Инвестиционная деятельность институциональных инвесторов

ЛЕКЦИЯ №18.

В последние десятилетия на инвестиционном рынке важную роль стали играть специализированные небанковские финансовые институты - страховые компании, него­сударственные пенсионные фонды, инвестиционные компании и фонды и др. Эти органи­зации, наряду с банками, обычно относят к институциональным инвесторам.

Как показывают исследования, денежные ресурсы перемещаются:

в развитых странах:

через центральный банк - 5%;

коммерческие банки - 35%;

посредством других институциональных инвесторов - 60%;

в развивающихся странах:

через банковскую систему- 90%;

через систему других институциональных инвесторов - 10%.

Тенденция в международной практике состоит в снижении доли банковского сек­тора и увеличении удельного веса институциональных инвесторов при распределении денежных ресурсов на рынке инвестиций.

В России к институциональным инвесторам можно отнести банки, страховые ком­пании, инвестиционные компании и фонды.

Проводя инвестиционную деятельность, банки имеют право:

¾ инвестировать в долевые участия, паи небанковских компаний;

¾ учреждать инвестиционные фонды и компании;

¾ выполнять функции брокеров и дилеров на рынке государственных ценных бу­маг;

¾ выполнять функции депозитариев и клиринговых учреждений.

На инвестиционную деятельность банков накладываются определенные ограниче­ния:

§ они не имеют право иметь в собственности более 10% акций какого-либо акцио­нерного общества;

§ запрещается держать в составе своих активов свыше 5% акций одного эмитента.

Страховые компании обязаны инвестировать свои страховые резервы для обеспе­чения своей финансовой устойчивости и гарантии выплат. Они осуществляют инвестици­онную деятельность на принципах доходности, ликвидности и диверсификации.

Основными объектами инвестиционной деятельности страховых компаний явля­ются государственные ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость, валютные ценности, права собственности на долю участия в уставном капитале.

Пока отечественные страховые компании еще недостаточно вовлечены в процесс комплексного страхования кредитных инвестиционных проектов.

В последние годы в России появились так называемые коллективные инвесторы. Под коллективным инвестором понимается «осознанное и целенаправленное вложение средств (сбережений) мелким инвестором в отдельное предприятие (фонд) з расчете на последующие коллективные прибыльные вложения аккумулированных средств».¹

Институты коллективного инвестирования призваны привлекать мелких инвесто­ров. При этом частные инвесторы могут вкладывать небольшие суммы, а также в произ­вольные сроки. У мелких инвесторов появляется возможность инвестировать средства в крупные высокодоходные объекты, которые являются недоступными отдельным вкладчи­кам в силу того, что они располагают небольшими суммами.

Коллективное инвестирование характеризуется рядом черт:

§ лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику, сами несут инвестиционные риски;

• при объединении денежных средств в институтах коллективного инвестирования происходит обезличивание взносов и усреднение рисков, связанных с инвестированием;

• частный инвестор может сам выбрать схему инвестирования в соответствии со своими предпочтениями.

К коллективным инвесторам относятся:

акционерные инвестиционные фонды;

паевые инвестиционные институты;

негосударственные пенсионные фонды;

кредитные союзы.

Первым институтом коллективного инвестирования в современной России стали чековые инвестиционные фонды. Они появились в ходе массовой приватизации в форме закрытых инвестиционных фондов, имеющих права и обязанности осуществления выкупа своих акций.

Чековые фонды создавались для:

• оказания помощи населению в инвестировании ваучеров;

• создания крупных приватизированных предприятий.

Их рентабельность была довольно высокой. Так, средняя рентабельность 80 круп­нейших ЧИФов превышала 300% в 1994-95 гг. ЧИФ «Ямал» имел рентабельность 2005% в 1995 г., «Потенциал» - 2659%, а МН-фонд (бывший «Московская недвижимость») -1951% в 1996 г.

Чековые фонды стали крупными портфельными инвесторами. Они сосредоточили 45 млн. приватизированных чеков, т.е. 32% от их общего числа. ЧИФы стали владельцами 10% акций приватизированных предприятий.

ЧИФы были призваны трансформироваться в акционерные инвестиционные фонды и инвестиционные компании.

