Валютный курс и платежный баланс, спрос и предложение валют, валютные рынки, эволюция международной валютной системы

Классификация международного кредита

Таблица 5.1.

Классификация кредита	типы международного кредита
по источникам	внутренние внешние
по назначению	коммерческие финансовые промежуточные
по видам	товарные валютные
по валюте займа	в валюте страны -должника в валюте страны кредитора в валюте третьей страны в международной счетной единице
по срокам	сверхсрочные краткосрочные среднесрочные долгосрочные
по обеспеченности	обеспеченные бланковые
с точки зрения предоставления	наличные акцептные депозитивные сертификаты облигационные займы консорциальные кредиты

Рассмотрим некоторые дополнения к этой классификации, дадим некоторые пояснения и уточнения типов международного кредита.

Валюта займа (кредита) может быть различна. Это оговаривается до предоставления кредита. В России существуют все типы, но кредиты на государственном уровне выдаются в основном в валюте - долларе. Если брать международную счетную денежную единицу, то это может быть Евро, СДР, ЭКЮ и другие по обоюдному соглашению обеих сторон.

Классификация по срокам - сверхсрочные (суточные, недельные, до трех месяцев), краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного года до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет). При пролонгации (продлении) краткосрочных и среднесрочных кредитов они становятся долгосрочными, причем с государственной гарантией.

По обеспечению кредиты бывают обеспеченные (товарными документами, векселями, ценными бумагами, недвижимостью и др.) и бланковые - под обязательство должника (соло-вексель с одной подписью). С точки зрения предоставления международного кредита, он бывает наличным (зачисляемый на счет и в распоряжение должника), акцептные (при акцепте траты импортером или банком), депозитные сертификаты, облигационные займы и консорционные кредиты.

Теперь рассмотрим основные принципы международного кредитования; т.к. связь его с воспроизводством проявляется именно в них.

1) Первый принцип - это возвратность. Если полученные средства не возвращаются, то имеет место передача денежного капитала безвозвратно.

2) Вторым принципом является срочность, обеспечивающая возвратность кредита в установленные сроки

3) третье - это платность, отражающая действие закона и способ осуществления дифференцированных условий кредита

4) В-четвертых должна быть материальная обеспеченность международного кредита, проявляющаяся в гарантии его погашения

5) Кредит должен носить целевой характер. Это определение конкретных объектов ссуды, его применения прежде всего в целях стимулирования экспорта страны - кредитора

Принципы международного кредитования выражают связь с экономическими законами рынка и используются для расширения текущих и стратегических задач субъектов рынка и государства.

Основными валютами кредитных сделок являются марка ФРГ - 50%, американский доллар -40% и швейцарский франк - 10%.

5.2. Организация и структура мирового ссудного рынка. Клубы кредиторов.

Вывоз капитала осуществляется в форме предпринимательского и ссудного капитала, последний в виде займов. Международный займ различается прежде всего по субъектам кредитных отношений. В качестве должников по внешним займам выступают промышленные и другие частные предприятия; правительство, муниципалитеты и прочие публично-правовые учреждения. Кредиторами по внешним займам могут быть: частные капиталисты и банки, приобретающие облигации займов, государства, представляющие займы другим странам, международные валютно-кредитные организации.

В соответствии с этим международный долгосрочный кредит подразделяется на частный, государственный и частно-государственный.

Международный частный кредит становиться одной из неотъемлемых основ международных кредитных отношений с конца 50-х, когда все развитые страны ввели полную обратимость валют. Они раньше практиковали международные финансовые кредиты, но в большинстве случаев эпизодически.

Быстрому развитию международных финансовых кредитов в послевоенный период способствовало прежде всего экономическая разруха большинства стран Западной Европы и Японии. Необходимость восстановления разрушенного войной хозяйства требовало крупных материальных затрат. Единственным платежеспособным государством было США. Первоначально страны - заемщики получали кредиты в США с условием покупки там же товаров. Постепенно все большая часть долларов использовалась для оплаты товаров в других странах, что привело к оседанию долларов на счетах западно-европейских банков других стран. Так возник рынок евродолларов, а на его основе - институт частных финансовых кредитов и займов являются межбанковские депозиты и вклады под евродолларовые депозитные сертификаты. Большинство депозитов и вкладов носит краткосрочный характер, поэтому актуальной задачей банков становится их пролонгация.

Долгосрочные ссуды обычно осуществляются в форме выпуска облигаций и подразумеваются на иностранные облигационные и международные облигационные займы. Последние заняли лидирующее положение в сфере долгосрочного инвестирования капиталов. Они проводятся на базе Евровалютных рынков и чаще всего называются еврооблигационными.

По данным института мировой экономики и Международных отношений, если в 1985г. объем облигационных займов составил 167,8 млрд. долл., то в 1989г. он возрос до 254 млрд. долл. или на 51,4%.

Межправительственные займы получили широкое развитие в годы первой мировой войны и связаны с военными поставками из США в Европу. Межправительственная задолженность (без процентов) достигла в этот период 11 млрд. долл.

Однако межгосударственные кредиты предоставляются за счет средств государственного бюджета и в рамках помощи. Например, были предоставлены крупные суммы кредитов и финансовая помощь для восстановления экономики в послевоенное время в рамках плана Маршала. За период с 1950 до 1955 год общая сумма помощи составила около 17 млрд. долл.

Количество государственных займов, как составной части программы помощи постепенно возрастает, особенно от стран ОЭСР развивающимся странам. В 70-80 г. и межправительственные займы представлялись в основном промышленно-развитым странам, развивающимся странам за исключением межгосударственных кредитов для поддержки валют путем проведения валютной интервенции.

После второй мировой войны представлениями займов шло главным образом по линии международных валютно-кредитных организаций.

Во время мирового экономического кризиса 1929-1933гг. Германия, Франция и ряд других стран отказались в дальнейшем оплачивать свои долги. В связи с этим во время 2-й мировой войны США вместо кредитов осуществляли поставки предоставлением материальных средств взаймы ли в аренду.

Международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации — это институты, созданные на основе межгосударственных соглашений в целях регулирования международных экономических отношений, в том числе валютно-кредитных и финансовых. К ним относятся: Банк международных расчетов, Международный валютный фонд, Всемирный банк, т.е. Международный банк реконструкции и развития со своими дочерними организациями, а также региональные банки развития, валютно-кредитные и финансовые организации ЕС.

Банк международных расчетов (БМР) — первый межгосударственный банк, организованный в Базеле в 1930 г. как международный банк центральных банков. Учредителями его были центральные банки Англии, Франции, Италии, Германии, Бельгии, Японии и группа американских банков во главе с банкирским домом Моргана.

Главной задачей БМР было облегчение расчетов по репарационным платежам Германии и военным долгам. В его функции входило также содействие сотрудничеству центральных банков и расчетов между ними.

