Визначення ставки дисконту

Як показано раніше у компаундуванні, і у дисконтуванні користуються ставкою дисконту, яка є очікуваною майбутньою альтернативною вартістю грошей, іноді теперішньою або реальною ставкою процента або окремою величиною, що залежить від наведеної строкової обмеженої цінності грошей. Від обґрунтованості величини ставки дисконтування значною мірою залежить об’єктивність і надійність фінансово-економічних розрахунків, які виконуються при оцінці ефективності проекту.

Під час оцінки довготривалих інноваційних проектів необхідно обрати один з методів приведення всіх грошових потоків до базового року. Якщо використовується метод дисконтування, то всі грошові потоки приводять у відповідність з першим (або нульовим) роком. При застосуванні методу компаундування (нарощування) всі грошові потоки приводять до останнього року життєвого циклу проекту.

При оцінці величини грошових потоків з урахуванням фактора часу найбільш поширеними проблемами є:

1) складність вибору відповідної процентної ставки;

2) непослідовність у користуванні показниками процентних ставок.

Величина процентної ставки відображає вартість капіталу для інвестора, наприклад рівень дохідності за облігаціями державної позики. Оскільки цінність грошей у реальному виразі може знижуватися протягом часу через інфляцію, у аналізі проекту використовують такі дві ставки:

• реальна процентна ставка r – ставка доходу на капітал без урахування інфляції, долі одиниці. У разі використання реальної ставки процента необхідно проводити розрахунок грошових потоків у постійних цінах, тобто нейтралізувати вплив інфляції;

• номінальна (теперішня) процентна ставка k – ставка доходу з позицій інвестора на приватному ринку, яка включає також темп інфляції i. Якщо інфляція має значні темпи, то розрахунок номінальної процентної ставки здійснюється за формулою, яка враховує вплив інфляції на чистий дохід від проекту, за формулою:

!+k =(r + 1)(i +1) =1+ r + i + r * i, (4.4)

де r *i – інфляційна премія.

У рівнянні (4.4) можна ліву і праву сторони скоротити на 1, а якщо інфляція невелика (до 20 % на рік), то і не враховувати інфляційну премію (якщо r=10% =0,1, i=10% =0,1 то r*i=0,01).

Тоді можна номінальну ставку дисконту визначити

k =r + i, (4.5)

Якщо в аналізі проекту використовують лише реальні (постійні) ціни, то для визначення вартості капіталу не слід збільшувати на інфляцію річні виробничі експлуатаційні витрати і вигоди.

На величину процентної ставки впливають такі чинники:

- стан фінансового ринку, перш за все, величина ставки доходу по банківським депозитним вкладам як альтернатива вкладання коштів, доступна любому інвестору;

- дохідність інвестицій – можливість одержання прибутку на інвестиції, вкладені у виробничі засоби;

- величина і темп інфляції – тенденції до зростання цін протягом певного часу;

- ризик, пов’язаний з інвестиціями, – можливість того, що вкладені гроші не будуть повернені.

Розмір премії за ризик встановлюється експертним шляхом. Для визначення орієнтованої величини премії для ризикових операцій з процентами можна скористатися рекомендаціями зарубіжних експертів. Процентні ставки за окремі види інвестицій наведено у табл.4.1.

Таблиця 4.1. Види інвестицій і відповідний розмір процентної ставки

Види інвестицій	Процентна ставка
Вимушені	Вимоги до норми прибутку відсутні
Вкладення з метою збереження позицій на ринку	близько 6%
Оновлення основних виробничих фондів	10—15%
Вкладення з метою зниження виробничих витрат завдяки використанню нової технології,	від 15%
Вкладення з метою освоєння нового ринкового сегмента	від 20%
Ризикові інвестиції, пов’язані з випуском нової продукції	від 25%

При визначенні ставки дисконту орієнтуються на процентну ставку кредитних організацій і ставку дохідності. Дисконтну ставку визначають як рівень дохідності що можна отримати виходячи з різних інвестиційних можливостей. У фінансовому аналізі, ставку дисконту, як правило, визначають на базі того процента, під який дана фірма може позичити кошти.

Розмір процентної ставки інвестицій базується, в основному, на рівні віддачі, яку ці вкладення можуть принести інвесторам, а сама ставка визначається цілями та напрямами інвестицій. Залежність величини процентної ставки від видів і цілей інвестицій наведено у табл. 4.1.

Тут розглянуті питання дисконтування інвестиційних платежів разового характеру. У практиці ж часто зустрічаються платежі рівномірні чи нерівномірні протягом тривалого часу.

Дата добавления: 2014-01-04