Политика на рынке ценных бумаг

Виды деятельности	Выбираемая банком политика на рынке ценных бумаг
агрессивная	умеренная	консервативная
Эмиссия ценных бумаг	+	+	+
Инвестирование в ценные бумаги	+	+	+
Финансовое брокерство	+	+	+
Инвестиционное консультирование	+	+	+
Работа в режиме инвестиционной компании	+	+	+
Работа в режиме инвестиционного фонда	+	-	-
Учреждение инвестиционных институтов и доверительное управление портфелями небанковских инвестиционных институтов	+	+	+
Учреждение фондовой биржи	+	-	-
Выполнение функций специализированной организации по учету, хранению и расчетам по ценным бумагам	+	+	-

Деятельность банков на фондовом рынке России осуществляется с 01.01.98 г. только на основании лицензии ЦБ РФ на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. В целом работа коммерческих банков контролируется ЦБ РФ и регламентируется «Законом о банках и банковской деятельности».

Раздел 4. Валютный рынок

Тема 4.1 Основные категории валютного рынка

Валютный рынок представляет собой совокупность экономических и организационных форм, связанных с покупкой или продажей валют разных стран. Валютный рынок как система включает в себя подсистему валютного механизма и валютных отношений. Под первой понимаются правовые нормы и институты, представляющие эти нормы на национальном и международном уровне. Вторая включает в себя повседневные связи, в которые вступают физические и юридические лица с целью осуществления международных расчетов, кредитных и других денежных операций, направленных на приобретение или продажу иностранной валюты.

Валютный рынок включает две неравные, но влияющие друг на друга части:

— международный валютный рынок;

— национальный валютный рынок.

Первый состоит из системы тесно связанных быстродействующими канальными или спутниковыми коммуникациями региональных рынков. В настоящее время существуют следующие региональные рынки: Европейский — с центрами в Лондоне, Цюрихе и Франкфурте; Азиатский — с центрами в Токио, Гонконге и Сингапуре; Американский — с центрами в Нью-Йорке, Чикаго и Лос-Анджелесе. На региональных валютных рынках осуществляется торговля свободно конвертируемыми валютами и валютами местных национальных рынков. Региональные валютные рынки по характеру операций не отличаются друг от друга, национальные — различаются по степени конвертируемости национальной валюты, по объему внешнеторговых и валютно-обменных операций, по степени интегрирования в мировое сообщество, уровню устойчивости и открытости экономики, уровню развития коммуникаций и степени регулирования государством валютных операций.

Особенностью национального валютного рынка России является то обстоятельство, что с начала 90-х годов в стране существует по сути бивалютная денежная система, где наряду с российским рублем обращается американский доллар. Чистый ввоз долларов в Россию составил в 1994 году 1 млрд. Если пересчитать эту сумму в рубли по текущему курсу, то объем ввезенных в страну наличных долларов более, чем в два раза превышает наличную рублевую массу. Несмотря на запрет использования долларов как средства платежа, они фигурируют в расчетах между экономическими агентами. Их принимают в оплату своей продукции и услуг не только мелкие, но и крупные предприятия. В стране образовалась по существу параллельная экономика, которая работает с наличными долларами. Это обстоятельство является одной из причин инфляции, ибо позволяет налогоплательщикам уходить от уплаты налогов в бюджет. Правительство и ЦБР, не ограничивая в отличие от других стран характер операций на внутреннем рынке, стремятся экономическими методами создать условия для постепенной дедолларизации экономики.

Функционирование валютного рынка связано с использованием ряда экономических категорий и общепринятых^ понятий. Рассмотрим некоторые из них

ВАЛЮТНЫЙ КУРС — это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты. Валютный курс в России выражается количеством рублей за единицу иностранной валюты. Когда цена единицы иностранной валюты в рублях возрастает, происходит обесценение (удешевление) рубля; когда цена единицы иностранной валюты в рублях падает, происходит удорожание рубля, то есть удорожание рубля соответствует обесценению иностранной валюты.

Как уже отмечалось выше, на валютный курс влияют состояние платежного баланса страны, уровень инфляции, соотношение спроса и предложения свободно конвертируемой валюты, конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке, политические и военные факторы, а также целый ряд других обстоятельств.

КОТИРОВКА — это установление курсов иностранных валют в соответствии со сложившейся практикой и законодательными нормами. В мировой практике существует два метода котировок.

1. Прямая котировка, когда одна единица иностранной валюты приравнивается к определенному количеству национальной валюты. Например, в России 1 доллар США приравниваетсяк определенному количеству рублей, или в США 1 немецкая марка приравнивается в определенному количеству долларов или центов. Такая котировка в настоящее время применяется в большинстве стран мирового сообщества.

2. Косвенная котировка, когда единица национальной валюты приравнивается к определенному количеству иностранной валюты. Подобная система применяется в небольшом количестве стран.