Свою основную функцию координатора центральных банков ведущих развитых стран БМР сохраняет до сих пор. Он объединяет центральные банки 30 стран, главным образом европейских. Кроме того, он производит расчеты между странами—участницами Европейской валютной системы, выполняет функции депозитария Европейского объединения угля и стали (ЕОУС), а также совершает операции по поручению ОЭСР и участвующих в ней стран. БМР производит депозитно-ссудные, валютные, фондовые операции, куплю—продажу и хранение золота, выступает агентом центральных банков. Будучи западноевропейским международным банком, БМР осуществляет межгосударственное регулирование валютно-кредитных отношений.

Международный валютный фонд (МВФ) — международная валютно-кредитная организация, имеющая статус специализированного учреждения ООН. МВФ был создан на Международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г., но функционировать начал с марта 1947 г. Правление МВФ находится в Вашингтоне и отделение — в Париже. Правление Фонда состоит из пяти главных департаментов: для Африки, Европы, Азии, Среднего Востока и Западного полушария.

Согласно Уставу МВФ его официальными целями являются:

- содействие развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем установления норм регулирования валютных курсов и контроля за их соблюдением, а также содействие многосторонней системе платежей и устранению валютных ограничений;

- предоставление государствам-членам средств в иностранной валюте для выравнивания платежных балансов.

Устав МВФ изменялся дважды: в 1968—1969 гг. была внесена первая серия поправок, вызванная введением СДР, и в 1976—1978 гг. — вторая серия поправок, которая заменила Бреттон-Вудскую валютную систему новой — Ямайской валютной системой.

Капитал МВФ образуется за счет взносов государств-членов в соответствии с установленной для каждого из них квотой, величина которой зависит от уровня экономического развития страны и ее роли в мировой экономике и международной торговле.

В 1947 г. в Фонд входили 49 стран, и общая сумма квот (капитал ВМФ) составляла 7,7 млрд. долл. Участниками МВФ (на 8 апреля 1993 г.) является 181 страна, оплаченный капитал достигает 90 млрд. СДР (СДР = 1,2 долл. США). Из этой суммы 2/3 принадлежит промышленно развитым странам, в том числе США (1/5), а 1/3 — развивающимся странам, составляющим 4/5 членов Фонда.

Исходя из размеров квот, распределяются голоса между странами в руководящих органах МВФ. Каждое государство располагает 250 голосами плюс один голос на каждые 100 тыс. СДР ее квоты. В итоге 46 % всех голосов принадлежат США и странам ЕС, 34 % — развивающимся странам.

Руководящим органом МВФ является Совет управляющих, который собирается раз в год в составе представителей всех стран-участниц; исполнительным органом — Директорат, состоящий из 6 членов, назначаемых странами с наибольшими квотами, и 16 членов, избираемых по географическому признаку. Совещательный орган Фонда — Временный комитет Совета управляющих, в состав которого входят министры финансов 22 стран.

В связи с Ямайской валютной реформой в Устав МВФ внесены изменения, которые были ратифицированы большинством членов фонда 1 апреля 1978 г.

Одной из задач МВФ по упорядочению валютных курсов в соответствии с Бреттон-Вудскими соглашениями состояла в урегулировании и поддержании устойчивости паритетов валют стран-членов, выраженных в золоте или долларах. Страны не имели права изменять паритеты своих валют более чем на 10% без санкции МВФ, а также допускать при проведении операций отклонения от паритета сверх ±1% (с декабря 1971 г. — сверх ± 2,25%).

Согласно Уставу МВФ государства-члены должны были на базе фиксированных курсов валют вводить их обратимость по текущим международным операциям и проводить политику по полному устранению валютных ограничений. На практике эти положения не могли быть выполнены многими странами, в. результате чего, например, валютные ограничения отменены лишь в 60 странах.

Однако межгосударственное регулирование валютных отношений через МВФ не смогло предотвратить нарастание противоречий Бреттон-Вудской валютной системы в начале 70-х годов, что привело к подрыву ее принципов и краху. В результате в 1973 г. страны—члены МВФ отменили фиксированные паритеты и валютные курсы и ввели режим «плавающих» валютных курсов, юридически закрепленный серией поправок к Уставу МВФ, принятых 1 апреля 1978 г. В соответствии с измененным Уставом МВФ был заменен порядок валютного регулирования Фонда: вместо права утверждать валютные паритеты введено «наблюдение» за функционированием мировой валютной системы и состоянием валютных курсов.

Кредитная деятельность МВФ по Соглашению о Международном валютном фонде связана с предоставлением кредитов в иностранной валюте для выравнивания платежных балансов стран-членов. Причем кредитные операции осуществляются только с официальными органами стран-членов Фонда: казначействами, центральными банками, валютными стабилизационными фондами. Кредиты предоставляются в форме продажи иностранной валюты на национальную, а их погашение, наоборот, производится выкупом национальной валюты на иностранную. Задолженность заемщика автоматически уменьшается, если его национальная валюта в МВФ покупается какой-либо другой страной. Ресурсы кредитования фонда образуются как за счет собственного капитала в виде квот страны-члена, так и привлечением заемных средств.

Кредиты МВФ делятся на несколько видов:

1. Обычный кредит Фонда предназначен для преодоления временных трудностей платежного баланса в пределах года (с возможностью продления до 4— 5 лет). Размеры этих кредитов ограничиваются, как правило, двумя условиями: наличие в Фонде национальной валюты страны заемщика не должно возрастать более чем на 25% квоты в течение года и в общем объеме не превышать 200% квоты. Процентные ставки с 1981 г. по этому виду кредита определяются в течение каждого финансового года на базе оценок доходов, расходов и предусмотренной чистой прибыли.

2. Компенсационные кредиты МВФ выдаются с 1963 г. для компенсации сокращения экспортной выручки, которое произошло по временным и не зависящим от страны-заемщика причинам, на срок до 3—5 лет.

3. «Буферные» (стабилизационные) кредиты предоставляются с 1969 г. для финансирования запасов добываемого сырья в связи с неблагоприятной конъюнктурой на мировых рынках на срок до 3—5 лет.

4. «Расширенное финансирование» предназначено для проведения структурной перестройки внешних расчетов в случае серьезных нарушений платежного баланса на срок до трех лет сверх обычных кредитов до 140 % квоты. Погашение их производится в течение 4—10 лет.

Одной из форм межгосударственного валютного и кредитного регулирования является создание специальных фондов путем заимствования ресурсов. Роль МВФ заключается в посредничестве при получении нуждающимися странами средств от стран-кредиторов и установлении контроля над страной-заемщиком в области ее валютно-финансовой политики. Так, для расширения помощи развивающимся странам в МВФ были созданы «Доверительный фонд» (1976—1981 гг.), сформированный от продажи золота на золотых аукционах; Генеральное соглашение о займах, заключенное с промышленно развитыми странами и странами ОПЕК (середины 70-х годов), «Нефтяной фонд» (1974—1976 гг.), образованный главным образом за счет средств нефтедобывающих стран для выдачи кредитов странам-импортерам нефти для покрытия дефицита платежного баланса: Фонд Виттевеена (1979—1981 гг.), предназначенный для кредитования стран с дефицитом платежных балансов и исчерпавших возможности получения обычных ссуд в МВФ, и др.

