Тема 3. Международные денежные рынки и рынки капиталов

3.1 Инструменты денежных рынков.

3.2 Инструменты международного рынка капиталов.

3.3 Инструменты международных рынков акций.

3.1 Глобальный финансовый рынок представляет собой экономическую среду деятельности международных компаний и инвесторов и, соответственно, среду международного финансового менеджмента. Знание закономерностей формирования и направлений эволюции этой среды является обязательным условием принятия обоснованных и эффективных решений в сфере международного финансового менеджмента. Глобальный финансовый рынок характеризуется значительной эффективностью в сравнении с рядом других сегментов глобального рынка (рынков товаров, технологий, услуг, труда и проч.). К критериям эффективности относят:

1) высокую степень конкуренции, выражающуюся в интенсивности проводимых операций и волантильности котировок;

2) относительной доступности на рынок для всех потенциальных участников;

3) существование возможностей использования финансовых инноваций (финансовых инструментов), которые, однако, не патентуются и быстро становятся достоянием всех участников рынка.

Международные компании являются активными участниками операций, проводимых на денежных рынках и рынках капиталов. На денежных рынках осуществляются краткосрочные операции сроком до 365 дней, на капитальных рынках – сроком более 1 года. Кроме критерия срочности рынки подразделяются на рынки обращаемых и необращаемых инстументов. Обращаемые активы представлены долговыми бумагами, к которым относят: векселя, ноты, облигации, и долевыми бумагами, которым относят титулы собственности (акции). Бумаги, выпускаемые эмитентами, размещаются на первичном рынке. Затем они обращаются на вторичном рынке, представленном организованными биржами и удаленными электронными торговыми системами. Международные денежные рынки и рынки капиталов классифицируют также в зависимости от валюты сделки и места регистрации (резидентности) сторон в операции:

- внутренние валютные рынки;

- иностранные (оншорные) рынки;

- евровалютные (оффшорные) рынки.

К обращаемым инструментам денежного рынка относят простые и переводные векселя. Простые векселя – это долговые расписки различных эмитентов. Федеральные правительства эмитируют казначейские векселя; местные власти – муниципальные векселя; корпорации – коммерческие и еврокоммерческие бумаги, евроноты; банки – депозитные и евродепозитные сертификаты, облигации с погашением до 1 года.

Переводные векселя (срочные тратты) – это банковские акцепты, выпускаемые в рамках торговых сделок и акцептуемые (гарантированные) первоклассными банками.

Денежный рынок обращаемых инструментов не имеет физического месторасположения, это оптовый ОТС рынок, использующий инструменты в «безбумажной» форме.

Необращаемые инструменты денежного рынка – это краткосрочные клиентские и межбанковские кредиты. Через межбанковский рынок банки кредитуют друг друга. Он является оптовым ОТС рынком с огромным числом сделок и участников. Операции заключаются на 1-14 дней. Межбанковские процентные ставки связаны с доходностью на рынках дисконтных бумаг (векселей и облигаций). Кредиты предоставляются в формах необеспеченных оншорных займов, евродепозитов, сделок РЕПО (соглашений об обратном выкупе ценных бумаг). Сделки РЕПО являются альтернативой банковским кредитам, выгодны по стоимости, обеспеченности из-за возможности обхода некоторых банковских нормативов, налогов. В силу обеспеченности ставки на рынке РЕПО ниже ставок иных необращаемых инструментов. Наиболее активными покупателями РЕПО являются международные корпорации, центральные банки и взаимные институты.

3.2. Международные рынки капиталов представляют собой сектора обращаемых долгосрочных бумаг (облигаций, акций) и необращаемых среднесрочных кредитов от банков.

Облигации – это долговые бумаги различных эмитентов. Акции – долевые бумаги, т.е. титулы собственности (бессрочные). Рынки капиталов включают оншорные (национальные и иностранные) и оффшорные (евровалютные) сегменты.