При заключении сделок по купле-продаже на валютном рынке используются следующие виды курсов:

Кросс-курс — это соотношение между двумя валютами, которое устанавливается из их курса по отношению к курсу третьей валюты. Нередко возникают ситуации, при которых невозможно или невыгодно осуществлять прямую покупку интересующей покупателя иностранной валюты. В этом случае используются кросс-курсы.

Спот-курс — это цена единицы иностранной валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны и установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-корреспондентами на второй рабочий день с момента заключения сделки.

Форвард (срочный курс)—это цена, по которой данная валюта продается или покупается при условии передачи ее на какую-либо определенную дату в будущем. Таким образом при заключении подобных сделок стороны пытаются угадать уровень обменного курса.

Если на дату сделки курс будет отличаться от предусмотренного в договоре, то одна сторона получит дополнительную прибыль от курсовой разницы, а другая понесет убытки. Например, в январе 1995 года заключено соглашение на покупку валюты 1 декабря 1995 года по курсу 4600 рублей за 1 доллар США. Однако 1 декабря 1995 года курс составил 4800 рублей за 1 доллар, в результате чего получен дополнительный выигрыш — 200 рублей на каждый доллар США. Если бы курс на 1 декабря 1995 года установился на уровне 4500 рублей за 1 доллар США, то проигрыш составил бы 100 рублей на каждый доллар США.

Фьючерс — курс в дальнейшем, то есть цена, по которой через некоторый период времени будет осуществлена сделка. Она определяется в момент заключения контракта. Например, сделка, заключенная в августе, предусматривает курс валюты в октябре из расчета 5100 рублей за 1 доллар, хотя в августе курс доллара был равен 4800 рублей. До исполнения сделки вносится в качестве гарантии небольшая по сравнению с суммой сделки сумма.

Расчеты по международным операциям между непосредственными участниками осуществляются через банки, которые рассматривают валютные операции как один из способов получения дохода. В связи с этим при котировке банки устанавливают два валютных курса:

курс покупателя — курс, по которому банк покупает валюту;

курс продавца — курс, по которому банк продает валюту.

Для покрытия расходов по обслуживанию операций и получешш прибыли между этими курсами существует разница, называемая маржой.

КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ — способность валюты обмениваться на другие валюты. Это — очень важная характеристика валюты. По степени конвертируемости валюта делится на следующие типы:

— свободно конвертируемая;

— частично конвертируемая;

— неконвертируемая;

— клиринговая.

Свободно конвертируемая валюта (СКВ) — свободно

и неограниченно обменивается на валюты других стран

и применяется во всех видах международного платежно

го оборота. В настоящее время лишь некоторые государ

ства имеют свободно конвертируемую национальную

валюту: Австрия, Великобритания, Дания, Канада, Нидерланды, Новая Зеландия, Сингапур, Германия, Япония, Соединенные Штаты Америки и другие. Свободная конвертируемость прежде всего свидетельствует об устойчивости экономики страны, возможности ее экономического роста и, как следствие, доверии к ее национальной валюте со стороны иностранных партнеров. Некоторые свободно конвертируемые валюты являются резервными валютами.

Резервными называются валюты, которые преимущественно используются для международных расчетов и хранятся центральными банками других стран. К ним относят доллар США, фунт стерлингов, швейцарский франк, японскую йену, немецкую марку. Эти пять валют составляют практически 100 процентов мировых валютных резервов. Наличие резервной валюты создает дополнительные выгоды стране-эмитенту, позволяя в течение продолжительного времени иметь отрицательное сальдо в торговом и платежном балансе без ущерба национальной экономике, ибо такая валюта не предъявляется к оплате в виде требования на поставку товаров или других активов, а остается в других странах в виде резервов.

Частично конвертируемая валюта — обменивается на ограниченное число иностранных валют и в международных расчетах применяется с ограничениями. Наличие ограничений обусловлено нестабильностью экономического положения страны и несбалансированностью платежного баланса. Ограничения вводятся правительством или Центральным банком. Они состоят из регламентации операций с валютой и валютными ценностями. Большинство стран мира, в том числе и Россия, имеют частично конвертируемую валюту.

Неконвертируемая (замкнутая) валюта — не обменивается на другие иностранные валюты и применяется только внутри страны. Неконвертируемыми являются те валюты, на которые налагаются ограничения по ввозу, вывозу, покупке, продаже и к которым применяются различные меры валютного регулирования.

Клиринговая валюта — расчетные валютные единицы, которые существуют только как счетные деньги в виде бухгалтерских записей банковских операций по взаимным поставкам товаров и оказанию услуг между странами-участницами клиринговых расчетов.

Дальнейшее углубление экономической реформы в России требует сохранения и совершенствования свободного валютного рынка.

Его формирование началось в условиях монополии государства на внешнюю торговлю, неудовлетворенного потребительского спроса, в том числе и на импортные товары, быстро набирающей темпы инфляции и отсутствия законодательной базы на проведение операций с иностранной валютой. В то же время экономическая и политическая нестабильность стимулировали юридические и физические лица переводить свои рублевые активы в долларовые.

