Финансовая оценка инвестиционного проекта

При финансовой оценке проекта используются два финансовых показателя:

· Потребность в дополнительном финансировании;

· Финансовые показатели предприятия-участника проекта.

Потребность в дополнительном финансировании (максимальная отрицательная наличность) – максимальная из абсолютных величин отрицательных накопленных сальдо реальных денег.

Величина потребности в дополнительном финансировании показывает, какое количество денег должно быть привлечено в данный проект, для того, чтобы его реализация стала возможной. Поэтому потребность в дополнительном финансировании называют еще капиталом риска.

Потребность в финансировании можно определить и с учетом фактора времени – как максимальную из абсолютных величин дисконтированного денежного потока. Соответствующий показатель может быть назван дисконтированной потребностью в финансировании (ДПФ). Данный показатель показывает, какой объем средств должен быть привлечен в проект в момент приведения для того, чтобы проект оказался реализуемым. При оценке проекта в целом собственные средства участника, реализующего проект, в расчет не включаются, поскольку собственные средства привлекаются в необходимых количествах. Потребность в дополнительном финансировании и дисконтированная потребность в финансировании определяются и на стадии оценки эффективности участия в проекте и являются характеристиками степени реализуемости или нереализуемости проекта, они отражают его капиталоемкость.

Наряду с этим существует ряд показателей, характеризующие влияние проекта на финансовое положение отдельных предприятий-участников – это финансовые показатели предприятий. Финансовые показатели, достигнув определенных критических значений, могут явиться одним из условий прекращения проекта.

Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий-участников проектов. Их можно разбить на четыре группы:

· Коэффициенты ликвидности;

· Показатели платежеспособности;

· Коэффициенты оборачиваемости;

· Показатели рентабельности.

Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства:

1) Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (коэффициент текущей ликвидности);

2) Промежуточный коэффициент ликвидности;

3) Коэффициент абсолютной ликвидности.

Показатели платежеспособности применяются для оценки способности предприятия выполнять свои долгосрочные обязательства:

1) Коэффициент финансовой устойчивости;

2) Финансовый рычаг;

3) Коэффициент платежеспособности;

4) Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;

5) Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств.

Коэффициенты оборачиваемости применяются для оценки эффективности операционной деятельности и политики в области цен, сбыта и закупок:

1) Коэффициент оборачиваемости активов;

2) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

3) Коэффициент оборачиваемости ТМЦ;

4) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

5) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Показатели рентабельности применяются для оценки текущей прибыльности предприятия:

1) Рентабельность продаж;

2) Полная рентабельность продаж;

3) Чистая рентабельность продаж;

4) Рентабельность активов;

5) Полная рентабельность активов;

6) Чистая рентабельность активов;

7) Чистая рентабельность собственного капитала.

Показатели рентабельности продаж и активов зависят от схемы финансирования проекта, поскольку валовая прибыль на одном и том же шаге может быть разной. Поэтому более удобными являются показатели предприятия, определяемые по данным его отчетных балансов за предыдущий период, которые позволяют рассматривать проект с различных позиций и тем самым анализировать устойчивость финансового состояния на каждом шаге расчета.

Тема: «Управление денежными потоками»

1. Классификация денежных потоков

2. Методы измерения денежных потоков

3. Ликвидный денежный поток

Воп.1.

Движение финансовых ресурсов предприятий (прибыли, амортизационных отчислений и др.) осуществляющиеся в форме денежных потоков. Для стратегического управления финансами, важен не только общий объём денежных ресурсов, но и величина денежного потока, интенсивность его движения в течении года.

Одна из ключевых задач финансового менеджмента – поддержание оптимальной величины и структуру вложенного капитала в денежной форме, с целью получения максимального объема денежного потока за определённый период (квартал, год). Для реальной оценки финансового результата любого предприятия в первую очередь необходима информация о состоянии его финансовых ресурсов и их движению во времени, т.е. о денежных потоках.

Рис. Движение денежных потоков на действующем предприятие.

Материальные затраты (расходы на оплату труда, отчисления на соц.нужды и др.

Амортизационные отчисления

Валовая прибыль к распределению

Доходы (выручка от реализа-ции продукции и услуг без косвенных налогов)

Платежи в бюджет из себестоимости продукции (плата за природные ресурсы).

Взносы во внебюджетные фон-ды (от фонда оплата труда, процен-ты).

Чистая прибыль к распределе-нию

Налог на прибыль

Корректировки валовой прибыли

Проценты по долгосрочным займам и др.

Чистая прибыль остав-шаяся в распо-ряжении предприятия

Резервный фонд

Фонд реинвестирования

Реальные инвестиции

Портфельные инвестиции

Фонд потребления

Определим наиболее важные понятия, связанные с управлением денежными потоками. Приток денежных средств осуществляется за счёт выручки от реализации продукции (работ, услуг), увеличение уставного капитала от дополнительной эмиссии акций, полученных кредитов, займов и средств от выпуска корпоративных облигаций и др. Отток денежных средств, возникает вследствие покрытия текущих (операционных) затрат, инвестиционных расходов, платежей в бюджет, внебюджетные фонды, выплат дивидендов акционерам предприятий, чистых притоков денежных средств (резерв денежной наличности) образуется как разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

Таким образом денежный поток – это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие, в течении отчётного или планируемого периода.

