Лекция 15. Практические способы формирования оптимальных фондовых портфелей

План

1. Замечание Тобина к модели Марковица. Комбинированные портфели ценных бумаг.

2. Практическая реализация модели Марковица-Тобина.

1. Согласно модели Марковица, оптимальная структура

x (mp) = amp + b

(1)

и оптимальный риск портфеля

σ

(m) =

cm 2 + dm + e

(2)

p p p p

зависят от ожидаемой эффективности

mp. Выбор значения mp

зависит от

склонности инвестора к риску. Как разумно определить эту константу?

Один из подходов – использовать замечание Тобина к модели Маркови- ца. Джеймс Тобин предложил формировать комбинированные фондовые портфели, т.е. портфели, состоящие из рисковой и безрисковой частей. Рис- ковая часть представлена n «перспективными» акциями, отобранными в порт- фель. Безрисковая – надёжными облигациями или банковским счётом. Единст-

венной характеристикой последней является безрисковая эффективность

r 0.

Причём, должно выполняться неравенство

mp > r 0. В противном случае, в ком-

бинированный портфель не должны включаться рисковые ценные бумаги. На-

личие константы r 0

позволяет определить оптимальную ожидаемую эффектив-

ность

mp *

рисковой части портфеля. При этом выбор инвестором значения

mp *

уже не будет зависеть от его склонности к риску, а будет определяться

макроэкономическим показателем

r 0.

Решение этой задачи имеет графическую интерпретацию. Отложим по

горизонтальной оси показатель

mp, по вертикальной – σ p. В такой системе ко-

ординат построим кривую риска (2). Отложим на горизонтальной оси точку r 0

и проведём касательную из этой точки к кривой риска. Абсцисса точки касания

определит оптимальную ожидаемую эффективность

mp *, ордината – опти-

Дата добавления: 2014-01-07