Оценка эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов осуществления инвестиционного проекта. Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

– показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

– показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

– показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционных проектов и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы региона или страны) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

Выбор оптимального варианта производственных инвестиций осуществляется на основе бизнес-планов и расчетов финансовой эффективности по каждому из возможных проектов.

Бизнес-план составляется на предынвестиционной стадии. Это основной документ, позволяющий обосновать и оценить возможности инвестиционного проекта, определить доходы и расходы, рассчитать поток реальных денег, проанализировать безубыточность, окупаемость и другие показатели. Кроме того, это специальный инструмент управления проектом, форма изложения технико-экономического обоснования (ТЭО). Основная задача бизнес-плана – дать целостную системную оценку перспектив проекта.

Бизнес-план необходим как для привлечения инвесторов и получения инвестиций под конкретные мероприятия, так и для квалифицированной текущей работы в бизнесе.

Структура бизнес-плана может быть сформирована в соответствии с различными стандартами:

1. UNIDO (организация, целью деятельности которой является содействие индустриальному развитию стран с развивающейся рыночной экономикой);

2. ЕБРР (Европейский банк реконструкции и развития);

3. Tacis (проект Европейского Союза для Новых Независимых Государств).

В соответствии со стандартами UNIDO структура бизнес-плана должна включать в себя следующие разделы:

1. Резюме.

2. Описание предприятия и отрасли.

3. Описание продукции (услуг).

4. Маркетинг и сбыт продукции (услуг).

5. Производственный план.

6. Организационный план.

7. Финансовый план.

8. Направленность и эффективность проекта.

9. Риски и гарантии.

10. Приложения.

(полное описание в файле UNIDO_standards.pdf)

Оценка эффективности инвестиционных проектов определяет целесообразность долгосрочного вложения капитала в различные объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. В настоящее время общепризнанным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования, т.е. приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта, к единому (базовому) моменту времени. На его основе рассчитываются следующие четыре критерия.

1. Чистая текущая стоимость (net present value, NPV). Другие термины — чистый дисконтированный доход и чистый приведенный доход, интегральный эффект. Суть критерия (present value, PV) состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. В общем виде величина NPV определяется по формуле:

,

где I – затраты на инвестиции (investment); CF – чистый денежный доход за период эксплуатации инвестиционного объекта (cash flow), рассчитывается одним из трех альтернативных способов: а) по чистой прибыли; б) по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений; в) по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений и ликвидационной стоимости основных фондов; Е – норма дисконта; t – продолжительность расчетного периода.

Если текущая стоимость, рассчитываемая по формуле

,

больше инвестиционных издержек, т.е. величина чистой текущей стоимости (NPV) положительна, то это соответствует целесообразности реализации проекта. Причем чем больше значение критерия, тем более привлекателен инвестиционный проект.

2. Рентабельность проекта (profitability index, PI). Другие термины – индекс прибыльности и индекс доходности. Формула для расчета этого показателя имеет вид:

,

Очевидно, что величина критерия PI > 1 свидетельствует о целесообразности реализации проекта. Причем чем больше РI превышает единицу, тем выше инвестиционная привлекательность проекта.

3. Срок окупаемости (paybackperiod, РВ). Другой термин – период окупаемости. Смысл заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Существуют два метода расчета этого показателя:

а) сумма первоначальных инвестиций делится на величину среднегодовых денежных поступлений. Применяется, когда денежные поступления примерно равны по годам:

,

где I₀ – первоначальные инвестиции;

б) из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной нулю. Соответственно данный период и является сроком окупаемости инвестиций.

4. Внутренняя норма рентабельности (internal rate of return, IRR). Другие термины – внутренняя норма доходности, внутренняя норма прибыли, поверочный дисконт и внутренняя ставка отдачи. Приведем два определения данного критерия:

а) та расчетная ставка процента, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает денежную массу, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией;

б) это поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект.

Исходя из приведенных определений, в общем виде можно записать формулу расчета этого показателя:

,

Или иными словами, норма дисконта, приводящая инвестиционные издержки и чистый доход к одному моменту времени, становится той величиной, при которой они равны, и соответствует понятию внутренней нормы рентабельности проекта (IRR = Е).

Наряду с перечисленными основными критериями оценки проектов в ряде случаев возможно использование и других показателей: простой нормы прибыли, точки безубыточности, фондоотдачи капиталовложений и т. д. Отметим, что ни один из рассмотренных критериев сам по себе не является достаточным для принятия решения об осуществлении проекта. Решение об инвестировании средств должно приниматься с учетом всех перечисленных критериев, а также других факторов, которые не всегда поддаются формальной оценке (например, положительный имидж инвестора).

Дата добавления: 2014-01-04