Углубленный анализ кредитной политики

Лекция 14

Более углубленно рассмотрим вопросы, связанные с анализом кредитной политики. Здесь мы рассмотрим некоторые альтернативные подходы и исследуем влияние денежных скидок и вероятности неплатежей.

Два альтернативных подхода

Основываясь на рассмотренных в данной главе вопросах, мы знаем, как анализировать NPV, вызванную переходом к новой кредитной политике. Сейчас мы рассмотрим два альтернативных подхода к анализу этого вопроса: «единовременный» метод и подход с точки зрения счетов к получению. Это два очень распространенных способа анализа. Нашей целью является показать тот факт, что они полностью идентичны сделанному нами анализу с помощью NPV.

1. Единовременный подход

В том случае, если не происходит переход к новой кредитной политике,компания будет иметь дисконтированные денежные потоки в течение месяца в размере (Р – ν)Q = 29 руб.* 100 = 2 900 руб.

Если компания перейдет на новую кредитную политику, то тогда инвестирует ν*Q’ = 20руб.*110 = 2 200 руб. в течение текущего месяца и получит РQ' = 49 руб.*110 = 5 390руб. на следующий месяц. Допустим, мы игнорируем денежные потоки и рассмотрение других временных периодов, и остановимся на анализе только этой единовременной инвестиции. Что лучше для компании: получить 2 900 руб. сейчас или инвестировать 2 200 руб. и получить на следующий месяц 5 390 руб.?

Дисконтированная стоимость 5 390 руб. на следующий месяц составит 5 390 руб./1,02 = 5 284,31руб. Издержки составят 2 200руб., а чистый доход от операции будет равен 5 284,31 руб. – 2200 = 3 084,31 руб. Если мы сравним полученное значение с 2 900руб., которые компания получила бы при старой политике кредитования, можно сделать вывод, что компании следует перейти к новой политике. NPV составила 3 084,31 руб.– 2 900 = 184,31руб.

В действительности, компания может повторять такую единовременную инвестицию каждый месяц, постоянно генерируя NPV в размере 184,31руб. (включая текущий месяц). Дисконтированная стоимость серии таких NPV составит:

Дисконтированная стоимость = = 9 400руб.

2. Подход с точки зрения счетов к получению

Второй подход крайне широко распространен и достаточно удобен. Предоставляя кредит, компания увеличивает денежные потоки посредством увеличения валовой прибыли. Однако при этом компания должна увеличить свои инвестиции в счета к получению и понести сопряженные с этим издержки. Данный подход основывается на сопоставлении издержек, связанных с увеличением счетов к получению, по сравнению с увеличением валовой прибыли.

Как мы уже видели, месячный доход от предоставления кредита можно рассчитать умножением валовой прибыли на единицу продукции (Р – v) на количество штук прироста объема реализуемой продукции (Q'–Q). Для компании доход составит (49 руб. – 20)× (110– 100) = 290 руб. в месяц.

Если компания перейдет к новой кредитной политике, тогда объем счетов к получению увеличится с нуля (поскольку ранее не было продаж в кредит) до РQ'', т.е. компания должна инвестировать счета к получению.

Первой частью является то, что компания должна была получить при старой кредитной политике (РQ). Компания должна постоянно поддерживать каждый месяц этот объем средств в виде счетов к получению, потому что получение платежей откладывается на 30 дней.

Вторая часть связана с увеличением счетов к получению вследствие роста объема продаж. Поскольку количество единиц реализуемой продукции увеличится с Q до Q', компания должна произвести этот дополнительный объем сейчас, даже если он будет реально оплачен в течение 30 дней. Фактические издержки на производство продукции вставляют ν за единицу, так что необходимый объем инвестиций на производство дополнительного количества продукции составит ν*(Q–Q').

В итоге, если компания переходит к новой кредитной политике, объем инвестиций в счета к получению составит P×Q доходов плюс ν×(Q'–Q) производственных издержек:

Возросшие инвестиции в счета к получению = PQ+ν×(Q'–Q) (14.1).

Необходимая отдача от инвестиций (вынужденные издержки дебиторской задолженности) равна R в месяц, т.е. для компании вынужденные издержки, сопряженные со счетами получению, составят:

(14.2).  

Поскольку месячная валовая прибыль составляет 290руб., а издержки –102руб., то чистая прибыль за месяц составит 290руб. – 102 = 188руб. Компания получает 188руб. каждый месяц, так что дисконтированная стоимость перехода к новой кредитной политике составит:

(14.3).

Одним из достоинств подхода с точки зрения счетов к получению является то, что он помогает глубже понять рассмотренное нами ранее вычисление NPV.

Инвестиции в счета к получению, которые необходимо сделать при переходе к новой политике кредитования, составляют PQ+ν×(Q'–Q).

Проведенный ранее расчет NPV сводится, таким образом, к сравнению прироста инвестиций в дебиторскую задолженность и дисконтированной стоимости прироста будущих денежных потоков.

Замечание. Увеличение счетов к получению равно PQ', и это соответствует тому их объему, который указывается в балансе. Однако увеличение инвестиций в дебиторскую задолженность равно PQ+ν×(Q'–Q).

Отсюда можно прямо вычислить, что вторая величина меньше первой на (Р – ν)×(Q'–Q). Эта разница представляет из себя валовую прибыль от будущих продаж, которую компания не должна принимать во внимание при переходе к новой политике кредитования.

То есть, когда мы предоставляем кредит новому покупателю, мы рискуем только нашими издержками, но никак не полным объемом сделки.

Точка безубыточности. Основываясь на наших умозаключениях, можно сказать, что ключевой переменной в задаче для Locust является Q' – Q, т.е. увеличение количества штук реализуемой продукции. Ожидаемое увеличение в 10 штук является просто предположением, так что существует риск ошибки в прогнозах.

В других условиях более целесообразным было бы рассчитать, каким должно быть увеличение объемов продаваемой продукции, чтобы сохранялась целесообразность перехода с одной кредитной политики на другую.

Ранее, NPV перехода от одной политики к другой была определена как:

Мы можем рассчитать точку безубыточности, просто приравняв NPV к нулю и решив уравнение для (Q' – Q):

Для компании Locust точка безубыточности (критическое увеличение объемов продаж) составит:

Это говорит нам о том, что целесообразность перехода с одной кредитной политики на другую сохраняется до тех пор, пока мы уверены, что сможем продавать по крайней мере на 3,43 штуки продукции больше каждый месяц.

Дата добавления: 2014-01-04