Целевая структура капитала

Теория структуры капитала

Показатели структуры капитала

Понятие структуры капитала

1. Понятие и структура капитала носит дискуссионный характер. В общем виде оно характеризуется как соотношение собственного и заемного капитала. Но экономисты вкладывают различное конкретное содержание, а именно соотношение ук и долгосрочного заемного капитала, отношение ук к общей сумме заемного, и отношение собственного и заемного. Изначально структура капитала рассматривалась как соотношение уставного и долгосрочного заемного капитала, в этой связи все классические теории структуры капитала построены на исследовании соотношений эмитируемых акций и облигаций. В настоящее время по прежнему существуют разные подходы, одни экономисты структуру капитала относят к долгосрочным источникам, другие считают, что понятие структуры капитала должно рассматривать все виды капитала предприятия, в т.ч. кредиторскую задолженность. Расширенная трактовка увеличивает сферу практического использования этой концепции. Она позволяет исследовать и разрабатывать рекомендации не только для крупных предприятий, но и для малых, доступ ктр на рынок долгосрочного капитала ограничен. При расширенной трактовке концепция структуры капитала полностью синхронизируется с концепцией стоимости капитала. Она дает возможность теснее увязать при исследовании эффективность использования капитала с использованием активов, в ктр он инвестирован. Центральным моментом долгосрочных финансовых решений является выбор такого сочетания собственного и заемного капитала, который бы максимизировал рыночную оценку всего капитала.

2. Показателями структуры капитала является коэффициент соотношения собственных и заемных средств, к-т автономии (ктр используется при оценке кредитоспособности), с фин риском в результате использования заемных средств связан к-т фин-го рычага, он используется при расчете факторов, влияющих на рентабельность собственных средств. Эффект финансового рычага есть приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря использованию кредита. Налоговый корректор показывает влияние налогообложения на эффект фин-го рычага. Дифференциал фин-го рычага – главное условие положительного эффекта. Эффект проявляется если уровень операционной прибыли превышает средний размер процента за кредит. К-т задолженности мультиплицирует эффект, получаемый за счет дифференциала. Эффект финансового рычага состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между прибылью на акцию и прибыль до налогообложения и уплаты процентов. Знание механизма воздействия фин-го рычага на уровень прибыльности СК и степень фин-го риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала организации.

3. Теория структуры капитала базируется на сравнение затрат на привлечении собственного и заемного капитала и степени влияния различных вариантов финансирования на рыночную оценку. Наибольшую известность и применение получили статические теории, которые обосновывают существование оптимальной структуры. Динамические модели учитывают постоянный поток информации, который получает рынок. Теория исходит из утверждения, что цена предприятия складывается из текущих рыночных стоимостей собственного и заемного капитала. В генезисе выделяют 4 основных этапа, связанных с формированием следующих обобщающих теоретических концепций.

1) Традиционная концепция: ее основу составляет положение о возможной оптимизации структуры путем учета разной стоимости отдельных его составных частей. Исходной посылкой концепции является утверждение, что стоимость СК всегда выше стоимости заемного. Это объясняется различиями в уровне риска их использования. Рост удельного веса использования заемного капитала во всех случаях приводит к снижению показателя средневзвешенной стоимости капитала, а соответственно и к росту рыночной оценки предприятия. Практическое использование этой теории побуждает предприятия к максимизации использования заемного капитала, что может привести к утрате финансовой устойчивости и банкротству.

2) Концепция индифферентности: основу составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной стоимости, ни по критерию максимизации рыночной стоимости предприятия. Эта концепция была впервые выдвинута в 1958 году экономистами Модильяни и Миллером. Они рассматривали механизм формирования структуры капитала в тесной увязке с механизмом функционирования рынка капитала в целом. При разработке модели ввели ряд допущений (безусловных ограничений):

- наличие эффективного и совершенного рынка капитала

- действие единой безрисковой ставки по займам

- одинаковый уровень производственного риска

- отсутствие транзакционных издержек

- полное отсутствие налогов

- направление всей суммы прибыли на выплату дивидендов.