В самом начале инфляции эти факторы обусловили высокий первоначальный спрос на иностранную валюту, не соответствовавший ее предложению. В результате биржевой валютный курс почти в 50 раз превысил реальный, то есть отражающий покупательную способность. По мере развития валютного рынка и роста внутренних цен вследствие инфляции этот разрыв сокращается и в настоящее время биржевой валютный курс превышает реальный приблизительно в три раза.

Так, в первом квартале 1995 года биржевой курс доллара в рублях составил в среднем 1:4200. По расчетам экспертного института Российского союза промышленников и предпринимателей, паритетно-покупательная способность российского рубля по отношению к американскому доллару по стоимости потребительской корзины из 265 наименований товаров и услуг в I квартале 1995 года находилась в соотношении 1:1300. Как видно из информации в газете «Финансовые известия» (26 февраля 1995 года), реальный курс рубля увеличился с января по сентябрь 1995 года на 60 процентов. Это связано с ростом цен и удорожанием отечественного производства, однако не оказало влияния на стоимость функционирующих основных и оборотных фондов.

Впредь до достижения соответствия биржевого и ре-~ альных курсов и переоценки основных и оборотных фондов представляется целесообразным применять для иностранных инвестиций специальный курс. При этом на приобретение иностранным инвестором российских активов могли бы использоваться рублевые средства, полученные иностранными инвесторами при обмене иностранной валюты по специальному курсу.

О потенциале российского валютного рынка свидетельствуют расчеты Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), согласно которым валютные сбережения российских предприятий и отдельных граждан составляли в середине 1995 года более 43 млрд. долларов США. Из них около 10 млрд. хранятся в виде депозитов на валютных счетах в российских банках; более 15 млрд. — выведены из обращения и хранятся на руках у населения; свыше 18 млрд. покинули пределы России, переместившись на счета в зарубежных банках.

Порядок функционирования валютного рынка в России, полномочия и функции органов валютного регулирования и валютного контроля, права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность за нарушение валютного законодательства определяются Законом Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле», принятом Верховным Советом России в 1992 году. Закон и издаваемые на его основе нормативные акты предусматривают, что все расчеты в иностранной валюте осуществляются только через уполномоченные банки, то есть банки, имеющие лицензии ЦБР на осуществление валютных операций.

Лицензии, полученные коммерческими банками, подразделяются на генеральные, внутренние и расширенные внутренние.

ГЕНЕРАЛЬНАЯ ЛИЦЕНЗИЯ дает коммерческому банку право на следующие действия:

— совершение широкого круга банковских операций в иностранной валюте как на территории России, так и за границей;

—формирование части своего уставного акционерного фонда в иностранной валюте за счет средств российских, иностранных и международных предприятий и организаций;

— создание резервного, страхового и других фондов из

прибыли в иностранной валюте;

—участие в создании банковских учреждений в России и за ее пределами в качестве учредителя или пайщика с использованием для этих целей иностранной валюты;

— открытие своих филиалов и представительств за границей.

ВНУТРЕННЯЯ ЛИЦЕНЗИЯ предоставляет коммерческим банкам право на совершение полного или ограниченного круга банковских операций в иностранной валюте только на территории России. По этой лицензии банк может производить следующие банковские операции:

— открытие и ведение счетов в иностранных валютах юридических и физических лиц (резидентов и нерезидентов), а также рублевых счетов нерезидентов;

— осуществление корреспондентских отношении с российскими банками, имеющими генеральную лицензию ЦБР;

— организация через банки, имеющие генеральную лицензию, расчетов, связанных с экспортно-импортными операциями клиентов банка в иностранных валютах в форме документального аккредитива, инкассо, банковского перевода, а также в других формах, применяемых в международной банковской практике;

— валютное обслуживание юридических и физических лиц, включая куплю и продажу иностранных валют в соответствии с действующим законодательством;

— привлечение и размещение средств в иностранной валюте юридическихлиц в форме кредитов, депозитов и в других формах, а также выдача гарантий в пользу клиентов банка в пределах собственных средств банка в иностранных валютах.

Расширенная внутренняя лицензия предоставляетком-мерческому банку право совершать на территории России те же операции, что и при внутренней лицензии, но, кроме того, дает право открывать ограниченное число корреспондентских счетов в конкретных иностранных банках.

Для получения лицензии любого из перечисленных типов коммерческий банк представляет в ЦБР комплекс документов, содержание и порядок оформления которых регламентируются отдельными инструкциями.

Основными функционерами валютного рынка являются коммерческие банки, имеющие соответствующую лицензию. Они называются уполномоченными банками и проводят следующие операции:

— покупка и продажа иностранной валюты за счет

собственных средств банка и за счет средств обслуживае

мой клиентуры;

— расчеты в иностранной валюте, связанные с экспортом товаров и услуг, а также проведением различного рода нетоварных операций;

— установление корреспондентских отношений с другими российскими уполномоченными и иностранными банками;

— пассивные и активные операции в иностранной валюте;

— депозитные и конверсионные операции на международных денежных рынках;

— обмен для населения иностранной валюты на рублевую и рублевой на иностранную;

— операции с чеками и другими ценными бумагами в иностранной валюте.