С конца 70-х годов МВФ переориентировал свою деятельность на выравнивание платежных балансов развивающихся стран, а с начала 80-х годов — на урегулирование их внешней задолженности. Происходит повышение роли МВФ как координатора международных кредитов и гаранта платежеспособности стран-должников. Заключение страной-должником кредитного соглашения с МВФ, главным элементом которого являются определенные экономические и политические условия (так называемый обусловленный кредит МВФ), предъявляемые данной стране Фондом в форме программы стабилизации экономики, служит для банков-кредиторов гарантией платежеспособности, достаточной для отсрочки погашения долгов и предоставления этой стране новых кредитов.

Отказ страны выполнить условия МВФ закрывает ей доступ к мировому рынку капиталов, и, напротив, даже небольшой заем Фонда дает стране возможность получить более крупный кредит в банках.

Страны-члены обязаны представлять МВФ информацию об официальных золотых запасах и валютных резервах, состоянии экономики, платежного баланса, денежного обращения, заграничных инвестициях и т.д. Членство в МВФ является обязательным условием при вступлении страны в Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и для получения льготных кредитов Международной ассоциации развития.

В последние годы МВФ подвергается критике за попытки выполнять обязанности Всемирного банка, увеличивая свою роль как рычага развития. Созданная в связи с приближающимся 50-летним юбилеем МВФ и Всемирного банка Бреттон-Вудская комиссия под руководством бывшего председателя правления Федеральной резервной системы США Пола Волкера пришла к заключению, что МВФ должен сосредоточиться на международной валютной системе и проблемах регулирования макроэкономики, избегая дублирования функций Всемирного банка. Кроме того. Фонд, по мнению комиссии, не должен больше кредитовать западные промышленно разнятые страны. Действительно, в последние годы МВФ стремится к усовершенствованию схемы кредитования и ставит своей задачей упростить финансирование не только беднейших стран развивающегося мира (под номинальные процентные ставки), но и государств Восточной Европы и бывшего СССР.

Всемирный банк включает четыре связанных между собой международных финансовых института: Международный банк реконструкции и развития. Международную ассоциацию развития, Международную финансовую корпорацию и Агентство по гарантиям многосторонних инвестиций.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР) — это специализированное учреждение ООН, межгосударственный инвестиционный институт, созданный одновременно с МВФ в соответствии с решением Международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Соглашение о МБРР, которое одновременно является и его Уставом, официально вступило в силу с 1945 г., но Банк начал функционировать с 1946 г. Местонахождение МБРР — Вашингтон.

Официальная цель деятельности МБРР — содействие странам-членам в развитии их экономики посредством предоставления долгосрочных займов и кредитов, гарантирования частных инвестиций. Первоначально МБРР был призван с помощью аккумулированных бюджетных средств промышленно развитых стран и привлекаемых капиталов инвесторов стимулировать частные инвестиции в странах Западной Европы, экономика которых значительно пострадала во время второй мировой войны. С середины 50-х годов, когда хозяйство стран Западной Европы стабилизировалось, деятельность МБРР во все большей степени стала ориентироваться на страны Азии, Африки и Латинской Америки с целью стимулировать развитие их экономики.

Высшие органы МБРР — Совет управляющих и Директорат как исполнительный орган. Во главе Банка находится Президент, как правило, представитель высших деловых кругов США. Сессии Совета, который состоит из министров финансов или управляющих центральными банками, проводятся раз в год совместно с МВФ. Членами Банка могут быть только члены МВФ, голоса также определяются квотой страны в капитале МБРР (85,2 млрд. долл.). Хотя членами МБРР является 181 страна, но лидирующее положение принадлежит, большой «семерке»: США, Япония, Великобритании, Германии, Франции, Канаде, и Италии.

Источниками ресурсов Банка, помимо акционерного капитала, служит размещение облигационных займов, главным образом на американском рынке, и полученные средства от продажи облигаций.

Деятельность МБРР заключается в предоставлении кредитов для расширения производственных мощностей стран—членов Банка, которые выдаются обычно сроком до 20 лет под гарантию правительств его стран—членов. Кроме того, МБРР предоставляет гарантии по долгосрочным кредитам других банков. При этом он требует обязательного представления ему информации о финансовом положении страны-заемщика, кредитуемых объектах и содержании миссии Банка, обследующей эти объекты.

Необходимо подчеркнуть, что своими кредитами Банк покрывает лишь 30% стоимости объекта. Наибольшая часть его кредитов направляется в отрасли инфраструктуры: энергетику, транспорт, связь. Однако с середины 80-х годов МБРР увеличил долю средств, направляемых в сельское хозяйство (до 20%), здравоохранение и образование. Промышленность же получает менее 15% кредитов Банка.

В последние годы МБРР занимается проблемой урегулирования внешнего долга развивающихся стран: до 1/3 кредитов он предоставляет в форме так называемого совместного финансирования. Банк выдает структурные кредиты для регулирования структуры экономики, оздоровления платежного баланса.

МБРР предоставляет займы в год примерно на 15 млрд. долл., процент по ним взимается на уровне ставок финансового рынка.

Международная ассоциация развития (МАР) образована в 1960 г. в целях предоставления льготных кредитов развивающимся странам: на срок до 50 лет с уплатой 0,75% годовых. В год МАР выдает кредитов на сумму до 5 млрд. долл.

Международная финансовая корпорация (МФК) создана по инициативе США в 1956 г. для поощрения инвестиций частного капитала в промышленность развивающихся стран. МФК предоставляет кредиты высокорентабельным частным предприятиям, но в отличие от МБРР — без гарантии правительства. Таким образом, МФК содействует дополнительном финансированию проектов, создаваемых частным сектором.

Агентство по гарантиям многосторонних инвестиций осуществляет страховку капиталовложений от политического риска на случай экспроприации, войн, гражданских волнений и срыва контрактов.

Таким образом, создан Всемирный банк, который является ведущим в сфере международного кредита с едиными органами управления и президентом.

В 1993 финансовом году, завершившемся 30 июня, новые кредитные обязательства в отношении развивающихся стран со стороны МБРР и МАР достигли рекордного уровня — 23,7 млрд. долл. (в 1992 г. — 21,7 млрд. долл.) МБРР выделил в 1993 финансовом году на осуществление 122 проектов 16,9 млрд. долл.; МАР на 123 проекта ассигновала 6,8 млрд. долл. (в 1992 г. эти суммы составляли соответственно 15,2 млрд. и 6,5 млрд. долл.). Кредиты МБРР и МАР странам Восточной Европы и Центральной Азии в 1993 финансовом году составили 3,8 млрд. долл., резко увеличившись с 2,1 млрд. долл. в прошлом году. Часть этого увеличения связана с первыми кредитами, достигшими 1,63 млрд. долл., восьми странам бывшего СССР.