В модели Модильяни-Миллера доказывается, что рыночная оценка капитала не зависит от величины заемных средств. Увеличение доли заемного капитала не увеличивает стоимость фирмы, т.к. выгода от его использования уравновешивается увеличением цены акционерного капитала в связи с ростом степени риска. В 1963 году появились новые работы этих экономистов, в которых было учтено влияние налога на прибыль на стоимость капитала организации. В этой связи использование заемного капитала увеличивает стоимость фирмы, т.к. проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, в результате увеличивается размер операционной прибыли. В 1976 году Миллер разработал модель, отражающую влияние заемного финансирования на стоимость фирмы с учетом налогов с физических и юридических лиц. Учет налогов на личные доходы уменьшают выгоду от привлечения заемных средств. Т.о. согласно модели Модильяни-Миллера:

- при отсутствии налогов рыночная оценка организации не зависит от величины заемного капитала.

- при ненулевом налоге на прибыль и отсутствии налогов с физических лиц рыночная оценка организации, использующей займы, превышает оценку предприятия с нулевым финансовым рычагом. Оптимальная структура капитала включает 100 %-ое использование заемных средств.

- при введении налогов на держателей акций и облигаций, с ростом долга стоимость предприятия растет.

Структура капитала формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала, что лежит в основе компромиссной концепции.

3) Компромиссная концепция: основана на предшествующих теориях, но включает ряд реальных условий функционирования рынка, неучтенные ранее, а именно риск банкротства, трансакционные и агентские издержки. Согласно теории определяется выгода от налогового счета и убытков от возможного банкротства. Финансовые издержки повышают цену капитала за счет увеличения ожидаемой доходности собственного капитала и уменьшают стоимость организации. Агентские издержки увеличивают цену заемного капитала и снижают эффективность привлечения заемных средств.

4) Концепция противоречия интересов формирования структуры капитала

1) Индекс динамики ввоза ПИИ позволяет оценить способность стран к привлечению ПИИ с учетом размера их экономики. Рассчитывается как соотношение доли страны в глобальном притоке ПИИ и ее доли в глобальном ВВП. Если индекс больше 1, то страна получает большую долю инвестиций, чем можно было бы предположить исходя из ее доли в ВВП. У таких стран может быть благоприятный правовой режим в области инвестиций; низкие издержки, связанные с ведением бизнеса; хорошие перспективы роста; квалифицированные трудовые ресурсы; развитая инфраструктура; финансовая поддержка; благоприятные условия для экспорта; налоговые и другие преимущества. Если индекс меньше 1, то страна страдает от нестабильности, неконкурентоспособности экономики. Т.о. индекс позволяет судить о барьерах, которые возникают в национальных экономиках для ИИ.

2) Индекс потенциала в области ввоза ПИИ:оценивает потенциал страны на основе следующих параметров:

- ВВП на душу населения

- реальный рост ВВП за последние 10 лет

- экспорт в %-х от ВВП

- число телефонных линий на 1000 жителей

- потребление э/э на душу населения

- дол расходов на НИОКР в ВНП

- удельный вес в общем населении страны студентов, которые получают профессии для последующей работы в сфере услуг

- страновой риск.

Ранжируемые по этому индексу страны объединяют в 4 группы:

- страны-лидеры с высокими показателями инвестиционного потенциала и динамики ввоза ПИИ

- страны с заведомо низким инвестиционным потенциалом, но демонстрирующие высокие показатели динамики ввоза инвестиций

- высокий инвестиционный потенциал, но низкие показатель динамики ввоза инвестиций

- страны с низкими показателями инвестиционного потенциала и динамики ввоза.

Существенная роль в оценке инвестиционного климата отводится рейтингам, присваиваемыми различными национальными и международными агентствами (наиболее известные – американские). Эти агентства имеют представительства в разных странах и действуют по единым стандартам для всех стран. Standart&Poorsприсваивает рейтинги кредитоспособности по финансовым обязательствам в местной или иностранной валюте. Компания присваивает также рейтинги эмиссиям, которые являются текущей оценкой кредитоспособности эмитента в отношении данного финансового обязательства или финансовой программы. Компания также разрабатывает специализированные рейтинги, в частности:

рейтинги частных облигаций включают оценку дополнительных договорови залоговых ценных бумаг;

рейтинги банковских ссуд оценивают возможность компенсации задолженности кредитору в случае неуплаты по обязательствам.