В качестве примера рассмотрим деятельность на валютном рынке двух крупных российских банков—«Санкт-Петербург» и Мосбизнесбанк. На валютных счетах, от-крытыхв банке «Санкт-Петербург», хранят свои средства 1150 клиентов, среди них — 680 предприятий и организаций и 470 физических лиц. Все международные платежные переводы осуществляются с использованием системы SWIFT. Банк «Санкт-Петербург» является наиболее активным в Северо-Западном регионе пользователем этой

общепризнанной международной системы финансовых телекоммуникаций. Подключение к ней позволило банку обеспечить надежность и конфиденциальность операций, контроль за их проведением, оперативность в осуществлении платежей и сравнительно невысокую стоимость услуг. Благодаря подключению к международной системе межбанковских коммуникаций были полностью автоматизированы международные платежи, значительно сокращены расходы по осуществлению валютных переводов.

Банк ввел в действие две наиболее совершенные дилин-говые системы, обеспечившие ведение соответствующих операций на международных валютных рынках. В настоящее время банк является одним из крупнейших пользователей системы «Рейтер» («REUTER»). Четкая работа дилеров закрепила за банком «Санкт-Петербург» первенство среди региональных банков на валютном рынке.

Банк стал первым в Санкт-Петербурге маркетмейке-ром, то есть посредником, обеспечивающим российские банки информацией о котировках валюты на международном валютном рынке. Наличие «чистых» форексных линий за рубежом и возможность проводить операции «Своп» обеспечивали банк в течение всего 1994 года дешевыми валютными ресурсами. Объем конверсионных сделок вырос до 40—50 млн. долларов США в день.

В1994 году банк «Санкт-Петербург» совместно с крупнейшими банками Москвы начал проводить операции на срочном валютном рынке внутри страны, активизировав свое участие в формировании этого рынка. За 1994 год по форвардным и опционным контрактам продано и куплено валюты на сумму более 40 млн. долларов США.

До введения валютного коридора одним из основных видов операций по объемам и уровню доходности являлась купля-продажа безналичной ^валюты на внутреннем рынке России. Кроме покупки/продажи валют, циркулирующих во внебиржевом обороте, банк «Санкт-Петербург» проводил операции на трех крупнейших российских валютных биржах: Московской, Санкт-Петербургской и Сибирской. Особенно активно в 1994 году осваивался банком валютный рынок Сибири: объем покупки и продажи валют на Сибирской международной межбанковской валютной бирже за год составил 27,4 млн. долларов США и 4,2 млн. немецких марок.

Появление на территории бывшего СССР новых независимых государств, введение некоторыми из них собственных национальных валют при сохранении традиционных торгово-хозяйственных связей с Россией стимулировали освоение операций с новыми, «мягкими» видами валют. Банк занял лидирующее положение в городе по работе с валютами стран СНГ и ближнего зарубежья.

В 1994 году банк существенно увеличил объем проведенных банкнотных сделок. Широкие возможности, которыми в настоящее время располагает банк, делают этот сектор валютного рынка одним из основных в структуре портфеля доходов. Все филиалы банка и обменные пункты принимают к оплате дорожные чеки и кредитные карты.

Предприятия и организации независимо от форм собственности, включая предприятия с участием иностранного капитала, осуществляют обязательную продажу 50 процентов валютной выручки от экспорта товаров (работ, услуг) на внутреннем рынке Российской Федерации через уполномоченные банки на межбанковских валютных биржах. Обязательная продажа 50 процентов валютной выручки может производиться также и помимо биржи на межбанковском валютном рынке. Осуществляется она следующим образом.

Поступления иностранной валюты в пользу предприятий и организаций, включая выручку от реализации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту на территории России, зачисляются на счета в уполномоченных банках. При этом одновременно открываются два счета:

— транзитный валютный счет для зачисления поступлений в иностранной валюте в полном объеме;

— текущий валютный счет для зачисления средств в иностранной валюте после обязательной продажи части экспортной выручки. В случае поступления экспортной выручки в пользу клиента уполномоченный банк оообща-ет ему об этом.

Клиент обязан в течение семи дней дать поручение банку на право продажи валюты на одной из межбанковских валютных бирж. Если в течение четырнадцати дней такое поручение не поступит, то банк на протяжении ближайших семи дней самостоятельно осуществляет обязательную продажу 50 процентов поступившей на транзитный счет иностранной валюты на торгах одной из межбанковских валютных бирж по действующему на момент продажи курсу.

Сумма выручки в иностранной валюте предприятий и организаций, осуществляющих экспорт товаров (работ, услуг), подлежащая обязательной продаже, определяется на базе «Нетто», то есть за вычетом валютных расходов на транспортировку, страхование и экспедирование грузов, а также уплату экспортных таможенных пошлин в иностранной валюте и оплату таможенных процедур.

