Область использования ВНД

27+164

Индекс доходности дисконтированных инвестиций =1,16 > 1.

Внутренняя норма доходности — ВНД (internal rate of return, IRR — внутренняя норма прибыли) — является наиболее сложным и совершенно новым показателем для нас с позиции механизма его рас­чета.

Внутренняя норма доходности — это норма дисконта Е_вн, при ко­торой величина дисконтированных доходов от инвестиционного про­екта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV ⁼О и инвестиции являются окупаемой операцией. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинве­стированы либо направлены на погашение внешней задолженности. ВНД, по существу, уровень окупаемости инвестиций (рис. 6.3) опре­деляется из решения следующего уравнения:

Если NPV дает ответ на вопрос, является ли инвестиционный про­ект эффективным при некоторой заданной норме дисконта Е, то ВНД определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инве­стором нормой дохода на вкладываемый капитал. Если индекс доходно­сти показывает уровень эффективности при одном ограничении — при принятой норме дисконта, то ВНД лишена этого ограничения.

Существует ряд трактовок понятия ВНД. С одной стороны, пока­затель ВНД определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при которой проект остается безубыточ­ным. ВНД равняется максимальному проценту за кредит, который мо­жет выплатить вместе с процентами за срок, равный горизонту расчета, при условии, что весь проект осуществляется только за счет этого креди­та (без собственных средств). С другой стороны, его можно рассматри­вать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инве­стиционных затрат. Если ВНД превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного про­екта, то этот проект может быть рекомендован к реализации.

Логика: ВНД показывает максимальный уровень затрат, кото­рый может быть ассоциирован с данным проектом, т.е. если цена капи­тала, привлекаемого для финансирования проекта, больше ВНД, то проект может быть выполнен только в убыток, а следовательно, его надо отвергнуть.

Внутренняя норма доходности обычно находится методом итера­ционного подбора значений ставки дисконта по формуле (6.18) (пример 6.6). Однако этот процесс является трудоемким. Поэтому для расче­тов ВНД используют специальные финансовые калькуляторы и пакет прикладных программ EXCEL.

1. Критерий оценки инвестиционного проекта:

— для альтернативных проектов чем выше ВНД, тем больше эф­фективность инвестиций (выбирается вариант с максимальным ВНД);

— для одного инвестиционного проекта:

а) собственные инвестиции Е_ВН > Е,

б) заемные инвестиции Е_ВН > i — инвестиции эффективны (Е_вн = i — доход предпринимателя),

в) Е_вн =i- доходы только окупят инвестиции,

г) Е_вн < i — инвестиции убыточны.

2. Ранжирование инвестиционных проектов при условии их сопо­ставимости max. Проекты с максимальной величиной ВНД более привлекательны, так как потенциально способны выдерживать боль­шие нагрузки на инвестированный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.

3. Индикатор степени риска (оценка устойчивости проекта): чем больше ВНД превышает принятую норму дисконта (чем больше раз­ность ВНД - Е), тем больше «запас прочности проекта». Проекты с мак­симальной величиной ВНД более привлекательны, т.е. потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестированный капи­тал, связанные с возможным повышением его стоимости.

ВНД является индивидуальным показателем конкретного проек­та, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным по величине члена потока и очередности их возникновения.

Показатель ВНД наиболее приемлем для сравнительной оцен­ки, которая может осуществляться не только в рамках рассматрива­емых проектов, но и в более широком диапазоне:

— сравнение ВНД по инвестиционному проекту с уровнем при­быльности используемых активов в процессе текущей хозяйствен­ной деятельности предприятия;

— со средней нормой прибыльности инвестиций;

— с нормой прибыльности по альтернативному инвестирова­нию — депозитным вкладам, государственным облигациям и т.п.

Кроме того, каждое предприятие с учетом своего уровня инве­стиционных рисков может устанавливать для себя критерий ВНД, ис­пользуемый для оценки инвестиционных проектов. Проекты с более низкой ВНД будут автоматически отклоняться как несоответству­ющие требованиям эффективности реальных инвестиций. Такой по­казатель в практике оценки инвестиционных проектов носит назва­ние «предельная ставка ВНД».

Дата добавления: 2014-01-05