Рейтинги в категориях все А и три В считаются рейтингами инвестиционного уровня. Все остальные рейтинги – спекулятивного уровня. Кроме присвоения рейтинга эмитенту компания присваивает и прогноз, показывающий в каком направлении наиболее вероятно изменение рейтинга в течение ближайших 2 лет.

Компания Moodys. По ее определению кредитный рейтинг – это оценка будущих возможностей и правовых обязательств эмитента по своевременной выплате основной части задолженности причитающихся процентных выплат в случае специфических бумаг с фиксированным доходом. Рейтинги в категориях все А и Ваа – рейтинги инвестиционного уровня, остальные – спекулятивного. Определение долгосрочных рейтингов используется для оценки облигаций и других ценных бумаг с фиксированным купонным доходами долгосрочных банковских депозитов. Краткосрочные рейтинги служат для оценки платежеспособности по краткосрочным ценным бумагамс сроком обращения до 1 года и делится на 5 классов.

При присвоении рейтинга международные агентства вынуждены поддерживать баланс интересов стран-инвесторов и реципиентов.

Кризис 2008г. спровоцировали по мнению отдельных крупных экономистов именно рейтинговые агентства. Давали неверные оценки финансового благополучия компаний и банков США. На саммите большой двадцатки было предложено создать новое международное рейтинговое агентство, которое не должно быть коммерческим.

Инновационные кредиты, целевая дополнительная эмиссия конвертируемых акций, выпуск целевых конвертируемых облигаций. Инновационный кредит – особая разновидность проектного кредита, предоставляемого предприятию, которое создается под определенный инновационный проект освоения новой продукции или технологического процесса. Кредитор оставляет за собой право в любой момент конвертировать непогашенную по кредиту сумму основного долга в долевое участие в предприятии-заемщике. При этом величина пакета акций кредитора оценивается по рыночной стоимости, которая должна равняться сумме долга, непогашенной на момент конвертации. Кредит выдается после тщательного анализа бизнес-плана проекта в расчете на то, что если проект успешно выполняется, то спустя некоторое время при прогнозируемом резком увеличении рыночной стоимости предприятия станет выгодно конвертировать непогашенную по кредиту задолженность в долевое участие. Возможный выигрыш от перепродажи возросшего долевого участия в предприятии будет серьезно превышать сумму процентных доходов по конвертируемой непогашенной части кредита. Так как инновационный кредит может быть небольшим, то даже незначительная его часть может оказаться эквивалентной рыночной стоимости значимого участия в нем. В случае требования кредитора отменять задолженность на долевое участие соответствующий пакет акций должен быть передан кредитору либо за счет вновь выпускаемых для кредитора акций, либо путем отчуждения акций от прежних акционеров. Если ориентируется на последнюю возможность, кредитное соглашение должно заключаться между кредитором и не только предприятием, но и его учредителем. Таким образом основной мотив кредитора часто связан с его планами получить курсовой доход по акциям заемщика или перехватить контроль над предприятием. При этом кредитор может потребовать специального имущественного обеспечения, которым будет не только имущество предприятия, но и гарантии или поручительство третьих лиц (как правило учредители).

Дополнительная целевая эмиссия конвертируемых акций предполагает размещение акций, которые могут обмениваться на облигации заемщика, выпускающего акции под определенный проект. В этом случае:

1) Указывается момент времени, в который акции можно предъявить к обмену

2) Согласовываются срок облигации, их номинальная стоимость, уровень дохода и сроки выплаты

3) Вноситься определенность в обменные соотношения, которое будет применяться при конвертации

Эта форма финансирования способна улучшить шансы успешного размещения дополнительной эмиссии, если на момент их выпуска присутствует значительная неопределенность. Для потенциальных покупателей этих акций в случае неудачи проекта появляется возможность получить взамен обесценивающихся акций долговые обязательства эмитента, что снижает инвестиционный риск.