Как отмечалось выще, банки, имеющие лицензии на право проведения валютных операции, осуществляют продажу и покупку иностранной валюты. Однако в целях сокращения рисков и минимизации воздействия спекулятивных операций на валютных рынках банкам установлены соответствующие лимиты — так называемая открытая позиция продажи и покупки валюты от своего имени и за свой счет. Лимит открытой валютной позиции определяется ЦБР в расчете на конец рабочего дня уполномоченного банка. Ее размер исчисляется как разница между суммой иностранной валюты, купленной банком за свой счет начиная с 1 января отчетного года, и суммой, проданной банком за свой счет за тот же период времени иностранной валюты. Лимит устанавливается в зависимости от размера собственных средств банка. Так, банк с капиталом от 1 до 5 млрд. рублей в 1994 году имел лимит в 500 тыс. долларов США, а при капитале от 5 до 10 млрд. рублей лимит составлял 1 млн. долларов США. Для уполномоченных банков с собственными средствами (капиталом) свыше 10 млрд. рублей — по индивидуальному нормативу, установленному Департаментом иностранных операций ЦБР.

В 1995 году лимит открытой валютной позиции был значительно снижен: в расчет не включаются операции по купле-продаже наличной иностранной валюты за рубли, обычно проводимые обменными пунктами. Соблюдение открытой валютной позиции коммерческих банков контролируется Главными территориальными управлениями ЦБР. При превышении лимита открытой валютной позиции к банкам, допустившим такие нарушения, применяются в соответствии с действующим законодательством следующие меры:

— взыскание штрафа;

— приостановление права банка по ведению открытой валютной позиции;

—ходатайство перед ЦБР об отзыве лицензии на право совершения операций в иностранной валюте.

Так, за первое полугодие 1995 года Главным управлением ЦБР по Москве были взысканы штрафы с девяти уполномоченных банков и приостановлено право на проведения валютных операций у двух банков.

Учитывая, что российская валюта является ограниченно конвертируемой, для характеристики прав и обязанностей субъектов валютного рынка важное значение имеет разделение участников рынка на две группы. В одну входят резиденты, в другую — нерезиденты. К первым относятся физические лица, постоянно проживающие в России, а также временно находящиеся за ее пределами. К резидентам также относятся юридические лица и организации, созданные в соответствии с законодательством России и не имеющие такого статуса, включая их представительства за рубежами России. Ко вторым относятся физические лица, постоянное проживающие за границей, в том числе и временно находящиеся в России. Сюда даже включаются юридические и неюридические лица, а также их представительства и фирмы, созданные согласно законам иностранного государства и функционирующие на территории России.

При рассмотрении прав участия резидентов и нерезидентов в операциях на валютном рынке России необходимо иметь в виду, что все операции, связанные с движением иностранной валюты, подразделяются на два вида—текущие и связанные с движением капитала.

К текущим операциям относятся:

— переводы в Россию или из России иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров, работ и услуг, а также расчетов, связанных с кредитованием экспортно-импортных операций, на срок не более 180 дней;

— получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;

— переводы в Россию и из России процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;

— переводы неторгового характера в Россию и из России, включая переводы сумм заработной платы, пенсий, алиментов, наследства, а также другие аналогичные операции.

К валютным операциям, связанным с движением капитала, относятся:

— прямые инвестиции, то есть вложения в уставный

капитал предприятий с целью извлечения дохода и полу

чения прав на участие в управлении предприятием;

— портфельные инвестиции, то есть приобретение

ценных бумаг;

— переводы в оплату зданий, сооружений, иного имущества, включая землю и ее недра, относимого по законодательству его места нахождения к недвижимому имуществу;

— предоставление и получение отсрочки платежа по экспорту и импорту на срок свыше 180 дней, а также предоставление и получение финансовых кредитов на такой же срок.

Текущие валютные операции осуществляются резидентами, как правило, без каких-либо ограничений. Резиденты имеют право свободно покупать и продавать через уполномоченные банки приобретенную валюту на внутреннем валютном рынке.

Правила таможенного контроля допускают ввоз в Россию иностранной валюты в любых размерах. Вывоз иностранной валюты из страны сверх установленного лимита (более 500 долларов США) допускается только при наличии соответствующего разрешения уполномоченного банка.

Нерезиденты имеют право:

— без ограничений перевозить, ввозить и пересылать в Россию валютные ценности с соблюдением таможенных правил;

— покупать и продавать иностранную валюту за российскую валюту, переводить и пересылать ее из России в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Так, например, без ограничения вывозится из России иностранная валюта, если она была ранее ввезена и это было оформлено согласно требованиям таможенных правил. Нерезиденты вправе выплачивать вознаграждение за труд в иностранной валюте только нерезидентам.

