соответствующей амортизационной группы (подгруппы);

– норма амортизации для соответствующей амортизационной группы (подгруппы).

В дальнейшем для определения суммарного баланса на 1-е число каждого месяца необходимо произвести следующие действия:

3) взять суммарный баланс по соответствующей амортизационной группе на начало предыдущего месяца;

4) прибавить к этой сумме стоимость основных средств, введенных в эксплуатацию (по данной амортизационной группе) в течение того же предыдущего месяца;

5) вычесть из полученной величины остаточную стоимость основных средств, выбывших из эксплуатации в течение того же предыдущего месяца. При этом если в результате данного действия суммарный баланс стал равен нулю, то соответствующая амортизационная группа ликвидируется и следующее действие не имеет смысла;

6) вычесть из размера суммарного баланса сумму амортизации, начисленной по этой группе основных средств за предыдущий месяц;

7) если полученная сумма более 20000 руб., то продолжаем начислять амортизацию. Если суммарный баланс амортизационной группы становится менее 20000 рублей, в месяце, следующем за месяцем, когда указанное значение было достигнуто (и если за это время суммарный баланс соответствующей амортизационной группы (подгруппы) не увеличился в результате ввода в эксплуатацию объектов амортизируемого имущества), то указанная группа (подгруппа) ликвидируется, при этом значение суммарного баланса относится на внереализационные расходы текущего периода.

По истечении срока полезного использования объекта амортизируемого имущества, данный объект исключается из состава амортизационной группы (подгруппы) без изменения суммарного баланса этой амортизационной группы (подгруппы) на дату вывода этого объекта амортизируемого имущества из ее состава.

Нормы амортизации, применяемые при начислении амортизации нелинейным методом

Амортизационная группа	Норма амортизации (месячная), %
Первая От 1-го года до 2-х лет включительно	14,3
Вторая Свыше 2-х лет – 3-х лет включительно	8,8
Третья Свыше 3-х лет – 5 лет включительно	5,6
Четвертая Свыше 5 лет – 7 лет включительно	3,8
Пятая Свыше 7 лет – 10 лет включительно	2,7
Шестая Свыше 10 лет – 15 лет включительно	1,8
Седьмая Свыше 15 лет – 20 лет включительно	1,3
Восьмая Свыше 20 лет – 25 лет включительно	1,0
Девятая Свыше 25 лет – 30 лет включительно	0,8
Десятая Свыше 30 лет	0,7

§ своевременная и правильная переоценка основных средств (Ф_восст).

Следует иметь в виду, что, независимо от этих характеристик, сумма средств, накапливаемая в амортизационном фонде, может обеспечить лишь простое воспроизводство основных средств.

Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия. К сожалению, на многих предприятиях амортизационные отчисления используются совершенно на другие цели, в частности на пополнение оборотных средств.

Прибыль предприятия является примерно равноценным амортизации источником инвестиций, представляет собой обобщающий показатель результатов производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Виды прибыли:

§ общая – разность между выручкой и затратами на производство и реализацию продукции (себестоимость);

§ налогооблагаемая – общая прибыль за вычетом всех налогов, кроме налога на прибыль;

§ чистая – прибыль налогооблагаемая за вычетом налога на прибыль.

=;

Ц – цена товара;

S – себестоимость товара;

N – объём производства.

Прибыль является источником увеличения объёмов инвестиций, но и сами инвестиции являются условием роста прибыли.

Пример. До 2002 года:

Пвал=200 млн. руб.

Пн/обл=200-0,5×200=100 (0,5×100 – льготы).

Нпр=0,35×100=35 млн. руб.

Пчист=100-35=65 млн. руб.

I=100+65=165 млн. руб.

По ст. 25 НК РФ от 2002 года Нпр=24%

Пн/обл=200 млн. руб.

Нпр=200×0,24=48 млн. руб.

Пчист=200-48=152 млн. руб.

I=152 млн. руб.