Выпуск конвертируемых облигаций. Выпуск облигаций похож на дополнительную эмиссию акций, но имеет смысл, когда конвертируемые облигации будут покупать лучше, чем обычные целевые облигации, так как это дает шанс получить в собственность акции либо сконцентрировать в своих руках значимый пакет акций для участия в управлении. Конвертируемые облигации выпускаются как обычные облигации, но они имеют опцион на обмен их на другой вид ценной бумаги. Эта облигация с бесплатной возможностью ее замены на заранее определенное количество акций или на эквивалентное количество других облигаций. Конвертация возможна только по просьбе владельца облигации. Обычно разрешается конвертация через 5 лет с фиксированными конверсионными ставками на период, оставшийся до момента погашения. Конверсия обычно осуществляется, когда дивиденды по акциям выросли по отношению к облигациям и когда премия по отношению к акциям упала до 0. С точки зрения эмитента конверсия выгодна, так как компания больше не беспокоиться о погашении займа, но она должна будет выплачивать дивиденды по новым акциям.

Реферат: Прямые инвестиции.

Лекции.

Тема: Дивидендная политика и цена акции предприятия.

1. Дробление акций.

2. Консолидация акций.

3. Выкуп акций.

1. Дробление акций (сплит) – увеличение количества акций посредством уменьшения их номинала. Эта операция может влиять как на размер дивиденда, так и на курсовую стоимость акций. К нему обычно прибегают устойчиво развивающиеся предприятия, которые стремятся снизить рыночную стоимость акций. Таким способом обеспечивают достаточно высокую ликвидность ценных бумаг и привлекают потенциальных инвесторов за счет повышения платежеспособного спроса на акции с меньшей ценой. Если цель такой политики достигнута, спрос на акции растет, следовательно, растет их рыночная цена, отчего выигрывает и предприятие и старые владельцы акций. Решение о проведении дробления акций принимается общим собранием акционеров. В зависимости от рыночной цены акций и преследуемых целей совет директоров определяет наиболее предпочтительные масштабы дробления. После этого производится замена старых ценных бумаг на новые. Принимая решение, совет директоров должен учитывать необходимость осуществления дополнительных расходов по выпуску новых и изъятию старых ценных бумаг. В прямой зависимости между пропорциями дробления акций и размерами дивидендов не существует. Структура собственного капитала в случае дробления акций не меняется, лишь увеличивается число акций.

2. Консолидация акций (обратный сплит) – это изменением номинальной стоимости акций, при котором акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на определенное количество старых акций. Необходимость консолидации возникает у предприятия при чрезмерном падении рыночной стоимости ценных бумаг. Помимо возникновения дополнительных расходов по замещению ценных бумаг, консолидация приводит к снижению дивидендного дохода на акцию в большей пропорции, чем количество акций в обращении. Объявление предприятием о консолидации акций расценивается как сигнал о возникновении у него финансовых трудностей. И хотя предприятие после проведения процедуры может сэкономить на затратах по размещению и обслуживанию меньшего количества новых ценных бумаг, негативный эффект от ее проведения смягчается лишь получением в последствии значительной суммы прибыли.

3. Выкуп акций – это один из способов размещения свободных денежных средств предприятия путем приобретения собственных акций у акционера. Собственные акции могут выкупаться как с целью изъятия их из обращения, так и для размещения их среди своих работников, уменьшения числа владельцев, приватизации предприятия и т.п. Распространены две методики выкупа акций: посредством тендера и путем покупки на рынке. При тендерной сделке предприятие направляет акционерам наряду с информацией о намерениях и причинах выкупа акций предложение о приобретении у них акций по цене превышающей сложившуюся на рынке (номинал плюс 5или 10 %). Решение о продаже (непродаже) акций по предложенной цене принимает акционер. При покупке на рынке предприятие выступает наравне с другими участниками. Этот вариант более длителен, но требует меньших затрат. Выкуп собственных акций предприятия и предоставление дополнительных акций в виде дивидендов для акционеров равноценны при условии отсутствия налогов на доходы физических лиц и трансакционных издержек. Так при выкупе уменьшается число акций, доход на акцию возрастает. В результате, при прочих равных условиях, должна увеличиться рыночная стоимость ценных бумаг. Теоретически сумма дивидендов, которая могла быть выплачена, равна стоимости выкупленных ценных бумаг. Преимуществом выкупа является повышение привлекательности акций за счет увеличения суммы прибыли на одну акцию. Недостаток выкупа заключается в том, что при наличии свободных средств некоторые акционеры предпочтут доходу от прироста цены акций получение реальных дивидендов. Однако на практике, при существовании налогообложения доходов, выкуп акций для инвестора оказывается предпочтительнее. Уплата налога на прирост капитала, как правило, откладывается до фактической продажи акций, а налог на доходы выплачивается сразу. Информационное значение решения о выкупе акций намного превышает значение намерения о выплате дивидендов. Выплата дивидендов свидетельствует о способности предприятия генерировать собственные средства к моменту расчетов с акционерами. Выкуп об убежденности руководства в крайне заниженной оценке своих ценных бумаг. Поскольку этот метод связан с крупными единовременными затратами, он используется редко и обоснованно. Не во всех странах разрешен выкуп акций.