Понятие денежный поток является интегральным, т.е. включая в себя различные виды потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность предприятий, для эффективного целенаправленного управления денежных потоков их целесообразно классифицировать по следующим видам:

1. В зависимости от видов финансово-хозяйственной деятельности:

1.1. денежные потоки по текущей деятельности.

Текущая (операционная) деятельность связана с производством и реализацией продукции (работ, услуг). Движение денег здесь отражают операции связанные с формированием балансовой чистой прибыли. Поскольку операционная деятельность является главным источником прибыли, то она должна генерировать основной поток денежных средств. (рис.2)

1.2. денежные потоки по инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанных с поступлением и продажи капитальных активов, расходы (капитальные вложения) и доходы от долгосрочных инвестиций. (рис.3.)

Текущая (операционная) деятельность

Приток денежных средств	Отток денежных средств
1. Денежная выручка от реализации (товаров, работ, услуг) в текущем периоде. 2. Поступление от перепродажи товаров, полученных по бартерному обмену. 3. Поступления от погашения дебиторской задолженности в отчётном периоде. 4. Авансы полученные от покупателей и заказчиков 5. Целевое финансирование 6. Полученные краткосрочные кредиты и займы 7. Прочие поступления	1. Оплата счетов поставщиков и подрядчиков. 2.Оплата труда персонала. 3. Отчисления в бюджет и взносы во внебюджетные фонды. 4. Выплата подотчётных сумм. 5. Погашение краткосрочных кредитов и займов, включая уплату процентов. 6. Краткосрочные финансовые вложения. 7. Прочие выплаты.

Рис.2. Движения денежных средств по текущей деятельности.

Инвестиционная деятельность

Приток денежных средств	Отток денежных средств
1. Продажи основных средств, нематериальных активов. 2. Бюджетные ассигнования и иное целевое финансирование долгосрочного характера. 3. Полученные долгосрочные кредиты и займы. 4. Средства поступившие в порядке долевого участия в строительстве. 5. Возврат долгосрочных финансовых вложений. 6. Дивиденды, проценты по долгосрочным финансовым вложениям. 7. Прочие поступления.	1. Приобретение основных средств, нематериальных активов. 2. Капитальные вложения. 3.Долгосрочные финансовые вложения. 4. Выдача авансов подрядчикам. 5. оплата долевого участия в строительстве объектов. 6. Прочие выплаты.

Рис.3. Движение денежных средств по инвестиционной деятельности.

1.3. Денежные потоки по финансовой деятельности.

Финансовая деятельность включает поступления денежных средств, в результате поступления краткосрочных кредитов и займов или эмиссии ценных бумаг краткосрочного характера, а также погашение задолженности по ранее полученным краткосрочным кредитам и займам.

Финансовая деятельность

Приток денежных средств	Отток денежных средств
1. Краткосрочные кредиты и займы. 2. Поступления от эмиссии краткосрочных ценных бумаг. 3. Бюджетное или иное краткосрочное финансирование. 4. Дивиденды и проценты по краткосрочным финансовым вложениям. 5. Прочие поступления.	1. Выдача авансов. 2. Направлена на краткосрочные финансовые вложения. 3. На выдачу процентов по полученным краткосрочным кредитам и займам. 4. Возврат краткосрочных кредитов и займов. 5. Прочие выплаты.

Рис.4. Движение денежных средств по финансовой деятельности

Связь между текущей, инвестиционной и финансовой деятельностью показано на рис.5.

Денежные средства, используются на приобретение долгосрочных активов

Инвестиционная деятельность

Финансовая деятельность

Текущая (операционная) деятельность  

Денежные средства, направляемые на капитальные вложения

Денежные средства используемые на выплату основной суммы долга, проценты и дивидендов.

2. Исходя из масштабов обслуживания хозяйственной деятельности.

2.1. Совокупный денежный поток предприятия.

Он характеризует общий объём поступления и расходования средств денежных потоков.

2.2. Денежный поток каждого структурного подразделения в отдельности является более локальным и становится самостоятельным объёктом изучения, в результате выделения центров финансовой ответственности филиалов, представительств и иных обособленных структурных единиц предприятия, как отдельных объектов управления.

2.3. Денежный поток отдельной хозяйственной операции.

Выделение данного потока зависит от возможности реально учесть эту хозяйственную операцию и связанное с ней движение денежных средств.

3.По направления движения денежных средств.