В связи с изменившейся экономической и политической ситуацией в мире Всемирный банк пересматривает свою роль и структуру, причем переориентация его началась в 1992 г. Дело в том, что обнаружилась тревожная тенденция к ухудшению качества портфеля займов, в связи с чем были изменены приоритеты в выдаче новых займов, был пересмотрен весь портфель проектов по каждой стране-должнику и т.д. В результате произошло качественное изменение портфеля займов Банка: из него практически исчезли проекты, осуществляемые надолго уехавшими из страны лицами, сократились займы на создание крупной инфраструктуры типа дамб и портов, больше кредитов стало выделяться под социальные программы в области образования, здравоохранения и прав женщин. Кроме того, Всемирный банк сделал новый акцент на частный сектор. Хотя возможность частного сектора в экономическом развитии не оспаривается, Банк находится в затруднительном положении, поскольку он имеет Международную финансовую корпорацию (МФК) для работы с частным сектором, а МБРР предоставляет кредиты только государственным организациям. Тем не менее, Банк стремится к созданию благоприятных для частного сектора условий в развивающихся странах.

Региональные банки развития и валютно-кредитные организации ЕС. Региональные банки развития возникли в 1940 — 60-х годах в отдельных регионах. Так, в 1949 г. был образован Межамериканский банк развития (МаБР), в котором представлено 27 участников развивающихся стран региона и 16 развитых стран.

В 1964 г. был создан Африканский банк развития (АФБР) с участием 50 развивающихся стран региона и 25 развитых стран, а в 1966 г. — Азиатский банк развития (АзБР), в котором соответственно участвуют 31 и 14 стран.

Характерными чертами региональных банков развития являются их общие цели и методы финансирования, объектами кредитования выступают такие отрасли инфраструктуры, как строительство или модернизация автострад, гаваней, причалов, аэропортов и т.п., а также добывающая и обрабатывающая промышленность. Основной же целью региональных банков развития являются достижение экономического сотрудничества и интеграция развивающихся стран, преодоление их внешней зависимости.

К региональным валютно-кредитным организациям ЕС относятся:

Европейский инвестиционный банк (ЕИБ), созданный в 1958 г. для предоставления кредитов сроком от 20 до 25 лет на освоение отсталых районов, осуществление межгосударственных проектов, модернизацию отраслевой структуры производства;

Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС), образованный в 1973 г. в рамках Европейской валютной системы. Он предоставляет кредиты на покрытие дефицита платежного баланса стран-членов ЕВС при условии выполнения ими программ стабилизации экономики. Также в рамках ЕС ЕФВС выполняет функции кредитно-расчетного обслуживания ее стран-членов;

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), созданный в соответствии с подписанным 29 мая 1990 г. соглашением в Париже. ЕБРР должен оказывать содействие реформам в странах Центральной и Восточной Европы, которые направлены на переход этого региона к ориентированной на рынок экономике. Учредителями ЕБРР являются 40 стран: все страны Европы (кроме Албании), США, Канада, Мексика, Венесуэла, Марокко, Египет, Израиль, Япония, Южная Корея, Австралия, Новая Зеландия, а также две международные организации — Европейское экономическое сообщество и Европейский инвестиционный банк.

ЕБРР начал свою деятельность с апреля 1991 г. Его капитал в размере 70 млрд. франков распределяется следующим образом: 50% принадлежит Комиссии европейских сообществ и 12 странам ЕС; 23,3% — другим европейским странам; 24% — неевропейским государствам, в том числе США (10%), Японии (8,52%); 13,7% — странам Восточной и Центральной Европы (из них СССР, а в настоящее время России — 6%).

Цель Европейского банка реконструкции и развития — сыграть роль стимулятора и ускорителя для привлечения капиталов в отрасли инфраструктуры стран Центральной и Восточной Европы. Предоставляя кредиты, Банк помогает западным промышленникам идти на необходимый риск в завоевании рынков на Востоке, что должно способствовать скорейшему переходу восточноевропейских стран к экономической стабильности и введению конвертируемости своих валют.

5.3. Кризис внешней задолженности

Мировая денежная система развивалась и менялась под влиянием следующих факторов:

1) изменяющейся роли США и доллара США в мировых финансах;

2) повышения значимости международных финансовых рынков;

3) появление возможностей расширения международных банковских операций;

4) появления новых условий и возможностей, осознанных транснациональными корпорациями;

5) возникновения финансовых кризисов, вызванных изменениями в основных принципах экономических взаимоотношений между странами;

6) растущей важности иностранного инвестирования, особенно международных портфельных инвестиций.

Долларовый дефицит: 1946—1952гг. На исходе второй мировой войны два главных полюса, обладающие экономическим потенциалом, — США, и Западная Европа оказались в двух диаметрально противоположных друг другу ситуациях с точки зрения их способности выступать в качестве участников мировой торговли и инвесторов. В 1946 г. производство в США находилось на высоком уровне. Послевоенный переход к экономике, ориентированной на нужды мирного времени, прошел ровно, и все остальные страны мира нуждались в американских товарах и услугах. По этой причине спрос на доллары превзошел предложение до такой степени, что экономисты назвали этот период эрой "долларового дефицита".

Экономика стран Западной Европы, напротив, пребывала в состоянии беспорядка. Разрушительные действия войны уничтожили многочисленные заводы и производственную инфраструктуру. Дефицит многих товаров требовал больших объемов импорта. Для послевоенной Европы была характерна ситуация, когда растущий спрос на импортные товары сочетался с ограниченными возможностями производства на экспорт.

Кроме того, западноевропейские валюты были неустойчивыми. На этом этапе они были неконвертируемыми из-за нежелания иностранных торговых партнеров и финансовых институтов принять плату за экспорт, выраженную в этих валютах.

Долларовый дефицит позволил американским банкам монополизировать финансирование международной торговли, связанной с экспортом и импортом США. Американским банкам принадлежала руководящая роль в решении вопросов, связанных с иностранными кредитами. Их положение было надежным, потому что кредиты в долларах пользовались спросом, вряд ли существовали кредиторы, способные выдержать подобную конкуренцию. Таким образом, в этот период американские банки встречали, небольшую конкуренцию, имели большие возможности финансирования международной торговли и предоставления кредитов в долларах иностранным заемщикам.

Стабильность: 1953—1957гг. К 1952 г. Западная Европа достигла довоенного уровня промышленного производства. Этому в значительной степени способствовало предоставление в широких масштабах долларовых кредитов и помощи в соответствии с Программой восстановления Европы 1947—1952 гг., известной также как План Маршалла. За 4 года с 1948 г. по 1951 г. расходы США по финансированию поставок продукции, угля и продовольствия в страны Западной Европы составили около 14 млрд. долл.

По мере того как Европа восстанавливала свои производственные мощности, развивалась внутриевропейская торговля и промышленная конкуренция приобрела большее значение как фактор, ведущий к здоровой и стабильной экономической среде. Постепенно европейские валюты стали более твердыми, а рынки иностранной валюты в Европе были либерализованы, с тем чтобы денежные переводы нерезидентов и резидентов осуществлялись более свободно.

К 1957 г. европейские валюты получили- статус полностью конвертируемых. Это означало, что держателей европейской валюты ничто не ограничивало в том, как и где использовать свою валюту. За этот период объемы международного кредитом и торговли иностранной валютой увеличились, так как были либерализованы финансовые рынки и вырос объем экономических сделок.

