Основные определения. Существуют две основные формы корпоративного капитала - кредит и обыкновенные акции

Существуют две основные формы корпоративного капитала - кредит и обыкновенные акции. Наша первая задача - научиться оценивать стоимость облигаций (основного типа долгосрочных кредитов).

Облигация - долговое обязательство, выпускаемое коммерческой компанией или государством, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы в фиксированный момент времени в будущем и периодическую выплату назначенных процентов (по фиксированной или плавающей ставке). Например, пусть некоторая компания X получила кредит в размере 50 миллионов рублей, продав 50 тысяч облигаций стоимостью 1000 рублей каждая. Тем самым указанная компания взяла на себя обязательства выплатить проценты и по истечении определенного срока вернуть держателям облигаций долг в размере 50 миллионов рублей. Каким образом инвестор может убедиться, что реальная стоимость выпуска 50 миллионов рублей? Прежде чем ответить на этот вопрос, введем следующие определения.

1. Номинальная (нарицательная) стоимость - это величина денежной суммы, указанная на облигации (обычно кратна 1000), которую фирма берет взаймы и обещает выплатить по истечении определенного срока.

2. Дата погашения (срок погашения) - день, когда должна быть выплачена номинальная стоимость облигации. Например, если облигации компании X, о которой говорилось выше, выпущены 2 января 1992 года и должны быть оплачены 1 января 2007 года, то 1 января 2007 года - дата погашения. В этом случае облигация имеет 15-летний срок погашения. Заметим, что под сроком погашения в дальнейшем будет подразумеваться и дата погашения, и срок с момента выпуска облигации до этой даты. Из контекста всегда будет ясно, о чем именно идет речь.

3. Условие отзыва облигаций. Многие облигации имеют условие, по которому эмитент имеет право выкупа облигации до истечения срока погашения. Облигации с этим условием называются отзывными. При понижении процентных ставок на финансовом рынке компания может продать новый выпуск облигаций с текущим (низким) уровнем купонных ставок и использовать вырученную сумму для выкупа старого выпуска отзывных облигаций с высокими процентными ставками.

4. Купонная процентная ставка. Облигация обязывает эмитента периодически (обычно раз в год или полгода) выплачивать определенные проценты от номинальной стоимости. Отношение суммы процентов, выплачиваемых за один период, к номинальной стоимости облигаций называется купонной процентной ставкой. Если компания X выплачивает проценты по облигации в размере 150 рублей ежегодно, то купонная процентная ставка составляет 150/1000 = 0,15, т.е. 15%.

5. Новые и обращающиеся облигации. Как мы увидим в дальнейшем, рыночная цена облигации определяется первоначально ее купонной ставкой: чем выше купонная ставка (при прочих равных условиях), тем выше рыночная стоимость облигации. В момент эмиссии купонная ставка устанавливается на таком уровне, при котором рыночная цена облигации совпадает с ее номинальной стоимостью, т.е. полагается равной рыночной процентной ставке. Если купонная ставка установлена ниже рыночной процентной ставки (инвестиционной процентной ставки) на момент эмиссии, то инвестор не станет платить номинальную стоимость за облигацию (ее рыночная стоимость ниже номинала). Если купонная ставка установлена выше рыночной, то это приводит к избыточному спросу со стороны инвесторов и, следовательно, к повышению цены облигации.

В течение месяца с момента эмиссии облигации обычно называются новыми, или облигациями нового выпуска. Если облигация продается на вторичном рынке более месяца, то она называется обращающейся. Облигации нового выпуска, как правило, продаются по ценам, очень близким к номиналу, в то время как колебания в цене обращающихся облигаций могут быть значительными. Заметим, что если облигация с фиксированной процентной ставкой не является отзывной, то выплаты купонных процентов производятся в течение всего срока погашения независимо от экономической ситуации на рынке.

Дата добавления: 2014-01-04