Уменьшение I=(165/152)/152=9%

Факторы, влияющие на размер прибыли:

§ снижение себестоимости;

§ увеличение объёмов производства;

§ увеличение цены, связанное с улучшением качества продукции;

§ уменьшение налогооблагаемой прибыли при предоставлении инвестиционного налогового кредита (ст. 66 НК РФ, ч. 1);

Пвал=Вб/НДС-S, В=. Чем Ц и N выше, тем выручка больше, а следовательно и валовая прибыль. Если качество низкое, то и выручка тоже. Если качество высокое, то и себестоимость и цена выше.

§ ставка налога на прибыль.

Вывод:

++++В целом можно сказать, что собственный капитал как источник финансирования реальных инвестиций характеризуется следующими основными положительными особенностями:

■ простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

■ более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, поскольку при его использовании не требуется уплата ссудного процента в различных его формах;

■ обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства;

- - - -Вместе с тем ему присущи следующие недостатки:

■ ограниченность объема привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла;

■ высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

■ неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовых возможностей прироста прибыли на вложенный капитал.

Наряду с собственными финансовыми ресурсами фирмы источниками финансирования могут служить и заемные средства.

ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ

Под заемными средствами понимаются денежные ресурсы, полученные на определенный срок и подлежащие возврату обычно с уплатой процента. Заемные источники включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также средства, полученные в форме кредитов банков, финансово-кредитных институтов, государства.

Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия выгодно экономически, поскольку заемный капитал является более дешевым источником но сравнению с собственным капиталом. Привлечение этого источника позволяет существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия.

Инвестиционный налоговый кредит – это изменение срока уплаты налога, при котором организации предоставляется возможность (в течение определённого срока и в определённых пределах) уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов. Этот кредит предоставляется на срок от 1 до 5 лет при наличии определённых оснований:

§ наличие НИОКР, технического перевооружения собственного производства, создание рабочих мест для инвалидов, защита окружающей среды;

§ осуществление внедренческой и инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов;

§ выполнение важного социально-экономического заказа (развитие региона, города и т.д.).

Заёмные средства – это кредиты, предоставляемые различными юридическими лицами, второй по значимости источник финансирования, особенно в части внебюджетного кредитования. Роль внебюджетных источников инвестиций будет повышаться лишь при благоприятном инвестиционном климате.

Пример.

СК=100 млн. руб.

%К=25%

Пн/обл=200-0,5*100=175 млн. руб.

Нпр=0,24*175=42 млн. руб.

Пчист=175-42=133 млн. руб.

При предоставлении кредита банки учитывают шесть основных моментов:

§ цель получения кредита;

§ репутация предприятия и личные качества топ-менеджеров;

§ финансовое положение предприятия (полная и точная информация);

§ платёжеспособность предприятия – способность погашения кредита выясняется при изучении сметы движения денежной наличности;

§ ликвидность – способность трансформации активов в денежные средства, достаточные для своевременного выполнения финансовых обязательств;

§ залоговое обеспечение – на случай непредвиденных обстоятельств кредиторам требуется обеспечение предоставляемого кредита. Кредиторы обычно настаивают на гарантии возврата кредита путём залога (земельный участок, жилые строения, машины, оборудование, ценные бумаги и другое имущество предприятия).

Бюджетные инвестиционные ресурсы – средства бюджетов различных уровней, предоставляемые предприятию на безвозмездной и возмездной основах.

Привлечённые средства.

Средства от эмиссии ценных бумаг являются мощным источником привлечения капитала, хотя в РФ он используется не полностью.

Эмиссия ценных бумаг закрытая – продажа акций среди ограниченного круга лиц (ЗАО).

Преимущества закрытой формы эмиссии:

§ контроль только со стороны ограниченного круга лиц;

§ сохранение конфиденциальности информации по вопросам деятельности предприятия (важно для развивающихся компаний);

§ возможность использовать опытных совладельцев компании в качестве профессиональных советников.

Открытая форма миссии (ОАО, ООО) – распространение ценных бумаг при неограниченном круге владельцев.

Преимущества открытой формы эмиссии:

§ быстрое улучшение финансового положения компании;

§ повышение имиджа предприятия;

§ возможность стимулирования ведущих специалистов предприятия посредством передачи им в собственность какого-либо количества акций;

§ обеспечение ликвидности акций;

§ возможность повышения курса акций.

