Венчурное финансирование

Венчурное финансирование

По своей экономической природе венчурное финансирование — современная разновидность учредительства, т.е. создания и раз­вития перспективных фирм, компаний с целью быстрого

преумножения первоначального вклада (учредительского взноса в уставный капитал) и последующей его реализации по рыночной стоимости. Инвестиции венчурного капитала сопряжены с дли­тельными сроками, элементами риска, участием в управлении компанией и с доходами в большей степени в форме прироста капитала, чем в виде дивидендов.

Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основ­ные характеристики:

• являются долговременными — от трех до семи лет;

• объекты инвестирования — компании, способные, по мне-­
нию венчурного капиталиста, к быстрому увеличению
собственной рыночной стоимости за счет разработки и
внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-про­-
цессов;

• инвестор посредством управляющей компании осуществ­-
ляет контроль над инвестициями через сотрудничество с
командой управляющих инвестируемой компании с целью
оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экс­-
пертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов, что уве­-
личивает ценность инвестиций;

• доходы от вложений капитала в большей степени имеют
форму прироста стоимости капитала в конце периода ин-­
вестиций.

Венчурное финансирование не затрагивает все элементы ин­новационной цепи, оно обычно начинается с опытного произ­водства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации

продукции.

Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отли­чающих его также от банковского финансирования или финан­сирования стратегического партнера (см. табл. 2.1).

1. Венчурное финансирование невозможно без принципа
«одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала за-­
ранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче
финансируемого предприятия в обмен на высокую норму при­-
были в случае ее успеха.

2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное
инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится
жить в среднем от трех до пяти лет, чтобы убедиться в перспек-­
тивности проекта, и от пяти до десяти лет, чтобы получить при­-
быль на вложенный капитал.

Таблица 2.1

Источники		Стратегические	Венчурное
финансирования	Банки	партнеры	финансирование
Инвестиции в акцио-
нерный капитал	—	+	+
Кредиты	+	—	+
Долгосрочные инве-
стиции	+	+	+
Рисковый бизнес	—	—	+
Участие инвестора в
управлении фирмой	—	+	+

3. Рисковое финансирование размещается не как кредит, а
в виде паевого взноса в уставный капитал венчура. Вновь учре-­
ждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим
статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них
партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вкла­-
да. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при
предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на со­-
ответствующее получение будущих прибылей от финансируемо­-
го предприятия.

4. Венчурный предприниматель в отличие от стратегического
партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций
компании. Обычно это пакет акций порядка 25—40%.

5. Еще одной особенностью рисковой формы финансирова­-
ния является высокая степень личной заинтересованности инве­-
сторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высо­-
кой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреж­-
даемого венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не огра­-
ничиваются предоставлением средств, а оказывают различные
консультационные, управленческие и прочие услуги, создан­-
ные венчурам.

Источниками венчурного финансирования являются:

• средства учредителей инновационного предприятия и его
деловых партнеров;

• средства сторонних специализированных (венчурных) ин­-
весторов и кредиторов.

В настоящее время основные источники финансирования тех­нологических инноваций — это собственные средства предпри-

ятий: прибыль, амортизация, уставный капитал, доходы от эмис-

сии ценных бумаг и ресурсы финансово-промышленных групп.

Структура источников инвестиций в технологическое пере-вооружение приблизилась к структуре мирового инвестиционно-го рынка, где около 65—70% составляют собственные средства предприятий, из них 80% приходится на амортизацию и около 20% — на чистую прибыль¹.

В России в основном сформировалась инфраструктура рын-ка институциональных инвесторов, в совокупности управляю-щих средствами в объеме 13,5 млрд долл. (табл. 2.2).

Таблица 2.2

Основные характеристики российских институциональных инвесторов²

Институциональные инвесторы	Год начала деятельности	Количество инвесторов
1997	1999
Коммерческие банки Чековые фонды Страховые компании Пенсионные фонды Паевые фонды	1989 1992 1993 1992 1996	2 603 520 2 500 254	1 389 302 1 500 260
Итого	—	5 899	3 476

Заметно уменьшение числа инвестиционных институтов с 5899 до 3476. Российский рынок институциональных инвести-ций сокращается несмотря на то, что объемы накоплений насе-ления страны характеризуются тенденцией к увеличению. По различным экспертным оценкам, сбережения населения состав-ляют 70 и более млрд долл. Соотношение оборота рынка инсти-туциональных инвестиций в 1999 г. и суммы накоплений насе-ления составляют около 15%. В развитых странах через этот сек-тор проходит 1/3 общего оборота капитала. Доля сбережений населения в обороте капитала пока остается невысокой.