Рефераты:

1) Инвестиционные возможности организации и дивидендная политика.

2) Информационное значение дивидендных выплат.

3) Возможности использования различных источников средств для осуществления дивидендных выплат.

4) Критерии эффективности дивидендной политики на российских предприятиях.

5) Ограничение контрактного характера на выплату дивидендов.

6) Правовое регулирование в западных странах.

4 вопрос.

Совместное предприятие – фирма, корпорация или иное объединение, образованное двумя или большим числом лиц разных стран, которая объединила свои усилия с целью создания долгосрочного прибыльного бизнеса. Важной особенностью СП является их быстрая реакция на изменяющуюся политическую ситуацию в странах базирования. Распространению СП содействуют законодательные основы большинства стран, привлекающих ИИ. Создание СП привлекает иностранных инвесторов по ряду причин:

- трудности самостоятельного проникновения на национальные рынки

- недостаточные знания местной хозяйственной среду

- доступ к уже существующей партнерской сети.

Основные цели создания совместных предприятий:

- получение современных зарубежных технологий

- повышение конкурентоспособности на рынке

- расширение экспорта продукта

- привлечение дополнительных ресурсов

- снижение затрат на производство на основе использования трансфертного ценообразования

- улучшение материально-технического обеспечения.

Международная корпорация – форма структурной организации крупной корпорации, осуществляющей прямые инвестиции в различные страны мира. Они бывают 2 видов:

1) Транснациональные (ТНК): когда головная компания принадлежит капиталу одной страны, а филиалы разбросаны по многим странам.

2) Многонациональные (МНК): когда головная компания и филиалы принадлежат капиталу ряда стран.

ТНК выносят за пределы страны базирования не только закупку средств производства и сбыт продукции, но и часть самого производства. Они скупают за рубежом действующие предприятия, строят новые, организуют производства, сбыт, обслуживание покупателя. Весь кругооборот капитала выходит за рамки одной страны.

Формы образования ТНК:

1) Образование монополиями промышленно развитых стран совместной компании.

2) Приобретением компанией контрольного пакета акций иностранной фирмы.

3) Слияние активов компаний нескольких стран.

Характерные черты ТНК:

1) Создание системы международного производства, контролируемого из одного центра

2) Высокая интенсивность внутрикорпорационной торговли

3) Относительная независимость в принятии оперативных решений от стран базирования и принимающих стран

4) Глобальная структура занятости

5) Разработка, передача и использование передовой технологии.

Рефераты: ТНК, их место на инвестиционном рынке.

Зарубежный опыт создания СЭЗ.

Порядок и цели создания любой зоны, которую найдем (Янтарь, Находка, Липецкая область).