Возникновение проблем с платежами: 1958—1963 гг. Следствием стабилизации курсов иностранных валют стало обретение главными европейскими валютами статуса конвертируемости в 1958 г. Это событие стало основой для создания Общего рынка. Первоначально Общий рынок был группировкой, объединяющей шесть стран (Западную Германию, Францию, Италию, Бельгию, Люксембург и Нидерланды), в рамках которой все тарифы на промышленную продукцию были постепенно устранены в течение 10 лет. Вместо этого был установлен общий внешний тариф. Создание Общего рынка явило собой проблему для американских корпораций. До 1958 г. американские компании использовали возможности выгодного сбыта в Европе. Теперь Общий рынок установил схему региональной торговой интеграции, что должно было поставить в неблагоприятные условия американских производителей.

У американских производителей не оставалось другого выбора, кроме как рассматривать инвестирование в производственные мощности в пределах группировки из шести стран. Этот шаг обеспечил американским производителям производственную основу, имеющую равноправный доступ на процветающий Общий рынок в качестве местных производителей. В период между 1959 и 1964 годами американские изготовители ускорили прямые производственные капиталовложения в Общий рынок, давая возможность американским банкам финансировать часть этих капиталовложений. Американские банки также усмотрели необходимость устанавливать боле тесные контакты с Западной Европой в форме представительств и, реже, европейских филиалов или отделений.

Резкое увеличение вывоза капитала из США в Западную Европу оказало воздействие на состояние платежного баланса США. Эта ситуация была вызвана не только первоначальным вывозом капитала, но и связанным с этим изменением объемов экспорта и импорта товаров. Американские производители, размещая производств венные мощности в Европе, закупали капитальное оборудование у американских поставщиков. Это обстоятельство увеличило экспорт американских средств производства. Постепенно эти европейские производственные мощности вытеснили американских экспортеров, что стало причиной неудовлетворительного состояния платежного баланса. В начале 60-х годов вывоз капитала в виде портфельных инвестиций инвестиционных компаний Нью-Йорка принял форму покупки заграничных облигаций, что вновь отразилось на состоянии платежного баланса США.

Контроль капитала: 1964—1970 гг. Решение проблемы дефицита платежного баланса стало основным предметом дискуссий в ходе президентской компании 1960 г. Кандидат от демократов Джон Ф. Кеннеди причиной дефицита платежного баланса считал неправильную экономическую политику. Однако победа демократов на выборах не изменила основных тенденций в экономике страны, среди которых имел место растущий объем вывоза капитала из США в форме выпуска заграничных облигаций в Нью-Йорке. В 1963 г. администрация Кеннеди предложила налог, уравнивающий ставки процента, который был одобрен Конгрессом в следующем году. Этот налог представлял собой акциз на покупку американскими резидентами облигаций и акций, выпущенных иностранными юридическими лицами.

С ростом альтернативных форм вывоза капитала проблемы дефицита платежного баланса сохранялись. В результате в начале 1965 г. были утверждены две дополнительные формы контроля капитала. Первая — ограничение кредитования американскими банками оффшорных заемщиков (среди них европейские филиалы американских корпораций) и вторая — ограничения на прямые заграничные капиталовложения американских предприятий.

Мировые финансовые кризисы: 1971—1973гг. Бреттонвудская валютная система была структурой, нуждающейся в твердом долларе США. Доверие к системе зависело от способности держателей активов в долларах рассчитывать на неизменную стоимость этих активов в будущем. В течение 60-х годов растущая инфляция, ухудшение состояния торгового баланса США и общий дефицит платежного баланса привели к сосредоточению ликвидных долларовых запасов в руках официальных и частных держателей за пределами Соединенных Штатов. В конце 60-х годов открыто обсуждался вопрос о том, что курс доллара был завышен и для восстановления равновесия платежного баланса США требовалась девальвация доллара. За период с 1968г. по 1970 г. доверие к существующему паритету доллара по отношению к другим, ведущим валютам начало ослабевать.

В 1971 г. доверие к доллару рухнуло. Многие частные лица — держатели долларов стремились перевести свои средства в твердую европейскую валюту. Спекуляция долларами в Германии была настолько сильна, что Немецкий центральный банк был вынужден на короткий период времени закрыть рынок иностранной валюты во Франкфурте. В сущности, свободная конвертируемость доллара была прекращена. Роль министров финансов десяти стран во время кризиса 1971 г. отражена ниже, в списке событий, которые привели к распаду Бреттонвудской системы.

В результате этого кризиса произошла ревальвация ряда валют, в то время как курс доллара упал по отношению к курсам основных европейских валют приблизительно на 8%. Помимо этого, была прекращена конверсия доллара в золото. В конце 1971 г. ведущие промышленные страны пришли к Смитсоновскому соглашению, по которому доллара был понижен и был установлен более широкий диапазон колебаний валютных курсов (2,25%.вместо 1% в обоих направлениях).

Смитсоновское соглашение было важным по нескольким причинам. Во-первых это была первая совместная попытка стран преодолеть потерю доверия к Бреттонвудской системе и кризис доллара. Во-вторых, оно выявило необходимость усовершенствованного механизма регулирования. Более широкий диапазон колебаний валютных курсов в обоих направлениях, равный 2,25%, должен был сделать механизм peгулирования менее уязвимым для спекулятивных действий и сделать более гибким соотношение валютных курсов. В 1973 г. произошел второй кризис, и США были вынуждены вновь понизить курс доллара. Вскоре после этого рынки иностранной валюты перец свободному колебанию курсов основных валют.

Рециклирование нефтедолларов: 1974—1981 гг. В начале 1974 г. Организация стран — экспортеров нефти (ОПЕК) в 4 раза повысили цены на экспортируемую неочищенную нефть, тем самым, обозначив начало первого мирового нефтяного кризиса. Нефтяной кризис вызвал необходимость помогать странам в преодолении дефицита торгового баланса, причиной которого стали резко взвинченные цены на нефть.

В середине 1974 г. МВФ установил "нефтяную систему" ("oil facility"), для той чтобы резервные средства стран — членов ОПЕК направлялись в страны, нуждающиеся в зарубежной помощи. Нефтяные кризисы способствовали ряду изменений коснувшихся МВФ, включая принятие официальной системы плавающих валютных курсов (Ямайское соглашение, январь 1976 г.); снятие ограничений, относящихся к формулировке и использованию специальных прав заимствования; отмену официальной цены на золото.

Второй нефтяной кризис произошел в 1978—1979 гг. Рост цен на нефть заставил многие страны занимать средства, чтобы платить за импорт нефти. Начало нефтяного кризиса заставило США отказаться от системы контроля капитала. Нефть — это товар, ориентирующийся на доллар, и резервы в долларах, полученные экспортерам» нефти, должны быть рециклированы, т. е. предоставлены в виде ссуд странам — им портерам нефти. Эти резервы в долларах называются нефтедолларами. В то время главный механизм рециклирования резервных средств включал: 1) денежный рынок и банковский сектор Нью-Йорка, 2) лондонский денежный рынок и 3) рынок евровалюты. Американские власти быстро предприняли шаги по прекращению контроля капитала, чтобы дать американским банкам возможность увеличения ссуд всем странам — импортерам нефти, не имеющих ограничений, связанных с контролем капитала. В результате американские банки смогли свободно вести конкурентную борьбу за вклады в нефтедолларах и использовать эти поступления для международного кредитования без ограничений. В последующие несколько лет произошел бум международного кредитования, так как международный синдицированный рынок еврокредитов расширился, чтобы соответствовать необходимым размерам рециклирования нефтедолларов.

