КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Линия рынка ценных бумаг
Subsections Subsections Статические модели В этом разделе рассмотрены основные понятия статической теории фондовых рынков: связь между риском и доходностью активов, принципы инвестирования, статическая задача выбора портфеля инвестиций, оптимального по риску.
Статическая теория ценообразования (CAPM) В рыночной экономике цену тех или иных активов определяет рынок. Вместе с тем, цены, определяемые рынком, не произвольны и существует ряд фундаментальных соотношений, которым эти цены в сложившихся равновесных рынках должны удовлетворять. Одной из теорий, исследовавших связь между доходностью актива и его риском, является теория CAPM (Capital Asstets Pricing Model) Прежде чем приступить к ее изложению заметим, что полученные ранее зависимости чувствительности доходности активов к колебаниям рынка имеют самое непосредственнное отношение к собственно доходности различных ценных бумаг и теория CAPM эту связь устанавливает. В качественном смыле теория CAPM подтверждает житейскую истину о том, что высокая доходность связана с высоким риском, однако уточняет, что существенным является не собственный индивидуальный риск актива, а риск, порождаемый откликом на движения рынка.
Для модели CAPM существенным является предположение о существовании на рынке так называемого безрискового актива: т.е. такого актива, доходность которого не зависит от привратностей рыночной стихии. Такой актив иногда называют банковским счетом, имея в виду высокую надежность банков, где вклады тем или иным способом страхуются. В специальной литературе используется также термин numeraire.
Доходность безрискового актива будем обозначать и предположим, что вкладывать средства в этот актив и брать его в кредит можно в неограниченных обьемах. Пусть -- множество всех активов на рынке и всевозможных портфелей, образованных на их основе. Каждый такой элемент рынка мы характеризуем доходностью и риском (средне-квадратичным отклонением доходности). Эти пары можно считать пронумероваными с помощью некоторого индексного множества , которое можно считать компактным. Появление такого (бесконечного) множества связано с тем, что хотя на рынке представлен конечный набор ценных бумаг, их можно комбинировать в различных пропорциях, рассматривая полученные комбинации как некоторые новые активы. При этом получаем бесконечный выбор возможных доходностей и рисков. Очевидно, что при равных доходностях портфель или актив с меньшим риском выглядит привлекательней, так же и при равных рисках портфель с большей доходностью предпочтительней. Свободная торговля активами и переток капитала из одних форм в другие в этих условиях приведут к тому, что в множестве останутся лишь недоминируемые комбинации , т.е. такие , для которых не существует пар с и хотя бы одно из этих неравенств строгое. Такие активы или портфели называются рыночно-эффективными (market efficient). В реальности неэффективные активы либо просто исчезают с рынка (разоряются и пр.), либо их цена падает настолько, что они в результате становятся эффективными. Все это требует известного времени и в практических условиях неэффективные активы могут присутствовать на рынке, но грамотные инвесторы должны их избегать.
Присутствие на рынке безрискового актива накладывает существенные ограничения на структуру множества рыночно-эффективных активов (РЭА). Это является следствием того, что инвесторы могут комбинировать активы из с безрисковым активом. Предполагая, что доля капитала вкладывается в актив , а соответственно -- в безрисковый актив, получаем портфель с доходностью
и риском Если инвестор может занимать в неограниченных масштабах безрисковый актив (брать кредит), то от ограничения можно освободиться и считать в (9) величину лишь неотрицательной. В этих условиях доходность-риск портфеля может принимать значения, показанные прямой линией на рис. 2.1.1
РЭА должны оставаться эффективными и относительно этих портфелей, поэтому для любого РЭА должно быть где Выражая из последнего равенства и подставляя в предыдущее неравенство получаем Поскольку произвольно, то С другой стороны что дает для РЭА равенство Делая естественное предположение о том, что все эти рассуждения может проделать каждый из участников рынка 6, приходим к выводу, что каждый из них должен выбрать именно в качестве эффективного варианта инвестиций. При этом становится рыночным портфелем , так как его выбирают все. Подставляя вместо рыночные величины, получаем для РЭА
где . Соотношение (10) известно под названием линии рынка ценных бумаг (market security line).. Оно предсталяет доходность актива в виде суммы безрисковой доходности и так называемой премии за риск , пропорциональной разности рыночной и безрисковой доходности, отмасштабированой на индивидуальную чувствительность актива.
Дата добавления: 2014-01-04; Просмотров: 452; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |