Курс акций нулевого роста

Оценка стоимости акций

В предыдущей части лекции стоимость облигаций определялась как текущее значение последовательности процентных выплат плюс текущее значение стоимости при погашении. Аналогично определяется цена акции. Допустим, что инвестор собирается купить акции некоторой компании и владеть ими всегда. В этом случае для инвестора естественно определить цену акции как текущее значение последовательности дивидендов, которые он надеется получить. Таким образом, цена акции с точки зрения инвестора должна быть равна

или

(3)

Более типичной является ситуация, когда инвестор покупает акции с намерением продать их при повышении цены. При таком подходе ожидаемая цена акции складывается из текущей стоимости тех дивидендов, которые акционер собирается получить, и текущей стоимости суммы, вырученной от продажи акции. Но цена акции в момент продажи определяется ожиданиями инвесторов относительно будущих дивидендов, и значит, снова возвращаемся к уравнению (3). Размер дивидендов может изменяться произвольно, но чаще это изменение происходит регулярным образом. То есть дивиденды либо возрастают, либо убывают, либо остаются постоянными. Существует тесная взаимосвязь между динамикой дивидендов и курсом акции. Рейтинг акционерной компании у инвесторов будет тем выше, чем устойчивее рост дивидендов. Постоянством роста дивидендов определяется и устойчивость курса акции. В следующих частях лекции рассматриваются акции нулевого, постоянного и переменного роста.

Допустим, что дивиденды по обыкновенным акциям некоторой компании останутся постоянными по прогнозам "среднего" инвестора т.е.

D₁ = D₂ = … = D

Тогда после подстановки D вместо D_t в уравнение (3) оно преобразуется к виду

(4)

То есть ожидаемый курс акции нулевого роста равен текущему значению бессрочной ренты с выплатами D. Акция с постоянными дивидендами называется акцией нулевого роста. Несмотря на то, что дивиденды по акциям нулевого роста остаются постоянными, их текущие значения убывают со временем и приближаются к нулю. Для иллюстрации рассмотрим акцию нулевого роста с дивидендами в размере 500 рублей и требуемым уровнем дохода 10%. Уравнение (4) в этом случае имеет вид

Графическая интерпретация для этого примера приведена на рис. 1.

Рис. 1.

Как было показано, текущее значение бессрочной ренты равно отношению величины выплаты к процентной ставке. Следовательно, уравнение (4) для акции нулевого роста сводится к уравнению

(5)

и ожидаемая цена рассмотренной выше акции равна

Реальный курс акции, естественно, может не совпадать с этим значением, так как прогнозы разных инвесторов различны. Исходя из данных курса акции и величины последнего выплаченного по ней дивиденда, можно найти норму прибыли (доходности) этой акции по формуле

(6)

Это та норма прибыли, которую ожидает получить инвестор.

Дата добавления: 2013-12-11