В России сложился и действует двухуровневый валютный рынок. Первый уровень — это биржевой межбанковский валютный рынок. Операции здесь осуществляются благодаря посредничеству валютных бирж, по счетам которых проходят все валютные сделки между банками и которые выступают гарантами расчетов. Здесь совершаются регулярные сделки с крупными партиями валют. Участниками торгов являются уполномоченные коммерческие банки. Формирующийся на этом рынке валютный курс является наиболее представительным: на него ориентируются все остальные участники валютного рынка. Второй уровень—внебиржевой рынок. На нем осуществляются операции непосредственно между банками, а также между банками и их клиентами. Все риски по этим операциям несут сами банки.

Доминирующая роль на российском валютном рынке принадлежит валютным биржам. Головной среди них является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Кроме того, в России функционируют еще пять валютных бирж.

Курс доллара на торгах при региональных валютных биржах незначительно отклоняется от курса на Московской межбанковской валютной бирже.

Различие в курсах валют открывает возможность проведения арбитражных операций. Объем операций на валютном рынке в 1994 году по сравнению с 1993 годом значительно возрос: так, например, оборот торгов СПВБ увеличился в два раза в иностранной валюте и в четыре раза в рублевом эквиваленте.

На биржах России за 1994 год продано 29 млрд. долларов США и почти 3 млрд. немецких марок, а весь оборот биржевого и внебиржевого рынков с учетом межбанковского валютного оборота по расчетам оценивается в 83 млн. долларов и около 8 млрд. немецких марок. Кроме того, резко возросли обороты по другим валютам и валютам стран СНГ. Вместе с тем развитие валютного рынка России характеризуют не только объемные параметры. К наиболее важным его качественным изменениям можно отнести следующие:

— благодаря принятым нормативным актам, регулиру

ющим внутренний валютный оборот и внешнеэкономи

ческую деятельность, валютный рынок обретает черты,

соответствующие мировым стандартам и требованиям;

— формируется механизм саморазвития валютного

рынка, благодаря тому, что в отношениях между участни

ками рынка все активнее стала проявляться конкуренция.

Одновременно создаются их добровольные объединения,

разрабатывающие общие, не регулируемые государством

правила;

— благодаря активному участию ЦБР в операциях на валютном рынке в виде регулирования динамики валютного курса снижается воздействие на него случайных, непредсказуемых факторов;

— развитие внешнеэкономических связей России обуславливает дальнейшую интенсификацию валютного оборота и повышение его ликвидности;

— совершенствуется система коммуникаций, растет доверие между участниками рынка. Это способствует интеграции рынков, действующих в различных регионах страны, в единую систему.

В качестве примера организации деятельности биржи в России рассмотрим порядок проведения операций на Московской межбанковской валютной бирже. Зафиксированный на этой бирже курс рубля в долларах США является официальным курсом ЦБР и используется для осуществления валютного регулирования и контроля, а также для расчетов кросс-курса других иностранных валют.

Торги на бирже проводятся методом «фиксинга», доказавшего свою простоту и эффективность, атакже высокую степень защиты интересов всех участников торгов. До начала торгов банки-участники подают курсовому маклеру заявки с указанием сумм, предлагаемых ими на покупку или продажу инвалюты. В предварительную заявку включаются суммы покупки или продажи иностранной валюты по курсу не выше (при покупке) и не ниже (при продаже) зафиксированного на предыдущих торгах. Минимальная сумма покупки или продажи валюты (лот) — 10 тыс. долларов США, 10 тыс. немецких марок, 10 млн. карбованцев, 1 млн. тенге, 10 млн. белорусских рублей и т.д. Все суммы, указанные в предварительных и дополнительных заявках, должны быть кратными минимальному лоту. В качестве начального курса иностранной валюты к рублю используется последний зафиксированный курс.

Приняв заявки от всех участников, маклер объявляет о начале очередной биржевой сессии и оглашает суммы заявок на покупку и продажу (начальный спрос и предложение), соответствующие указанному курсу, а также разницу между ними. Начиная с этого момента участники торгов через своих дилеров могут подавать дополнительные заявки по изменению суммы покупки или продажи. Однако эти изменения производятся только таким образом, чтобы уменьшать разницу между спросом и предложением. Если спрос превышает предложение, дилер имеет право или добавить валюту на продажу, или снять свою заявку (или ее часть) на покупку валюты. Обратная ситуация возникает в том случае, если предложение больше спроса. Если общий размер предложения иностранной валюты в начале торгов превышает общий размер спроса на нее, то курсовой маклер понижает курс валюты к рублю. В противном случае он объявляет о понижении курса рубля. Минимальным шагом в изменении курса валюты официально считается ОД рубля, однако реально для ускорения торгов чаще всего применяется шаг в границах до 20 рублей.

Размер шага определяется курсовым маклером в зависимости от ситуации на рынке и активности дилеров. Как только спрос уравнивается с предложением, маклер объявляет «фиксинг», и биржевая сессия заканчивается. Все расчеты между участниками торгов производятся по тому курсу и в рамках тех заявок, которые были зафиксированы в этот момент. Таким образом на бирже не существует курса продажи или покупки: валюта покупается и продается по одной зафиксированной в конце торгов цене.