Акционерный инвестиционный фонд, в соответствии с федеральным законом об инвестиционных фондах от 29 ноября 2001, N°. 156-ФЗ, является открытым акционерным обществом, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Акционерный инвестиционный фонд осуще­ствляет свою деятельность только на основании специального разрешения - лицензии (Положение о лицензировании деятельности- инвестиционных фондов утверждено 07.06.2002 г.).

Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирование (инвестиционные резервы), и имущество, предна­значенное для обеспечения деятельности его органов управления и других органов акцио­нерного инвестиционного фонда.

Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций.

Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денеж­ными средствами или имуществом, предусмотренным инвестиционной декларацией.

Инвестиционная декларация должна содержать:

§ описание целей инвестиционной политики фонда;

§ в перечень объектов инвестирования;

§ описание рисков, связанных с инвестированием в указанные объекты инвести­рования;

§ требования к структуре активов фонда.

В состав активов акционерных инвестиционных фондов могут входить:

§ денежные средства, в том числе в иностранной валюте;

§ государственные ценные бумаги;

§ муниципальные ценные бумаги;

§ акции и облигации российское открытых акционерных обществ;

§ ценные бумаги иностранных государств;

§ акции иностранных акционерных обществ;

§ облигации иностранных коммерческих организаций.

Оценка активов фонда осуществляется в порядке, предусмотренном нормативами правовыми активами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бу­маг. Оценку недвижимого имущества, прав на недвижимое имущество или иные имуще­ства, принадлежащего фонду, осуществляется оценщиком, имеющим соответствующую лицензию. Имущество фонда оценивают при его приобретении и отчуждении, а также не реже одного раза в год, если другая периодичность не предусмотрена нормативными пра­вовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

С конца 1996 года на российском фондовом рынке функционируют новые институ­ты коллективного инвестирования - паевые инвестиционные фонды. В соответствии с действующим законодательством (федеральный закон от 29.11.2001г. № 156-ФЗ) россий­ский паевой инвестиционный фонд представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляю­щей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объе­динения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Особенности паевых инвестиционных фондов заключаются в следующем:

§ ПИФ не является юридическим лицом. Передача имущества в доверительное
управление не влечет за собой перехода права собственности на это имущество к дове­
рительному управляющему; у него не возникает трудностей как, скажем, у акционерного
фонда с проведением общих собраний акционеров, начислением дивидендов и т.д.;

§ целью ПИФов является прирост имущества фонда, а не получение прибыли. Прирост имущества не подлежит распределению в виде дивидендов;

§ инвесторы фонда получают доход в виде разницы между выкупной стоимостью инвестиционных паев и величиной затрат на их приобретение в процессе размещения этих паев;

§ владелец инвестиционного пая не имеет права участия в управлении фонда. У ПИФов есть определенные преимущества:

• снижение издержек в операциях с крупными пакетами ценных бумаг;

• одна управляющая компания может управлять сразу несколькими паевыми фон­дами, что позволяет экономить расходы по управлению имуществом, составляющим фонд;

• управляющий выбирает адекватный момент для покупки и продажи ценных бумаг;
инвестиционный пай довольно легко купить или продать;

• инвесторы могут получить свои средства при выпуске паев в течение несколь­ких дней, т.е. они ликвидны;

• регулярная информация о деятельности фонда.

Деятельность ПИФов весьма жестко регулируется. Установлены строгие ограниче­ния при выдаче лицензий управляющим компаниям и специализированным депозитариям ПИФов.

В России предусматриваются три типа, паевых инвестиционных фондов: откры­тые, интервальные и закрытые.

Открытый ПИФ - это фонд, управляющая компания которого обязана ежедневно выкупать инвестиционные паи по требованию их владельцев. В таком фонде рыночная стоимость вложений переоценивается ежедневно на основе рыночных котировок. Управ­ляющая компания обязана на начало каждого рабочего дня раскрывать информацию о стоимости чистых активов фонда, стоимости инвестиционного пая, цене выкупа и цене размещения паев.

Интервальный ПИФ - это фонд, инвестиционный пай которого удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инве­стиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной прихо­дящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот пае­вой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного пра­вилами доверительного управления этим Паевым инвестиционным фондом.