Недостатки открытой формы эмиссии:

§ утрата конфиденциальности (так как необходимо обнародовать информацию о деятельности компании и её финансовом положении);

§ ограничение свободы управления (деятельности управленцев);

§ дополнительные издержки на обеспечение перехода в состояние от закрытой к открытой эмиссии;

§ возможность потери контроля над компанией вследствие действий по консолидации пакета акций в руках одного или нескольких инвесторов (эмитент – лицо, выпускающее ценные бумаги, инвестор – лицо, приобретающее ценные бумаги).

Вывод:

+++Заёмный, капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

■ достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя,

■ обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

■ более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом, в том числе за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);.'

§ способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

- - - В то же время использование заемного капитала имеет следующим недостатки:

■ использование этого капитала генерирует наиболее опасные инвестиционные риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

§ активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

■ высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

■ сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

При выборе источника финансирования инвестиций предприятие должно учитывать как свои возможности, так и преимущества и недостатки каждого из источников получения инвестиционных средств.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.

Источники по способу привлечения могут быть:

· Внутренние (собственные)

· Внешние (заемные, привлеченные).

Методы финансирования – механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

Форма инвестирования – разновидность методов привлечения или внешнее проявление сущности метода финансирования.

Методы финансирования реальных инвестиций	Формы финансирования реальных инвестиций
1. самофинансирование (финансирование из собственных средств)	1. амортизационные отчисления и чистая прибыль
2. акционерное финансирование	2. эмиссия простых и привилегированных акций
3. заемное финансирование	3. кредиты, облигационные займы, заёмные средства населения
4. государственное финансирование	4. высокоэффективные инвестиционные проекты, целевые программы, национальные проекты (образование, строительство) в рамках государственных внешних заимствований
5. смешанное финансирование	5. см. ниже
6. лизинг	6. лизинг (финансовый, оперативный, возвратный)
7. проектное финансирование	7. с полным, бесправным и ограниченным регрессом

Лизинг

Лизинг- это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определённую плату на определённый срок и на условиях, определённых договором лизинга с правом выкупа имущества лизингополучателем (ФЗ №164 от 29.10.98г.)

Классическая схема лизинговой сделки.

лизингополучатель

Предприятие – изготовитель оборудования

лизингодатель

Страховая компания

Финансирующие организации

Передача объекта лизинга

договор

лизинга договор

Лизинговые купли-продажи

платежи

оплата стоимости оборудования

Бизнес-план

приобретаемого оборудования

договор кредита

страховой взнос

договор погашение

страхования кредита

Многосторонний лизинг

Классификация лизинга

1.1. По составу участников сделки:

Классический, для которого характерны трёхсторонние отношения между производителем оборудования, лизингополучателем и лизингодателем.

Трёхсторонний

Многосторонний

Прямой

Возвратный

Прямой лизинг, – при котором производитель оборудования является и лизингодателем (право собственности принадлежат лизингодателю).

Возвратный лизинг, – при котором продавец предмета лизинга, т. Е. предприятие-изготовитель является и лизингополучателем. Особенность его состоит в том, что собственник имущества сначала продаёт его будущему лизингодателю, а затем сам арендует этот же объект у покупателя. Операция возвратного лизинга позволяет предприятиям временно высвободить связанный капитал за счёт продажи имущества (продажа не по балансовой стоимости, а обычно опережает рыночную стоимость) и одновременно фактически пользоваться им уже на правах аренды. Используется при сложном финансовом положении предприятия.

2. По условиям амортизации предмета лизинга.

2.1 Финансовый, предполагающий полную выплату стоимости лизингового имущества за срок действия договора, продолжительность которого близка к сроку полезного использования этого имущества. После прекращения договора право собственности на объект сделки обычно переходит к лизингополучателю. Покупка объекта по остаточной стоимости.

2.2 Оперативный, при котором срок действия договора лизинга меньше срока полезного использования имущества, а суммарные лизинговые платежи меньше его стоимости (по окончании срока действия договора право собственности остаётся за лизингодателем).

3. По срокам действия лизинга

3.1 Долгосрочный (больше трёх лет)

3.2 Среднесрочный (1,5-3 лет)

3.3 Краткосрочный (меньше 1,5 лет)

Если срок аренды 1 год – рентинг.