Мировой долговой кризис: 1982—1983 гг. К 1981 г. размеры задолженностей развивающихся стран превзошли их возможности обслуживания долгов. В 1982 г. мировой долговой кризис стал реальностью, когда правительство Мексики заявило о своей неспособности выплатить в срок как основную м внешней задолженности, так и проценты по ней. Другие страны-должники послало примеру Мексики, заявив о том, что средства, необходимые для обслуживания внешнего долга, превосходят их собственные резервы в иностранной валюте.

Кризис 1982 г. имел несколько причин. Первое: в период с 1978 г. по 1991г. инфляция во всех странах подняла процентные ставки по международным ссудам кредитам до рекордного уровня. Второе: при предоставлении еврокредитов обычно использовался "плавающий процент", основанный на таком способном быстро реагировать на различные изменения показателе процентных ставок, каким является ЛИБОР (Лондонская межбанковская ставка предложения). Поэтому страд должники быстро ощутили на себе влияние повышенных процентных ставок в форме роста объема средств, необходимых для обслуживания долга. Третье: произошло снижение мировых цен на товары, и доходы от экспорта стран-должников, в свою очередь, сократились из-за низких цен на экспортную продукцию. После 1982 г. международное финансовое сообщество стало свидетелем проблем обслуживания до и пересмотров сроков их погашения. Страны-должники вели переговоры с кредиторами относительно продления сроков погашения оставшейся части долга. Банки кредиторы получали определенную плату, соглашаясь на пересмотр сроков погашения долга. Кроме того, многие страны-должники соглашались на программу cтабилизации МВФ, что требовало жестких финансовых мер. Эти программы обычно требовали от стран-должников уменьшения роста денежной массы и дефицитов г дарственных бюджетов. В ответ на это МВФ должен был предоставить льготы получения среднесрочных кредитов, что позволяло странам-должникам продолжа импортировать продукты питания, топливо, промышленные изделия, таким образом, способствуя развитию экономических систем этих стран.

Секьюритизация и пересмотр сроков погашения: 1984—1987 гг. В течение периода с 1981 г. по 1984 г. администрация Рейгана придерживалась политики активного вмешательства в деятельность рынка иностранной валюты. Тем не менее повышение курса доллара США в 1982—1984 гг. сделало импортные товары более выгодными для американских потребителей. В результате дефицит торгового, баланса принял угрожающие размеры. Автомобильная, текстильная отрасли промышленности и сельское хозяйство столкнулись с наиболее жесткой иностранной конкуренцией и стали открыто требовать защитного законодательства.

Постоянный рост дефицита платежного баланса США в 1985 г. сделал более вероятной возможность принятия защитных мер. На встрече представителей пяти стран;, ("Группа пяти"), состоявшейся в отеле Плаца в Нью-Йорке, США, Великобритания, Франция, Германия и Япония заявили о том, что будет предпринята совместная интервенция на рынке иностранной валюты с целью вызвать обесценение доллара. Доллар постоянно падал в течение последующих 18 месяцев. Соглашения, достигнутые в ходе встречи в отеле Плаца, отражали растущую неудовлетворенность, связанную с функционированием механизма плавающих валютных курсов, а также обозначили начало периода, когда крупнейшие страны пытались влиять на изменение валютных курсов.

Секьюритизация использовалась, чтобы переводить не подходящие для продажи денежные требования в более удобную для продажи форму ценных бумаг. Деятельность международных банков изменилась под влиянием мирового долгового кризиса.

Теперь вместо прямого кредитования предпочтение отдавалось оказанию платных услуг. Предоставление этих услуг позволяет банкам избежать рисков, связанных с прямым кредитованием, но в то же время доход может быть получен от платы за оказанные финансовые услуги. Эти услуги включают: реструктуризацию (пересмотр условий) займа клиента и портфелей активов (частично через своп процентных ставок и валютный своп); обеспечение финансового дублирования для клиентов, использующих ресурсы рынков капитала; содействие клиентам по снижению рисков, связанных с колебаниями валютных курсов и процентных ставок.

Также международные банки занимались пересмотром сроков погашения ссуд иностранными заемщиками. Как правило, эти пересмотры предполагают наличие трех главных компонентов: 1) пересмотр или расширение срока долгового обязательства, для того чтобы должники могли выплачивать основную сумму долга частями каждый год; 2) пересмотр разницы между процентными ставками и платой за услуги; 3) предоставление дополнительных краткосрочных кредитов для покрытия долгов, требующих немедленной уплаты, или долгов, которые должны быть возвращены в ближайшее время, по финансированию торговли и платежей.

Продажа и списание долгов: 1987—1990 гг. После принятия соглашения пятью странами в отеле Плаца обесценение доллара способствовало тому, что основные промышленно развитые страны почувствовали на себе всю серьезность международной конкуренции. В ответ они стали проводить умеренно ограничительную денежно-кредитную политику. Тем временем в условиях обесценивающегося доллара США следовали политике снижения процентных ставок. Политика США была подвергнута критике ввиду ее очевидной непоследовательности: доллар обесценивался (с целью улучшить торговый баланс США) и одновременно понижались процентные ставки в США, что приводило к росту затрат и увеличению импорта США.

В феврале 1987 г. министры финансов ведущих стран встретились в Париже. Они сделали заявление, названное Луврским соглашением ("Louvre Accord"), в котором содержался призыв к стабилизации курсов валют вокруг наиболее часто встречающихся величин валютных курсов. Соглашение предполагало размах колебаний валютных курсов в пределах +5% и —5% от текущих размеров курсов валют. Эти цели были достигнуты в течение нескольких месяцев после Парижской встречи. Однако в октябре 1987 г. стабильность валютных курсов закончилась вместе с серьезным падением курсов на американском рынке акций.

В то время как пересмотр сроков погашения ссуд стран-должников предоставил им больше времени для улучшения платежного баланса и перестройки сферы внешней торговли, стало очевидным то, что темпы роста отдельных стран были очень низкими. Кроме того, в конце 80-х годов некоторые крупные страны-должники, такие как Бразилия и Аргентина, объявили мораторий на выплату процентов банкам-кредиторам и потребовали, чтобы ведущие банки пересмотрели свою политику по отношению к долговым обязательствам развивающихся стран.

Коммерческие банки основали маленький вторичный рынок, на котором могли торговать долговыми обязательствами, обычно со значительными скидками от номинальной стоимости. В 1987 г. два события заставили банки-кредиторы и правительства пересмотреть свое отношение к долгам слаборазвитых стран: Ситибанк потерял свои средства предоставленные в виде ссуды развивающимся странам, полностью списав их долги, и компания "Morgan Guaranty" произвела с Мексикой обмен долговыми обязательствами и облигациями. К 1987 г. темпы роста населения опережали темпы экономического роста в некоторых странах-должниках и возникали опасения, что это может подорвать социально-политическую стабильность. План Брейди (The Brady Plan) был задуман с целью списания долгов. Ключевые аспекты этого плана предполагали предоставление значительных кредитов международными организациями и списание долгов или освобождение от платежей процентов коммерческими банками. Из-за существенного дефицита платежного баланса Соединенные Штаты были не в состоянии предоставить какие-либо существенные кредиты.