Закрытый ПИФ - это фонд, инвестиционный пай которого удостоверяет также пра­во владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционно­го пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инве­стиционный фонд, в случаях, предусмотренных законом Л^г° 156-ФЗ, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от до­верительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, получение такого дохода.

Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее вла­дельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления пае­вым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекраще­нии договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа (прекращение ПИФа). Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости. Права, удостоверяемые инвестицион­ным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Выпуск производных ценных бумаг, базовым средством для которых служит инвестиционный пай, не разрешается законом. Ко­личество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и ин­тервального ПИФов, не ограничивается. Для закрытых ПИФов количество инвестиционных паев указывается в правилах доверительного управления этим ПИФом.

Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется в соответствии с нор­мативными правовыми актами ФКЦБ путем деления стоимости чистых активов фонда, рассчитанной на день не ранее дня принятия заявок на приобретение, погашение или об­мен инвестиционных паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре вла­дельцев инвестиционных паев этого ПИФа.

Для достижения необходимого доверия инвесторов и для развития форм кол­лективного инвестирования к управляющим компаниям паевых фондов предъявляются высокие требования:

• Управляющая компания должна получить лицензию ФКЦБ России на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом ПИФов.

§ Размер ее собственных средств и их соотношение с суммарной стоимостью
активов ПИФа, находящихся в управлении этой управляющей компании, определяются
ФКЦБ.

§ Управляющая компания может совмещать свою деятельность только с деятель­ностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний.

Закон устанавливает ограничения деятельности управляющей компании. Управ­ляющая компания, в частности, не имеет права:

§ безвозмездно отчуждать имущество, составляющее ПИФ;

§ привлекать заемные средства, подлежащие возврату за счет имущества фон­да, не иначе как в целях использования этих средств для выкупа инвестиционных паев при недостаточности денежных средств, составляющих этот ПИФ. При этом совокупный объем задолженности, подлежащей погашению за счет имущества ПИФа, по всем дого­ворам займа и кредитным договорам не должен превышать 10% стоимости чистых активов ПИФа. Срок привлечения заемных средств по каждому договору займа и кредитному договору (с учетом возможного продления) не может превышать 3 месяца;

§ предоставлять займы за счет имущества фонда;

§ приобретать за счет имущества, составляющего ПИФ, объекты инвестирования у своих аффилированных лиц, за исключением ценных бумаг, включенных в листинг ор­ганизатора торговли:

• приобретать имущество фонда и продавать фонду собственное имущество.

• сделки с опционами, а также форвардные и фьючерсные контракты за счет имущества ПИФа могут совершаться только в целях уменьшения риска снижения стоимости активов ПИФа. При этом общий размер обязательств по опционам, а также фовардным и фьючерсным контрактам не может составлять более 10% стоимости ак­тивов ПИФа

Существуют также ограничения по составу и структуре активов фондов. Так, в состав активов любых паевых инвестиционных фондов могут входить денежные средства, в том числе в иностранной валюте. В соответствии с требованиями, установленными ФКЦБ, активы данных фондов могут также включать:

§ государственные ценные бумаги РФ и государственные ценные бумаги субъек­тов Федерации;

§ муниципальные ценные бумаги:

§ акции и облигации российских акционерных обществ;

§ ценные бумаги иностранных государств;

§ акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерче­ских организаций;

§ иные ценные бумаги, предусмотренные ФКЦБ.

Интервальные и закрытые ПИФы могут иметь в составе активов иное имущество, состав которого устанавливается ФКЦБ. Недвижимое имущесть j и имущественные права на недвижимое имущество могут входить в состав активов только закрытых ПИФов.

Хранение, учет имущества и контроль за распоряжением- имуществом, со­ставляющем ПИФ, осуществляет специализированный депозитарий. Учет и хранение имущества, составляющего ПИФ, могут осуществляться соответственно только одним специализированным депозитарием. Последний должен получить лицензию ФКЦБ Рос­сии и вправе совмещать этот вид деятельности с иными видами деятельности при условии, что она осуществляется отдельным структурным подразделением специализирован­ного депозитария (за исключением депозитарной, клиринговой деятельности, а также деятельности по организации торговли на РЦБ).

