Эмпирические исследования инвестиционных затрат

Разделение решения об инвестициях и решения о потреблении

Предположения:

Þ часть ресурсов (I₁) в первом периоде можно направить на инвестиции, что увеличит выпуск во втором периоде на F(K), где F(K) -производственная функция и K=I₁;

Þ капитал полностью изнашивается за один период.

Задача потребителя:

Рис. 1. Разделение решений о производстве и потреблении в двухпериодной модели.

Теорема отделимости: если ставка процента по кредитам равна ставке процента по депозитам, то задача домохозяйства разбивается на две самостоятельные задачи:

1. выбор оптимального уровня инвестиций путем максимизации богатства ,

2. выбор оптимального потребления при заданном уровне богатства.

3. Инвестиции в основной капитал: неоклассический подход

Предпосылки:

Þ фирма производит продукцию, используя два фактора производства труд (L) и капитал (K) с помощью технологии F(K,L),

Þ ,

Þ норма амортизации постоянна и равна d,

Þ инвестиционный лаг равен 1 периоду

Прибыль фирмы (до выплаты дивидендов) в период t (j_t) равна:

, где ,

p - цена готовой продукции,

p^K - цена единицы инвестиционных благ,

w - ставка заработной платы.

Менеджер выбирает оптимальный уровень инвестиций, решая задачу максимизации рыночной стоимости фирмы (V):

.

Из условия первого порядка по капиталу, находим:

,

где g_t – единичные издержки капитала Йоргенсона. Обозначив через r темп удорожания единицы капитальных благ (то есть ), найдем

.

Вопрос: Как эта формула соотносится с правилом выбора оптимальной величины инвестиций в двухпериодной модели ?

Оптимальный уровень капитала K* падает:

Þ с ростом ожидаемой реальной процентной ставки;

Þ при увеличении нормы амортизации;

Þ при снижении темпа роста цен капитальных благ.

4. Дискретный случай: метод приведенной стоимости

Инвестиционный проект: первоначальные вложения (Q₀<0), ожидаемый чистый доход Q_t в течении последующих T периодов. Стоит ли инвестировать в этот проект?

Приведенная (дисконтированная) стоимость (PV) инвестиционного проекта равна:

PV=Q₀+Q₁/(1+r) +Q₂/(1+r)²+…+Q_T/(1+r)^T.

Если это единственно доступный инвестиционный проект, то в него стоит инвестировать, если приведенная стоимость неотрицательна.

Вывод. Если ставка процента повышается, то падает, количество проектов с неотрицательной приведенной стоимостью сократится, и уровень инвестиций упадет.

Модель простого акселератора: предполагает, что оптимальный размер капитала пропорционален выпуску: K*=nY.

Вопрос: покажите, что для функции с постоянной отдачей от масштаба соотношение (13) следует из условия Йоргенсона (9).

Вывод: согласно теории простого акселератора, инвестиции пропорциональны изменению выпуска: .

Недостатки:

Þ предполагается неизменность издержек капитала, которые отражены в параметре ;

Þ текущий уровень капитала связывается с текущим уровнем выпуска, но уровень выпуска не известен заранее;

Þ не принимает во внимание наличие лагов в инвестиционном процессе.

Модель гибкого акселератора: базируется на предположении о постепенной корректировке величины капитала: K_t = K_t-1 +l(K* - K_t-1), где 0< l<1

Таким образом, чистые инвестиции равны: I_t=K_t- K_t-1 =l(K*-K_t-1)

Теория инвестиций q- Тобина

Идея: оценивать разрыв между существующей и оптимальной величинами основного капитала на основе информации, которую дает фондовый рынок, рассчитывая индикатор q: q=( рыночной стоимость фирмы)/(стоимость капитала фирмы).

Вопрос: какой вывод в отношении инвестиций можно сделать в случае, если q>1?

Дата добавления: 2014-01-04