Кризис европейской валютной системы (ЕВС): 1991—1992 гг. В течение 80-х годов значительная конвергенция процентных ставок имела место в странах — членах ЕВС. В 1991 г. страны-члены были готовы заключить соглашение, направленное на достижение валютной интеграции. Маастрихтские соглашения были достиг в конце 1991 г. и подписаны в феврале 1992 г. Эти соглашения призывали страны-члены представить предложение о валютном объединении для утверждения путем голосования.

Первое испытание для Маастрихтского соглашения состоялось в июне 1992г. когда избиратели в Дании отклонили это предложение. Это и последующие события отрицательно сказались на положении европейских валют, что привело к нестабильности на валютных рынках в течение летних месяцев. В августе стали распространяться слухи о том, что французы также могут сказать "нет" на референдуме. К началу сентября финская валюта подверглась серьезному спекулятивному давлению, и 8 сентября 1992г. правительство позволило свободное колебание курса марки. Курс финской валюты упал на 12%, и экспортер-конкурент Швеция был вынужден резко увеличить процентные ставки, чтобы защитить собственную валюту. В течение первых двух недель сентября в Европе продолжался валютный кризис, который стал причиной невиданной по своим размерам интервенции центральных банков, значительных различий в процентных ставках в Европе, пересмотров центральных валютных курсов и временного исключения из ЕВС фунта стерлингов и итальянской лиры.

Давление на европейские валюты возобновилось в 1993 г. В начале августа страны, связанные механизмом валютных курсов, позволили колебание собственных и валют в пределах 15% от принятых центральных валютных курсов по отношению к другим валютам. Исключение составили немецкая и датская валюты, пределы колебаний которых составили 2,25%.

5.4. Принципы функционирования мировой валютной системы. Факторы, определяющие мировую валютную систему.

Денежные единицы различных стран, каждая из которых имеет свой национальный «мундир», опосредует процесс международного движения товаров, услуг, капитала и рабочей силы и тем самым формируют мировую валютную систему.

Национальная валютная система — это форма организации денежных отношений, которая охватывает не только внутреннее денежное обращение, но и сферу международных расчетов страны. По мере развития международных экономических отношений на базе национальных валютных систем возникает мировая валютная система.

Международные расчеты — это расчеты между государствами, организациями, фирмами и гражданами, находящимися на территории различных стран. В сфере международных расчетов возникают две базовые проблемы:

а) как устанавливать и регулировать соотношения обмена национальной денежной единицы с иностранными;

б) как решать проблемы несбалансированности расчетов национальной экономики с внешним миром.

Весь комплекс отношений, возникающих в процессе международных расчетов, находит свое концентрированное выражение в платежных балансах стран. Несбалансированность платежного баланса той или иной страны требует введения в действие механизма его выравнивания.

Золотой (золотомонетный) стандарт. Данная организация системы денежного обращения и международных расчетов предполагала закрепление за золотом денежных функций и официальное установление фиксированного золотого содержания (паритета) национальной денежной единицы. Установленный золотой паритет являлся и официальной ценой золота. Золотые монеты находились в обращении и имели силу законного платежного средства. Центральные банки были обязаны обменивать бумажные деньги (банкноты, казначейские билеты и другие денежные знаки) на золото по номиналу. Был разрешен свободный ввоз и вывоз золота в любом виде. Валютные курсы стран фиксировались на базе золотых паритетов национальных денежных единиц и колебались лишь в узких пределах «золотых точек», которые определялись расходами (в основном на транспортировку и страхование), связанными с перемещением золота между странами.

Исторически в своем классическом виде золотой стандарт сформировался в Великобритании в начале XIX в., а к концу его он был установлен практически во всех основных промышленно развитых странах (в России — с 1897 г.), тем самым, превратившись в мировую систему.

В условиях золотого стандарта регулирование платежного баланса осуществлялось в основном стихийно путем переливов золота из одних стран в другие через частные каналы. Государство практически не участвовало в процессе регулирования международных расчетов, а официальные золотые резервы были главным регулятором несбалансированности платежного баланса.

Объективная основа для ликвидации системы золотого стандарта в его классическом варианте была подготовлена развитием международного движения капитала и эволюцией внутреннего платежного механизма, в котором кредит и безналичные деньги заняли господствующее положение.

Следствием этого явилось качественное изменение механизма образования и покрытия сальдо платежного баланса. Значительно расширился экономический инструментарий, находящийся в распоряжении государственных органов и предназначенный для текущего балансирования международных расчетов. Манипулирование валютным курсом путем девальвации или ревальвации валюты, изменение учетной процентной ставки проведение инфляционной или дефляционной политики для регулирования движения товаров, услуг и капитала, использование международных займов и кредитов и, наконец, реструктуризация внешней задолженности — все это позволяло поддерживать платежные балансы в известной степени временно уравновешенными и отодвигать погашение отрицательного сальдо (за счет резервов золота) на неопределенное время, например, периодически продлевая сроки погашения полученных кредитов или, привлекая новые кредиты.

Одновременно становилось ясным, что регулярное возобновление экономических отношений между партнерами различных стран делает возможным и необходимым накопление ими иностранной валюты (в наличной и безналичной формах) в качестве своеобразного резерва для быстрого погашения своих обязательств перед партнерами страны с данной национальной валютой. Непрерывность перевода денежных средств обеспечивается наличием определенных валютных запасов на счетах как коммерческих, так и центральных банков. При этом накапливаются в основном так называемые резервные валюты, т. е. национальные валюты, наиболее широко применяющиеся в международных расчетах.

Таким образом, были подготовлены объективные условия для замены системы золотого стандарта на более эффективную систему. При этом катализатором послужила политическая и экономическая нестабильность в мировой экономике и международных отношениях в период между двумя мировыми войнами и сама Вторая мировая война.

Золотовалютный стандарт (Бреттон-Вудская валютная система). Планы реконструкции международной валютной системы начали разрабатываться еще во время Второй мировой войны, а принципы действия ее нового механизма были определены на валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г.

Бреттон-Вудская валютная система — мировая валютная система, при которой доллар США, а также в значительно меньшем объеме английский фунт стерлингов осуществляли резервные функции наряду с золотом и для этих целей разменивались на золото, цена которого была неизменна (35 долл. за тройскую унцию, т.е. за 31,1 г), валютные курсы фиксированы, а все регулирование валютных отношений между странами (кроме социалистических) осуществлялось через Международный валютный фонд.

Для нормального функционирования золотовалютного стандарта требовалось постоянное увеличение резервов в соответствии с потребностями расширения экономических и соответственно платежных отношений в условиях роста мировой экономики и поддержание оптимального соотношения между золотыми и валютными (долларовыми) резервами, с тем, чтобы цена на золото была равновесной. Невыполнение этих условий закономерно должно было вести к краху Бреттон-Вудской системы. Недостаток резервных средств (долларов, фунтов стерлингов, золота) вел к торможению мировой торговли, а избыток — к дестабилизации системы фиксированных валютных курсов.