5 вопрос. Свободная (особая) экономическая зона – часть территории страны, в рамках которой иностранным и отечественным предпринимателям предоставляются особые льготные условия организации и деятельности. Создание этих зон рассматривается как способ активизации внешнеэкономической деятельности за счет увеличения ИИ, использования новой техники и технологии, повышения конкурентоспособности национальной продукции. В некоторых случаях их создание имеет целью оживление экономики депрессивных регионов и расширение поставок товаров на внутренний рынок. Общими целями создания зон являются:

1) Улучшение инвестиционного и предпринимательского климата

2) Развитие производства, ориентированного на экспорт

3) Выравнивание условий межстрановой конкуренции

4) Развитие наукоемкого производства и коммерциализация научно-технических разработок

5) Развитие депрессивных территорий

Предпосылки организации и развития свободных экономических зон (СЭЗ):

1) Благоприятное географическое положение (на пересечении традиционных торговых путей)

2) Наличие на территории зоны инфраструктуры, которая должна обладать преимуществами по сравнению с инфраструктурой страны –потенциального инвестора

3) Наличие благоприятно социальной инфраструктуры соответствующей современным стандартам

4) Относительно дешевая и в тоже время высококвалифицированная рабочая сила

5) Достаточно высокий уровень обеспечения банковскими и другими финансовыми услугами

6) Благоприятная для промышленного производства среда, создаваемая предоставлением различных услуг

7) Отсутствие административно-демократических препятствий для создания новых предприятий

8) Развитая и устойчивая правовая база

9) Законодательное закрепление различных льгот для действующих в зоне предприятий

10) Создание администрации зоны, которая должна быть наделена широкими полномочиями и обязательствами

11) Общеполитическая стабильность в стране

В мировой практике все типы СЭЗ подразделяются на 4 основные группы:

1) Зоны свободной торговли: создаются для стимулирования внешнеторговой деятельности и представляют собой участки территорий, которые рассматриваются как находящиеся за пределами государства. Это означает, что на ввезенный на территорию зоны товар не распространяется действие таможенного законодательства до тех пор, пока товар не будет готов для его перемещения за пределы зоны.

2) Промышленные или промышленно-производственные зоны: создаются для развития производства за счет привлечения отечественных и иностранных инвестиций. Компании этих зон пользуются налоговыми льготами и упрощенными административными процедурами.

3) Технико-внедренческие зоны: создаются для развития производств в области высоких технологий. Они представляют собой территориально сгруппированную совокупность офисных и производственных помещений и научных лабораторий, предоставленных в прокат на льготных условиях компаниям, занятым коммерциализацией перспективных идей.

4) Сервисные зоны или зоны услуг: для развития сферы услуг. Каждая зона имеет свои льготы, базовыми являются:

- внешнеторговые (беспошлинный ввоз и вывоз товара на территорию зоны)

- налоговые (налоговые каникулы, скидки с налога на прибыль, освобождение от налогов реинвестируемых прибылей)

- финансовые (инвестиционные субсидии вкладчикам капитала, льготные госкредиты)

- административные (упрощенный порядок регистрации)

По степени связи зоны с нац экономикой выделяют:

1) Зоны формирования открытого сектора экономики страны, который ориентируется на создание благоприятного климата для ИИ

2) Зоны развития депрессивных районов

3) Внешнеторговые зоны (свободные таможенные зоны, зоны свободной торговли, свободные экспортно-производственные зоны, зоны приграничной торговли

4) Функциональные зоны, характеризующиеся развитием определенных областей предпринимательской деятельности

5) Комплексные зоны - организационно-территориальные образования, в которых сочетаются многие направления предпринимательской деятельности.

6) Зоны анклавного типа – территория страны, отделенную внутренней границей от остальной его территории.

Тема: Роль международных финансовых организаций в инвестиционном процессе.

1. Регулирование структуры мирового хозяйства.

2. МВФ

3. Группа Всемирного банка.

4. ЕБРР.

1 вопрос.

Процесс движения капитала регулируется на всех уровнях, а именно законодательством стран импортеров и экспортеров. Через систему международных финансовых организаций. Главной регулирующей структурой является группа семи (большая семерка) с обслуживающими ее международными организациями, которые принимают наиболее важные экономические и политические решения (США, Германия, Япония, Великобритания, Испания, Канада и др.).