Управляющий может заключить договор о ведении реестра владельцев инвести­ционных паев либо со специализированным депозитарием, либо со специализированным регистратором, имеющим лицензию ФКЦБ. Реестр представляет собой систему записей о фонде, о владельцах паев, о количестве размещенных и выкупленных паев и текущем коли­честве размещения инвестиционных паев. Ведение реестра владельцев инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на ведение реестра владельцев именных ценных бумаг, либо специализированный депозитарий.

Размещение и выкуп паев могут производиться агентами. В качестве последних, могут выступать только юридические лица - профессиональные участники РЦБ, имею­щие лицензию на осуществление брокерской деятельности.

Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ устанавливает также:

• порядок выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев;

• основания и порядок прекращения паевого инвестиционного фонда;

• порядок осуществления аудита управляющей компании паевого инвестиционно­го фонда;

• особенности раскрытия информации о деятельности и управляющей компа­нии ПИФа;

Другим институтом коллективного инвестирования выступают негосударствен­ные пенсионные фонды (НПФ). В нашей стране система пенсионного обеспечения вклю­чает три уровня. Первый уровень составляют базовые пенсии, второй - трудовые пенсии и третий - негосударственные пенсии. Последние служат дополнением к государственным пенсиям. Негосударственные пенсионные фонды наряду с важной социальной задачей мо­гут решать и проблему долгосрочного инвестирования.

В России НПФ стали формироваться в соответствии с Указом Президента РФ от 16 сентября 1992 г. Их учредителями являются юридические и физические лица. Размещени­ем пенсионных активов занимается управляющая компания, которая должна получить специальную лицензию. Создана Инспекция негосударственных пенсионных фондов как орган по контролю за деятельностью НПФ и управляющих компаний.

Размещение пенсионных резервов осуществляется на принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации. В зависимости от направления размещения одним объектом инвестирования понимается:

• для федеральных государственных ценных бумаг - бумаги одного выпуска независимо от их количества;

• для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муни­ципальных ценных бумаг - бумаги, имеющие один регистрационный номер в Министер­стве финансов Российской Федерации, независимо от их количества;

• для ценных бумаг других эмитентов - бумаги одного эмитента, выпущенные и зарегистрированные в соответствии с действующим законодательством Российской Феде­рации, независимо от числа выпусков и количества бумаг;

• для банковских вкладов - вклады в один банк, включая его филиалы, независи­мо от количества открытых депозитных счетов;

• для вложений в недвижимость - один объект недвижимости, допускающий отчу­ждения имущества в соответствии с действующим законодательством Российской Федера­ции.

При размещении пенсионных резервов в одну организацию (в том числе в случае приобретения различных видов выпущенных ею ценных бумаг и (или) права собственности на долю участия в уставном капитале, одновременного размещения средств на банковских вкладах и приобретения векселей и других ценных бумаг банка) указанные вложения счи­таются одним объектом инвестирования.

Размещение пенсионных резервов в инвестиционные проекты предприятий и организаций допускается только в случае их реализации путем эмиссии ценных бумаг в соответствии с требованиями действующего законодательства Российской Федерации.

При размещении пенсионных резервов должны соблюдаться следующие требова­ния к их составу:

• стоимость пенсионных резервов, размещенных в один.объект, не может превы­шать 10 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов;

• общая стоимость пенсионных, резервов, размещенных в ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок, не должна превышать 20 процентов стоимости раз­мещенных пенсионных резервов;

• общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, выпу­щенные учредителями и вкладчиками фонда, не должна превышать 30 процентов стоимо­сти размещенных пенсионных резервов, за исключением случаев, когда указанные цен­ные бумаги включены в Котировальный лист РТС первого уровня;

• в федеральные государственные бумаги допускается размещать суммарно не бо­лее 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов, за исключением случаев их приобретения в результате проведения новаций;

• в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муни­ципальные ценные бумаги допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов;

• в акции и облигации предприятий и организаций допускается размещать сум­марно не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов;

• в векселя допускается размещать не более 50 процентов стоимости пенсионных резервов;

• в банковские вклады и недвижимость допускается размещать суммарно не бо­лее 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов.

Средства пенсионных резервов, предназначенные для выполнения текущих обяза­тельств по выплатам участникам и находящиеся на банковских счетах фонда, не должны превышать размера обязательств по выплатам на ближайшие три месяца.