Расчеты между участниками торгов и биржей происходят не позднее, чем на второй рабочий день после торгов. При расчетах биржа удерживает с участников комиссионное вознаграждение. Для каждой валюты установлен свой порядок расчетов по результатам торгов. Так, например, платежи в рублях по сделкам с долларами США осуществляются через расчетно-кассовый центр ЦБР в Москве. Для этого участники торгов также открывают в РКЦ свои корреспондентские счета в рублях, что ускоряет расчеты. Платежи в долларах по сделкам с долларами США, заключенным на торгах в Москве, осуществляются в США через «Бэнк оф Нью-Йорк» («Bank of New York»). Между ним. и ММВБ имеется соглашение о проведении соответствующих операций.

Участники торгов открывают свои корреспондентские счета в долларах США в банковских учреждениях США, которые являются членами одной из систем клиринговых межбанковских расчетов. Участники торгов, не имеющие счетов в банковских учреждениях США, могут осуществлять свои расчеты по торгам долларами США через других участников, имеющих такие счета. Участник торгов, осуществляющий расчеты по поручению других участников, обязан предоставить на межбанковскую биржу письменную гарантию выполнения им всех обязательств в долларах США, возникающих по результатам биржевых торгов у тех их участников, расчеты которых он выполняет.

После завершения биржевых торгов заключенные на них сделки оформляются биржевыми свидетельствами, в которых фиксируются обязательства биржи и участников торгов друг перед другом. Для участия в торгах в качестве нетто-покупателей банки—члены биржи должны предварительно перевести на ее счет в РКЦ денежные средства в рублях, достаточные для покупки валюты. На основании биржевых свидетельств участники торгов оформляют платежные поручения на перевод средств в долларах США в пользу биржи в сроки, обеспечивающие своевременное зачисление средств на ее счет в «Бэнк оф Нью-Йорк». Списание средств в долларах США с корреспондентских счетов участников торгов и их зачисление на счет биржи осуществляется в первый рабочий день (с учетом праздников в США) после дня проведения биржевых торгов. Для этого биржа оформляет платежные поручения на перевод средств в рублях в пользу продавцов

валюты. Поручения в иностранной валюте биржа дает в пользу покупателей. На основе таких поручений деньги зачисляются на соответствующие корреспондентские счета продавцов или покупателей.

Списание средств в долларах со счета биржи в «Бэнк оф Нью-Йорк» («Bank of New York») осуществляется на второй рабочий день после проведения торгов (с учетом праздников в США). В этот же срок доллары зачисляются на корреспондентские счета российских банков-покупателей, открытые в том же банке. Если долларовый корреспондентский счет участника находится в другом иностранном банке, то зачисление денег производится в сроки, устанавливаемые соответствующими банками. В случае нарушения участниками торгов своих обязательств перед биржей предусмотрена система штрафов и временное отстранение от участия в торгах. При длительных или систематических нарушениях обязательств участник торгов может быть исключен из членов биржи.

Перспектива развития валютного рынка России связана с формированием внебиржевого межбанковского валютного рынка. Валютные биржи, сыграв свою роль в становлении и развитии валютного рынка, со временем утратят свое главенствующее значение. В 1994 году на долю биржевых валютных операций по доллару США приходилось 34 процента оборота, а на внебиржевой рынок — 66 процентов, по торговле немецкой маркой — соответственно 37 и 63 процента. По сообщению информационного агентства «Прайм», в середине 1995 года на внебиржевом рынке проводили операции только в Москве 45 банков, их оборот составил 1 млрд. долларов в день

Активное развитие внебиржевого валютного рынка в перспективе обусловлено следующими обстоятельствами. До 1995 года экспортеры обязаны были продавать 50 процентов валютной выручки только через биржу. В 1995 году им предоставлено право проводить эту продажу на внебиржевом рынке, что повлечет за собой отток валюты с биржевого рынка. Уже в 1994 году многие предприятия, продававшие валюту сверх лимита обязательной продажи, не пользовались услугами биржи по следующим причинам:

— возросло доверие банков друг к другу;

— валютные операции, проводимые без посредников, сокращают издержки обращения и ускоряют расчеты.

Одним из необходимых условий развития внебиржевого валютного рынка является повышение роли ЦБР как организатора и контролера валютных операций. Сложившаяся на валютном рынке ситуация подвергается критике практическими и научными работниками. Дискутируется вопрос о роли государственного регулирования операций на валютном рынке и о выборе модели курса рубля — регулируемый, свободноплавающий, фиксированный.