Группа 7-ми является международным клубом, в котором сложился устойчивый порядок работы, т.е. при принятии решения действует принцип консенсуса (единодушное решение), решение саммитов не накладывает обязательств, определяет лишь направление, все решения саммитов выполняются беспрекословно. Международные финансовые организации создаются путем объединения финансовых ресурсов странами-участниками для решения определенных экономических задач:

1) Совершают операции на международном валютном и фондовом рынках с целью регулирования мировой экономики

2) Предоставляют международные кредиты на осуществление государственных проектов и финансирование бюджетного дефицита

3) Ведут инвестиционную деятельность, кредитуя в области международных проектов

4) Обеспечивают кредитование внутренних проектов, которые могут оказать благоприятное воздействие на международный бизнес

5) Ведут благотворительную деятельность и финансирование фундаментальных научных исследований. Крупнейшими являются МФВ, Всемирный банк и его группа, ЕБРР и другие региональные банки, ВТО и организация экономического сотрудничества и развития. Основные усилия финансовых организаций были связаны с формированием стандартов обращения с ИИ, закреплением принципиальных подходов к определению их правового статуса на территории принимающей страны. Большую роль в этом сыграли ВБ и ОСР (организация всемирного сотрудничества и развития). ОСР создана в 1961 году как неполитическая организация, направленная на достижение максимально устойчивого экономического роста, занятости и уровня жизни в государствах-членах; содействуя экономическому росту при сохранении финансовой стабильности и социальному развитию всех стран; содействие обмену опытом, решению общих проблем, созданию условий для координации политики государств-членов. Изначально членами являлись только богатейшие страны, сейчас их число изменилось в связи с вступлением стран с переходной экономикой. Россия не входит, но сотрудничает. Основное условие возможного членства: приверженность государства к принципам рыночной экономики и плюралистической экономики (неформальная демократия).

Документами организации являются:

Кодекс либерализации движения капиталов

Кодекс либерализации невидимых текущих операций

Декларация о международных инвестициях и многонациональных корпорациях

Руководство по многонациональным предприятиям

Принципы корпоративного управления.

Документы запрещают введение на национальном уровне ограничений в отношении сделок и операций, регулирующихся кодексом.

Обязанности членов организации:

1) Информировать о любых мерах, влияющих на капиталопотоки

2) Принимать меры по регулированию капиталов на недискриминационных условиях

3) Либерализовать все регулируемые кодексами операции

4) Применять национальный режим на нерезидентов ведущих операции с резидентами на их территории

5) Защищать ИИ и обеспечивать свободный перевод прибыли.

2 вопрос. МВФ.

МВФ – это специальное агентство ООН, учрежденное 185 государствами, предназначенное для регулирования валютно-кредитных отношений стран-членов и оказания им помощи при дефиците платежного баланса путем предоставления кратко и среднесрочных кредитов в иностранной валюте.

МВФ действует в качестве наблюдателя за мировыми валютами, способствуя поддержанию упорядоченной системы платежей между всеми странами, и ссужает деньги членам, испытывающим серьезный дефицит платежного баланса. МВФ занимается финансированием реформ, предоставляет займы членам, испытывающим краткосрочные трудности в расчетах с международными кредиторами, и стремиться к достижению полной конвертируемости валют членов в рамках системы гибких обменных курсов. Услугами МВФ могут воспользоваться все государства-члены независимо от финансового положения. Россия стала участницей в 1992 году, работа началась в 80-е годы, в те годы страну посетил директор МВФ. По величине квоты Россия занимает 9-е место вслед за Канадой. Такая квота не дает России право на постоянное место в исполнительном совете, но она избирает единолично собственного директора. Квота США около 20 %, а РФ около 3 %.

Особенности кредитов:

1) Не предоставляются на финансирование конкретных объектов

2) Сумма кредита зависит от лимита, установленного с учетом квоты государства

3) Льготное финансирование наибеднейших стран с целью выравнивания платежного баланса

4) Наблюдение за проводимой членами кредитно-денежной и валютной политиками с соблюдением устава МВФ

МВФ использует следующие механизмы кредитования:

1) Механизм резервного кредитования: гарантирует государству возможность получения средств в пределах установленной суммы обычно в течении 12-18 месяцев.

2) Расширенное кредитование: гарантирует получение средств в течении 3-4 лет, чтобы помочь в решении экономических проблем структурного характера.

3) На цели сокращения бедности и содействия экономическому росту.