3.1. Входящий денежный поток (приток) выражают объём поступления денежных средств. На предприятие из различных источников за определённый период (месяц, квартал, год)

3.2. Исходящий денежный поток (отток) характеризуется объёмом расходования (выплат) денежных средств предприятием за аналогичный период.

4. По форме осуществления.

4.1. Безналичный денежный поток.

Выражают только в виде записей регистров бухгалтерского учёта по соответствующим счетам.

4.2. Наличный денежный поток характеризует получением из банка или выплатой денежных средств (из кассы предприятия) в виде купюр или монет.

5. По сфере обращения.

5.1. Внешний денежный поток выражает выступление от предприятия в распоряжение предприятия от юридических или физических лиц, а также выплаты денежных средств указанным лицам. Он непосредственно влияет на изменение величины остатка денежных средств предприятия.

5.2. Внутренний денежный поток характеризует смены места и формы денежных средств, которые находятся в распоряжении предприятия. Он не оказывает влияния на объём этих средств.

6. По продолжительности временного лага.

6.1. Краткосрочный – это вложение денежных средств в активы на срок до 1 года.

6.2. Долгосрочный, если срок выходит за рамки года.

7. По уровню достаточности денежных средств.

7.1. Избыточный денежный поток отличается превышением поступления денежных средств над текущими потребностями в них. Его характерным признаком является высокая продолжительность величина резерва денежной наличности (чистого денежного потока), которая не используется в процессе хозяйственной деятельности.

7.2. Дефицитный денежный поток образуется в том случае, когда поступающих денежных средств недостаточно для покрытия текущей потребности предприятия. Наличие дефицитного денежного потока в течение длительного периода может привести предприятие к утрате платёжеспособности и даже к банкротству.

7.3. Оптимальный денежный поток характеризует сбалансированность поступления и использования денежных средств.

8. В зависимости от виды валюты.

8.1 Денежные потоки в национальной валюте определяются предприятиями расположенными на территории России.

8.2. Денежные потоки в иностранной валюте – это денежные потоки по отдельным инвестиционным проектам в реализации которых принимают участие иностранные инвесторы.

9. По методу предсказуемости.

9.1 Ожидаемый денежный поток характеризуется возможность планировать (прогнозировать) объём и сроки денежных поступлений и направлений их расходования.

9.2. Случайный денежный поток – это движение денежных средств, которое возникает на предприятие спонтанно.

10. Исходя из непрерывности формирований.

10.1. Регулярный денежный поток определяет поступление и использование денежных средств, который в рассматриваемом периоде осуществляется стабильно по отдельным интервалам этого периода.

10.2. Дискретный денежный поток характеризует движением денежных средств связанных с проведением единичных финансово-хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде интервале времени.

11. По стабильности временных интервалов формирующие регулярные денежные потоки характеризуются следующими параметрами:

11.1. Регулярный денежный поток с регулярными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. При током денежном потоке поступление или расходование денежных средств носит характер аннуитета.

11.2. Регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода.. Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами, неравномерными интервалами времени их проведения на протяжении срока лизингового договора.

12. Исходя из оценки во времени.

12.1. Настоящий денежный поток определяют движением денежных средств, приведённым по стоимости к настоящему моменту с помощью операции дисконтирования.

где, PV – настоящая стоимость денежного потока,

FV – будущая стоимость денежного потока,

r – ставка дисконтирования, доли единицы

t – расчётный период (лет)

12.2. Будущий денежный поток интерпретирует, как движение денежных средств, приведённая по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени с помощью операции наращения (компаундинг).

FV=PV*(1+r)*t

Приведённая классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учёт, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятиях России.

Воп.2

Для эффективного управления денежными потоками необходимо знать:

-какова их величина за определённый период времени (месяц, квартал)

-каковы их основные элементы

-какие виды деятельности генерируют основной поток денежных средств

На практике используют два ключевых метода расчёта объма денежных потоков:

v Прямой

v Косвенный

Прямой метод основан на движении денежных средств по счетам предприятия. При необходимости предприятия можно сгруппировать по видам деятельности. Необходимые данные для заполнения расчётной формы можно получить из Главной Книги и записей в регистрах бухгалтерского учёта. Исходный элемент расчёта – выручка от реализации продукйции (товаров, работ, услуг). В РФ прямой метод положен в основу формы отчёта о движении денежных средств.

Достоинства метода заключается в том, что он позволяет:

1)наглядно иллюстрировать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

2)делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

3)устанавливать взаимосвязь между объёмом продаж и денежной выручкой за отчётный период.

4)идентифицировать статьи формирующие наибольший приток и отток денежных средств.

5) использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков

6) контролировать все поступления и направления расходования денежных средств, т.к. денежный поток непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учёта.

В долгосрочной перспективе прямой метод расчёта позволяет оценить ликвидность и платёжеспособность предприятия, что представляет практический интерес для кредиторов и инвесторов.

Недостатком данного метода является то, что он раскрывает взаимосвязи, полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств.

Дата добавления: 2013-12-14