Метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска

Данный метод – наиболее простой и наиболее применяемый на практике.

Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы). Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта (NPV – чистая текущая стоимость; IRR – внутренняя норма рентабельности проекта; PI – индекс прибыльности инвестиций; - дисконт).

Эту норму можно представить в виде соотношения:

r = r₀ + dr(ρ),

где r – доходность проекта, фирмы, региона, риск которых равен ρ;

r₀ – доходность безрисковых операций;

dr(ρ) – премия (дополнительный доход, плата) за риск.

Для оценки отдачи для конкретной стратегии ЛПР может использовать следующую модель:

, (3.2)

где NPV_I – чистая текущая стоимость денежного потока наличности, связанного с инвестициями;

R_t – предполагаемая прибыль (поток наличности за период t для

t = 1, 2, …, n после выплаты всех расходов за период);

r – требуемая норма прибыли, учитывающая уровень делового и финансового риска;

n – количество учитываемых периодов;

I₀ – сумма начальных инвестиций, представляющая собой отток наличности (отрицательное число) при t = 0.

Если уровень риска предложенного проекта или инвестиций кажется не превы­шающим нормальный риск фирмы, то величина r в уравнении (3.2) будет представлять собой нормальную требуемую норму прибыли. Но если допускаемый или предполага­емый предложением риск выше нормального уровня риска фирмы, то более высокое значение г будет использовано в уравнении (1) для компенсации его более высокого уровня.

Ограничения такого подхода:

1. Как мы определяем соответствующую учетную ставку? Понятно, что внедрение новой продукции — более рискованное мероприятие, чем покупка государственных облигаций, но в какой степени? Очень трудно решить этот вопрос последовательно и объективно, особенно если не имеется исторического опыта и ретроспек­тивной информации, на основе которых можно делать оценку.

2. Этот метод не учитывает распределение вероятности будущего потока наличности — информацию, которая могла бы иметь большую ценность.

3. Учетная ставка, скорректированная с учетом риска, не предлагает какого-либо последовательного метода оценки риска, оценки, которая может быть полностью субъективной. Такое ограничение может быть преодолено с помощью метода эквивалента определенности.

4. Он предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

Дата добавления: 2014-01-04