Международные облигации подразделяют на еврооблигации, иностранные облигации и глобальные облигации. Международные среднесрочные кредиты – это евровалютные синдицированные займы. Иностранные кредиты предоставлены в значительно меньшей степени. Международные акции, наоборот, представлены преимущественно иностранными акциями.

Иностранные облигации – облигации, выпускаемые вне страны эмитента в валюте страны размещения. Страны, как правило, юридически различают облигации резидентов и нерезидентов относительно регистрации, налогообложения доходов, требования по раскрытию информации и пр. Облигации эмитируют двумя основными методами: через публичную эмиссию, когда облигации продаются всем желающим на первичном и вторичном рынке, и через частное размещение (закрытая подписка), когда облигации продаются определенным инвесторам и не попадают на вторичный рынок.

Основные типы облигаций:

- казначейские облигации и казначейские ноты;

- муниципальные облигации (необеспеченные генеральные и обеспеченные доходные);

-корпоративные облигации (необеспеченные, обеспеченные, субординированные);

- ипотечные бумаги.

Еврооблигации – это облигации, выпускаемые вне страны эмитента в валюте третьей страны. Еврооблигации выгодны, так как практически не регулируются правительством страны и в отношении их эмиссии отсутствуют жесткие требования по раскрытию информации. Эмитентами еврооблигаций являются международные корпорации, национальные и международные финансовые институты, правительства. Еврооблигации подразделяются по формам:

1) с фиксированным процентом;

2) с плавающей ставкой процента;

3) связанные с акциями.

Евровалютные синдицированные кредиты – это среднесрочные кредиты банковских синдикатов в форме евровалютных линий для клиентов (корпораций, правительств, непервоклассных банков). Для этих инструментов нет вторичного рынка, однако, при секьютеризации неликвидных займов кредиторы переоформляют задолженность в векселя с крупным дисконтом, продавая их на рынке. Синдицирование кредита подразумевает участие в нем нескольких банков. Полномочия среди банков распределяются неравномерно. Различают следующие уровни участия в синдикате:

- главный менеджер;

- управляющая группа;

- банки-участники;

- банки-агенты.

Затраты заемщика по еврокредиту подразделяются на периодические (проценты, начисляемые на сумму кредита) и единовременные (комиссионные банкам-участникам синдиката).

3.3. Доля международных акций в международном долгосрочном финансировании остается стабильной, причем основная часть международных акций является иностранными акциями. Акции бывают обыкновенными и привилегированными.

Бумаги, «родственные» акциям, являются гибридными инструментами. Среди них важную роль играют американские депозитарные расписки (АДР), глобальные депозитарные расписки (ГДР) и европейские депозитарные расписки (ЕДР).

Американские депозитарные расписки – это обращаемые инструменты. Представляющие иностранные акции на американском рынке. Дивиденды по ним выплачиваются в долларах США. Различают спонсированные (выпускаются неамериканским эмитентом и поддерживаются американским банком) и неспонсированные (выпускаются американским банком за свой счет без вовлечения неамериканского эмитента) АДР.

Подобный механизм существует в отношении глобальных депозитарных расписок (ГДР) и европейских депозитарных расписок (ЕДР).

Евроакции – это долевые бумаги в валютах, иностранных для стран размещения (как правило, без биржевых листингов). Эмитенты международных акций мотивированы более низкими издержками по ним. Причинами эмиссии евроакций являются:

- неликвидность отечественных рынков;

- распыление собственности с целью снижения угрозы враждебных поглощений;

- предотвращение национализации;

- более низкое регулятивное бремя;

- меньшие требования по раскрытию информации;

- возможность визуализовать продукцию фирмы на рынке принимающей страны.

К недостаткам евроакций относят опасность их возврата на отечественный рынок в периоды спекулятивного ажиотажа; различные клиентские ожидания; необходимость готовить отчетность на нескольких языках по различным бухгалтерским стандартам.

Дата добавления: 2014-01-04