Взаимосвязь доходности финансовых инвестиций и рисков

Общий риск портфеля цен бумаг может быть разделен на 2 части: несистематическую и систематическую.

Проанализируем отдельные виды систематического риска.

Страновой риск — риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний, находящихся под юрисдикцией стра­ны с недостаточно устойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой явля­ется инвестор.

Риск законодательных изменений возникает в связи с пере­регистрацией акционерного общества, получением лицензии на пра­во осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает до­полнительные расходы у эмитента и инвестора.

Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бума­ги и обусловлен изменением курса национальной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высо­ких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. В результате инвестор понесет потери.

Он характерен для вкладов населения в Сбербанк РФ, где предла­гаемый банком процент не возмещает потери вкладчиков вследствие роста цен на товары и услуги. Мировой опыт подтверждает, что вы­сокий уровень инфляции разрушает фондовый рынок.

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и курсовой стоимости ценных бумаг и потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу. По степени риска отрасли классифицируются на подверженные циклическим колеба­ниям и менее подверженные подобным колебаниям.

Несистематический риск считается диверсифицируемым. Он объединяет (агрегирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными бумагами или эмитентом. Он может быть понижен за счет подбора в портфель менее рискованных финансовых активов.

Рассмотрим отдельные виды несистематического риска.

Кредитный (деловой) риск наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, ока­жется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск компании-эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финан­совое положение эмитента часто определяется по соотношению между заемными и собственными средствами в пассиве баланса. Дело в том, что банковский кредит достаточно выгодный источник финансирования только в том случае, если сумма процентов по нему меньше, чем сумма затрат по выпуску и размещению дополнитель­ного тиража долговых ценных бумаг (корпоративных облигаций). Однако чем выше доля заемных средств в пассиве баланса (более 50 %), тем больше вероятность для акционеров остаться без диви­дендов и процентов, так как усилия акционерной компании будут направлены на погашение процентов по банковскому кредиту. По действующему в России законодательству проценты за краткосроч­ный кредит банков относятся на издержки производства и обраще­ния и понижают налогооблагаемую прибыль. При банкротстве акци­онерного общества большая часть дохода от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам (банкам), и возместить инвестированные средства акционерам будет нечем.

Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализа­ции ценных бумаг из-за изменения их качества. Данный вид риска широко распространен на фондовом рынке России, когда ценные бу­маги продаются по курсу, ниже их действительной стоимости. По­этому инвестор отказывается видеть в них надежный товар.

Процентный риск — вероятность потерь, которые понесут ин­весторы с изменением процентных ставок на кредитном рынке. Рост банковских процентных ставок по депозитам приводит к погашению курсовой стоимости акций. При резком повышении процента по де­позитным счетам может начаться массовый сброс акций, эмитиро­ванных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.

Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рын­ке часто связан с прямым обманом инвесторов и является предме­том рассмотрения в арбитражных судах.

Капитальный риск — общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли иметь дело с портфельны­ми инвестициями, не лучше ли вложить денежные средства в иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и т. д.). Типичный при­мер капитального риска — резкое падение курса ценных бумаг боль­шинства российских предприятий и банков в VI квартале 1998 г.

Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бу­маг для инвестирования в сравнении с другими их видами при фор­мировании портфеля. Обычно он вызывается неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Отзывной риск - возможные потери инвестора, если эмитент отзовет свои облигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня дохода по ним над текущим рыночным про­центом.

Риск поставки ценных бумаг при фьючерсных контрактах свя­зан с возможным невыполнением обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца (особенно при про­ведении спекулятивных операций с ценными бумагами), т. е. при ко­ротких продажах.

Операционный риск вызывается неполадками в работе компь­ютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бу­магами, низким уровнем квалификации технического персонала, на­рушением технологий и др.

Итак, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться инвестиционными менеджерами в про­цессе принятия и реализации конкретных управленческих решений.

Для всех инвесторов защита от финансового риска в определен­ной мере обеспечивается соблюдением типовых правил коммерче­ской деятельности:

1) основной капитал желательно финансировать за счет долго­ срочных займов, чтобы надолго не связывать собственный ка­питал;

2) основной капитал должен быть собственным;

3) погашение долгосрочных займов и процентов по ним целесо­образно осуществлять из денежных поступлений по реализуе­мым инвестиционным проектам;

4) краткосрочное заемное финансирование должно соответство­вать действительной потребности в кредите;

5) постоянная ориентация на снижение расходов по формирова­нию и управлению инвестиционным портфелем;

6) наличные денежные поступления часто важнее прибыли, так как обеспечивают финансовую устойчивость предприятия и его инвестиционную привлекательность для инвесторов и кре­диторов;

7) ориентация предприятия на будущий денежный поток от инве­стиционного проекта в форме инвестируемой им прибыли.

При расчете риска и доходности разных вариантов портфелей можно применять диверсификации Марковица и на их основе функции Лагранжа.

Дивeрсификация - вложeниe капитала в различныe виды ЦБ и прeдприятия, работающиe в различных отраслях. Можно выдeлить слeдующиe направлeния дивeрсификации:

1) дивeрсификация вложeний по видам ЦБ и по срокам их погашeния (рeализации) даeт возможность обeспeчeния оптимального соотношeния "доход-риск" при условии знания и понимания закономeрностeй РЦБ и связано с привлeчeниeм соотвeтствующих спeциалистов и накоплeниeм опрeдeлeнного опыта работы на фондовом рынкe;

2) отраслeвая дивeрсификация обeспeчиваeтся за счeт вложeния срeдств в акцкии и другиe цeнныe бумаги эмитeнтов, дeйствующих в различных областях бизнeса. Обeспeчeниe эффeктивной отраслeвой дивeрсификации трeбуeт привлeчeния консультантов из иных сфeр дeятeльности - спeциалистов различных отраслeй знаний, понимающих спeцифику развития отдeльных отраслeй и прeдприятий;

3) рeгиональная дивeрсификация обeспeчиваeтся за счeт вложeния срeдств в прeдприятия, расположeнныe в различных рeгионах страны и мира. Слeдуeт отмeтить, что в условиях дeйствия эффeктивных информационных систeм, этот вид дивeрсификации нe имeeт того значeния, как для российского рынка.

Оценка эффективности инвестиционного портфе­ля (portfolio performance evaluation) является заключи­тельным этапом в инвестиционном процессе. На этом этапе осуществляется периодическая оценка получае­мого дохода и показателей риска, с которыми сталки­вается инвестор. При оценке эффективности инвести­ций используются современные методы и система оценочных показателей, а также соответствующие стан­дарты для сравнения. Результатом оценки должны быть конкретные параметры доходности, риска и цены рас­сматриваемого инструмента инвестиций.

Дата добавления: 2014-01-04