Тема 15. Платежный баланс

Вопрос 4. Структура кредитного рынка

Вопрос 3. Валютные риски

Вопрос 2. Арбитраж

Вопрос 1. Международный рынок валют

Наиболее полные данные о мировом валютном рынке собираются и обобща­ются Банком международных расчетов (БМР) в рамках проводимых раз в три года при содействии центральных бан­ков обзоров положения на мировом рынке валют и финансовых дериватов.

Международная экономика изучает фундаментальные макроэкономические за­кономерности развития международных фи­нансовых рынков. Техника международных валютных, кредитных, расчетных и иных банковских операций является предметом прикладных бизнес-дисциплин.

Сделки спот — обмен двумя валютами на основе про­стых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение срока до двух рабочих дней.

Несмотря на развитие новых форм торговлей валютой, рынок спот продол­жает играть весьма существенную роль в мировом валютном рынке. Рынок харак­теризуется участием практически всех стран и практически всех валют, высо­кой стандартизированностью и автоматизированностью сделок, обычно боль­шими объемами каждой из них.

Прямые форварды — структурно близкие к сделкам спот сделки по обмену двумя валютами на основе контрактов, предусматриваю­щих расчеты спустя более чем два рабо­чих дня.

Единственное отличие валютных форвардов от сделок спот заключается в том, что в сделках спот стороны догова­риваются о курсе, по которому они гото­вы обменяться валютами сегодня, тогда как при заключении форвардной сделки стороны договариваются о курсе, по которому они обмениваются валютой в определенный момент в будущем.

Свопы – структурно близкие к сделкам спот, предусматривающие обмен определенным количеством валют в согласованную дату в будущем.

Фьючерсы — стандарти­зированные форвардные контракты на валюту, торговля которыми происходит на биржах.

Фьючерсы, являющиеся теми же форвардами, но торгуемыми в форме стандартизированных контрактов на оп­ределенные суммы валюты на органи­зованных биржах, появились в 1972 г. Набор валют, которыми происходит тор­говля в рамках фьючерсов, весьма ог­раничен — обычно это доллар, иена, марка, канадский доллар, фунт и швей­царский франк. Размер контракта огра­ничен правилами конкретной биржи, торговля происходит с поставкой в стро­го определенные дни года, биржа накла­дывает ограничения на масштабы из­менения валютного курса. Фьючерсный рынок валют развивается только в не­скольких городах, таких как Чикаго, Нью-Йорк, Лондон и Сингапур. Размер фьючерсного контракта обычно меньше форвардного, и комиссионные по нему выше.

Опционы — контракт, да­ющий покупателю за определенную пла­ту право, которое не является его обяза­тельством, купить или продать на основе стандартного контракта валюту в опре­деленный день по зафиксированной цене.

Опционы представляют собой стан­дартные контракты по размеру в поло­вину стандартных контрактов на фью­черсы, которые дают покупателю право купить или продать определенное количество валю­ты в определенный день (Европейский опцион) или в любой момент до опреде­ленного дня (Американский опцион) по зафиксированной цене. Тем самым у покупателя опциона есть вы­бор: либо купить его, либо не покупать, тогда как продавец обязан продать оп­цион по первому требованию покупа­теля. За это покупатель платит продавцу премию в размере 1-5% от стоимости контракта. Опционы используются в случае, например, участия компании в торгах на покупку земли за рубежом, когда компания предложила заплатить определенную сумму, но не уверена, что ее выберут по результатам торгов. Тогда компания, которая не знает, понадобит­ся ли ей иностранная валюта или нет, может приобрести опцион на покупку валюты, который она реально исполнит, только если победит на торгах. Опцио­ны используются и в целях валютной спекуляции: если покупатель приобре­тает валюту по цене, которая намного ниже, чем сложившаяся на рынке, он, даже за вычетом цены опциона, ока­зывается в выигрыше по отношению к продавцу.

Основной смысл коммерческой тор­говли валютой на мировом рынке, кото­рая осуществляется в значительной мере в форме сделок спот, заключается в стремлении участников получить при­быль на различиях в валютных курсах в географически разных валютных цент­рах, так называемом арбитраже.

Арбитраж — операция, предполагающая покупку валюты или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке, ее немедленную прода­жу на другом рынке и получение прибы­ли в силу различия цены покупки и цены продажи.

Арбитраж уравнивает спрос и предло­жение на валюту и поэтому способствует устранению на какое-то время различий в валютном курсе между географически разными рынками, объединяя националь­ные валютные рынки в единый мировой.

Арбитраж между двумя валютами называется двухпункто­вым арбитражем, между тремя — трехпунктовым.

Большая подвижность валютных кур­сов, сложность и огромные размеры ва­лютного рынка привели к возникно­вению специфической группы рисков, которые необходимо учитывать в меж­дународных операциях.

Валютные риски — группа рисков, возникающих в связи с использованием нескольких ва­лют в международных сделках.