В случае, если общая стоимость размещенных пенсионных резервов фонда не пре­вышает 1500000 (один миллион пятьсот тысяч) рублей, процентные ограничения на раз­мещение пенсионных резервов в федеральные государственные ценные бумаги и (или) банковские вклады (депозиты) банков, категория надежности которых не ниже ВЗ (по ме­тодике информационного центра "Рейтинг"), не накладываются.

При размещении пенсионных резервов в паи паевых инвестиционных фондов, правилами и инвестиционной декларацией которых предусмотрено выполнение пра­вил и требований к составу, структуре и порядку размещения пенсионных резервов не­государственных пенсионных фондов, а также условий договора о размещении пенсион­ных резервов, заключаемого негосударственным пенсионным фондом и управляющей компанией, утвержденных Правительством Российской Федерации и установленных Инспекцией, процентные ограничения на стоимость пенсионных резервов, размещенных в паи этих паевых инвестиционных фондов, не накладываются.

По виду доходности вложения, в которые размещаются пенсионные резервы, раз­деляются на:

• вложения с установленной доходностью - вложения, доходность которых из­вестна в момент приобретения (облигации, банковские депозиты, векселя и т. п.);

• вложения с рыночной доходностью - вложения, доходность которых определя­ется конъюнктурой рынка (акции и т. п.).

Во вложения с установленной доходностью должно размещаться не менее 50 про­центов стоимости размещенных пенсионных резервов.

По степени риска объекты размещения пенсионных резервов разделяются на сле­дующие объекты вложения:

• безрисковые объекты вложения, для которых риск потери активов не превышает 10 процентов:

• объекты вложения минимального риска, для которых риск потери активов со­ставляет от 10 до 25 процентов;

• объекты вложения повышенного риска, для которых риск потери активов со­ставляет от 25 до 50 процентов;

• рискованные объекты вложения, для которых риск потери активов превышает 50 процентов;

• недопустимые объекты вложения - направления размещения пенсионных резер­вов, запрещенные утвержденными Правительством Российской Федерации Правилами размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением.

Отнесение объектов вложений пенсионных резервов к группам риска определяет­ся фондами самостоятельно при оценке тенденций развития рынка инвестиций и указыва­ется в Плане размещения пенсионных резервов фонда.

При размещении пенсионных резервов наряду с ограничениями по составу и виду доходности должны соблюдаться следующие ограничения по степени риска объек­тов размещения:

• в объекты вложения повышенного риска и в рискованные объекты вложения -суммарно не более 40 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов фондов;

• в рискованные объекты вложения - не более 20 процентов стоимости разме­щенных пенсионных резервов фондов.

При вложениях в безрисковые объекты вложения и объекты вложения минимального риска ограничения на объемы размещения пенсионных резервов фондов не на­кладываются.

Одним из институтов коллективного инвестирования являются кредитные союзы, Кредитный союз - это добровольные самодеятельные самоуправляемые на демократи­ческих началах объединения лиц в целях создания коллективного денежного пула для аккумуляции денежных средств и их использования на кредитование производственных или потребительских целей или на страхование членов союза. Членство в кредитных союзах является непередаваемым. Кредитный союз является кооперативной организаци­ей со статусом юридического лица.

В настоящее время кредитный союз является единственной кредитной органи­зацией, которая может предоставить ссуду частному лицу на экономически выгодных условиях. Преимуществом кредитных союзов является их довольно высокая надеж­ность благодаря взаимному доверию внутри кредитного союза и процедурам управле­ния и контроля.

Вместе с тем, для развития системы кредитных союзов требуется:

§ принятие специального законодательства;

§ обязательное лицензирование;

§ разработка квалифицированных требований у руководства;

§ четкая регламентация критериев и методики определения очередности получе­ния ссуд;

§ разработка методов оценки специфических кредитных рисков и их снижения;

§ обеспечение правовой защиты кредитных союзов.

Недавно в России появился принципиально новый вид коллективного инвестиро­вания - общие фонды банковского управления (ОФБУ). Они являются аналогом ПИФов и формируются коммерческими банками. Фондам разрешено вкладывать деньги в производ­ные ценные бумаги (фьючерсы, форварды) и соответственно хеджировать риски и доби­ваться гарантированного дохода.

Дата добавления: 2014-01-07