Управление валютными рисками

Арбитражные операции

Вал. арбитраж – операции с валютами с целью получения прибыли путем использования разрывов между курсами и процентными ставками. Основной принцип арбитража – купить дешевле, продать дороже.

Это связано с отклонениями вал. курсов на разных рынках.

Различают временной и географический арбитраж:

Временной – вал. операция с целью получ. прибыли от разницы вал. курсов во времени.

Географич (дифференцированный) – получение прибыли за счет разницы в курсах валют на двух разных территориально отдаленных рынках.

Кросс-курсовый (конверсионный, выравнивающий) – получение прибыли за счет колебания курсовых соотношений нескольких валют.

В наст. время почти невозможен. Имеет огромное значение, так как выравнивает курсы на разных рынках, сглаживает конъюнктурные скачки, повышает устойчивость вал. рынка.

Операционный валютный риск – нестабильность потока денежных средств, связанная с колебаниями курсов национальной валюты по отношению к другим валютам.

Например, мы продали зерно в Америку на 1 тыс. долл., но оплата должна осуществиться через месяц. Из-за этого мы не можем конвертировать доллары в грн. и даже не знаем, какой будет курс через месяц. Разброс стоимости 1 тыс. долл. в гривнях и есть операционный вал. риск.

Хеджирование – снижение или устранение валютного риска.

Способы управления:

1) Передача риска другой компании. Например, мы можем установить цены на зерно в грн. В этом случае рискует Америка. Или потребовать немедленной оплаты. Недостаток в том, что не всегда такой способ проходит.

2) Сальдированный операционный риск. Погашение риска, связанное с наличием противоположных операций в иностранной валюте, либо с распределением операций во времени. При постоянных и крупных сделках.

Например,

-риск будет меньше, если мы сами должны заплатить через месяц 1 тыс. долл.;

-риск уменьшится, если платежей несколько в разные периоды (и когда курс растет и когда падает);

-еще сильнее уменьшается если операции проводятся во многих валютах.

3) Управление краткосрочными операционными рисками:

3.1) Форвардные контракты. Пример, мы продали 1 тыс. долл. по месячному форвардному контракту. Теперь нам неважно, что будет с факт. курсом, так как наш курс уже зафиксирован. Единственный риск – коммерческий, неисполнения обязательства. Кроме того, теряется и прибыль.

3.2) Фьючерсный контракт. Форвардный контракт маленькой фирме сложно заключить: большой спрэд, должно быть большое доверие к фирме. Гораздо легче фьючерс. Недостаток – ограниченность валют и сроков погашения. Редко совпадает количество и срок с требованиями контракта.

3.3) Использование опционов. Если нам должны 1 тыс. долл. мы можем заключить опцион пут (продать доллары), если курс вырастет, то опционом пользуемся.

3.4) Хеджирование на рынке краткосрочного капитала. Если предыдущие невозможны. Берем кредит. Обмен делается по курсу спот и ложится на депозит. Например: нам должны через месяц 1,1 тыс. долл. Процент – 10%. Мы можем взять кредит 1 тыс. долл. в долларах, конвертировать, положить на депозит в грн., затем через месяц погасить в долл. Плата за хеджирование – разница в процентных ставках валют. Причем проценты в этих случаях высоки, так как есть риск невыполнения обязательств.

3.5) Перекрестное хеджирование – хеджирование опер. риска в одной валюте заключением контракта на др. валюту. Если с валютой не проводятся операции, но она привязана к другой валюте, то можно хеджировать на рынке этой валюты. Есть валюты законодательно привязанные к другим, а есть недекларировано. Тогда надо проводить исследование. Однако, есть риск ошибиться.

4) Управление долгосрочными операционными рисками. Можно использовать те же способы. Бывают форварды до 7 лет, но это редкость. Фьючерсы – до года.

4.1) Параллельные займы. У многонациональных корпораций. Например, Американская фирма вкладывает 500 тыс. долл. в Японию и рассчитывает через 10 лет получить 1 млн. долл. Если курс доллара понизится, то она потеряет деньги. Если найти Японскую фирму, у кот. обратная ситуация, то можно взять кредит 500 тыс. долл. и расплатиться через 10 лет. заработанными йенами, а Японцы расплачиваются долларами.

4.2) Валютный своп – соглашение об обмене оговоренным количеством валюты в настоящее время и обратном ее обмене через определенное время. Очень похоже на параллельный займ, но нет необходимости регистрировать в документах как займ, что упрощает расчеты.

4.3) Кредитный своп. Параллельный займ сложен – трудно найти партнера. Используется кредитный своп (получение депозита в одной валюте и предоставления займа в другой).