Валютные риски делятся на две груп­пы: риски, связанные с изменением в будущем валютного курса, и риски, свя­занные с расчетами. Поскольку арбит­раж предусматривает покупку одной валюты и ее немедленную продажу на ином рынке, никакого иного риска, кро­ме риска непроходимости расчетов, не возникает. Другое дело со всеми осталь­ными формами торговли валютой на мировом рынке, где существует риск изменения валютного курса за время осуществления конкретной операции. Такие риски нейтрализуются с помощью хеджирования.

Хеджирование — ком­пенсационные действия, предпринима­емые покупателем или продавцом на валютном рынке, чтобы предохранить свой доход в будущем от изменения ва­лютного курса.

Российский импортер, которому нуж­ны доллары, чтобы оплатить импортные поставки через три месяца, с целью за­страховать себя от изменения валютного курса в будущем, может конвертировать российские рубли в доллары по сегод­няшнему курсу и положить доллары на депозит на три месяца, чтобы заработать процент. Тем самым импортер как бы страхует себя от риска повышения кур­са доллара через три месяца, что приве­ло бы к тому, что ему придется платить больше за то же количество валюты. Если изначальная сумма занимается у банка, то стоимость такого страхования от валютного риска составляет положи­тельную разницу между процентом, ко­торый импортер платит по займу, и бо­лее низким процентом, получаемым им по валютному депозиту. Однако серьез­ным недостатком такого страхования валютного риска является то, что импор­тер вынужден либо занимать средства, либо связывать собственные средства на три месяца. Поэтому в целях хеджирова­ния нередко используется покупка фор­вардного контракта по сегодняшнему форвардному курсу доллара, но с по­ставкой через три месяца. Если к тому времени курс доллара окажется ниже сегодняшнего форвардного, то разница составит цену страховки валютного рис­ка для импортера.

Противоположным понятию хеджи­рования является спекуляция на ва­лютных курсах, которая не носит отри­цательного оттенка, а является одной их легальных форм валютного бизнеса. В целях страховки от валютных рисков банки обычно пытаются уравнять свои рисковые валютные активы и пассивы, с тем чтобы чистая открытая позиция была минимальной. Спе­кулянты, напротив, стремятся держать большие открытые позиции в той или иной валюте, полагая, что ее курс изме­нится в их пользу и ее удастся конвер­тировать в другую валюту с прибылью. Прибыль или убыток спекулянта равен разности между курсом спот, по кото­рому он купил валюту, и курсом спот, по которому ему удалось ее продать.

Незащищенный процентный арби­траж покупка валюты на рынке спот для осу­ществления инвестиции без использования механизмов хеджирования валют­ного риска.

Защищенный процентный арби­траж — покупка валюты на рынке спот для осу­ществления инвестиции и одновремен­ная форвардная продажа иностранной валюты для хеджирования валютного риска.

Расчетные риски — риски, возникающие в связи со сбоями в системе международных рас­четов по валютным операциям.

Наиболее типичные расчетные риски связаны с временными сдвигами в расче­тах между валютными центрами, распо­ложенными в разных часовых поясах.

На международном кредитном рынке обращаются долговые обязательства, ко­торые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. Эти долго­вые обязательства могут принимать мно­гообразные конкретные формы. По методологии Мирового банка, по сроку пога­шения долговые обязательства бывают долгосрочными (со сроками погашения более одного года), краткосрочными (со сроком погашения до одного года) и кре­дитами МВФ, которые, хотя и носят краткосрочный характер, не классифи­цируются по сроку погашения; по типу заемщика — государственными, гаранти­рованными государством и частными; по типу кредитора они делятся на официаль­ный долг и частный долг. Официальные долговые обязательства подразделяются на обязательства перед международ­ными организациями и двусторонние обязательства. Частные долговые обяза­тельства делятся на долг коммерческим банкам, облигации и прочий долг.

Долгосрочные долговые обязатель­ства разделяются на:

• Государственный долг — долг, который приобретают цент­ральное или местное правительство и автономные правительственные учреж­дения. Государственный долг возникает в результате получения двусторонних кредитов от других правительств, цент­ральных банков, правительственных учреждений и государственных экспорт­но-импортных банков. Государствен­ным также считается долг, возникший в результате получения кредитов от меж­дународных организаций и региональ­ных банков развития.

• Гарантированный государством долг — долг частных фирм, платежи по которым га­рантируются государством.

• Частный негарантированный долг — долг част­ных фирм, платежи по которым не га­рантируются государством. Частный долгвозникает преимущественно в результа­те получения фирмами банковских кре­дитов, размещения ими корпорационных облигаций на финансовом рынке и получения других кредитов.

Краткосрочный долг не разделяется на государственный и частный. В числе прочих сегментов мирового кредитного долга, которые обычно показываются отдельно в статистике, — уровень кон­цессионного долга, в котором кредиты, полученные под процент более низкий, чем рыночный, составляют более 25%; относительный размер кредитов, полу­ченных под плавающий процент; объем задолженности государственного и част­ного сектора.

Дата добавления: 2013-12-13