Существенно расширяет возможности привлечения времен-но свободных денежных средств для инвестирования на произ-водственные и инновационные мероприятия выпуск ценных бу-

¹ Юнъ О., Борисов В. Инновационная деятельность в промышленности //Эко-
номист. — 1999. — № 9. — С. 35.

² Вопросы экономики. — 2000. — № 1. — С. 156.

маг и в связи с этим акционирование предприятий. Действен-ным источником привлечения средств в инновационную сферу является дополнительная эмиссия акций, которая выгодна сво-бодой выбора срока выпуска, ее объема, практической неогра-ниченностью по масштабам в рамках емкости вторичного рынка ценных бумаг, заинтересованностью инвесторов в реальном дос-тупе к управлению капиталом.

Однако фондовый рынок пока деформирован. Если в разви-тых странах преобладает обращение корпоративных ценных бу-маг, акций предприятий, то на российском рынке обороты госу-дарственных ценных бумаг вдесятеро превосходили сектор кор-пораций.

Перспективной формой взаимодействия различных форм ка-питала и мобилизаций инвестиций становятся финансово-про-мышленные группы. Они отражают объединение предприятий различных сфер хозяйственной деятельности: промышленных предприятий, финансово-кредитных, торговых организаций и др.

В области финансирования прорывных технологий наиболее эффективна организация технополисов, технопарков, инноваци-онных компаний высших учебных заведений, соответствующих подразделений государственных и муниципальных органов, кон-сультационных и других предприятий сферы услуг в единый ме-ханизм, обеспечивающий достижение лидирующих позиций в макротехнологиях. Так, уже эффективно функционируют совмест-ное российско-итальянское предприятие «Технопарк» в Москве, Томский научно-технологический парк в виде ассоциации пред-приятий и институтов, «Санкт-Петербургский международный технопарк», акционерное общество «Санкт-Петербургский ки-бернетический технопарк», технопарк «Загорье: г. Москва» и др. Проекты технополисов и технологических парков разрабатыва-ются также в Саратове, Зеленограде, Ростове-на-Дону, Нижнем Новгороде, Челябинске, Троицке, Заречном.

Процесс венчурного инвестирования представлен на схеме (см. рис. 2.2).

Основными структурами, участвующими в формировании венчурных фондов на мировых рынках, являются:

1) пенсионные фонды;

2) страховые компании;

3) банки;

4) промышленные корпорации;

5) государственные структуры;

6) частные лица;

7) некоммерческие фонды.

	Создание фонда
	Подготовка сделок
	Инвестирование
	Постинвестиционное управление
	Дивестирование

Рис. 2.2. Обобщенная схема процесса венчурного инвестирования

Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом (рис. 2.3).

ИНВЕСТОРЫ

□ □□□

Управляющая компания (Генеральный партнер)

ИНВЕСТИРУЕМЫЕ КОМПАНИИ

Рис. 2.3. Структура типичного венчурного фонда  

УЧРЕДИТЕЛИ

Объекты (венчурного инвестирования) — в основном малые и средние частные или приватизированные предприятия.

Инвестиции направляются либо в акционерный капитал за-крытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, на срок от трех до семи лет. На практике, однако, чаще встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при кото-рой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая — предоставляется в форме инвестиционного кредита.

Целью венчурного инвестора не является приобретение кон-трольного пакета акций компании (во всяком случае при пер-вичном инвестировании), так как, оставаясь собственником компании, ее владелец будет более заинтересован в эффектив-ном использовании венчурного капитала на благо роста компа-нии и в увеличении ее рыночной стоимости.

Говоря о механизме венчурного инвестирования, можно на-звать три основных действующих лица процесса венчурного ин-вестирования:

1) институциональный инвестор (источник финансирования);

2) предпринимательская фирма, получающая и использующая
капитал;

3) агентство или агент, находящиеся между этими двумя ли-
цами, которые идентифицируют, сортируют, осуществляют
сделки и соответствующий мониторинг и контроль и привлека-
ют дополнительные средства.

Дата добавления: 2014-01-06