Кроме того, более высокие темпы прироста валютных резервов по сравнению с темпами прироста золотого компонента резервов рано или поздно поставили бы под сомнение способность США сохранять конвертируемость своей валюты в золото по установленной официальной цене. В условиях новой валютной системы закономерно начался рост валютного компонента в резервах центральных банков. К концу 60-х гг. американский доллар практически монополизировал сферу международных расчетов, что нашло свое отражение в росте его доли в золотовалютных резервах всех стран с 9% в 1950 г. до 75% в 1970 г.

К тому же в результате относительного снижения конкурентоспособности американской экономики с 70-х гг. для США стало характерным отрицательное сальдо платежного баланса и как следствие этого — ослабление доллара. Дефицит баланса США активно погашали долларами, а не золотом. Результат — нарастание несбалансированности международных расчетов и подрыв доверия к доллару, особенно к его золотому содержанию.

Система плавающих курсов. Когда запасы долларов в международных резервах превысили золотой запас США в несколько раз, а другие страны начали требовать обмена долларовых резервов на золото, США прекратили размен американской валюты на золото в официальном порядке с 15 августа 1971 г. Западноевропейские страны отказались от обязательств по поддержке курса доллара и началось «плавание» валют, что де-факто привело к отказу от всех основополагающих принципов системы золотовалютного стандарта.

Плавание валютных курсов имело ряд особенностей в связи с тем, что многие страны предпринимали определенные усилия по ограничению колебаний валютных курсов, что делало их плавание «грязным». Например, правительство Японии неоднократно воздействовало на курс иены в сторону его понижения с тем, чтобы обеспечить японским экспортерам конкурентные преимущества на международных рынках. Страны Европейского союза делали попытки сократить пределы колебаний между курсами своих валют, создавав так называемую змею в туннеле в декабре 1971 г. Они установили максимальные рамки колебаний наиболее слабых и наиболее сильных валют стран — членов ЕС («туннель»), а также максимальные пределы колебаний для каждой пары валют («змея») и путем валютных интервенций пытались регулировать данную систему взаимных курсов валют.

В 1978 г. вступили в силу поправки к Уставу МВФ, которые зафиксировали изменения, происшедшие в мировой валютной системе. Суть их сводилась к следующему:

а) отменяется официальная цена золота;

б) официально закрепляется система плавающих курсов;

в) повышаются требования к координации внутренней и внешней экономической политики стран — членов МВФ;

г) декларируется намерение превратить СДР в основной резервный актив.

Хотя первые попытки регулирования плавания курсов нельзя было назвать удачными, в конечном счете, начала формироваться система управляемого плавания валютных курсов, при которой внешняя несбалансированность расчетов (платежного баланса) регулируется за счет как постепенного изменения валютных курсов, так и одновременного проведения внутренних макроэкономических преобразований. Валютная политика страны стала неотъемлемым элементом ее макроэкономической политики.

Внешнеторговый баланс.

Любая национальная денежная единица является валютой, она приобретает целый ряд дополнительных функций и характеристик как только начинает рассматриваться не в узких рамках национальной системы макроэкономических координат, а с позиции участника международных экономических отношений и расчетов.

Валюты в их виды. С точки зрения материально-вещественной формы валютой являются любые выраженные в той или иной национальной денежной единице платежные документы или денежные обязательства, используемые в международных расчетах. Обычно речь идет о банкнотах, казначейских билетах, различных видах банковских счетов, а также чеках, векселях, аккредитивах и других платежных средствах.

Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на специальном рынке — валютном. Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате столкновения денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами, услугами и движением капитала. Например, американский экспортер, продавший партию компьютеров в ФРГ за немецкие марки, желает обменять их на национальную валюту, тем самым, формируя спрос на доллары и предложение немецких марок. Наоборот, американский импортер автомобилей из ФРГ будет предлагать на национальном рынке доллары в обмен на марки для оплаты своего контракта.

Спрос и предложение валюты формируются и в связи со всеми другими операциями, которые опосредует международный обмен и находят свое отражение в платежном балансе любой страны. Речь идет об операциях не только экспортно-импортных (торговых), но и неторговых (транспорт, страхование, туризм, переводы заработной платы, пенсий и т. д.), а также о движении капитала как краткосрочного (включая спекулятивные валютные сделки), так и средне- и долгосрочного (предоставление и погашение кредитов, отток и приток прямых и портфельных инвестиций) и т.д.

Конвертируемость валюты. Национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов определяет степень так называемой конвертируемости валюты.

С этой точки зрения все валюты условно можно разделить на три группы: свободно конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые).

При отсутствии каких-либо законодательных ограничений на совершение валютных сделок по любым видам операций (торговым, неторговым, движению капитала) как для резидентов, так и для нерезидентов валюта относится к свободно конвертируемой (СКВ).

Частично конвертируемыми являются валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок.

Наконец, неконвертируемыми, или замкнутыми, валютами являются национальные денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограничения практически по всем видам операций. Советский и даже российский рубль фактически до середины 1992 г. являлся классическим образцом такой валюты.

Однозначно одно: чем меньше ограничений, тем более «рыночным» является механизм формирования спроса и предложения на валютном рынке, тем более совершенна его институциональная организация.

Валютный рынок. Совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок, охватывается общим понятием «валютный рынок». С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи (от телефонов и телексов до электронных и спутниковых систем), с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют. На валютном рынке опытные дилеры (например, сотрудники специального отдела коммерческого банка) сидят на своих рабочих местах и через посредство компьютеров и телефонов связываются с дилерами других банков. На дисплеи компьютеров выведены текущие котировки курсов всех основных валют, по которым различные банки в данный момент торгуют валютой. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу как за свой счет, так и по поручению своего клиента.

Дилер банка-покупателя связывается напрямую по телефону с банком-продавцом и заключает сделку. Время совершения сделки, как правило, составляет от нескольких десятков секунд до двух-трех минут. Подтверждающие сделку документы отсылаются позже, а проводки по банковским счетам осуществляются в течение, как правило, двух рабочих банковских дней. Такая форма организации торговли валютой называется межбанковским валютным рынком.

Подавляющая часть валютных операций проводится в безналичной форме, т. е. по текущим и срочным банковским счетам, и только незначительная часть рынка приходится на торговлю монетами и обмен наличных денег.

В ряде стран часть межбанковского рынка организационно оформлена в виде валютной биржи.

Современные средства коммуникации позволяют торговать валютой круглые сутки (исключая выходные дни). Например, Западноевропейский банк, имеющий разветвленную филиальную сеть по всему миру, может торговать долларами в Сингапуре, Франкфурте-на-Майне, Нью-Йорке и Сан-Франциско, перемещая операции из одного часового пояса в другой.

Таким образом, в настоящее время можно говорить о том, что национальные валютные рынки тесно связаны между собой, взаимопереплетены и являют

Дата добавления: 2013-12-12