Состояние валютного рынка и возможные пути преодоления имеющихся здесь негативных явлений исследованы в Институте мировой экономики и международных отношений Российской Академии наук (ИМЭМО РАН). Результаты исследований изложены в статьях академика СМ. Борисова, опубликованных в ряде номеров газеты «Экономика и жизнь» за 1995 год. Им отмечается, что закон о валютном регулировании, в соответствии с которым была введена внутренняя конвертируемость рубля, предусматривал ограниченный круг текущих валютных операций- и операций, связанных с движением капитала, причем для осуществления вторых необходимо разрешение ЦБР. Таким образом имеется в виду, что на валютном рынке будет происходить продажа-покупка иностранной валюты за рубли для обслуживания реальных экономических сделок и, прежде всего, связанных с внешней торговлей.

На практике же валютные биржи самоустранились от отбора валютных сделок по этим признакам. Они принимают к исполнению любые заявки на куплю-продажу валюты от участвующих в торгах коммерческих банков, которые в свою очередь не контролируют деление валютных операций на текущие и капитальные. Следовательно, в нарушение Закона и в биржевом, и в межбанковском обороте беспрепятственно совершаются любые сделки по обмену рублевых средств на иностранную валюту, включая чисто финансовые операции по переме-. щению денег из одной сферы в другую, а также спекулятивную продажу и покупку валюты ради получения прибыли от колебаний валютного курса. В таком же практически неконтролируемом режиме действуют многочисленные обменные пункты, оперирующие с наличной иностранной валютой.

В результате вся инфраструктура внутреннего валютного рынка (валютные биржи, уполномоченные коммерческие банки, обменные пункты), которая должна обслу-, живать только реальные внешнеэкономические сделки^ на самом деле в значительной степени превратилась в посредника, обеспечивающего свободную циркуляцию непроизводительных и спекулятивных капиталов между рублевой и валютной сферами.

Расчеты, произведенные в ИМЭМО Академии наук, показывают, что, например, в 1993 году из общей суммы валютных средств, проданных на российском валютном рынке, в размере 15 млрд. долларов, лишь 8 млрд. предназначалось на оплату импортных закупок, а остальные 7 млрд. долларов ушли на пополнение валютных фондов частных коммерческих структур и переместились в западные банки.

В связи с этим представляется целесообразным усилить роль государственного регулирования операций на валютном рынке. При этом имеется в виду не возврат к государственной валютной монополии, имевшей место в прошлом, а переход к системе государственного регулирования, которую используют другие страны при кризисных ситуациях в экономике. При сложившейся в России экономической и политической ситуации очевидна необходимость постепенного осуществления отдельных, но взаимосвязанных друг с другом мероприятий. К ним, в частности, можно было бы отнести:

— усиление государственного контроля за деятельностью участников биржевого и внебиржевого валютных рынков с тем, чтобы при всех условиях соблюдать законы о валютных операциях;

—изменение официальной курсовой политики сначала путем установления более обоснованного курсового соотношения рубля и иностранных валют с учетом котировок региональных валютных бирж и внебиржевого рынка, а затем путем перехода к регулируемому фиксированному курсу;

—повышение роли рубля в международных расчетах и переход к его внешней конвертируемости, что имело бы важное значение для привлечения иностранных инвестиций;

—вытеснение доллара из экономического и денежного оборота внутри страны путем ограничения, а затем и прекращения его обращения;

— проведение ограничительной политики относительно допуска коммерческих банков к совершению валютных операций, путем сосредоточения таких операций у сравнительно небольшого числа наиболее крупных банков, работающих в тесном взаимодействии с ЦБР и обеспечивающих проведение единой денежной политики.

Некоторые из названых мер носят дискуссионный характер, однако их применение возможно в условиях сокращения инфляции, выравнивания уровней внутренних и мировых цен, роста промышленного и сельскохозяйственного производства и выпуска конкурентоспособной продукции. В настоящее же время участие в операциях на валютном рынке существенно влияет на структуру балансов коммерческих банков. Вложения в иностранную валюту достигают внушительных размеров в общей сумме активов, во многих случаях превышая относительный размер кредитов, предоставленных предприятиям. Доля валютных пассивов сравнима с долей остатков на расчетных счетах и депозитах предприятий. Это подтверждают данные, приведенные в таблице № 22.

Обращает на себя внимание, что в девяти из десяти рассмотренных в таблице № 22 банков доля валютных активов превышает долю соответствующих пассивов. Такое же положение сложилось почти во всех московских банках. Структура актива и пассива их сводного баланса свидетельствует, что наибольший удельный вес в валюте баланса занимают иностранная валюта и расчеты по иностранным операциям. Соответственно доля указанных

средств в активе баланса составляет 45,3 процента, а в пассиве — 41,5 процента. Это свидетельствует о приоритете операций на валютном рынке в сравнении с операциями по кредитованию промышленности.

Создавшаяся тенденция, хотя и вызвана объективными, не зависящими от банков причинами, должна расцениваться как негативная. Снижение темпов инфляции, стабилизация экономики и введение ограничений на амплитуду колебаний валютного курса неизбежно приведут к переориентации банков с валютного на кредитный рынок в части предоставления ссуд реальному сектору экономики.

Дата добавления: 2014-01-06