4) Финансирование дополнительных резервов: краткосрочное финансирование странам, испытывающим чрезвычайные трудности в результате внезапной утраты доверия рынку.

Требования МВФ по кредитам:

1) Осуществление мер с целью достижения макроэкономической и финансовой стабильности.

2) Приватизация.

3) Либерализация внешнеэкономической деятельности.

3 вопрос. Всемирный банк.

Всемирный банк – специализированное учреждение ООН, включающее 184 государства-членов. Страны, заявившие о вступлении в члены, должны прежде быть приняты в МВФ.

ВБ представляет собой объединение Международного банка реконструкции и развития (МБРР) и Международной ассоциации развития (МАР) и вместе с Международной финансовой корпорацией (МФК), МАГИ и международным центром по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС) образует группу ВБ.

МБРР предоставляет самые крупные кредиты для проекта развития в развивающихся странах со средним уровнем доходов на душу населения. Банк получает средства путем заимствования на международных рынках капитала. Все займы должны гарантироваться правительствами стран-членов. Процентная ставка по займам меняется каждые полгода. Как правило, займы предоставляются на 15-20 лет с отсрочкой по основной сумме 3-5 лет. Возможны бесплатные кредиты. Особенностью деятельности банка является отказ от реструктуризации задолженности клиентов. Банк осуществляет контроль за целевым использованием средств, обращая внимание на экономное и эффективное использование. Первоначально банк кредитовал конкретные объекты, с 80-х годов 19 века кредитуются развитие конкурентных рыночных структур, устранение диспропорции в режимах стимулирования, создание благоприятных условий для частного инвестирования, стимулирование частного сектора и т.п. Банк стал кредитовать и государственные предприятия под гарантии правительства. Банк кредитует высококапиталоемкие отрасли с низкой рентабельностью. Цель деятельности банка: сократить бедность в странах со средними доходами и в кредитоспособных бедных странах, содействуя устойчивому развитию, предоставляя займы, гарантии и принимая другие меры, не связанные с кредитованием. Банк не стремиться к прибыли, но получает ежегодно чистый доход, который используется для финансирования деятельности на обеспечение стабильности, позволяющей занимать средства под низкий процент и на выгодных условиях. В 1944 году СССР отказался от вступления, в 1992 году вступили в низкой долей.

МАР создана в 1960 году в целях финансовой поддержки беднейших стран-членов на более либеральной основе, чем МБРР, являясь филиалом последнего. МАР предоставляет беспроцентные займы с 30-40-летним сроком погашения, иногда до 50 лет, и отсрочкой основных платежей в течении первых 10 лет. Все члены МБРР могут свободно вступать в МАР. Фонды формируются за счет взносов промышленно развитых стран-участниц и доходов МБРР. Право на получение займов у МАР имеют страны с годовым доходом на душу населения не более 1000 $ США.

МФК создана в 1956 году для оказания содействия частному предпринимательству в развивающихся странах. МФК предоставляет кредиты без получения гарантий правительства, а также приобретает акции предприятия, т.е. занимается прямым инвестированием. Своим участникам выступает гарантом качества проекта, их реализуемости и эффективности, способствуя привлечению частных инвестиций. МФК финансирует до 25-35 % расходов на проект, остальные средства поступают от частных инвесторов, которые не в состоянии полностью финансировать проект. МФК никогда не приобретает контрольный пакет акций. Она делит со своим партнером все риски. Предпочтение отдается многонациональным проектам, также финансирует создание новых мощностей, модернизацию и расширение предприятий в различных сферах экономики. Процентные ставки зависят от страны и проекта, а погашение осуществляется в течении 3-15 лет при отсрочке до 12 лет. 80 % своих средств МФК обеспечивает на международных рынках, 20 % заимствует у МБРР. Владельцы МФК 176 стран-членов. Финансовые продукты МФК: займы из собственных средств, синдицированные займы, долевое финансирование, фонды прямых инвестиций и долговых инструментов, структурированное финансирование, финансирование через посредников продукты по управлению рисками, финансирование в местной валюте, муниципальное финансирование, экспертная оценка.

Дата добавления: 2014-01-06