Пересчетный риск – изменение отчетных данных компании о своих чистых прибылях и собственном капитале в результате изменения обменного курса.

Например, за год иностр. филиал получил прибыль 1 тыс. долл. или 5,5 тыс. грн., однако изменился курс до 5,0 и прибыль уже 5 тыс. грн. Этот риск осложняется различием бух. стандартов.

Меняют цену долгосрочные активы и пассивы. Может быть несоответствие между активом и пассивом.

Способы хеджирования:

- сопоставление активов и обязательств. Изменения стоимости основного капитала компенсируется изменением долгосрочных обязательств, оборотный капитал финансируется (выравнивается) текущими обязательствами.

- разработка схем хеджирования аналогичных операционным рискам (форвард, фьючерс, опцион либо перекрестное хеджирование).

Проблема пересчетного риска в том, что реальная экономическая стоимость прибыли или убытка может отличаться от балансовой. Поэтому рекомендуют его вообще игнорировать.

Экономический валютный риск – изменения в рын. стоимости компании, кот. происходят от изменения вал. курса.

Стоимостью компании считается рын. цена акций умноженная на количество акций. Рын. цена опр. на основе спроса и предложения. Спрос зависит от дисконтированного дохода.

Причин эк. вал. риска много. Рассмотрим три примера:

1)Допустим у нас филиал в Америке. Прибыль поступает к нам. Если курс доллара растет на 10%, то и прибыль в грн. тоже растет, а значит повышается стоимость фирмы на 10%.

2)Импортер автомобилей ввозит автомобили из Америки. Если он покупает по 10 тыс. долл. Курс 5,5. Меняет на в грн – 55 тыс. грн. Продает за 100 тыс. Если курс снизился до 5,0. То меняет на 50 тыс. грн. 5 тыс. потери. Прибыль ниже, стоимость фирмы тоже.

3)Даже те кто не связан с заграницей. Допустим, продаем молоко, имея 20% прибыли. Курс доллара понизился на 20%. Значит, американцы те же доллары могут получить продавать по более низкой цене. Придется снижать цену и нам, чтобы конкурировать. Это снизит нашу прибыль на 20%. А значит и стоимость фирмы.

Это не все примеры, а только часть.

Методы снижения риска:

1) Выравнивание ден. потоков. Чем меньше в нашу страну поступает денег из филиала, тем лучше. Например оплата расходов в ин. валюте.

2) Глобальная диверсификация. Расширение рынков, на которых действует компания. Если в одной стране курс падает, то в другой растет. Позволяет не упустить рынок. Где падает курс – увеличим продажи, где растет – снизим.

3) Стратегии финансирования. Выравнивание активов и пассивов применительно к используемым валютам. Например, прибыль поступает из Японии и должны мы отдать кредит японской фирме. Профинансируем этот кредит прибылью.

Политический риск - изменение стоимости иностр. инвестиций, произошедшее из-за действия политич. факторов.

В каком виде может быть:

-экспроприация (захват правительством иностранных предприятий) и национализация (захват правительством всех предприятий и иностр. и нац.).

-вмешательство в деятельность. Может принимать открытые формы (офиц. регулирование, лицензирование, контроль над ценами и др.) и скрытые (бюрократия, придирки, вымогательство). Может касаться всех предприятий или только иностранных. Дискриминация.

-налогообложение. Возможность его изменения. Основной источник риска.

Управление полит. риском:

Устранить нельзя, но нек. меры принять можно.

1) Действия перед инвестирование. До вложения инвестиций можно попытаться осветить свою деятельность, чтобы она не вызывала неадекватного отношения. Встретиться с правительством. Если ожидания окружающих совпадают с действительностью риск меньше. Можно заключить концессионное соглашение (оговариваются права и обязанности компании: налогообложение, распределение прибыли, цены и др.). Однако, есть риск, что правительство не выполнит, а заставить никто не может.

2) Получение страхового полиса на случай полит риска. В Америке есть Корпорация зарубежных частных инвестиций.

3) Действия во время работы в стране пребывания.

-отслеживать потоки сырья и готовой продукции. Если захватят, то перекрыть каналы;

-контроль доступа технологий. Прекратить снабжение технологиями (компьютеры);

-стратегия постепенной передачи местным инвесторам.

4) Действия после захвата предприятий. Обращение к политической оппозиции, иногда к правительствам соседних стран. Можно попробовать юридически. Международный центр разрешения инвестиционных споров.

В любом случае для снижения риска надо вести дела так, чтобы страна получала выгоду от такой деятельности.

Дата добавления: 2013-12-12