Акции избыточного роста

В своем развитии компании проходят ряд стадий. Начальный период деятельности компании характеризуется ускоренным ростом, превышающим рост экономики в целом. Затем происходит стабилизация, при которой темпы роста дивидендов остаются постоянными. Яркими примерами этого являются автомобильные заводы в 20-е годы и компания Microsoft в 90-е годы. Такие компании называются компаниями избыточного роста, а их акции - акциями избыточного роста. На рис. 3 показан рост дивидендов для акции убывающего, нулевого, постоянного и избыточного роста.

Рис. 3.

В последнем случае в соответствии с рис. 3 ожидается избыточный рост по ставке 30% в течение 3 лет и затем нормальный (постоянный) рост по ставке 8%. Для оценки курса акции избыточного роста, при условии, что темп роста становится постоянным с некоторого момента, нужно:

1. Найти текущее значение дивидендов, выплачиваемых в течение периода избыточного роста;

2. Найти ожидаемый курс акции, соответствующий концу периода избыточного роста;

3. Сложить результаты первого и второго действия.

Для иллюстрации приведем пример.

Пусть

k_s - требуемая норма прибыли = 15%;

N - количество лет избыточного роста = 3;

g - темп роста доходов и дивидендов в течение периода избыточного роста = 30%. (Темп роста в течение периода избыточного роста может варьироваться от года к году.)

Кроме того, может быть несколько различных периодов избыточного роста, например, 30% в течение первых трех лет, 20% в течение следующих двух лет и затем постоянный темп роста 10%.

g_n - постоянный темп роста после периода избыточного роста = 10%;

D₀ - последний из выплаченных к настоящему моменту дивидендов (D₀ = 500 рублей).

Найдем оценку для текущего курса акции избыточного роста с указанными параметрами (временная диаграмма выплат приведена на рис. 4).

Рис. 4.

Величина дивидендов за каждый год раина:

D₁ = D₀ × (1 + g_s) = 500 × (1,3) = 650 рублей,

D₂ = D₀ × (1 + g_s)² = 500 × (1,3)² = 845 рублей,

D₃ = D₀ × (1 + g_s)³ = 500 × (1,3)³ = 1098,5 рубля,

D₄ = D₃ × (l + g_n) = 1098,5 × 1,1 = 1208,35 рубля

Текущее значение D₁ равно

Текущее значение D₂ равно

Ожидаемая стоимость акции в конце периода избыточного роста определяется как текущее значение акции нормального роста, т.е.

Складывая это значение с D₃ и дисконтируя по процентной ставке 15%, получим

Текущий курс акции но оценке инвестора составит

P₀ = 565,22 + 638,94 + 16612,48 = 17816,64 рубля.

ПРИЛОЖЕНИЕ

Таблица П.1

Номера дней в году

дни

янв

фев

март

апр

май

июнь

июль

авг

сент

окт

нояб

дек

Дата добавления: 2014-01-04