Если срок аренды от нескольких месяцев до 1 года – хайринг.

4. По объёмам обслуживания имущества

4.1. Чистый лизинг, при котором полная ответственность за обслуживание ложится на лизингополучателя.

4.2. Полный лизинг, при котором лизингодатель полностью оплачивает расходы по обслуживанию лизингового имущества.

4.3. Лизинг с неполным набором, при котором часть набора ложится на лизингополучателя, а часть на лизингодателя.

5. По типу лизингового имущества

5.1. Машинно-технический – лизинг, где предметом является движимое имущество.

5.2. Лизинг недвижимости

Преимущества лизинга

Лизингополучатель:

1. Провести модернизацию производства в кратчайшие сроки путём приобретения в пользование современного высокотехнологичного оборудования или открыть новое производство.

2. Расширение производства и обеспечение необходимыми основными фондами без крупных единовременных затрат без необходимости привлечения кредита.

3. Более низкая стоимость и высокая гибкость по сравнению с обычным банковским кредитом.

4. Отсутствие необходимости оплаты налога на имущество, т.к оно числится на балансе лизингодателя.

5. Лизинговые платежи относятся на себестоимость производимой продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль.

6. Частично устранить риск потерь, связанных с моральным износом технических средств.

7. Возможность переноса риска случайной гибели имущества при оперативном лизинге на лизингодателя.

Лизингодатель:

1. Расширяет номенклатуру продукции, с которой выступает на внутреннем и внешнем рынке.

2. Обеспечивает реализацию технических средств и предоставление услуг, продажа которых на других условиях невыгодна или нецелесообразна.

3. Создаёт и расширяет круг партнёров, укрепляет с ними деловые связи, минуя посредника.

4. Благоприятный налоговый режим. Возможность использования ускоренной амортизации имущества (активы) с коэффициентом меньше или равно трём.

Изготовитель:

1. Снижение затрат на рекламу

2. Снижение затрат на изучение рынка (маркетинговые исследования)

3. В лице лизингодателя изготовитель находит надёжного партнёра, который готов оплатить весь заказ.

4. Возможность выразить лизингодателю недовольство потребителя, вызванное поломкой машин и оборудования в результате неумелой эксплуатации или неудовлетворительного обслуживания.

5. Использование возвратного лизинга даёт возможность предприятию улучшить своё финансовое положение.

Расчёт лизинговых платежей

Основывается на использовании «Методических рекомендаций по расчёту лизинговых платежей от 16.04.1996года.

Общий лизинговый платёж включает:

ЛП = А_о+ПК+КВ+Пду+НДС

ЛП – общая сумма лизинговых платежей.

А_о – величина амортизационных отчислений, принимающих лизингодателю в текущем году.

Ао = Н_а × Ф_перв.

ПК – плата за используемый кредит лизингодателем на приобретение имущества.

ПК=КР+СК

КР – сумма кредита, СК- ставка кредита

ПК = (Ф_нг + Ф_кг)×Ск/2

КВ – комиссионные вознаграждения лизингодателя за предоставленное имущество по договору лизинга.

КВ = Ф_перв × С_кв

П_ду – плата лизингодателю за дополнительные услуги

НДС – уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Пример. Предприятие приобрело по договору лизинга оборудование для нового цеха, балансовая стоимость которого составляет 300 тыс. руб. срок действия договора 12 месяцев. Ск=20%, Скв=12%, Пду=консалдинговые услуги 10 тыс. руб. + обучение персонала 50 тыс. руб.

В договоре указано, что лизингодатель может продать лизингополучателю оборудование по остаточной стоимости. Платежи осуществляются ежеквартально.

квартал	Фнг	Ао	Фкг	Фсреднекварт.
			3000-150=2850	(3000+2850)/2=2923
			2850-150=2700	(2850+2700)/2=2775
			2775-150=2550	(2775+2550)/2=2625
			2550-150=2400

1. Ао=3000*0,2=600

На=100/5=20%

Аокв=Ао/4=600/4=150

2. ПК1=2923*0,2/4=146,25

ПК2=2775*0,2/4=138,75

ПК3=2625*0,2/4=131,25

ПК4=2475*0,2/4=123,75

3. КВ1=2923*0,12/4=87,5 тыс. руб.

КВ2=2775*0,12/4=83,25

КВ3=2625*0,12/4=78,75

КВ4=2475*0,12/4=74,25

4. Пду=50+10=60 тыс. руб. Пдукв=60/4=15

5. НДС1=(150+146,25+87,75)*0,2=76,8

НДС2=(150+138,75+83,25)*0,2=74,4

НДС3=(150+131,25+78,75)*0,2=72

НДС2=(150+74,25+123,75)*0,2=69,6

6. ЛП1=150+146,25+87,75+15+76,8=475,8

ЛП2=150+138,75+83,25+15+74,4=461,4

ЛП3=150+131,25+78,75+15+72=447

ЛП4=150+123,75+74,25+15+69,6=432,6

ЛП=1816,8 т. руб.

Смешанное финансирование – метод распространен на практике и предполагает одновременное использование не одного, а нескольких методов инвестирования (источников).

Наиболее важным фактором, определяющим эффективность инвестиций, является соотношение собственного и заемного капитала.

Пример

Исходя из представленной структуры можно говорить, что большая доля финансирования приходится и дополняется долей заемных и привлеченных средств, поэтому появилась необходимость говорить о показателе уровня самофинансирования.

Коэффициент самофинансирования:

КС = 100%,

где С_с – собственные средства предприятия;

Б_а – бюджетные ассигнования;

Пс – привлеченные средства;

З_с – заемные средства.

Уровень самофинансирования считается высоким (рекомендуемым), если КС 51 %. Если паказатель ниже, то предприятие теряет свою финансовую независимость по отношению к внешним источникам.

Эффективность использования заемных средств можно рассматривать из нижеприведенного примера.

№	Наименование показателей	проект
№1	№2
	Объем инвестируемых средств (кап. вложений), млн.руб	18,0	18,0
	В том числе: 2.1собственные средства 2.2 заемные средства	18,0	9,0
-	9,0
	Норма общей прибыли на вложенный капитал, %
	Ставка % за кредит,%	-
	Ставка налога на прибыль,%
	Общая прибыль по проектам, млн.руб.(n1*n3)	18*0.25 = 4.5	18*0.25 = 4.5
	Сумма % за кредит, % (п2.2*п4)	-	9*0,15 = 1,35
	Сумма налога на прибыль, млн.руб.	4,5*0,24 = 1,08	1в: 4,5*0,24=1,08 2в: (4,5-1,35)*0,24 = 0,756
	Чистая прибыль,млн.руб	4,5-1,08 = 3,42	1в:(4,5-1,08)-1,35= = 2,07 2в:(4,5-0,756) = =3,744
	Норма чистой прибыли на вложенный капитал,%	(3,42/18)*100 = = 19%	1в:(2,07/9)*100 = 23% 2в:(3,744/9)*100 = = 41,6%
	Эффективность финансового рычага, %	-	[(1-0,24)*(25-15)* *9/9]*100 = 7,6

Исходя из приведенного примера можно сказать, что привлечение заемных средств повышает рентабельность собственного капитала, однако, это может наблюдаться в том случае, если доходность инвестиций выше ставки % за кредит.

Эффективность использования банковского кредита определяется по эффекту финансового рычага.эффективность финансового рычага достигается за счет того, что к норме прибыли на собственный капитал присоединяется прибыль полученная благодаря использованию заемного капитала несмотря на их платность.

Эффективность финансового рычага рассматривается по следующейформуле:

ЭФР = [(1 - Нс) × (Ra -)× ]×100%,

где Нс – ставка налога на прибыль в долях (0,24);

Ra – рентабельность активов в %;

ЗС – заемные средства;

СС – собственные средства;

- коэффициент задолженности.

СП – средняя процентная ставка за банковский кредит

(Ra-) – дифференциал эффекта

Ra-=25-15=10%

Выводы: 1. Если ЭФР положителен, то предприятие имеет прибавку к рентабельности СС (Ra >);

2. Если ЭФР отрицателен, то (Ra <), тогда полученный кредит использован неэффективно.

Дата добавления: 2014-01-04